“據(jù)稱華晨集團(tuán)的債委會(huì)已經(jīng)成立?！?/span>

作者：夏天天

編輯：tuya

出品：財(cái)經(jīng)涂鴉

華晨汽車集團(tuán)控股有限公司（下稱“華晨集團(tuán)”）債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)惡化的跡象正在顯露。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，8月12日，華晨集團(tuán)多只存續(xù)債出現(xiàn)大跌，其中，19華汽01收盤跌28.65%、18華汽01收跌19.93%、17華汽01跌19.19%、18華汽02跌18%、18華汽03跌17.16%。

此前有媒體報(bào)道稱，華晨集團(tuán)的債委會(huì)已經(jīng)成立，光大銀行為主要牽頭行，目前各家債權(quán)人正上報(bào)債權(quán)，成立債委會(huì)主要是協(xié)調(diào)相關(guān)債權(quán)方不要抽貸、壓貸、斷貸，繼續(xù)給予財(cái)務(wù)支持。

年內(nèi)有超過430億元債務(wù)待償

截至 2019 年末，華晨集團(tuán)擁有一、二級子公司 34 家，其中上市公司四家，分別為華晨中國（1114.HK）、金杯汽車股份有限公司（金杯汽車，600609.SH）、上海申華控股股份有限公司（申華控股，600653.SH）和新晨中國動(dòng)力控股有限公司（新晨動(dòng)力，1148.HK”）。

2019 年及 2020 年 1～3 月，華晨集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入分別為 1811.30 億元和 303.67 億元，利潤總額分別為 163.56 億元和 30.26 億元。

在資產(chǎn)方面，數(shù)據(jù)顯示，2020 年 3 月末，華晨集團(tuán)資產(chǎn)總額為 1754.37 億元，較 2019 年末下降 10.19%，主要系公司償還債務(wù)支付現(xiàn)金規(guī)模較大所致，流動(dòng)資產(chǎn)占比 54.41%，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)仍以流動(dòng)資產(chǎn)為主。其中，公司貨幣資金為 330.03 億元，較 2019 年末減少 40.70%，主要系償還公司債券所致。

從當(dāng)前資產(chǎn)受限及抵質(zhì)押情況來看，截至 2020 年 3 月末，華晨集團(tuán)受限資產(chǎn)規(guī)模為 201.13 億元，占當(dāng)期凈資產(chǎn)的比例為 38.12%，占總資產(chǎn)的比例為 11.46%，占比仍然較高。

東方金誠評級認(rèn)為，華晨集團(tuán)全部債務(wù)規(guī)模仍較大，其中以短期有息債務(wù)為主。截至 2019 年末，公司全部債務(wù)為 655.49 億元，其中短期有息債務(wù) 478.87 億元，占比 73.06%；全部債務(wù)資本化比率為 56.45%，公司資產(chǎn)負(fù)債率為 74.11%，同比增加 4.18 個(gè)百分點(diǎn)，依然處于較高水平。

從期限結(jié)構(gòu)看，截至 2020 年 4 月至 12 月末，華晨集團(tuán)有息債務(wù)規(guī)模為 432.67 億元，占全部有息債務(wù)的 63.87%，短期債務(wù)規(guī)模大，存在短期集中償債壓力。

來源：東方金誠

從銀行授信情況看，截至 2019 年末，華晨集團(tuán)銀行授信總額為 349.47 億元，比上一年度減少 25.82 億元，其中已使用授信額度 313.51 億元，未使用授信額度 35.96 億元。東方金誠分析稱，剩余授信額度相對較小，或?qū)疚磥淼臉I(yè)務(wù)經(jīng)營及資金周轉(zhuǎn)產(chǎn)生一定影響。

自主品牌銷量下滑，利潤主要來源于華晨寶馬

值得指出的是，在剔除子公司的資產(chǎn)和經(jīng)營數(shù)據(jù)后，華晨集團(tuán)本部的財(cái)務(wù)狀況較為堪憂。

數(shù)據(jù)顯示，截至 2020 年 3 月末，華晨集團(tuán)本部資產(chǎn)總額為 475.04 億元，所有者權(quán)益-53.02 億元，資產(chǎn)負(fù)債率為 111.16%。2019 年及2020 年 1～3 月，本部實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為 43.39 億元和 5.14億元，利潤總額分別為-9.59 億元和-3.77 億元。

對于集團(tuán)本部財(cái)務(wù)惡化的原因，東方金誠分析指出，2019 年末，公司本部所有者權(quán)益分別為-49.24 億元。公司本部實(shí)際經(jīng)營業(yè)務(wù)為整車制造業(yè)務(wù)，受銷售不及預(yù)期的影響，該業(yè)務(wù)連續(xù)多年虧損，造成未分配利潤為負(fù)。2020 年 1-3月末，公司本部所有者權(quán)益-53.02 億元，較 2019 年末持續(xù)下降。

產(chǎn)銷數(shù)據(jù)顯示，2019 年，華晨集團(tuán)自主品牌乘用車產(chǎn)量 17.82 萬輛，同比下降 19.66%；產(chǎn)能利用率為 41.44%，同比下降 10.14 個(gè)百分點(diǎn)。2020 年 1～3 月，自主品牌乘用車銷量為 2.33 萬輛，產(chǎn)能利用率為 21.67%，主要系受疫情影響，下降幅度較大，仍處于較低水平。

東方金誠預(yù)計(jì)，隨著汽車行業(yè)集中度提高，頭部車企規(guī)模優(yōu)勢明顯，車企兩級分化推動(dòng)行業(yè)整合，行業(yè)下行周期疊加疫情影響，預(yù)計(jì) 2020年，公司自主品牌乘用車銷量將持續(xù)加壓，銷量或?qū)⑦M(jìn)一步下滑。

今年7月，華晨集團(tuán)旗下主打?qū)汃R系汽車的華晨中國（1114.HK）發(fā)布公告稱，華晨集團(tuán)將向遼寧交通投資有限責(zé)任公司出售4億股華晨中國的普通股，相當(dāng)于已發(fā)行股本總數(shù)約7.93%。

招商證券分析認(rèn)為，華晨集團(tuán)向遼寧交通投資出售4億股股份，持股比例下降至30.4%，仍為控股股東。估計(jì)出售股份一方面原因是遼寧交通對客車有潛在需求，通過入股打通上下游產(chǎn)業(yè)鏈。其次是華晨集團(tuán)因經(jīng)營不善，通過股權(quán)交易來緩解短期財(cái)務(wù)壓力。

東方金誠分析稱，公司出售子公司華晨中國 3.96%的股權(quán)給遼寧交投，持有華晨寶馬股權(quán)略有減少。由于華晨集團(tuán)的收入及利潤對合資品牌乘用車業(yè)務(wù)依賴度很高，未來華晨寶馬不再并表將對公司盈利能力產(chǎn)生較大影響。

自從2003年成立以來，華晨集團(tuán)和寶馬集團(tuán)開始合作，在經(jīng)營出現(xiàn)困境的情況下，2019年12月，華晨和寶馬雙方明確了“振興項(xiàng)目”下一階段的工作重心，進(jìn)一步推動(dòng)華晨在戰(zhàn)略和產(chǎn)品規(guī)劃、技術(shù)研發(fā)、品牌營銷和服務(wù)、制造和質(zhì)量、以及零部件等方面的工作。據(jù)華晨集團(tuán)披露，20名德國寶馬汽車專家來到華晨汽車，聚焦新技術(shù)、新方法，全方位快速提升華晨汽車各方面業(yè)務(wù)水平，以實(shí)現(xiàn)“振興項(xiàng)目”目標(biāo)。

對于華晨集團(tuán)未來存在的風(fēng)險(xiǎn)，東方金誠在此前的評級報(bào)告中指出，華晨集團(tuán)的利潤主要來源于華晨寶馬；疫情下自主品牌乘用車產(chǎn)銷量、業(yè)務(wù)收入繼續(xù)下降，獲利能力仍較弱；公司有息債務(wù)規(guī)模較大且逐年增長，債務(wù)主要集中于公司本部，且債務(wù)結(jié)構(gòu)以短期為主。

同時(shí)，有業(yè)內(nèi)分析人士指出，華晨集團(tuán)的實(shí)際控制人為遼寧省國資委，即使存在債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，在地方政府的主導(dǎo)下，應(yīng)該可以化解。