3月28日港股盤后，微盟發(fā)布了2021年業(yè)績報告，年度總收入同比增長36.4%達(dá)26.86億元，創(chuàng)下歷史新高。財報公布后，微盟股價在績后首日大漲22.47%，側(cè)面反映出微盟這份成績單得到市場的認(rèn)可。

從收入結(jié)構(gòu)看，微盟數(shù)字商業(yè)板塊，尤其是訂閱解決方案SaaS服務(wù)收入逆勢大增，再一次凸顯微盟深化戰(zhàn)略定位的成效。中信證券認(rèn)為，WOS 的逐步落地和應(yīng)用生態(tài)的成熟，將多輪驅(qū)動公司業(yè)績增長，微盟私域領(lǐng)域頭部服務(wù)商的潛力十足。

大客化戰(zhàn)略深化SaaS布局，高研發(fā)投入尋求新增量

2021年，微盟核心的數(shù)字商業(yè)板塊實(shí)現(xiàn)收入19.67億元，較2020年的12.46億元增長70.9%。其中，訂閱解決方案（SaaS板塊）收入達(dá)11.88億元，同比大幅增長90.9%，付費(fèi)商戶數(shù)102813名，同比增長5.0%；每用戶平均收入大幅增長57.7%至11553元人民幣。

安信證券指出，ARPU 接力付費(fèi)商戶數(shù)成為驅(qū)動訂閱解決方案收入增長的主要動力，這正是大客化戰(zhàn)略的成效。財報披露，包括復(fù)星、聯(lián)想、夢潔、立邦等橫跨眾多領(lǐng)域的頭部企業(yè)在內(nèi)，微盟正成為它們的首選服務(wù)商。大客戶的認(rèn)可能帶來更強(qiáng)大的行業(yè)引領(lǐng)效應(yīng)，讓外界進(jìn)一步認(rèn)識到微盟的價值。

截至2021年末，微盟智慧零售商戶數(shù)量達(dá)到6126家，其中品牌商戶達(dá) 1,003家，品牌商戶的每用戶平均訂單收入為人民幣23.4萬元。智慧零售收入同比增長193.6%，占訂閱解決方案收入比重從2020年的20.2%進(jìn)一步提升至36%，它正成為微盟的重量級細(xì)分業(yè)務(wù)。

零售業(yè)十分追求ROI，側(cè)面反應(yīng)了微盟的賦能作用之強(qiáng)，而零售業(yè)市場空間的廣闊，則讓微盟有了更高的天花板。微盟目前在中國時尚零售百強(qiáng)中占比44%，商業(yè)地產(chǎn)百強(qiáng)占比40%，連鎖便利店百強(qiáng)占比35%。

另一方面，微盟智慧餐飲在中國餐飲百強(qiáng)中占比達(dá)41%，采購三個及以上產(chǎn)品或服務(wù)的高質(zhì)量客戶收入占比達(dá)51%。智慧餐飲商戶數(shù)8,406家，餐飲商戶的每用戶平均訂單收入1.7萬元。鼎泰豐、粒上皇、左庭右院等頭部品牌都是微盟的客戶。

這源于微盟完成了“三店一體、全域運(yùn)營”的技術(shù)和運(yùn)營體系布局。商家從用戶錨定到流程執(zhí)行再到數(shù)據(jù)分析復(fù)盤，微盟一站式閉環(huán)解決經(jīng)營問題，完美抓住了商業(yè)數(shù)字化過程中，商家追求效率但疲于數(shù)字化建設(shè)的痛點(diǎn)。

從微盟的財務(wù)表現(xiàn)來看，智慧零售和智慧餐飲是其增長的兩大核心引擎。同時，大客化呈現(xiàn)出三個明顯的特征：高留存率、高復(fù)購率、高客單價，大客收入已經(jīng)占到2021年微盟總收入的36%。大客戶既有更高的付費(fèi)價值，又在平衡數(shù)據(jù)遷移成本等因素下，不會輕易更換服務(wù)商，持續(xù)成為SaaS企業(yè)增長的利器，而微盟早早布局挖掘市場的深層潛力。

這其中重要的催化因素是TSO全鏈路營銷策略。由于軟件+流量+運(yùn)營在當(dāng)前公私域協(xié)同運(yùn)營需求越發(fā)高漲的情況下，展示出強(qiáng)大的全域統(tǒng)治力，幫助品牌高效挖掘紅利，微盟成績斐然。2021年，微盟商家解決方案收入同比增長47.5%至7.79億元，付費(fèi)商戶數(shù)57909名增長26.7%，每用戶平均收益13454元。大客效應(yīng)同樣在此體現(xiàn)，全年TSO全鏈路商戶近500家，其中KA商戶超50家。

疫情之下，私域運(yùn)營成為諸多品牌與客戶保持聯(lián)系的唯一渠道，這讓品牌意識到，外部因素只是延遲了需求的釋放，如果打好忠實(shí)用戶基礎(chǔ)，必然能持續(xù)承接消費(fèi)者紅利。微盟全面、一體化的私域產(chǎn)品解決方案，與品牌的私域認(rèn)同形成共鳴。今年，微盟還會加速打通商域、私域、公域，實(shí)現(xiàn)“三域聯(lián)營”。

為了更好滿足客戶的需要，在報告期內(nèi)，微盟總計(jì)投入研發(fā)資金7.75億元，推出一系列新產(chǎn)品，包括微盟企微助手，ShopExpress，聯(lián)合海鼎推出智慧商超、智慧生鮮解決方案，不斷拓展SaaS產(chǎn)品種類，完善數(shù)字商業(yè)布局。對微盟的擴(kuò)展看法上，國信證券稱之為私域流量淘金者，而國海證券視之為智慧零售送水人。

正如安信證券的觀點(diǎn)，微盟未來將進(jìn)一步受益于商戶數(shù)字化轉(zhuǎn)型和私域流量運(yùn)營需求的增長，在助力企業(yè)降本增效和優(yōu)化經(jīng)營模式中始終發(fā)揮積極作用。微盟構(gòu)建生態(tài)壁壘，打開了黃金周期的大門。

WOS構(gòu)建壁壘受廣泛看好，生態(tài)+出海“兩板斧”發(fā)掘新動力

所謂商業(yè)生態(tài)，必然是服務(wù)商與眾多市場主體在協(xié)作中向一個目標(biāo)合力，從而形成的系統(tǒng)。然而，想真正契合智慧商業(yè)的需求，它至少需要迭代快、擴(kuò)展性和集成性強(qiáng)、能夠靈活自定義等特點(diǎn)。

微盟3月公測的WOS新商業(yè)操作系統(tǒng)，不僅僅滿足了需求，而且對數(shù)字商業(yè)的思維進(jìn)行了一次重塑：傳統(tǒng)的經(jīng)營升級是由點(diǎn)到面，見招拆招，微盟的WOS系統(tǒng)則是頂層設(shè)計(jì)、全方位視野，以面向未來的去中心化新商業(yè)操作系統(tǒng)，為未來的智慧商業(yè)提供一整套可快速迭代的基礎(chǔ)設(shè)施。

中信證券認(rèn)為，當(dāng)前企業(yè)數(shù)字化進(jìn)程中，多端一體化訴求強(qiáng)烈，而微盟WOS實(shí)現(xiàn)了最終的集成。因此，隨著商戶覆蓋率的提升、商業(yè)化的加速，WOS有望成為SaaS新的增長驅(qū)動。WOS新商業(yè)操作系統(tǒng)，是微盟生態(tài)化戰(zhàn)略中最有革新意義和最具未來前景的部分，可以視為智慧商業(yè)的新生態(tài)底座。它也是微盟構(gòu)筑的生態(tài)壁壘之一。

這個底座用三重平臺支撐起新的生態(tài)體系：應(yīng)用層，商家可以選擇全鏈路、全場景、一體化的SaaS產(chǎn)品和創(chuàng)新應(yīng)用；生態(tài)創(chuàng)新層，微盟和合作伙伴在這里探索面向需求的新業(yè)務(wù)探索；研發(fā)PaaS層，微盟和ISV用技術(shù)共建、產(chǎn)品共創(chuàng)，形成最底層的應(yīng)用建設(shè)。

目前，微盟在生態(tài)化戰(zhàn)略上從兩個層面持續(xù)加碼。業(yè)務(wù)層面，成立TEAM PRO新公司，深化TSO全鏈路營銷布局；推出微盟企微助手深化私域布局；聯(lián)合海鼎推出智慧商超、智慧生鮮解決方案。資本層面，完成6億美元新股增發(fā)及可轉(zhuǎn)債發(fā)行；成立北京微智數(shù)科產(chǎn)業(yè)基金、投資馬幫軟件布局跨境電商；收購向心云提高智慧零售導(dǎo)購數(shù)字化能力。

在WOS新商業(yè)操作系統(tǒng)和跨行業(yè)、多維度的布局之下，微盟明顯已經(jīng)不再聚焦于功能強(qiáng)大但生態(tài)界限明確的工具型SaaS，而是真正承擔(dān)起中國SaaS生態(tài)建設(shè)者的責(zé)任。2021 年，微盟云平臺新增超50 家優(yōu)質(zhì)生態(tài)合作伙伴，上線超400 個云市場應(yīng)用。微盟幫助合作伙伴實(shí)現(xiàn)多倍收入增長，讓行業(yè)發(fā)展打破角色障壁，激發(fā)了數(shù)字商業(yè)的深層活力。中信證券指出，與第三方開發(fā)者共建應(yīng)用生態(tài)，最大化滿足客戶的個性化SaaS 應(yīng)用需求，微盟有望在應(yīng)用生態(tài)培育成熟后，通過抽傭/分成等方式實(shí)現(xiàn)貨幣化。

前所未有的連接力，真正靠打通行業(yè)的“任督二脈”建立起更全面的生態(tài)壁壘，隨著微盟的生態(tài)效應(yīng)滾雪球式放大，這個壁壘只會越發(fā)深厚。

國內(nèi)的市場打開了，微盟進(jìn)一步踐行國際化戰(zhàn)略。去年7月，微盟正式上線了跨境獨(dú)立站產(chǎn)品ShopExpress，打出了兩大差異化優(yōu)勢。

在用戶端，更加理解商家的本土化需求，貼合中國商家的習(xí)慣；在運(yùn)營端，微盟ShopExpress基于存量客戶全球化需求挖掘、可復(fù)用公私域經(jīng)營模型、開放生態(tài)打造跨境經(jīng)營閉環(huán)，實(shí)現(xiàn)了對國內(nèi)經(jīng)驗(yàn)的輸出，為中國數(shù)字化企業(yè)出海提供了模式樣本。隨著國貨品牌出海需求走向旺盛，微盟的服務(wù)能力會成為打動品牌的核心競爭力，新的機(jī)遇也隨之誕生。近日，連連國際宣布與微盟ShopExpress達(dá)成合作，雙方能力再度加強(qiáng)。

2022年七大規(guī)劃，微盟于數(shù)字經(jīng)濟(jì)變局中迎來“蝶變”

2021年以來，疫情反復(fù)，深深困擾著中國經(jīng)濟(jì)的底層建設(shè)者們，而全球局勢的不明朗，也讓宏觀市場下行壓力凸顯。但是，也有新的活力在迸發(fā)：

· 數(shù)字經(jīng)濟(jì)持續(xù)深入發(fā)展，和實(shí)體經(jīng)濟(jì)交融產(chǎn)生新動力；

· 互聯(lián)互通持續(xù)推進(jìn)，流量紅利有了新效果；

· DTC私域模式爆發(fā)，商家和客戶的關(guān)系運(yùn)營是中心化電商無法提供的沉淀模式，有助于降本增效和拓展增長空間。

國家發(fā)布《“十四五”數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》，提出引導(dǎo)批發(fā)零售、住宿餐飲等傳統(tǒng)業(yè)態(tài)數(shù)字化轉(zhuǎn)型和精準(zhǔn)營銷創(chuàng)新，SaaS作為數(shù)字化重要載體持續(xù)發(fā)光發(fā)熱。微盟響應(yīng)主旋律號召，展現(xiàn)了“亂云飛渡仍從容”的戰(zhàn)略定力和“無限風(fēng)光在險峰”的戰(zhàn)略視野：

· 業(yè)務(wù)基本盤穩(wěn)固，截至2021年末，微盟現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物達(dá)到人民幣38.09億元，現(xiàn)金充裕；

· 加大研發(fā)投入夯實(shí)技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢，WOS新商業(yè)操作系統(tǒng)構(gòu)建的生態(tài)壁壘更加堅(jiān)固，未來發(fā)展前景明朗；

· 智慧零售及智慧餐飲KA客戶拓展，業(yè)績增長高質(zhì)量，TSO全鏈路營銷蘊(yùn)含未來催化力。

微盟CEO孫濤勇說：中國SaaS目前還處于起步和成長期，其發(fā)展道路雖然曲折，但前景是光明的。在企業(yè)數(shù)字化進(jìn)程提速的大背景下，微盟集團(tuán)已做好了充分的產(chǎn)品儲備、技術(shù)儲備、人才儲備和資金儲備，為未來五年的發(fā)展打下了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

從微盟2022年規(guī)劃七大規(guī)劃中，這種信心得到了加強(qiáng)：1、聚焦大客，持續(xù)領(lǐng)跑；2、開放共贏，打造生態(tài)壁壘；3、TSO全鏈路經(jīng)營，助力客戶智慧增長；4、持續(xù)加碼私域賽道鞏固行業(yè)領(lǐng)先位置；5、多云布局驅(qū)動新增長；6、“7+X”打造新增長飛輪；7、跨境出海，布局全球市場。

摩根大通認(rèn)為，微盟從服務(wù)提供商向以產(chǎn)品、技術(shù)和客戶為導(dǎo)向的平臺轉(zhuǎn)型，帶來了多重估值前景。安信證券強(qiáng)調(diào)，SaaS大客戰(zhàn)略中，ARPU接力成為板塊增長主要動力，微盟的吸引力更加顯著，進(jìn)一步驅(qū)動微盟戰(zhàn)略飛輪的良性運(yùn)轉(zhuǎn)。不難看出，結(jié)合大客化、生態(tài)化和國際化戰(zhàn)略，微盟正在進(jìn)入躍遷式發(fā)展的狀態(tài)，并以此穿越市場波動周期，在轉(zhuǎn)機(jī)中育先機(jī)、于變局中開新局。它也因此獲得了中信證券等機(jī)構(gòu)的“買入”評級。

到2025年，數(shù)字經(jīng)濟(jì)核心產(chǎn)業(yè)增加值占GDP比重要達(dá)到10%。中泰證券在研究報告中指出，未來五年，國內(nèi)SaaS行業(yè)規(guī)模將保持30%的復(fù)合增長，在2025年，行業(yè)會實(shí)現(xiàn)規(guī)模1800-2000億的規(guī)模。

SaaS不單是云化的軟件，而是信息服務(wù)生態(tài)和生產(chǎn)力的革命。掌握了這個關(guān)鍵點(diǎn)的微盟，正在舉目望千里，也將更上一層樓。

來源：美股研究社