01

特朗普戴著一頂紅色的帽子四處奔走，上面寫著“MAKE AMERICAN GREAT AGAIN”（讓美國再次偉大）。

大選前最后一天，特朗普一天之內(nèi)沖刺四州，被《華盛頓郵報(bào)》形容為“最后的風(fēng)暴”。

傍晚，急流城，密歇根州的第二大城市，被選作特朗普的收官之地。

四年前他也是在同樣的地方結(jié)束競選，隨后擊敗希拉里，贏得了一場看似不可能的勝利。

此前民調(diào)顯示，此次大選拜登保持著超過10個(gè)百分點(diǎn)的支持優(yōu)勢。

但基于美國特殊的以州為單位“贏者全拿原則”，把調(diào)查范圍縮小到12個(gè)搖擺州，選情則變得相當(dāng)激烈。

沒人會(huì)知道事情的走向。

英美自貿(mào)談判在等，英歐自貿(mào)談判在等，日本也在等，到底是TPP還是RECP，全看今天。

以英國為例。

英國首相約翰遜押寶了特朗普，而其公務(wù)員體系則堅(jiān)定支持拜登。

若特朗普勝，約翰遜將對(duì)歐洲極限施壓，若拜登勝，則約翰遜將立馬面臨歐盟、工黨、公務(wù)員體系的三方圍剿。

但大選結(jié)果如何，縱使掌握著強(qiáng)大情報(bào)資源的英國也無從知道。

“這是我見過的競爭最激烈的總統(tǒng)大選?！惫埠忘h民調(diào)專家比爾·麥因特感慨道。

02

10月29日，在第十九屆中央委員會(huì)第五次全體會(huì)議中，我們的第十四個(gè)五年規(guī)劃正式通過。

在第五條清晰寫道：“形成強(qiáng)大國內(nèi)市場，構(gòu)建新的發(fā)展格局?！?/p>

盡管我們繼續(xù)強(qiáng)調(diào)國內(nèi)國際的結(jié)合，但內(nèi)外大循環(huán)，內(nèi)循環(huán)為主。

這是基于客觀的國際形勢做出的判斷策略。

大家都知道，過去這些年中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展，歷來講究的是三駕馬車：出口，投資，消費(fèi)。

一個(gè)商品賣出去無外乎三個(gè)去處：賣給歪果仁，這算出口；賣給企業(yè)，用以加工再生產(chǎn)，這就是投資；賣給老百姓，這就是消費(fèi)。

如今，國際上單邊主義，保護(hù)主義盛行，新冠疫情的降臨又進(jìn)一步抑制了國際市場的消費(fèi)需求，一廂情愿寄希望于出口顯然是不理性的。

而產(chǎn)能過剩，供給側(cè)亟需大改革的背景下，在現(xiàn)有的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)上粗放增加投資也是同樣不理智的行為。

因此，在十四五規(guī)劃中這一模塊下，我們清晰地看到了單獨(dú)的六個(gè)字：“全面促進(jìn)消費(fèi)”。

與此同時(shí)，推動(dòng)科學(xué)技術(shù)創(chuàng)新成為了“十四五”的靈魂核心，在消費(fèi)領(lǐng)域中，具體表現(xiàn)在以創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、高質(zhì)量供給，引領(lǐng)和創(chuàng)造新的消費(fèi)需求。

03

管仲不是儒家，是個(gè)商人。

并且還不是一個(gè)成功的商人，曾“三辱于市”。

但齊桓公依然重用他，在管仲的系列改革下，創(chuàng)立春秋霸業(yè)。

管仲很實(shí)在，他不搞道德教化那一套，而是說“倉廩實(shí)而知禮節(jié)，衣食足而知榮辱”。

兄弟們吃飽穿暖，誰又會(huì)去犯罪呢？

在個(gè)人層面，犯罪是道德問題。在社會(huì)層面，犯罪就成了經(jīng)濟(jì)問題。

管仲寫過一篇很有爭議的文章，叫《侈靡論》。

里面有這樣一句，倡導(dǎo)要“雕卵然后瀹之，雕橑然后爨之。”

意思是說雞蛋在吃之前要先雕花，雕完了吃掉。木柴也一樣，燒之前要雕花。

就是要快樂，要享受，就是得繼續(xù)奏樂，繼續(xù)舞。

管仲自有其一套邏輯在：“儉則金賤，金賤則事不成，故傷事?！?/p>

用現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)理論也可以理解。

不花錢，消費(fèi)品賣給誰？消費(fèi)市場不興，產(chǎn)業(yè)如何蓬勃發(fā)展？經(jīng)濟(jì)衰退，國力又會(huì)如何？

再者說，人人不消費(fèi)，做出來的東西沒人買，那我們?yōu)槭裁催€要?jiǎng)趧?dòng)？不勞動(dòng)，我們該如何獲得收入？沒有收入，還談什么消費(fèi)？

最終就一潭死水。

因此，1999年，面對(duì)中國高達(dá)35%的儲(chǔ)蓄率，學(xué)界甚至發(fā)出這樣的呼聲：“花錢就是愛國。”

04

齊桓公是餓死的。

管仲治理了齊國四十年，齊國兵甲足，倉稟實(shí)，民間經(jīng)濟(jì)高度發(fā)達(dá)，九次會(huì)盟天下，牽頭把所有諸侯拉過來開會(huì)，挨個(gè)批評(píng)，統(tǒng)一關(guān)口稅率。

齊國首都臨淄，坐擁30萬人口，冠絕天下。

這個(gè)天下是全球意義的。

在彼時(shí)的西方，最大的城市雅典，其人口不到五萬。

司馬遷評(píng)價(jià)說：“齊冠帶衣履天下，海岱之閑斂袂而往朝焉?！?/p>

齊國產(chǎn)的冠帶衣履，行銷天下；東海和泰山之間的各小國的國君，都拱手?jǐn)啃涔怨詠睚R國朝見。

但齊桓公是餓死的。

具體過程也沒什么好講，無非是重用奸相，死于黨爭。隨后，齊國逐漸走向衰落。

值得一提的是，齊國作為第一個(gè)春秋霸主，幾乎沒有打過大型戰(zhàn)爭，一直依靠著經(jīng)濟(jì)治理，和平崛起。

而隨后的其他四位霸主，晉、楚、秦等，則無一不是靠著武力征伐，迅速崛起。

在這里我們自然不是要宣揚(yáng)武力，而是想闡述一個(gè)事實(shí)：經(jīng)濟(jì)從來不是全部。

長期穩(wěn)定的和平讓我們有意無意地忽視了風(fēng)險(xiǎn)，以至于尋求增量的經(jīng)濟(jì)發(fā)展成為了理所當(dāng)然的第一性原則。

但要搞清楚，經(jīng)濟(jì)發(fā)展是為了人民的幸福。

當(dāng)潛在風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的時(shí)候，我們要明白孰輕孰重。

可持續(xù)發(fā)展觀的第一要義，是可持續(xù)。

05

保守主義之父埃德蒙·柏克曾說：“去美洲殖民地的都是新教徒（清教徒），他們是異見者中的異見者，是新教徒中的新教徒?！?/p>

所謂WASP——“白人-盎格魯-撒克遜-清教徒”，在很長一段時(shí)間內(nèi)都是美國的基本盤。

具有保守主義精神氣質(zhì)的清教徒，他們信奉“以勤勉和創(chuàng)造來榮耀上帝”。

馬克思·韋伯在《新教倫理與資本主義精神》一書中曾深入論述過清教徒與現(xiàn)代資本主義之間的聯(lián)系。

在他看來，現(xiàn)代資本主義精神來自獨(dú)特的帶有“倫理色彩”的生活方式，這一倫理的核心即努力經(jīng)營但同時(shí)禁欲的情操，有一種“把勞動(dòng)當(dāng)作絕對(duì)的目的本身”的“天職觀”。

清教徒相信，唯有通過世俗職業(yè)勞動(dòng)才可以自證為上帝選民，而在生活方式上，又同時(shí)崇尚“自律即自由”。

那么總結(jié)下來，其人生便貫穿于三句話中：“拼命賺錢，拼命省錢，拼命賺錢。”

財(cái)富是榮耀上帝的方式，貧窮是不可饒恕的罪孽。

在這樣的國民認(rèn)知基礎(chǔ)上，美國表現(xiàn)出了極強(qiáng)的組織性，理想性，創(chuàng)新性。進(jìn)而迅速騰飛，在全球范圍引領(lǐng)了第二次乃至第三次工業(yè)革命。

但隨著移民的沖擊，清教徒倫理在對(duì)黑人、墨西哥裔、拉丁裔、亞裔、穆斯林等外來人口的同化失敗，美國的基本盤開始動(dòng)搖。

而這一點(diǎn)，無論是川普勝出還是拜登勝出，都很難在短時(shí)間內(nèi)有所改進(jìn)。

美國保守主義復(fù)興運(yùn)動(dòng)領(lǐng)袖羅素·柯克，早上上個(gè)世紀(jì)就在其著作《保守主義的精神》中寫道：“美國衰敗的背后，始終貫穿著一條清晰的主線，那就是美國的立國根基——保守主義精神正變得愈發(fā)脆弱，作為繁榮根基的活水源頭正在枯竭?！?/p>

隨著激進(jìn)自由主義的全面興起，美國偏執(zhí)地認(rèn)為“越多元越好”，“越民主越好”，“越自由越好”，“越平等越好”。

如今，貧窮不再是罪孽，“窮可以領(lǐng)救濟(jì)金，沒必要工作”的理念成為了美國底層社區(qū)最重要的價(jià)值觀。

另一邊，富人們也不再崇尚“創(chuàng)造、節(jié)儉、奉獻(xiàn)”的清教徒精神，把產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移到中國、東南亞等地，利用金融優(yōu)勢賺取快錢。

消費(fèi)拉動(dòng)內(nèi)需。

消費(fèi)腐蝕靈魂。

如何搭建合理健康的消費(fèi)結(jié)構(gòu)，事關(guān)民族國運(yùn)。

華人經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊小凱曾說：“信仰是制度的第一因。”

千百年來的農(nóng)耕文明，使儲(chǔ)蓄避險(xiǎn)的傾向深刻嵌入了我們每一個(gè)國民的骨髓。

要摧毀這一價(jià)值觀是很容易的，難的是用什么去替代它。

這不是馬云所說的“金融創(chuàng)新”那么簡單。

06

螞蟻上市這場大戲的精彩程度，遠(yuǎn)超圍觀者的預(yù)期。

7月21日，支付寶母公司螞蟻集團(tuán)官宣，啟動(dòng)在上海證券交易所科創(chuàng)板和香港聯(lián)合交易所有限公司主板尋求同步上市。

那一晚有消息傳出，螞蟻整層樓都在歡呼。人們開玩笑，說：“那是財(cái)富自由的聲音?！?/p>

全球史上最大IPO的光環(huán)，36天完成上市輔導(dǎo)，25天火速過會(huì)拿下審判。

巨大的螞蟻在急速爬行，全國各界都在竭盡所能為其上市大開“綠燈”。

然后，就是關(guān)聯(lián)交易的風(fēng)波。

有人指責(zé)螞蟻把肉都圍在了自己鍋里，也有人替其分辨，10%的基金占比算不得什么，不過是為了讓國民跟著喝一口湯。

不和諧的聲音只略微停頓了一會(huì)兒，10月21日，證券會(huì)同意螞蟻IPO，隨后，螞蟻A股H股同步確定發(fā)行價(jià)，上市的進(jìn)程已經(jīng)走到了99%。

然后，精彩的一幕出現(xiàn)了。

就在證監(jiān)會(huì)同意的三天后，馬云在外灘金融峰會(huì)，面對(duì)臺(tái)下的央行前行長、政協(xié)副主席，上海市委書記以及一眾金融大佬，痛批中國金融。

“中國金融沒有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)橹袊鹑跊]有系統(tǒng)?！?/p>

“巴塞爾協(xié)議像老年人俱樂部?！?/p>

“中國銀行停留在‘當(dāng)鋪思維’?！?/p>

緊接著，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了一則只有65字的新聞稿，內(nèi)容很簡單：中國人民銀行、中國銀保監(jiān)會(huì)、中國證監(jiān)會(huì)、國家外匯管理局等四部門，對(duì)馬云在內(nèi)的螞蟻高層進(jìn)行了監(jiān)管約談。

一時(shí)間“馬已今服”的調(diào)侃遍布全網(wǎng)。

實(shí)質(zhì)性的結(jié)果在昨日揭曉：11月3日晚，上交所和港交所先后宣布，暫緩螞蟻集團(tuán)上市。

有報(bào)道稱，螞蟻集團(tuán)董事長井賢棟連夜組織召開中高層會(huì)議，會(huì)議提及，“暫緩”后，保守估計(jì)螞蟻重新上市時(shí)間將被推遲半年左右。

那?；医K究還是落了下來。

07

在整個(gè)事件的背后，各方討論的核心問題就是本文一直在討論的內(nèi)容：消費(fèi)。

目前，螞蟻集團(tuán)共計(jì)有2.15萬億元的信貸規(guī)模，其中經(jīng)營貸余額是0.42萬億元，剩下的是1.73萬億元是消費(fèi)貸余額。

截至2020年6月末，消費(fèi)貸業(yè)務(wù)為螞蟻集團(tuán)創(chuàng)造了285.83億元營收，占到總營收的39.41%，是螞蟻集團(tuán)最大的營收來源。

其中，與信貸相關(guān)的凈利潤是101.56億元，占到螞蟻集團(tuán)總利潤213.42億元的47.8%。

眾所周知，金融的核心在于風(fēng)控，這是一個(gè)誰先吃到“21點(diǎn)”的游戲。

在吃到21點(diǎn)之前，賭徒們要盡可能多的去拿牌，但吃到21點(diǎn)之后，“嘭！”的一聲，車毀人亡。

資本能否克制自己的貪婪？

而此次螞蟻和當(dāng)局的分歧也就是在于，對(duì)風(fēng)控力度和風(fēng)控邊界的把握。

眼下，螞蟻手里的牌已經(jīng)接近20，還想繼續(xù)抓，覺得“自己能控制”，但另一邊，當(dāng)局覺得“你不行了”。

當(dāng)局的判斷不是沒有道理。

在上海地鐵站的廣告牌里，螞蟻集團(tuán)的文案是這樣寫的：一家三口的日子再精打細(xì)算，女兒的生日也要過得像模像樣，施工隊(duì)隊(duì)長37歲，用花唄給女兒過生日。

這是在干嘛？

往大了說，這就是攜親情以令錢包，逼著窮人超前消費(fèi)。

隨著監(jiān)管消息的發(fā)布和上市暫緩，這些廣告燈牌一夜間被拆除。

此外，螞蟻的所謂大數(shù)據(jù)風(fēng)控，目前很大程度，就是根據(jù)該用戶的過往現(xiàn)金流水和還款情況，統(tǒng)一歸結(jié)在了芝麻信用分?jǐn)?shù)。

這顯然不是萬能的。

用戶的收入情況，是否具有勞動(dòng)能力，意外風(fēng)險(xiǎn)情況，用戶是否存在多方拆借的行為等，在目前的技術(shù)手段下并未很好的覆蓋。

根據(jù)螞蟻官方公布的《2017年輕人消費(fèi)生活報(bào)告》，我們可以看到，彼時(shí)花唄的90后用戶占比47.25%。

其中包含大量尚未工作的大學(xué)生群體。

資本尋求擴(kuò)張。而年輕人尚未形成正確的理財(cái)觀。

保守儲(chǔ)蓄的底色固然應(yīng)當(dāng)被破除，但破除后取而代之的若是不管不顧的消費(fèi)主義，那么新一代人又將走向何方？

這種事離我們并不遙遠(yuǎn)。

2008年臺(tái)媒體報(bào)道，臺(tái)灣法律扶助基金會(huì)昨日公布卡債族問卷調(diào)查結(jié)果，顯示向該基金會(huì)求助的臺(tái)灣卡債族平均欠債264萬元新臺(tái)幣，其中有五成市民曾有輕生念頭。

調(diào)查發(fā)現(xiàn)，77.2%的卡債族是以卡養(yǎng)卡來還債。

21世紀(jì)初的臺(tái)灣，為了擴(kuò)大金融機(jī)構(gòu)，為了擴(kuò)大自己的客戶量，銀行到處給大學(xué)生辦信用卡。

如同“花唄”一般，幾乎零門檻的辦卡條件，使得一大批年輕人在消費(fèi)主義的蠱惑下一步步走向深淵。

先是超額消費(fèi)，然后用這張卡透支的錢去還上個(gè)月的另外一張卡，還不上了就民間借貸。

一旦涉入到民間借貸，那么事情就開始走向失控。很多的大學(xué)生在高利貸面前被迫退學(xué)，有的自殺，有的走上販毒，有的女孩子走上賣淫。

08

更可怕的是，螞蟻花唄的背后還是ABS。

所謂ABS（資產(chǎn)證券化），其實(shí)就是債務(wù)打包。

舉例說明，你來花唄借分期，一個(gè)月5分利，花唄把錢給你，等你一個(gè)月后把利息給它，錢就這樣賺到了，但這樣賺的效率太慢。

現(xiàn)在有這樣一種操作，你來花唄借錢，我還把錢借給你，但與此同時(shí)我向外開始集資。

把你的債務(wù)打包成一個(gè)基金。說我這未來一個(gè)月就有穩(wěn)定的4分利進(jìn)賬，吸引其他有錢人來我這，買這個(gè)基金。

等你一個(gè)月后把錢還了，我不需要資金成本，凈賺一分利息。同時(shí)通過這樣的方式加時(shí)間差，錢可以迅速輪轉(zhuǎn)。經(jīng)濟(jì)活性越來越好。

除非，除非你不還了。

黃奇帆在《結(jié)構(gòu)性改革》一書中寫到過這段：

證監(jiān)會(huì)沒有規(guī)定ABS的貸款資產(chǎn)可以循環(huán)多少次，螞蟻金服把30多億元資本金通過2.3倍的拆借融資形成90多億元網(wǎng)上小額貸款，又利用一個(gè)金融工具 ABS，凡是一個(gè)貸款余額拿到證券市場交易所發(fā)的ABS 債券，就可以循環(huán)發(fā)放貸款，往往幾年里這樣循環(huán)了40次。

到了2017年，螞蟻系小貸ABS在場內(nèi)外發(fā)行規(guī)模已經(jīng)從30多億元資本金滾到了3000多億元，占到了中國消費(fèi)類資產(chǎn)證券化市場的九成，形成上百倍的高杠桿。

馬云說“中國金融沒有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)橹袊鴽]有金融系統(tǒng)?！?/p>

拜托，最大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)就在你自己懷里。

09

在螞蟻上市的過程中，最大的變數(shù)來自于馬云的開炮。

但業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，馬云的那一次演講，單純的情緒性發(fā)泄的可能性幾乎為零。更不是網(wǎng)友們所說的什么“馬云飄了”。

11月2日晚間公布的《網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)管理暫行辦法（征求意見稿）》，揭露了馬云在擔(dān)心什么。

所謂網(wǎng)絡(luò)小額貸款，其實(shí)就是前文一直在討論的個(gè)人消費(fèi)貸。

《征求意見稿》規(guī)定：

經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)的小額貸款公司通過銀行借款、股東借款等非標(biāo)準(zhǔn)化融資形式融入資金的余額不得超過其凈資產(chǎn)的1倍；通過發(fā)行債券、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品等標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)形式融入資金的余額不得超過其凈資產(chǎn)的4倍。

在單筆聯(lián)合貸款中，經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù)的小額貸款公司的出資比例不得低于30%。

根據(jù)金融監(jiān)管研究院的分析，如果將螞蟻出資比例提高到30%，意味著同樣驅(qū)動(dòng)1.8萬億聯(lián)合貸款，需要至少5400億元表內(nèi)貸款，外加1700億元ABS，總計(jì)需要通過螞蟻小貸放款7100億。而根據(jù)表內(nèi)貸款最多5倍杠桿的原則，螞蟻小貸資本金需要擴(kuò)充到1400億元的規(guī)模。

如此估算，螞蟻需要補(bǔ)充的資本金很可能超過1000億元。

對(duì)螞蟻集團(tuán)來說，籌錢并不是真正的困難，真正讓其無法接受的是，當(dāng)前營收與盈利貢獻(xiàn)最重要的微貸業(yè)務(wù)，被迫銀行化了。

在此之前，螞蟻的如意算盤是這樣打的。

貸款，是銀行和基金們放的，我這邊只做流量的對(duì)接和風(fēng)控的技術(shù)輸出。

如此一來，一方面在性質(zhì)上，我的本質(zhì)就可以被定做“科技公司”而不是“金融公司”。

其結(jié)果也是，相比于市盈率普遍在10以下的傳統(tǒng)金融，螞蟻以科技公司的定性，在市場上豪取40倍的盈利估值，一舉超過六大國有銀行，乃至傳統(tǒng)金融第一股摩根大通。

另一方面，通過技術(shù)服務(wù)費(fèi)的名義，螞蟻可以從放貸利息中收取30%，構(gòu)成其最大的利潤來源。

即突破了對(duì)網(wǎng)貸公司資本金和杠桿率的限制，也突破了巴塞爾協(xié)議對(duì)于銀行表外資本的限制。

面對(duì)新興事物，當(dāng)局本著尊重國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)科技創(chuàng)新的原則，在一開始就給了阿里、騰訊、京東等互聯(lián)網(wǎng)巨獸以很大的自由生長空間。

事實(shí)上，關(guān)于螞蟻在消費(fèi)貸這一業(yè)務(wù)的發(fā)展，我們必須承認(rèn)，在客觀上也確實(shí)拉動(dòng)了國民的消費(fèi)支出，對(duì)高儲(chǔ)蓄率的傳統(tǒng)形成了沖擊，對(duì)消費(fèi)市場的活力做出了貢獻(xiàn)。

但站在風(fēng)險(xiǎn)控制的角度，我們可以接受儲(chǔ)蓄率自然下降，速度稍慢一點(diǎn)，但絕對(duì)無法承擔(dān)次級(jí)貸款系統(tǒng)暴雷的風(fēng)波。

大數(shù)據(jù)監(jiān)管下的消費(fèi)貸，到底是金融創(chuàng)新，還是無邊界擴(kuò)張？在不確定之前，最好先呆在監(jiān)管的籠子里。

新興巨獸過于用力的撕扯，讓人不得不勒緊韁繩。

眾所周知，2011年，馬云在未得到大股東雅虎和軟銀的同意的情況下，將支付寶業(yè)務(wù)從阿里巴巴集團(tuán)轉(zhuǎn)至由自己控制的中國公司，進(jìn)而成立了螞蟻金服（螞蟻集團(tuán)前身）。

他得以那樣做的最大理由，就是國內(nèi)金融監(jiān)管。

民國時(shí)有一個(gè)老怪物，名為辜鴻銘。

他在北大任教時(shí)曾對(duì)學(xué)生說：“全中國只有兩個(gè)好人，一個(gè)蔡元培，一個(gè)就是他自己?！?/p>

因?yàn)椴淘嗲扒鍟r(shí)就革命，北洋時(shí)也革命，民國了還革命。那就是真革命。

而他辜鴻銘，前清時(shí)?；剩毖髸r(shí)?；剩駠诉€?；剩@才是真?；省?/p>

相比之下，馬云違背商業(yè)道德，將螞蟻收歸己下之時(shí)，打著監(jiān)管的旗號(hào)；

而當(dāng)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，監(jiān)管希望收緊韁繩，馬云又炮轟人家是“當(dāng)鋪思想”；

前者，我們可以稱其為民族企業(yè)家。

后者，我們可以稱其為“全球視野的科技信仰者”。

但兩件事湊在一個(gè)人身上，我們又該如何定義呢？

大約只能這樣說一句：

呸！監(jiān)管套利的玩意兒。