作者丨啾一

出品丨鰲頭財經(jīng)（theSankei）

近日，桃李面包公布了2021年一季度的財報，數(shù)據(jù)顯示，一季度桃李面包營業(yè)總收入13.27億元，同比增長0.31%；凈利潤1.63億元，同比下降16.27%。

這是桃李面包在近幾年增速連續(xù)下滑后，再次出現(xiàn)凈利下滑現(xiàn)象。

成立多年的桃李面包一直是短保面包行業(yè)龍頭，不過近年來桃李面包在全國化進程中逐漸無力。薄弱的渠道布局、市場競爭的加劇，共同造成了擴張受阻和業(yè)績增長緩慢的局面。

除了完善渠道，如何面對達利園等巨頭和線下烘焙連鎖的夾擊，也是桃李面包在未來很長一段時間內(nèi)要面對的難題。

業(yè)績增長放緩

對于一季度下滑的原因，桃李面包稱疫情導致公司促銷活動減少，故返貨率及折讓率都低于本期。不過，在2020年，疫情最嚴重的時期，桃李面包的業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)于本期。

2020年前6個月的時間里，桃李面包營收27.39億元，同比增長7.08%；凈利潤為4.18億元，同比增長37.54%。是為數(shù)不多受疫情影響正增長的食品企業(yè)。

不僅如此，若將時間線延長，我們可以發(fā)現(xiàn)，從2016年至2020年，桃李面包的營業(yè)收入一直在上漲，由33.05億元上漲至59.63億元。

不過，從增長數(shù)據(jù)來看，2016-2019年桃李面包的營收分別為33.05億、40.8億、48.33億和56.44億，同比增速分別為28.95%、23.42%、18.47%和16.77%，公司營收增速由2016年的28.95%下降至2020年的5.66%，呈現(xiàn)逐年放緩的態(tài)勢。

桃李面包為何進入了增長停滯期？翻閱資料可知，桃李面包成立于1997年,2015年上市，專攻面包業(yè)務，在2018年，公司的面包業(yè)務占比達到了98%。

隨著規(guī)模越做越大，業(yè)績增長開始面臨天花板，高速增長成為一道異常艱難的門檻。

目前，面包按照保質(zhì)期的長短分為三類：長保，保質(zhì)期6個月以上；中保，保質(zhì)期3-6個月；短保，保質(zhì)期1-7天。長保和中保面包的定位，主要是休閑零食，短保的定位主要是主食，更多作為早餐食用。

2019年，我國面包行業(yè)市場規(guī)模約為400億，其中長保和中保面包占比35%，短保面包占比65%，市場規(guī)模約為260億。

雖然短保面包的市場空間最大，但也就是在2019年，桃李在華東、華南、華中區(qū)域的子公司幾乎全線虧損，且絕大多數(shù)較2018年虧損進一步擴大。

業(yè)內(nèi)人士指出，隨著消費升級，很多消費者不再滿足于超市的大眾產(chǎn)品，開始將目光轉(zhuǎn)向面包房、咖啡店的高端產(chǎn)品。

特別是近年流行的現(xiàn)制茶飲店，也增加了烘焙產(chǎn)品的使用場景和頻次，一定程度上分流了面包的市場。

不知是否因為市場需求下滑，桃李面包公司的產(chǎn)能投入建入也在放緩，出現(xiàn)在建工程存在延期情形，目前包括江蘇桃李一期項目、沈陽項目等完成進度顯然慢于預期。

值得注意的是，在桃李面包業(yè)績增長放緩期間，公司創(chuàng)始人卻在不斷減持套現(xiàn)，引起市場關注。

2019年初至今年2月，桃李面包創(chuàng)始人吳志剛家族通過二級市場完成了七輪減持，共計套現(xiàn)約36.34億元。

除了減持股票，吳志剛家族成員還在持續(xù)減持債券，套現(xiàn)約5億元。通過減持股票和債券，吳志剛家族共計套現(xiàn)約41.34億元。

巨頭夾擊

桃李面包在2015年A股上市后，80歲的桃李面包創(chuàng)始人吳志剛，成為A股有史以來最年長的董事長。桃李面包的崛起，離不開行業(yè)的增長。

2004-2019年，我國面包行業(yè)年均復合增速高達11%，快于白酒、啤酒、乳制品、調(diào)味品等傳統(tǒng)快消品類。

過去幾年，桃李面包的增長也全賴于銷量的增長，特別是大型商超等渠道。

不過，近幾年由于線上電商平臺崛起，傳統(tǒng)商超逐漸黯淡，大潤發(fā)、家樂福、麥德龍、百佳等頭部企業(yè)流量見頂甚至下滑，桃李面包的銷量也受到影響，導致增長緩慢。

不僅是渠道問題，隨著競爭愈加激烈，其他食品巨頭也看上了市場空間廣闊的短保面包，2017年，中國最大的本土食品企業(yè)達利宣布入局短保面包市場，推出美焙辰品牌，并先后推出52個SKU，覆蓋了近8萬家銷售終端。

以2018年達利和桃李的業(yè)績?yōu)槔?018年達利的營收208.64億，凈利潤37.17億，期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物100.79億，相比之下，桃李的營收為40.80億，凈利潤6.42億，期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物14.24億，體量懸殊。

2019年，當桃李的凈利潤增速降至個位數(shù)的時候，美焙辰所在的達利家庭消費板塊營收增加了41.6%至26.57億。

無獨有偶，2018年，桃李的直接競爭對手國際烘焙食品巨頭賓堡集團也完成了對曼可頓的收購，進一步擴大體量。

加上好利來、巴黎貝甜等知名烘焙連鎖品牌以及全家、7-11等知名便利店也推出自己的短保面包產(chǎn)品。桃李面包在千億營收的國際面包巨頭賓堡和中國食品龍頭達利的雙重夾擊下，處境艱難。

“桃李面包的主要市場群還是在東北地區(qū)，且東北地區(qū)、華北地區(qū)增長潛力已經(jīng)接近極限；加上品牌老化，年輕消費斷層開始出現(xiàn)，流失性最大。西北、西南、華中地區(qū)消費者集中度較低，當?shù)仄放聘哂斜就羶r格優(yōu)勢，桃李面包的競爭優(yōu)勢不是很明顯?！睒I(yè)內(nèi)人士指出。