作者：王騏驥

來源：GPLP犀牛財經(jīng)（ID:gplpcn）

在投資圈，估值這件事情向來是“仁者見仁?智者見智”的事情。

這不，對于輕松籌來講就是如此。

2020年7月24日，據(jù)市場消息，輕松籌擬在D輪融資中尋求5000萬-1億美元融資，屆時，公司估值將達到10億美元。

那么，與拼多多、趣頭條、快手并成為“下沉市場”四大天王的輕松籌能否如愿獲得D輪融資？又能否按照10億美元估值順利實現(xiàn)融資呢？

輕松籌的7個月：由3億美元估值到10億美元估值

從2019年開始，投資機構(gòu)募資難，同樣也傳導(dǎo)到了創(chuàng)業(yè)企業(yè)。

公開資料顯示，近兩年，在資本寒冬下，面臨經(jīng)濟下行、消費降級的壓力下，很多互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)公司也開始過冬，不斷通過裁員、減薪、砍掉新產(chǎn)品降低發(fā)展速度。

對此，過去多年曾高速發(fā)展的輕松籌也正開始準備通過融資過冬：

2020年7月，市場上傳出了輕松籌的D輪融資消息。

在資本寒冬當中融資“過冬”無可厚非，只是，D輪融資估值10億美元，輕松籌的融資金額令人詫異。

為啥這么說呢？

此事說來話長。

公開資料顯示，輕松籌成立于2014年9月19日，隨后其首創(chuàng)的大病救助模式成為為求助者提供高效、透明、便捷的一個籌款渠道，僅在成立1年后就收獲了1000萬用戶——據(jù)輕松籌官網(wǎng)顯示，在2015年12年，輕松籌的用戶就超過1000萬，日均注冊用戶超過10萬，如今，成立6年后，輕松籌更是成為細分市場的一家獨角獸企業(yè)，其業(yè)務(wù)涵蓋大病救助、輕松互助、輕松保三大板塊，其中輕松保是輕松籌旗下的互聯(lián)網(wǎng)保險銷售平臺，借助輕松籌在全球183個國家和地區(qū)的5.5億用戶群體以及產(chǎn)品的高轉(zhuǎn)化率，輕松保創(chuàng)新性地贏得了過硬的場景化銷售能力。

另據(jù)鈦媒體2019年12月4日報道，輕松籌全球用戶超過6億，籌款總額超過360億元。

在輕松籌高速發(fā)展的過程當中，其背后的資本也功不可沒：

2014年11月，在輕松籌成立2個月之后，其獲得了IDG資本100萬美元（也有說法為1500萬人民幣）的A輪投資；

2015 年 03 月——北京輕松籌網(wǎng)絡(luò)科技有限公司獲得唯品會聯(lián)合創(chuàng)始人吳彬和同道資本的 A+投資；

2015年12月，輕松籌獲1000萬美元B輪融資，此次融資新增投資者德同資本；

2016年5月，輕松籌再獲2000萬美元的B+輪投資，騰訊投資和同道資本為新增投資方。

2017年1月，輕松籌獲得2800萬美元的C輪投資，IDG旗下成長基金、德同資本、騰訊投資、同道資本為投資方，估值為4億美元。

隨后，據(jù)GPLP犀牛財經(jīng)查閱天眼查數(shù)據(jù)顯示，輕松籌曾分別于2014年12月、2015年7月、2016年2月、2018年10月、2019年5月分別進行了注冊資本及自然人股東變更，最終導(dǎo)致其股東結(jié)構(gòu)圖所如下圖所示：

那么，接下來，在2017年1月傳出融資消息之后，輕松籌是不是就停止了融資呢？

答案當然是否定的。

事實上，輕松籌一直沒有停止融資。

比如，在2019年8月，據(jù)財華社消息顯示，眾安在線財產(chǎn)保險股份有限公司(06060-HK；簡稱：眾安在線)計劃投資輕松籌8000萬美元。

只是該消息后來就沒有了下文，當然從如今輕松籌的股東結(jié)構(gòu)來看，或許是后來雙方并沒有真正談攏。

眾安在線沒了下文之后，2019年12月，市場上又傳出了陽光保險擬8000萬美元投資輕松籌的消息，如下圖所示，根據(jù)《陽光保險8000萬美元入主，輕松籌還能“輕松”籌么?>一文顯示，彼時，2019年12月，陽光保險擬投資輕松集團8000萬左右美金，對輕松集團的估值是3億多美金，投資完成后，陽光保險將成為輕松集團最大機構(gòu)股東，且或?qū)緦嶋H運營權(quán)產(chǎn)生影響。

從該消息傳出到如今不到7個月，然而，輕松籌卻由當初估值3億多美金到如今估值10億美金，輕松籌的估值變化令人有點驚訝。

“2020年以來，輕松籌一直在融資，但估值僅為5億美金，此次爆出10億美元估值的消息，不排除是自抬身價。”據(jù)投資圈業(yè)內(nèi)人士爆料，其實，自從2018年起，輕松籌也一直在融資，且傳出過輕松籌要上市的消息。

據(jù)GPLP犀牛財經(jīng)了解發(fā)現(xiàn)，早在2018年，市場上不僅有消息傳出輕松籌和水滴公司啟動合并談判，而且還傳出輕松籌早就在積極尋求上市，且在2018年就已經(jīng)在納斯達克大屏幕投放廣告。

不過，對于該消息，早在2018年，水滴公司創(chuàng)始人沈鵬在朋友圈回應(yīng)稱不需要合并，合并的意義不大，而輕松籌也表示作為行業(yè)龍頭，完全無此意。

至于輕松籌后來為什么沒有上市成功，則根據(jù)該投資圈業(yè)內(nèi)人士的爆料，輕松籌當年的業(yè)務(wù)規(guī)模發(fā)生了變化。

與此同時，陽光保險這筆傳聞當中的投資后續(xù)如何呢？

GPLP君從天眼查上的股權(quán)關(guān)系里沒有找到陽光保險，不過，據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，陽光保險確實已經(jīng)投資了輕松籌，只是金額并沒有達到預(yù)期，所以2020年7月才傳出了輕松籌繼續(xù)融資的消息。

輕松籌到底該估值多少錢呢？

那么，此次融資，輕松籌到底該估值多少錢呢？

在投資圈，有一種估值方法叫做同行業(yè)類比法。

毫無疑問，在互聯(lián)網(wǎng)保險行業(yè)，水滴公司及輕松籌都是行業(yè)的頭部企業(yè)。

那么，水滴公司的估值是多少呢？

2020年7月23日，水滴公司母公司北京水滴互聯(lián)科技有限公司（下稱水滴公司）被市場曝出正在考慮以40億美元的估值進行IPO的消息，據(jù)媒體報道，水滴公司計劃最早于2020年上市。根據(jù)市場傳言，目前水滴公司并未確定最終上市地點，該公司正與高盛集團和美國銀行就IPO事宜進行商討。

那么說水滴公司的估值是40億美元，那么，水滴公司的估值從何而來呢？

據(jù)悉，這跟據(jù)其營收規(guī)模有關(guān)。

眾所周知，在互聯(lián)網(wǎng)保險領(lǐng)域，無論是輕松籌、水滴公司還是其他大病救助平臺，其盈利模式基本上都是通過向流量池中的用戶售賣保險來進行商業(yè)變現(xiàn)。

比如，據(jù)中國保險行業(yè)協(xié)會相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，在財產(chǎn)險方面，第三方渠道正在超越保險公司官方自營渠道占據(jù)主要份額，而非車險產(chǎn)品則主要依賴有場景的第三方互聯(lián)網(wǎng)平臺。

既然已經(jīng)實現(xiàn)了營收，顯然，二者的不同估值是根據(jù)營收來計算的。

那么，水滴公司40億美元的估值對應(yīng)其營收是多少呢？

據(jù)水滴創(chuàng)始人沈鵬2020年6月底在接受媒體采訪時曾首次披露關(guān)鍵財務(wù)數(shù)據(jù)，稱公司已首次實現(xiàn)單月盈利。作為最主要的收入來源，水滴保險商城今年上半年每個月的年化簽單保費達到10億元，這使得水滴在4月、5月實現(xiàn)了單月盈利。

按照每個月簽單保費為10億元進行估算的話，2020年，水滴公司的保費營收預(yù)計為120億元人民幣。

那么，輕松籌的保費收入是多少呢？

據(jù)輕松籌公布的數(shù)據(jù)顯示，輕松籌的保費收入在在2020年前兩月實現(xiàn)保費同比增長近10倍，不過這一數(shù)據(jù)具體數(shù)字多少并沒有公布——早在2018年8月，輕松籌曾宣布，輕松e保月交易額超過3億，那么，2020年1-2月，輕松籌的保費收入則有可能達到30億人民幣，這甚至超過了泰康在線，據(jù)泰康保險財報顯示，2019年，泰康在線全年保費收入才51.3億元。

如果這個數(shù)字并不準確的話，或者，2020年1-2月的增長達到了峰值，2018年8月份的數(shù)據(jù)也同樣為峰值的話，我們都按一個均值計算，假設(shè)2018年平均每月營收為1.5億，2020年其全年增長為2-3倍，即每個月營收為3-4億人民幣，則其2020年的營收規(guī)模為30-40億元人民幣之間。

與水滴公司的120億元營收存在相當差距。

如果按照此計算的話輕松籌估值10億美元也情有可原。

當然這是一個持續(xù)增長的假設(shè)，回到現(xiàn)實情況則是輕松籌的在過去兩年當中存在停滯增長甚至增長下滑的因素，據(jù)投資圈流傳的一張圖片顯示，輕松籌2020年的真實年化保費收入只有另一家互聯(lián)網(wǎng)保險平臺水滴保險商城的九分之一至八分之一。

如果按照此計算的話，輕松籌估值3-5億美元之間。

這與市場傳聞頗為吻合。

或許，這就是輕松籌與水滴公司估值差距明顯的關(guān)鍵原因吧。

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