距離年末決戰(zhàn)還有不到2個月，我們未來一段時間計劃盤一盤近2年表現(xiàn)不俗或表現(xiàn)“拉胯”的基金產(chǎn)品。

本篇我們盤的是圓信永豐雙利優(yōu)選，之所以選擇這只產(chǎn)品因為它的情況有些特殊。

從業(yè)績上來看，圓信永豐雙利優(yōu)選的表現(xiàn)可以說是全方位無死角的拉胯。

據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來虧損11.83%排名倒數(shù)，近1年以來虧損18.95%排名倒數(shù)，近3年以來盈利15.93%排名倒數(shù)，近5年以來盈利6.6%排名倒數(shù)。

圓信永豐雙利優(yōu)選情況有些特殊的點在于：第一，圓信永豐雙利優(yōu)選的基金經(jīng)理是范妍和肖世源，其中范妍大家應該比較熟悉，是近些年崛起的一位較為優(yōu)秀的基金經(jīng)理，同時她也是興證全球基金基金經(jīng)理謝治宇的夫人。

范妍的實力可以說不遜色于謝治宇。據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，范妍年化收益率21%，謝治宇年化收益率27%，但圓信永豐雙利優(yōu)選表現(xiàn)的如此之糟糕讓人詫異。

第二個爭議點在于這只產(chǎn)品重倉押寶醫(yī)藥題材股。盡管今年醫(yī)藥股回調(diào)，但大家知道的，近些年可以說是醫(yī)藥股的“黃金期”，不少醫(yī)藥基金主題產(chǎn)品都實現(xiàn)翻倍增長，同樣重倉醫(yī)藥股圓信永豐雙利優(yōu)選的表現(xiàn)如此慘淡，確實有些讓人無語。

要想搞清楚這只產(chǎn)品為何表現(xiàn)如此之差，就要先弄明白上面的爭議。

先來解讀第一個爭議，圓信永豐雙利優(yōu)選目前由范妍和肖世源兩位基金經(jīng)理管理，我們首先要搞清楚是誰在管理這只產(chǎn)品。

目前，范妍管理8只產(chǎn)品，代表產(chǎn)品為圓信永豐優(yōu)加生活，任職6年實現(xiàn)收益238%，年化收益達到22.34%。

從業(yè)績來看，范妍長期且單獨管理的幾只產(chǎn)品基本趨于一致，而圓信永豐雙利優(yōu)選的業(yè)績卻跟其他產(chǎn)品業(yè)績并不一致。

范妍單獨管理的產(chǎn)品業(yè)績趨于一致的主要原因是，她對產(chǎn)品基本采用的是復制策略，我們可以發(fā)現(xiàn)她的幾只產(chǎn)品不僅重倉股重合度非常高，而且配置比例也相當接近。

同樣，圓信永豐雙利優(yōu)選在持倉方面也有些不太合群，只有部分重倉股重合，而且配置比例也不太一致。

我們再來看看肖世源的產(chǎn)品情況，目前肖世源主要管理3只產(chǎn)品，分別為圓信永豐雙利優(yōu)選、圓信永豐醫(yī)藥健康和圓信永豐興源靈活配置混合。

從業(yè)績上看趨于一致，三只產(chǎn)品的近期業(yè)績表現(xiàn)基本趨于一致，近一年、近6個月、近3個月差別不大。

從產(chǎn)品的個股配置來看，三只產(chǎn)品在重倉股重合度和配置比例上，也高度重合。

所以答案就很明確了，圓信永豐雙利優(yōu)選雖然名義上是范妍和肖世源兩位基金經(jīng)理，但實際上卻是由肖世源管理，至少是肖世源主要管理。

那么接下來我們解讀第二點，肖世源為啥配置醫(yī)藥股也表現(xiàn)這么慘？額，其實也沒啥可解讀的，總之一句話，“菜是原罪，瞎搞是幫兇”。

筆者查閱了肖世源目前管理的3只產(chǎn)品換手率，發(fā)現(xiàn)這位兄臺竟然還是位交易型選手，產(chǎn)品換手率高的離譜。

有多離譜？之前被口誅筆伐的華安基金廖發(fā)達同志，他管理的華安創(chuàng)新?lián)Q手率最大才1379%，而肖世源管理的產(chǎn)品最高換手率高達1777%！

廖發(fā)達的華安創(chuàng)新在各項費用中，交易費雖然高達1億，但是交易費用占比始終不敢超過70%的雷池，而肖世源管理的圓信永豐興源靈活配置混合在2019年和2020年，產(chǎn)品交易費用占比竟然超過70%，其中在2020年更是已經(jīng)接近80%。

其中2017-2020年，圓信永豐興源靈活配置混合的管理人報酬分別只有274萬元、157萬元和81萬元，但交易費用卻分別為777萬元、681萬元和438萬元，交易費用分別是管理報酬的3倍、4倍和5倍，你就說這個“小機靈鬼”在搞什么名堂？

別看肖世源喜歡交易，但是他確實沒啥交易的天賦。從圓信永豐興源靈活配置混合的倉位來看肖世源在擇時方面出現(xiàn)較大失誤。在2019年1季度和2020年的2季度，兩個重要底部肖世源的倉位都是降低至最低，這自然也就失去抄底最廉價籌碼的時機，而在市場的頂部又把倉位提升至較高位置，活脫脫散戶式“低拋高吸”！

如果肖世源這種投資風格能給投資者帶來不錯的回報，那么他可以隨便玩，隨便折騰，但是很可惜，他管理的產(chǎn)品多數(shù)排在倒數(shù)。

據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，圓信永豐興源靈活配置混合，任職回報只有44.7%，年化回報8.78%，回報排名1043/1463；圓信永豐醫(yī)藥健康，任職回報36.89%，年化回報11.23%，回報排名600/619；圓信永豐雙利優(yōu)選，任職回報15.85%，年化回報5.44%，回報排名1796/1866；

就這樣的業(yè)績，別說是權益產(chǎn)品了，即便是變現(xiàn)好一點的固收+，這兩年也能跑贏肖世源了。

肖世源虧損源于四大因素

筆者閑著無聊復盤了肖世源的具體操作，試圖對他的投資進行拆解，以了解虧損的真正原因，一復盤真的“辣眼睛”，各位讀者可以權當反面教材來看。

第一，“虧損的單子上加倉”。既然是交易型選手，肖世源在第一重倉股康華生物的操作上就犯了交易大忌，在虧損的單子上加倉，而且是不斷加倉，從而導致越陷越深。

我們看到在2021年圓信永豐興源靈活配置混合持有1.69萬股，市值約637萬元，而目前持有3.06萬股，持股數(shù)量翻倍，但是市值卻為510萬元。同時康華生物也從第17大重倉股不斷攀升，最終成為第1大重倉股。

第二，選股能力有待提高，重倉股業(yè)績出現(xiàn)變臉。還是以康華生物為例，從基本面上來看，康華生物3季度營業(yè)收入為7.89億元，相較于去年同期下降4.41%，凈利潤為5.83億元，同比增長69.75%，扣非凈利潤為3.43億元，同比增長0.19%?？梢哉f康華生物值的業(yè)績一部分靠公司壓縮銷售費用，一部分靠營業(yè)外收入。

除了康泰生物之外，貝達藥業(yè)、萬孚生物、義翹神州、海泰新光等股票也都出現(xiàn)增速下滑的問題，不過這個可能與去年疫情導致醫(yī)藥股業(yè)績上升有關。

第三，風格漂移。從肖世源目前持倉來看，他似乎是一位地地道道的專注于醫(yī)藥的基金經(jīng)理。

但在2020年，肖世源管理的圓信永豐興源靈活配置混合出現(xiàn)較大的風格漂移。我們看到產(chǎn)品在2020年2季度出現(xiàn)了較大幅度的調(diào)倉換股，從醫(yī)藥股調(diào)整至化工、銀行、機械等行業(yè)，但是在3季度又殺了回馬槍，再次調(diào)回至醫(yī)藥股。

監(jiān)管層不是說要嚴查風格漂移的問題嗎？相較于芳芳的工銀瑞信文體產(chǎn)業(yè)，這才是真的需要被嚴查的產(chǎn)品吧？

當然，從業(yè)績上來說這次調(diào)倉的效果還是不錯的，當季度盈利26.76%，但是可惜這成為其為數(shù)不多的亮點。

第四，買點雜亂無章。此前我們介紹了不少優(yōu)秀基金經(jīng)理都有自己的買入節(jié)點，你可以簡單的理解為擇時，但又不僅僅是擇時。

如果復盤可以發(fā)現(xiàn)有很多共性，比如說估值圖形上、價格走勢上等。這一點在那些崇尚深度價值投資的基金經(jīng)理上表現(xiàn)尤為突出，他們一般都會在公司的估值底部介入，然后在估值頂部減持。

有部分基金經(jīng)理還會關注個股的成長性，他們不僅能賺到到估值修復的錢，還能賺到業(yè)績增長的錢，也就是我們常說的“戴維斯雙擊”。

但是我們復盤圓信永豐興源靈活配置的前五大重倉股持有區(qū)間，從上面的估值圖來看，要說有啥共性可能就是都在估值下跌趨勢中介入。

從股價走勢來看，共性可能就是都在頂部買入，真的是有點尷尬。這一買就跌的屬性，真是像極了我們這些散戶！

最后我們來給肖總分享一個小案例。睿遠基金的傅鵬博也曾配置過他當下重倉的貝達藥業(yè)。

買入節(jié)點在2019年的2季度，也就是睿遠成長價值（2019年3月26日）成立的時候，2019年4季度最后一次出現(xiàn)在持股明細中，2020年半年報就消失不見了，所以預估最遲是在2020年2季度前就拋售。

傅老師的介入時點真是非常nice，買在了估值底部和價格底部，然后吃了一輪主升浪，最后在高點離場，大佬就是大佬，每一筆交易都是藝術品。（想了解更多傅老師操作可以閱讀《傅鵬博，每一筆持倉都是藝術品》）

而把傅老師的介入節(jié)點和肖世源的介入節(jié)點來對比，真是啥叫大師，啥叫韭菜，一目了然了。