這可能是今年最震撼的一筆的早期融資。

投資界獲悉，上海合見工業(yè)軟件集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱“合見工軟”）宣布完成Pre-A輪超11億人民幣融資。至此，成立兩年的合見工軟僅僅天使輪和Pre-A輪累計(jì)拿下近30億人民幣，身后聚集了一個(gè)豪華的投資人隊(duì)伍——

國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金二期、中國互聯(lián)網(wǎng)投資基金、武岳峰科創(chuàng)、紅杉中國、韋豪創(chuàng)芯、深創(chuàng)投、上汽集團(tuán)旗下尚頎資本、IDG資本、國科投資、中國汽車芯片聯(lián)盟、斐翔資本、廣汽資本等多家知名機(jī)構(gòu)，以及聞泰科技、韋爾股份、木瀾投資、卓勝微電子、上海瀚邁、華勤技術(shù)等國內(nèi)外知名半導(dǎo)體公司。

而身后的掌門人卻是一位VC老大——武岳峰資本創(chuàng)始合伙人潘建岳。早年畢業(yè)于清華，后來他與校友創(chuàng)建了武岳峰資本，縱橫半導(dǎo)體江湖。2020年，他開始組建團(tuán)隊(duì)正式成立合見工軟，開始了孵化之路。

至此，一個(gè)創(chuàng)投新風(fēng)向浮現(xiàn)——知名VC開始大舉下場(chǎng)孵化。紅杉中國、高瓴創(chuàng)投、IDG資本、君聯(lián)資本、北極光創(chuàng)投、創(chuàng)新工場(chǎng).....不僅密集出手種子輪、天使輪，甚至不惜花上精力親自下場(chǎng)孵化項(xiàng)目。后期估值泡沫教訓(xùn)歷歷在目，大家追求早一些，再早一些。

這是中國創(chuàng)投史上首次出現(xiàn)的一幕。

VC大佬下場(chǎng)孵化

清華出身，干出一只獨(dú)角獸

潘建岳是誰？

1967年出生的潘建岳本碩均畢業(yè)于清華大學(xué)，曾擔(dān)任全球最大的EDA公司美國新思科技中國區(qū)總裁和亞太區(qū)總裁。2011年，他與清華校友武平、李峰創(chuàng)建了武岳峰資本，專注于高科技新興產(chǎn)業(yè)的投資，核心領(lǐng)域覆蓋集成電路、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、節(jié)能環(huán)保技術(shù)、清潔能源、生物醫(yī)藥等。

期間，潘建岳主導(dǎo)投資了展訊通信、兆易創(chuàng)新、快克股份、瑞芯微、廣立微、唯捷創(chuàng)芯、賽微微、聚和新材、華勤技術(shù)等諸多知名芯片上市企業(yè)，還參與了北京君正的重組工作。潘建岳在跨國并購方面的經(jīng)驗(yàn)也頗為豐富，曾投資豪威科技，并推動(dòng)豪威科技與韋爾股份整合，還主導(dǎo)完成了上海昂寶電子的私有化。

雖然潘建岳一直活躍在半導(dǎo)體，但早年卻沒有投資EDA項(xiàng)目。潘建岳曾在一次公開采訪中袒露過內(nèi)心想法：“相比于中國芯片的想象空間，EDA這個(gè)賽道的市場(chǎng)空間不夠大?！?/p>

直到2020年5月，潘建岳改變了這一想法。當(dāng)時(shí)，他與一位行業(yè)專家交流時(shí)了解到，未來中國芯片產(chǎn)業(yè)發(fā)展最重要的三個(gè)環(huán)節(jié)是裝備、材料、EDA?！澳銓?duì)EDA這么熟悉，就應(yīng)該把這個(gè)責(zé)任承擔(dān)起來。”這一句話深深地觸動(dòng)了潘建岳。

同年，潘建岳找到了原新思科技Fellow、研發(fā)副總裁郭立阜和另一家國際EDA巨頭美國Cadence的中國區(qū)“女掌門”徐昀，正式創(chuàng)立了國產(chǎn)EDA公司——合見工軟。根據(jù)應(yīng)用場(chǎng)景的不同，EDA工具的使用主要分為設(shè)計(jì)、驗(yàn)證、封裝、制造等幾大類，其中驗(yàn)證是國產(chǎn)EDA工具最薄弱的環(huán)節(jié)。為此，潘建岳團(tuán)隊(duì)決定以驗(yàn)證為切入點(diǎn)，開始了創(chuàng)業(yè)之路。

成立之初，潘建岳充分發(fā)揮了自身在投資圈的優(yōu)勢(shì)。2021年，合見工軟相繼投資了EDA公司上海阿卡思和國產(chǎn)芯片測(cè)試研發(fā)協(xié)同流程化工具供應(yīng)商上海孤波科技。此后，合見工軟員工快速擴(kuò)張成300人，研發(fā)團(tuán)隊(duì)超220名。

成立半年多，合見工軟在2021年10月推出國內(nèi)第一款擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的商用級(jí)數(shù)字驗(yàn)證仿真器UniVista Simulator（簡(jiǎn)稱UVS），并得到了中國頭部客戶的支持來幫助產(chǎn)品的迭代和打磨。

在上海疫情期間，合見工軟研發(fā)進(jìn)展并未受到太大影響。不久前，公司更是一口氣推出了五款EDA產(chǎn)品和解決方案，用于解決芯片開發(fā)中的功能驗(yàn)證、調(diào)試和大規(guī)模測(cè)試管理及先進(jìn)封裝系統(tǒng)級(jí)設(shè)計(jì)協(xié)同等不同任務(wù)的挑戰(zhàn)。

隨著上海正常生活回歸，合見工軟低調(diào)官宣了一筆超11億人民幣的重磅融資。在這一輪融資中，合見工軟不僅引來了IDG資本、國科投資、武岳峰資本等知名VC，還有上汽集團(tuán)旗下尚頎資本、中國汽車芯片聯(lián)盟、廣汽資本等產(chǎn)業(yè)資本的身影，陣容豪華。

值得一提的是，合見工軟上一輪融資更是高達(dá)17億人民幣，創(chuàng)下國內(nèi)EDA領(lǐng)域單輪融資規(guī)模之最。至此，合見工軟兩輪融資累計(jì)金額近30億人民幣，這在VC/PE剎車的大背景下尤為罕見。

芯片之母，EDA火了

合見工軟融資背后，是一條備受矚目的賽道——EDA。

所謂EDA，全稱是Electronic Design Automation，即電子設(shè)計(jì)自動(dòng)化，指利用計(jì)算機(jī)軟件完成大規(guī)模集成電路的設(shè)計(jì)、仿真、驗(yàn)證等流程的設(shè)計(jì)工具，相當(dāng)于芯片工程師手中的“畫筆”。EDA有多重要—— 它貫穿于集成電路設(shè)計(jì)、制造、封測(cè)等環(huán)節(jié)，是集成電路產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略基礎(chǔ)支柱之一，更被譽(yù)為“芯片之母”。

半導(dǎo)體圈常常流傳著這樣一句話：“誰掌握了EDA的話語權(quán)，誰就掌握了集成電路的命門，誰就可以對(duì)芯片行業(yè)的后來者降維打擊?！焙敛豢鋸埖卣f，在半導(dǎo)體國產(chǎn)替代的偉大征途中，EDA是一個(gè)無法繞開的“卡脖子”環(huán)節(jié)。

過去幾年，曾被大多數(shù)人遺忘的EDA行業(yè)迎來了一波創(chuàng)業(yè)小高峰，VC/PE趕來，涌現(xiàn)了不少知名創(chuàng)業(yè)公司。

比如芯華章。成立于 2020 年 3 月，芯華章創(chuàng)始人王禮賓曾就職于國際領(lǐng)先EDA企業(yè)，有著30余年電子行業(yè)技術(shù)開發(fā)及公司運(yùn)營管理經(jīng)驗(yàn)。成立至今，芯華章用了不到兩年時(shí)間完成了四款驗(yàn)證EDA產(chǎn)品的自主研發(fā)，拿下了國內(nèi)知名芯片客戶訂單。

芯華章在VC/PE圈更火爆。成立第一年，芯華章完成了4輪融資，不乏高瓴創(chuàng)投、五源資本、中芯聚源、松禾資本等一眾知名投資機(jī)構(gòu)；2021年，芯華章同樣是各家投資機(jī)構(gòu)投委會(huì)的必談項(xiàng)目，紅杉寬帶數(shù)字產(chǎn)業(yè)基金、云鋒基金、經(jīng)緯創(chuàng)投、高榕資本、成為資本等知名投資機(jī)構(gòu)入局。今年1月，芯華章拿到了國開制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)基金領(lǐng)投的數(shù)億Pre-B+輪融資。據(jù)悉，芯華章正開啟新一輪融資，競(jìng)爭(zhēng)同樣異常激烈。

此外，伴芯科技、芯行紀(jì)、芯和半導(dǎo)體、Robei、為昕科技、英諾達(dá)、培風(fēng)圖南等初創(chuàng)公司如雨后春筍般涌現(xiàn)，各路VC/PE使出渾身解數(shù)，爭(zhēng)搶激烈。

同一時(shí)間，華為哈勃也殺入了EDA賽道，一口氣投資了九同方微電子、立芯軟件以及無錫飛譜電子、阿卡思等多家公司。其中，復(fù)旦教授陳建利創(chuàng)立的立芯軟件和行業(yè)老兵袁軍組建的阿卡思成立不到2年，便被華為選中。

不過，也有投資人對(duì)于VC/PE布局EDA抱有懷疑態(tài)度。“從自身業(yè)務(wù)角度考慮，華為投資EDA軟件是可以理解的。但VC/PE入局EDA賽道，能否賺得理想的投資回報(bào)是要打上一個(gè)問號(hào)的?！鄙虾Ｒ患以缙赩C合伙人直言自己的顧慮。

“投下去就是時(shí)間的朋友。”華南一位關(guān)注半導(dǎo)體的投資人直言，EDA彎道超車難度太大，國產(chǎn)替代的專利壁壘有點(diǎn)多?！暗珡膰野踩?、企業(yè)供應(yīng)鏈的角度來說，我們必須要有EDA，這就是剛需?！?/p>

EDA的戰(zhàn)略地位，已經(jīng)成為圈內(nèi)共識(shí)。2020年全球EDA市場(chǎng)規(guī)模為114.67億美元，同比增長(zhǎng)11.63%。EDA行業(yè)占整個(gè)集成電路行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模的比例雖然較小，但其作為撬動(dòng)整個(gè)集成電路行業(yè)的杠桿，支撐和影響著數(shù)千億美元的集成電路行業(yè)。

正因如此，在出手冷清的2022年，我們依舊可以看到EDA公司官宣一筆筆過億融資——2月，EDA領(lǐng)先企業(yè)「行芯」正式宣布已完成超億元B輪融資，由中芯聚源領(lǐng)投，華業(yè)天成資本等機(jī)構(gòu)參與投資；3月，芯思維完成數(shù)千萬元天使輪融資，惠友資本領(lǐng)投，梅花創(chuàng)投跟投……

為了尋找EDA項(xiàng)目，VC/PE年初瘋狂出差上海。天眼查顯示，國內(nèi)EDA企業(yè)數(shù)量約30家，主要集中于上海、北京、江蘇等地。其中，80%的EDA公司來自以上海為核心的長(zhǎng)三角地區(qū)，譬如國微思爾芯、芯和半導(dǎo)體、概倫電子、立芯軟件、阿卡思微電子、瞬曜電子、合見工軟、伴芯科技、九霄智能等一眾頗具代表性的公司。

此外，國內(nèi)EDA第一股——概倫電子同樣來自上海張江。2021年底，概倫電子成功在上交所科創(chuàng)板上市，成為了第一家上市的本土EDA公司，如今市值超120億。還有已經(jīng)走到IPO發(fā)行注冊(cè)階段的華大九天和因疫情中止審核的國微思爾芯，均來自上海。上海耗費(fèi)多年打造的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)生態(tài)，成功吸引了一大批EDA企業(yè)“落巢”。

“在半導(dǎo)體這塊，目前珠三角真的搶不過上海?！鄙钲谝晃挥部萍纪顿Y人講了一個(gè)案例，去年他們投了一家EDA公司，本來想勸說公司到深圳落戶，但創(chuàng)始人詳細(xì)對(duì)比了珠三角和長(zhǎng)三角的產(chǎn)業(yè)情況和政策力度，最終還是選擇了上海。“我們不止一次遇到了這種情況，心里也很無奈?！?/p>

后期太卷，VC往更早期走

下場(chǎng)孵化

從EDA到半導(dǎo)體，再到新能源、合成生物等極具門檻的高科技賽道，如今都是各家VC/PE廝殺的戰(zhàn)場(chǎng)。投資界聊了一圈機(jī)構(gòu)后聽到了同樣一個(gè)聲音：好項(xiàng)目越來越難搶，“要么估值太貴，要么沒有關(guān)系擠不進(jìn)去”。

“與其圍觀干著急，不如直接下場(chǎng)孵化。”北京一家老牌科技VC合伙人坦言，如果項(xiàng)目永遠(yuǎn)都是通過FA到你手上，估值會(huì)抬高，投資人很容易陷入惡性競(jìng)爭(zhēng)?！癡C是一個(gè)非?？简?yàn)認(rèn)知與判斷的行業(yè)，從我的經(jīng)驗(yàn)來看——做孵化，主動(dòng)構(gòu)想項(xiàng)目、物色團(tuán)隊(duì)、補(bǔ)齊行業(yè)空白，是最有效的，最穩(wěn)妥的早期投資。”

這并非孤例，下場(chǎng)孵化正在席卷VC圈。2020年7月，紅杉資本國內(nèi)首個(gè)產(chǎn)業(yè)孵化中心——“紅杉數(shù)字智能產(chǎn)業(yè)孵化中心”在上海張江人工智能島宣布正式啟用。截止2021年7月，紅杉資本在北京和上海共有4個(gè)孵化器，涵蓋數(shù)字科技和智能醫(yī)療領(lǐng)域。

早一些，再早一些。今天的紅杉中國已經(jīng)將早期投資“再早一些”——從最開始的時(shí)候?qū)ζ髽I(yè)進(jìn)行孵化，為入駐初創(chuàng)企業(yè)提供一站式企業(yè)投后孵化賦能服務(wù)，主動(dòng)走到源頭去“將漫天星空中一些閃耀的星星匯聚在此”。

這里有一個(gè)典型案例——衛(wèi)瓴科技。這是紅杉數(shù)字智能產(chǎn)業(yè)孵化中心內(nèi)的一家入駐企業(yè)，自2020年12月成立并入駐孵化器到2021年7月，在紅杉中國的扶持下衛(wèi)瓴科技已從5人創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)發(fā)展到超60人團(tuán)隊(duì)規(guī)模，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)。

無獨(dú)有偶，2021年5月，羅氏中國加速器在上海張江高科羅氏園區(qū)正式啟動(dòng)。啟動(dòng)儀式上，高瓴創(chuàng)投與羅氏簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。高瓴聯(lián)席首席投資官、合伙人易諾青在致辭中表示，高瓴創(chuàng)投將結(jié)合羅氏中國加速器的啟動(dòng)，共同孵化扶植本土醫(yī)療創(chuàng)新企業(yè)成長(zhǎng)。

還有IDG資本，從2015年開始陸續(xù)孵化了鋒物科技、分貝通、恒玄科技等項(xiàng)目，其中恒玄科技更是在2020年登陸了科創(chuàng)板。2021年，IDG資本旗下創(chuàng)新投資研究院還聯(lián)合華大智造（MGI）、藍(lán)色彩虹生命科學(xué)加速器一起主辦了一個(gè)針對(duì)生命科學(xué)領(lǐng)域初創(chuàng)公司和創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的加速營。

此外，君聯(lián)資本、創(chuàng)新工場(chǎng)、北極光創(chuàng)投等一眾知名投資機(jī)構(gòu)也開始下場(chǎng)孵化。2021年，李開復(fù)親自下場(chǎng)孵化的AI公司創(chuàng)新奇智成功登陸港交所主板，最新市值約120億；過去幾年，北極光創(chuàng)投孵化了禾川科技、黑芝麻智能、登臨科技、清鋒科技等知名項(xiàng)目；君聯(lián)資本則通過“綠地投資計(jì)劃”投出了近10個(gè)醫(yī)療類項(xiàng)目，生態(tài)孵化也正成為君聯(lián)資本重要的早期投資策略之一。

那么問題來了：知名VC為何紛紛開始下場(chǎng)做孵化？

一方面，頭部機(jī)構(gòu)陪伴了眾多知名企業(yè)成長(zhǎng)，積累豐富的孵化經(jīng)驗(yàn)和實(shí)力；另一方面，如今項(xiàng)目估值越來越貴，越到后面越可能賺不到錢。

更關(guān)鍵的是，進(jìn)入到硬科技創(chuàng)投時(shí)代，投后的價(jià)值增加非常關(guān)鍵?！拔覀儠?huì)面對(duì)越來越多‘不完美’的創(chuàng)業(yè)者——中國的教育體系和大多數(shù)海歸在國外的經(jīng)歷決定了他們是技術(shù)、產(chǎn)品的巨人，但是很有可能是銷售市場(chǎng)、人事管理、法律專利等等領(lǐng)域的矮子，這時(shí)需要投資人系統(tǒng)性地幫助創(chuàng)始人補(bǔ)足短板。”一位孵化了多個(gè)硬科技項(xiàng)目的投資大佬感慨道。

早期階段參與到企業(yè)運(yùn)營中，企業(yè)家和投資人容易建立起信任，為將來投資人進(jìn)行投后管理，或?qū)ζ髽I(yè)進(jìn)行引導(dǎo)幫助，都提供了一個(gè)非常好的基礎(chǔ)。同時(shí)由于“投得少，投得早，下重注”，這類項(xiàng)目往往會(huì)獲得最可觀的回報(bào)。

往早期走——已經(jīng)成為了VC圈共識(shí)，也是一家頭部機(jī)構(gòu)不可或缺的部分。這是中國VC的下一個(gè)戰(zhàn)場(chǎng)。