上市公司業(yè)績(jī)下滑是否會(huì)影響再融資？再融資不得投影視和游戲公司，那影視和游戲公司的近期業(yè)績(jī)表現(xiàn)又如何呢？

近日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了關(guān)于《再融資業(yè)務(wù)若干問(wèn)題解答》的通知（以下簡(jiǎn)稱(chēng)：“再融30條”），公布的問(wèn)題解答共30條，涉及募集資金投向、商譽(yù)減值、募集資金使用進(jìn)度及效果、最近一期業(yè)績(jī)下滑、收購(gòu)資產(chǎn)及股權(quán)等多個(gè)方面。

也正是在這份通知中，一則信息再次被明確：

“募集資金應(yīng)服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策，主要投向主營(yíng)業(yè)務(wù)，原則上不得跨界投資影視或游戲?！?/strong>

2013年起，特別是在進(jìn)入2014年后影視和游戲公司一度成為資本市場(chǎng)的寵兒，上市公司的跨界投資和并購(gòu)也接踵而至。幾年過(guò)去，這些被投資和并購(gòu)的公司對(duì)賭業(yè)績(jī)完不成，2018年集體“雷爆”，紛紛計(jì)提商譽(yù)減值。

2018年年度報(bào)告發(fā)布后，歡瑞世紀(jì)、奧飛娛樂(lè)、三七互娛、天神娛樂(lè)、愷英網(wǎng)絡(luò)等都收到了問(wèn)詢(xún)函，要求對(duì)業(yè)績(jī)下降、商譽(yù)減值等問(wèn)題進(jìn)行回復(fù)。

2018年，21家上市影視公司中有16家公司的扣非凈利潤(rùn)出現(xiàn)下滑，更有16家的凈利潤(rùn)降幅在30%以上。華錄百納、當(dāng)代東方、幸福藍(lán)海和華誼兄弟的凈利潤(rùn)同比下降幅度，超過(guò)了1000%。

到了2019年，各大上市公司公布的一季度和半年業(yè)績(jī)預(yù)告也并不樂(lè)觀。

業(yè)績(jī)下滑會(huì)否影響再融資審核？

從盈利和虧損這個(gè)角度看，華誼兄弟、當(dāng)代東方、北京文化等6家公司一季度虧損。

21家上市影視公司中，一季度凈利潤(rùn)過(guò)億的5家，分別是橫店影視、萬(wàn)達(dá)電影、完美世界、中國(guó)電影和芒果超媒。但即使是這凈利潤(rùn)過(guò)億元的五家公司，也有一家公司的凈利潤(rùn)是同比下滑的。

與2018年一季度相比，萬(wàn)達(dá)電影凈利潤(rùn)同比下滑20.15%至4.18億元。此外，當(dāng)代東方、幸福藍(lán)海、華誼兄弟在內(nèi)的12家公司，扣非凈利潤(rùn)同比下滑幅度超過(guò)30%。

上市公司業(yè)績(jī)下滑，是否會(huì)影響再融資？

在“再融30條”中，有專(zhuān)門(mén)針對(duì)“最近一期業(yè)績(jī)下滑”做出回答：

答：審核中區(qū)分業(yè)績(jī)下滑的情形，分類(lèi)處理：

（1）對(duì)于有盈利要求的發(fā)行申請(qǐng)，最近一期業(yè)績(jī)下滑，但相關(guān)盈利指標(biāo)、盈利預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)仍滿(mǎn)足基本發(fā)行條件的，在履行充分信息披露程序后予以推進(jìn)。

（2）對(duì)于有盈利要求的發(fā)行申請(qǐng)，最近一期業(yè)績(jī)下滑可能影響發(fā)行條件的，保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)就業(yè)績(jī)下滑后是否滿(mǎn)足發(fā)行條件審慎發(fā)表意見(jiàn)。

（3）不存在盈利要求的發(fā)行申請(qǐng)，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)出現(xiàn)大幅下滑時(shí)，在上市公司及中介機(jī)構(gòu)更新申報(bào)文件或報(bào)送會(huì)后事項(xiàng)文件并履行信息披露程序后予以推進(jìn)。上述大幅下滑指的是公司凈利潤(rùn)同比下滑超過(guò)30%，以合并報(bào)表下扣非前后歸屬于母公司凈利潤(rùn)下滑比例孰高為準(zhǔn)。

也就是說(shuō)，業(yè)績(jī)下滑會(huì)不會(huì)影響再融資審核，證監(jiān)會(huì)會(huì)分類(lèi)處理。而業(yè)績(jī)下滑超過(guò)30%的公司再融資也并沒(méi)有被完全封堵。

但另一方面，“再融30條”中將凈利潤(rùn)30%的同比降幅定性為大幅下滑，也反應(yīng)出影視行業(yè)整體業(yè)績(jī)的慘淡。

計(jì)提大額商譽(yù)減值有六大注意事項(xiàng)

和影視公司相比，游戲公司給出的一季度和半年業(yè)績(jī)預(yù)告相對(duì)較好。

在統(tǒng)計(jì)的15家游戲公司中，7家公司的扣非凈利潤(rùn)同比實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，8家公司的扣非凈利潤(rùn)同比下滑。而其中扣非凈利潤(rùn)下降幅度超過(guò)30%的有天神娛樂(lè)（-148.2%）和愷英網(wǎng)絡(luò)（-65.53%）兩家公司。

而這兩家公司給出的2019年半年業(yè)績(jī)預(yù)告，也并不好看。愷英網(wǎng)絡(luò)稱(chēng)，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)將同比下降82%-88%，盈利下降至4500-6750萬(wàn)元。天神娛樂(lè)則預(yù)計(jì)虧損1.3-2.3億元。

天神娛樂(lè)在業(yè)績(jī)預(yù)告文件中寫(xiě)了一段話(huà)：

1. 受宏觀政策影響，部分子公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有不同程度的下降，棋牌游戲板塊，公司旗下以德州撲克為主營(yíng)業(yè)務(wù)的深圳市一花科技有限公司受政策影響， 2018 年度主動(dòng)關(guān)停服務(wù)器、下架了德州撲克品類(lèi)游戲，新游戲正在研發(fā)中，同比業(yè)績(jī)下滑明顯；游戲研發(fā)與發(fā)行板塊，手游研發(fā)廠商 雷尚(北京)科技有限公司及游戲發(fā)行企業(yè)北京幻想悅游網(wǎng)絡(luò)科技有限公 司同比業(yè)績(jī)下滑明顯;影視板塊，受政策影響，北京合潤(rùn)德堂文化傳媒有限責(zé)任公司業(yè)績(jī)同比下滑明顯。

2. 公司及子公司以劣后級(jí)合伙人身份參與設(shè)立并購(gòu)基金，因?qū)?yōu)先級(jí)合伙人、中間級(jí)合伙人出資份額及優(yōu)先級(jí)合伙人、中間級(jí)合伙人應(yīng)取得的收益承擔(dān)回購(gòu)或差額補(bǔ)足義務(wù)，承擔(dān)了較高的資金成本。

簡(jiǎn)言之，就是除了投資涉及的資金成本高，受政策影響公司的原有游戲盈利不足，新游戲產(chǎn)品不能如期上線(xiàn)，直接影響了子公司的收入未達(dá)到預(yù)期。

子公司的收入未達(dá)預(yù)期，這不禁讓人聯(lián)想到2018年影視和游戲公司的計(jì)提商譽(yù)減值。

2018年，因?yàn)槭召?gòu)來(lái)的一些企業(yè)業(yè)績(jī)不及預(yù)期，天神娛樂(lè)預(yù)計(jì)商譽(yù)減值49億元；參投的并購(gòu)基金投資的項(xiàng)目業(yè)績(jī)下滑，也預(yù)計(jì)減值15億元；投資的部分創(chuàng)業(yè)公司發(fā)展不利，預(yù)計(jì)減值7.5億元。

根據(jù)2月27日公告，天神娛樂(lè)2018年度計(jì)提各項(xiàng)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備合計(jì)63.97億元，當(dāng)年度預(yù)計(jì)虧損約75.22億元。

除了游戲公司，影視公司也在2018年出現(xiàn)了大規(guī)模的“計(jì)提商譽(yù)減值”：

在“再融30條”中，也對(duì)商譽(yù)減值給出明確規(guī)定。

在再融資審核中，對(duì)于報(bào)告期末賬面存在大額商譽(yù)的公司，主要關(guān)注這些：

重點(diǎn)關(guān)注大額商譽(yù)形成的原因及計(jì)提的合規(guī)性，要求相關(guān)公司對(duì)減值測(cè)試情況、可回收金額、確定過(guò)程及其賬面價(jià)值、會(huì)計(jì)師估值報(bào)告及數(shù)據(jù)真實(shí)性核查意見(jiàn)等方面重點(diǎn)披露（詳見(jiàn)《若干問(wèn)題2》第16條：https://share.weiyun.com/5B58yKP）。

募集資金涉及收購(gòu)資產(chǎn)或股權(quán)時(shí)的審核更細(xì)致了

2018年，影視和游戲公司幾乎是“集體”雷爆，因行業(yè)、政策公司主營(yíng)業(yè)務(wù)及投資參股，子公司業(yè)務(wù)不及預(yù)期。

加上投資的項(xiàng)目，2018年天神娛樂(lè)投資公司和子公司帶來(lái)的計(jì)提商譽(yù)減值22.5億元。

這直接影響了公司的年度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。隨之而來(lái)的，還有公司的高負(fù)債，高應(yīng)收賬款和計(jì)提壞賬。

一般賬齡1年以?xún)?nèi)的應(yīng)收款計(jì)提1%壞賬，1-2年計(jì)提10%，以此類(lèi)推5年以上的應(yīng)收款將全部計(jì)為壞賬。

這本是常見(jiàn)的計(jì)提壞賬準(zhǔn)備。

但我們從21家上市影視公司給出的2018年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)里，看到多家公司的壞賬比公司總營(yíng)收還高，是總營(yíng)收的兩倍，甚至六倍以上。比如，2018年，華錄百納總營(yíng)收6.29億元，計(jì)提壞賬超12億元；*ST印紀(jì)總營(yíng)收3.62億元，計(jì)提壞賬11.49億元。

2018年，歡瑞世紀(jì)應(yīng)收賬款約25億元，電視劇《天下長(zhǎng)安》應(yīng)收賬款賬面余額為5.06億元，占據(jù)了全部賬款的五分之一。年報(bào)審計(jì)師認(rèn)為：雖然公司一直重視應(yīng)收賬款的風(fēng)險(xiǎn)管理與排查工作，但公司整體應(yīng)收賬款余額較大，如果出現(xiàn)未能及時(shí)收回或無(wú)法收回的情況，將對(duì)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

影視公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為負(fù)值已經(jīng)成為常態(tài)，不少公司的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為負(fù)值，而且現(xiàn)金流不僅入不敷出。公司的現(xiàn)金流缺口越來(lái)越大，債務(wù)負(fù)重也未見(jiàn)減輕。

在2018年10月，證監(jiān)會(huì)向券商下發(fā)《再融資審核財(cái)務(wù)知識(shí)問(wèn)答》與《再融資審核非財(cái)務(wù)知識(shí)問(wèn)答》，細(xì)化了再融資審核要點(diǎn)時(shí)，就提及了“募集資金原則上不得跨界投資影視或游戲”。

今年7月，在“再融30條”，我們可以看到給上市公司的信息披露提出了更高的要求，整體顯得更加復(fù)雜。

未來(lái)，在證監(jiān)會(huì)更細(xì)化的審核標(biāo)準(zhǔn)之下，行業(yè)或?qū)⒆呱细该?、?guī)范，也更趨市場(chǎng)化的發(fā)展道路 ，但在當(dāng)下，行業(yè)面臨的監(jiān)管仍舊是持續(xù)趨嚴(yán)的態(tài)勢(shì)。

而影視和游戲公司，特別是影視公司，寒冬仍未過(guò)去。

比如，華策影視在2019年上半年業(yè)績(jī)預(yù)告中寫(xiě)的一段話(huà)：

報(bào)告期內(nèi)，文化影視行業(yè)仍處于行業(yè)調(diào)整周期。自上一年度政策層面規(guī)范行 業(yè)秩序以來(lái)，產(chǎn)業(yè)鏈上下游價(jià)格逐步回歸理性。由于影視劇項(xiàng)目制作周期較長(zhǎng)的特點(diǎn)，出現(xiàn)了公司規(guī)模化的前期投入處于相對(duì)高成本階段，播出則處于價(jià)格相對(duì)理性階段的情況，導(dǎo)致該部分項(xiàng)目的利潤(rùn)空間受到較大影響。同時(shí)，為積極應(yīng)對(duì)行業(yè)變化、為下一輪高質(zhì)量發(fā)展做好準(zhǔn)備，公司對(duì)內(nèi)部組織和團(tuán)隊(duì)進(jìn)行了調(diào)整和優(yōu)化，由此導(dǎo)致的成本控制成果需要一定的時(shí)間方能體現(xiàn)。綜上，公司預(yù)計(jì)2019年上半年度出現(xiàn)虧損。

大概意思，就是電視劇不好賣(mài)了，減員增效體現(xiàn)到財(cái)務(wù)報(bào)表上還需要等待時(shí)日。

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