第18章 杠桿企業(yè)的估值與資本預(yù)算

1. 調(diào)整凈現(xiàn)值法（APV）

即一個項(xiàng)目為杠桿企業(yè)創(chuàng)造的價(jià)值（APV）等于一個無杠桿企業(yè)的項(xiàng)目凈現(xiàn)值（NPV）加上籌資方式的連帶效應(yīng)的凈現(xiàn)值。

這種效應(yīng)包括：

債務(wù)的節(jié)稅效應(yīng)；新債券的發(fā)行成本；財(cái)務(wù)困境成本；債務(wù)融資的利息補(bǔ)貼。

2. 權(quán)益現(xiàn)金流量法（FTE）

只對杠桿企業(yè)項(xiàng)目所產(chǎn)生的屬于權(quán)益所有者的現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)，折現(xiàn)率為權(quán)益資本成本RS

3. 加權(quán)平均資本成本法（WACC）

杠桿企業(yè)項(xiàng)目既有債務(wù)融資又有權(quán)益融資，其融資成本是債務(wù)資本成本和權(quán)益資本成本的加權(quán)平均數(shù)。WACC法是對項(xiàng)目無杠桿現(xiàn)金流量按加權(quán)平均資本成本RWACC折現(xiàn)。

4. 三種方法的選擇

若項(xiàng)目的負(fù)債水平B保持不變，用APV法。

若企業(yè)的目標(biāo)負(fù)債-市場價(jià)值比B/S保持不變，用WACC或FTE法。

5. 貝塔系數(shù)與財(cái)務(wù)杠桿

存在所得稅時，杠桿會產(chǎn)生無風(fēng)險(xiǎn)的節(jié)稅效應(yīng)，從而降低了整個企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。