疫情對(duì)大家電的沖擊是非常大的，尤其是空調(diào)這種需要上門安裝的產(chǎn)品。2020年初夏空調(diào)傳統(tǒng)旺季的時(shí)候，大家都被隔離在家里。

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美的、海爾、格力的空調(diào)業(yè)務(wù)大幅縮水。

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不過美的和海爾經(jīng)過了成功的多元化轉(zhuǎn)型，整體業(yè)績(jī)影響不大，格力受到的沖擊就非常大了。

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董明珠不得不跑到直播間，通過在線模式賣空調(diào)。

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雖然2020年格力的業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳，但2021年開始回血了。

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8月22日，格力發(fā)布半年報(bào)。

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一、半年報(bào)業(yè)績(jī)情況

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2021 年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入 920.11 億元，較上年同期增長(zhǎng) 30.32%；利潤(rùn)總額?109.76 億元，較上年同期增長(zhǎng) 42.62%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn) 94.57 億元，較上年同期增長(zhǎng)?48.64%；基本每股收益 1.62 元，較上年同期增長(zhǎng) 52.83%。

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看起來漲幅驚人吧？

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但實(shí)際上，公司半年報(bào)營(yíng)收規(guī)模還沒達(dá)到2019年同期水平，甚至和2018年水平差不多。

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數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

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遙想當(dāng)年，董明珠稱2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收規(guī)模6000億。現(xiàn)在的經(jīng)營(yíng)情況，年?duì)I收規(guī)模能否過2000億都是個(gè)未知數(shù)。

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事實(shí)上，當(dāng)時(shí)的6000億，董明珠是有一定的底氣的。一方面銀隆汽車剛剛起步，董明珠拉了王健林和劉強(qiáng)東注資，信心百倍，格力為其提供智能裝備，類似美的并購(gòu)的庫(kù)卡集團(tuán)，能為公司帶來不菲的營(yíng)收規(guī)模；另一方面，格力在小家電、手機(jī)等方面進(jìn)行多元化轉(zhuǎn)型嘗試。

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事與愿違的是，銀隆汽車并沒有達(dá)到預(yù)期效果，格力的智能裝備板塊逐漸萎縮；格力在小家電領(lǐng)域的突破遠(yuǎn)比美的要差，而格力手機(jī)更是做成了一個(gè)笑話。

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而董明珠今年已經(jīng)67歲，2023年就是69歲的高齡了，能否還能執(zhí)掌格力還有待觀望。

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二、合肥百貨的預(yù)付款

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前幾天，合肥百貨公布半年報(bào)的時(shí)候，我在里面找到了一點(diǎn)非常有趣的和格力關(guān)聯(lián)的蛛絲馬跡。

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公司預(yù)付款項(xiàng)的第一大供應(yīng)商，是安徽盛世欣興格力貿(mào)易有限公司，賬面余額1.32億元，占全部預(yù)付款的40.48%左右。

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2021年半年報(bào)中，公司披露的預(yù)付款項(xiàng)前五大供應(yīng)商中，合計(jì)占預(yù)付款比例71.87%。其中預(yù)付給美的經(jīng)銷商（合肥佳美電器銷售有限公司）的金額占預(yù)付款比例只有7.43%，預(yù)付給海爾經(jīng)銷商（重慶海爾家電銷售有限公司合肥分公司）的金額占預(yù)付款比例只有4.72%。

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從數(shù)據(jù)上看，公司對(duì)格力的經(jīng)銷商格外偏愛。

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安徽盛世欣興格力貿(mào)易有限公司由多家經(jīng)銷商層層控股，經(jīng)過企查查股權(quán)穿透，最終的實(shí)控人，是徐自發(fā)。

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格力電器的第二大股東叫京?；ヂ?lián)網(wǎng)科技發(fā)展有限公司，這家公司是由格力電器的經(jīng)銷商抱團(tuán)組建，大股東是河北格力電器營(yíng)銷有限公司。

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而格力電器在河北的經(jīng)銷商，正是徐自發(fā)家族控制，徐自發(fā)還曾任格力電器的董事。

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徐自發(fā)和合肥百貨又是什么關(guān)系？

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如果只從直接的股權(quán)關(guān)系看，合肥百貨和格力電器毫無瓜葛，不算是關(guān)聯(lián)方。所以財(cái)報(bào)中也沒披露為關(guān)聯(lián)交易。

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但是，合肥百貨的大股東是合肥建投，合肥建投又投資了合肥芯屏產(chǎn)業(yè)投資基金，該基金又聯(lián)手格力電器投資了聞泰科技。

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明白了吧？

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都是自己人。

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合肥百貨只是冰山一角，全國(guó)各地?zé)o數(shù)家經(jīng)銷商聯(lián)手抬轎子，把格力的業(yè)績(jī)抬了起來。

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另外，格力的現(xiàn)金流量表中，2020年半年報(bào)和2021年半年報(bào)，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~，都是大額負(fù)數(shù)。

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這意味著公司的產(chǎn)品以賒銷為主。

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如此看來，市場(chǎng)困難期間，經(jīng)銷商家里也沒現(xiàn)金了??！

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三、庫(kù)存積壓？不合理的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)

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資產(chǎn)負(fù)債表顯示，在營(yíng)收規(guī)模和2018年、2019年同期差不多的情況下，公司的存貨比往年都要高很多。

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數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

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我們做一張非常直觀的圖，和這幾年的營(yíng)收規(guī)模嚴(yán)重脫軌。

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據(jù)半年報(bào)顯示，其中大半是產(chǎn)成品。這又說明了什么？

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兩種可能，第一種可能是公司生產(chǎn)的產(chǎn)品積壓嚴(yán)重；第二種可能是公司財(cái)報(bào)有修飾嫌疑，賬面存貨價(jià)值虛高。

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半年報(bào)不需要事務(wù)所審計(jì)，是由會(huì)計(jì)師自行計(jì)算披露，A股也曾經(jīng)出現(xiàn)過季報(bào)、半年報(bào)修飾甚至造假的情況。

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除了存貨，2021年半年報(bào)中，有非常多的異常項(xiàng)目。

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比如公司的預(yù)付款，達(dá)到了58億，比上年同期多了一倍，比2019年、2018年都要高。

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再比如公司的應(yīng)收賬款融資，達(dá)到了300億，這主要是經(jīng)銷商交來的銀行票據(jù)。一般來說，銀行票據(jù)可以無條件兌付，期限3個(gè)月左右，但如果提前兌付或者質(zhì)押會(huì)有不低的資金成本。

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結(jié)合公司數(shù)百億的短期借款，以及半年就高達(dá)10億的利息支出。這說明格力的資金狀況比較緊張。

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四、轉(zhuǎn)型乏力

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在美的、海爾通過大規(guī)模并購(gòu)進(jìn)行多元化轉(zhuǎn)型獲得成功的同時(shí)，格力也在做出多元化轉(zhuǎn)型的努力。

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2010年，格力注冊(cè)了“大松”品牌，嘗試在高端小家電尋找突破；2015年，格力發(fā)布格力手機(jī)，后來成了供應(yīng)商和員工內(nèi)購(gòu)專用機(jī)；2018年，董明珠因?yàn)槭召?gòu)銀隆在股東大會(huì)上發(fā)火；2019年在資本運(yùn)作方面動(dòng)作頻頻，參與收購(gòu)安世集團(tuán)，董明珠親自注資成立格力電商公司，認(rèn)購(gòu)三安光電20億股份… …

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可惜的是，這些廣撒網(wǎng)的投資，目前仍沒有回饋到賬面上。甚至從披露的財(cái)務(wù)信息看，相當(dāng)一部分投資有泡湯的嫌疑。

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