為什么持久收入假說(shuō)并不完美？

1.????? 消費(fèi)者面臨借貸制約(Borrowing Constraints)

借貸制約的意思是消費(fèi)者不能用他們的未來(lái)收入為抵押來(lái)借款。在現(xiàn)實(shí)中，我們有很多沒(méi)有借貸制約的例子，比如信用卡。我們可以申請(qǐng)信用卡，用未來(lái)的收入來(lái)滿足我們今天的消費(fèi)需求。如果我們?cè)诮栀J制約里，也就是我們的消費(fèi)只能是我們今天賺的錢(qián)，未來(lái)的收入并不能參與我們的消費(fèi)。對(duì)于低收入人群來(lái)說(shuō)，他們的總消費(fèi)就會(huì)減少。

讓我們用簡(jiǎn)單的計(jì)算來(lái)看看借貸制約的影響。

假設(shè)效用函數(shù)是。大橋君的收入分別是Y1=50，Y2=100。根據(jù)U'(C1)= β (1+R)U'(C2)我們可以看出C1=C2。

但是大橋君的收入只有50，在借貸制約里，大橋君不能借款。因此，大橋君的消費(fèi)取決于今天的收入，而不是計(jì)算后的效用最大化的結(jié)果。大橋君需要將自己全部的收入用于消費(fèi)，因此這時(shí)C1=Y1，換句話說(shuō)就是MPC=1。在收入達(dá)到75前，大橋君的收入增加都會(huì)變成消費(fèi)增加，因此持久收入假說(shuō)就不能解釋這種情況。

2.????? 消費(fèi)者面臨不確定性(Uncertainty)

消費(fèi)者未來(lái)的收入并不能確定，有可能今天營(yíng)業(yè)好好的商場(chǎng)明天就倒閉了，有可能運(yùn)用好好的公司明天就被爆出財(cái)務(wù)造假。因此，消費(fèi)者更傾向于多將今天的收入存入銀行，以便未來(lái)的不時(shí)之需，這種存款叫做預(yù)防性?xún)?chǔ)備（precautionary saving）。有了這筆存款，消費(fèi)者可以避免在失業(yè)的時(shí)候每錢(qián)可花。特別是低收入人群，他們的工作的大多數(shù)都是替代性強(qiáng)，并且隨著經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)，失業(yè)率也在不斷波動(dòng)。因此，今天的存款可以讓低收入消費(fèi)者在未來(lái)有個(gè)額外的收入。因此，當(dāng)消費(fèi)者存夠一定錢(qián)之后，任何現(xiàn)在增加的收入都會(huì)被不成比例的消費(fèi)，而不是根據(jù)效用最大化公式來(lái)的。

通過(guò)這張兩張圖我們可以看出來(lái)，在疫情爆發(fā)以后，美國(guó)社會(huì)一直處在失業(yè)率飆升的狀態(tài)。消費(fèi)者為了避免下一個(gè)失業(yè)的是自己，他們一直在積極的存款。因此，在失業(yè)率增加的這一階段，消費(fèi)者的存款率也在增加。而對(duì)于低收入人群，存款增加意味著消費(fèi)減少。每多增加一單位的存款就會(huì)少掉一單位的消費(fèi)，因此消費(fèi)的變化是巨大的。這也是第二個(gè)持久收入假說(shuō)對(duì)于低收入人群無(wú)效的原因。