$隆基綠能(SH601012)$?$TCL中環(huán)(SZ002129)$

硅片價(jià)格下降之后，才知道誰在壓庫存（硅料+硅片）。。。

本周兩家一線企業(yè)開工率提升至75%（隆基，上周持平）和90%（中環(huán)，上周85%）。一體化企業(yè)（隆晶晶）開工率降至70%-80%（上周70%-100%）之間，其余企業(yè)（上機(jī)、京運(yùn)通、雙良、高景等）開工率降至70%-80%（上周80%-100%）之間。

秦世龍 : 在經(jīng)營(yíng)效率方面，無論是現(xiàn)金的周期，存貨的周轉(zhuǎn)，還是應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)，對(duì)比我們的同行，我和我們制造領(lǐng)域來看都表現(xiàn)極佳，且在不斷改善，一方面是保持了中環(huán)對(duì)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的追求和運(yùn)營(yíng)質(zhì)量較高的追求，另一方面目前也是光伏高位運(yùn)行的階段，拐點(diǎn)即將來臨，是平衡我們?cè)趽屨际袌?chǎng)占有率和有效防范風(fēng)險(xiǎn)下跌的這么一個(gè)平衡的有效手段。

我們?cè)倏吹谒募径任覀兊慕?jīng)營(yíng)策略和舉措上，我們看到在光伏材料方面，目前拐點(diǎn)可能是一個(gè)即將要來臨的這么一個(gè)特殊時(shí)段，我們會(huì)繼續(xù)發(fā)揮公司的這種制造優(yōu)勢(shì)，提升稼動(dòng)率，運(yùn)轉(zhuǎn)的效率，保障公司硅片的市占率且降低風(fēng)險(xiǎn)。

。。。兩次提及拐點(diǎn)，核心就是清理市場(chǎng)，方法簡(jiǎn)單粗暴，逐級(jí)降價(jià)；

。。。中環(huán)首次從兩個(gè)維度擇機(jī)整合行業(yè)，即制造優(yōu)勢(shì)與財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)。財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)，即硅料價(jià)格高時(shí)，降低產(chǎn)能利用率，保證利潤(rùn)+現(xiàn)金流，壓低存貨+應(yīng)收賬款的周期，為硅料價(jià)格下降時(shí)加杠桿預(yù)留空間。

壓庫企業(yè)打擊來自于兩個(gè)方面：制造上不能有效控制成本，壓庫存導(dǎo)致的跌價(jià)損失，只能被迫去杠桿。

原來不太理解沈總說，價(jià)格低時(shí)拉一拉，以多晶硅原料為例，價(jià)格處于高位時(shí)，業(yè)內(nèi)部分企業(yè)囤貨，不僅僅是原料，因?yàn)楣夥杵苍诟呶怀鲐洸⒉豁槙?，為了提高稼?dòng)率，存貨部分也在高位。

中環(huán)反其而行之，高位時(shí)，降低產(chǎn)能與存貨，平抑原料價(jià)格；適當(dāng)提價(jià)，把成本傳導(dǎo)下去，保證利潤(rùn)的同時(shí)，壓制部分市場(chǎng)需求；原料價(jià)格進(jìn)入拐點(diǎn)，中間商被動(dòng)拋售時(shí)，與友商高庫存（原料+產(chǎn)品）不同，中環(huán)把握著現(xiàn)金，隨著價(jià)格下跌，逐級(jí)加倉（聽著象炒股），分別可以通過降價(jià)，增加原料庫存，產(chǎn)品庫存，應(yīng)收帳款，逐級(jí)擴(kuò)充產(chǎn)能

以前曾做過一個(gè)銷售模型，高利潤(rùn)+高現(xiàn)金模式，與低利潤(rùn)+高應(yīng)收模式，不同行業(yè)間銷售規(guī)?？梢韵嗖?-5倍，前提條件是相對(duì)行業(yè)保持足夠的利潤(rùn)空間。

價(jià)格戰(zhàn)的三種狀態(tài)

我們?cè)O(shè)想過三種狀態(tài)，內(nèi)部取的名字叫：一是擠壓競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)，二是殘酷競(jìng)爭(zhēng)的狀態(tài)，三是所謂的決戰(zhàn)競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)。

我們已經(jīng)做了完整的安排

相比行業(yè)水平，我們相信由于3+3+3，工業(yè)4.0制造平臺(tái)，我們完全能夠在對(duì)手現(xiàn)金流的條件下實(shí)現(xiàn)比較可觀的盈利。至于未來準(zhǔn)確的價(jià)格指數(shù)我很難評(píng)估，但是從成本和利潤(rùn)，公司運(yùn)營(yíng)維度來看，我們都是假設(shè)行業(yè)里面，絕大部分企業(yè)進(jìn)入現(xiàn)金流模型的時(shí)候，甚至現(xiàn)金流為零的狀態(tài)的時(shí)候，中環(huán)有可觀的盈利。

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