?云野/作者 清和?映蔚?洪力/風(fēng)控

昔日武漢地圖上“被遺忘的兩厘米”，經(jīng)過數(shù)十載的發(fā)展，武漢東湖高新區(qū)又被稱為“中國光谷”，在中國創(chuàng)新版圖上無足輕重。作為國家光電子產(chǎn)業(yè)基地，中國光谷已上市公司總數(shù)已逾40家，而坐落于此地的四方光電股份有限公司（以下簡稱“四方光電”）或“不甘落后”，亦加入沖擊資本市場的“隊伍”。

而此次沖擊上市，四方光電的募投項目多處信披現(xiàn)“羅生門”，一期產(chǎn)能與整體項目產(chǎn)能或“混為一談”、涉嫌“虛增”用地面積1,200平方米等異象迭出。不僅募投項目，其歷史項目也存諸多問題待解，四方光電在招股書中稱氣體分析儀器未披露標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)能，但產(chǎn)能數(shù)據(jù)卻出現(xiàn)在另一環(huán)評文件中，前后矛盾令人費解；此外，其一項涉及氣體傳感器生產(chǎn)的建設(shè)項目，2020年1月才驗收，該產(chǎn)品實際產(chǎn)量于2018-2019年大幅增長，個中是否涉嫌“未驗先產(chǎn)”？不得而知。

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一、超聲波項目一期或系“注水肉”，項目預(yù)期收益或被高估

此番上市，四方光電擬投資五項募投項目，募資總額達5.7億元。其中一項募投項目，尚未取得用地的國有土地使用權(quán)，四方光電表示，其存在募投項目用地尚未落實的風(fēng)險。

而其募資擴產(chǎn)的背后，四方光電招股書披露的募投項目與環(huán)評報告存諸多“矛盾”，一期產(chǎn)能與整體項目產(chǎn)能或“混為一談”、涉嫌“虛增”用地面積1,200平方米等異象迭出。

據(jù)招股書，四方光電擬投資新建年產(chǎn)300萬支超聲波氣體傳感器與100萬支配套儀器儀表生產(chǎn)項目（以下簡稱“超聲波項目”），擬投入募集資金為2.5億元。該項目擬分兩期進行建設(shè)，總投資3.2億元，其中一期投資2.5億元，為募投項目之一，項目的備案文號為2020-330421-39-03-107655。

需要指出的是，招股書中關(guān)于“年產(chǎn)300萬支超聲波氣體傳感器與100萬支配套儀器儀表生產(chǎn)項目”附有一項備注，“如無特別說明，本招股說明書中提到該項目時僅指項目的第一期建設(shè)”（以下將招股書中的超聲波項目簡稱為“超聲波項目一期”）。

而據(jù)《金證研》滬深資本組研究，超聲波項目一期或系“注水肉”，項目預(yù)期收益被高估。

據(jù)招股書，超聲波項目一期實施主體是四方光電子公司四方光電（嘉善）有限公司（以下簡稱“嘉善四方”）。

且招股書顯示，超聲波項目一期實施后，將形成年產(chǎn)300萬只超聲波氣體傳感器及100萬只超聲波燃氣表的生產(chǎn)能力，預(yù)計稅后內(nèi)部收益率約為21.22%，稅后投資回收期為5.03年，年均利潤總額為1.74億元。

也就是說，上述招股書所示“超聲波項目”的新增產(chǎn)能和預(yù)期效益均是指超聲波項目一期的新增產(chǎn)能和預(yù)期效益。

據(jù)嘉善縣政府2020年10月15日發(fā)布的公開信息，嘉善生態(tài)環(huán)境分局于2020年3月26日受理了《四方光電（嘉善）有限公司新建年產(chǎn)300萬支超聲波氣體傳感器與100萬支配套儀器儀表生產(chǎn)項目-建設(shè)項目環(huán)境影響報告表》（以下簡稱“環(huán)評報告”），“四方光電（嘉善）有限公司新建年產(chǎn)300萬支超聲波氣體傳感器與100萬支配套儀器儀表生產(chǎn)項目”（以下簡稱“超聲波項目”）投資金額為3.2億元，項目實施后，形成年產(chǎn)300萬支超聲波氣體傳感器與100萬支配套儀器儀表，其中配套儀器儀表為戶用和商用燃氣表，即100萬支配套儀器儀表均為100萬支超聲波燃氣表。且該項目的批準(zhǔn)文號為2020-330421-39-03-107655。

即環(huán)評報告中“超聲波項目”的備案文號，與招股書披露中“超聲波項目一期”的備案文號一致，兩項目或為同一項目。

值得注意的是，環(huán)評報告中并未提及超聲波項目分兩期建設(shè)，但新增產(chǎn)能與招股書披露的超聲波項目一期項目一致，而招股書顯示，超聲波項目一期項目投資金額2.5億元。

為何環(huán)評報告并無披露超聲波項目分兩期進行建設(shè)，這是否意味著超聲波項目總體產(chǎn)能，僅需通過一期建設(shè)即可建成？如若不是，招股書中超聲波項目一期的產(chǎn)能或為整個超聲波項目產(chǎn)能的一部分，由此，招股書中超聲波項目一期是否涉嫌“夸大”產(chǎn)能從而“拉高”預(yù)期收益率？尚未可知。

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二、募投項目資金用途存“蹊蹺”，用地面積或“虛增”1,200平方米

進一步來分析，從該募投項目資金具體用途看，亦存“蹊蹺”。

據(jù)招股書，超聲波項目一期的投資資金分別用于土地購置、建筑工程、軟硬件設(shè)施、建設(shè)期人員薪酬和預(yù)備費用，投資金額分別為2,280萬元、15,000萬元、6,375萬元、1,090萬元、255萬元。

據(jù)環(huán)評報告，超聲波項目的投資資金分別用于土建、設(shè)備、安裝工程、其他配套設(shè)施、預(yù)備費用、鋪底流動資金，投資金額分別為11,530萬元、12,720萬元、5,000萬元、750萬元、0元、2,000萬元。

而令人困惑的是，招股書中，超聲波項目一期軟硬件設(shè)施的投資金額為6,375萬元；環(huán)評報告中，超聲波項目設(shè)備以及其他配套設(shè)施的投資金額合計13,470萬元，即環(huán)評報告披露超聲波項目的軟硬件設(shè)施投資，比招股書所披超聲波項目一期多出7,095萬元。

根據(jù)多出的7,095萬元投資額，且招股書所述，超聲波項目分兩期建設(shè)。在此基礎(chǔ)上，若超聲波項目二期對設(shè)備的投資金額為7,095萬元，二期項目或存在新增產(chǎn)能，則“年產(chǎn)300萬支超聲波氣體傳感器及100萬支超聲波燃氣表產(chǎn)能”是超聲波項目一期、二期的合計產(chǎn)能，而非僅一期的產(chǎn)能。由此看來，募投項目“超聲波項目一期”的產(chǎn)能或被“夸大”。

另外，環(huán)評報告中，超聲波項目的投資并無預(yù)備費用，而招股書中超聲波項目一期的預(yù)備費用為255萬元，令人費解。

再對比超聲波項目用地面積，亦存在“虛增”跡象。

據(jù)環(huán)評報告，超聲波項目擬在嘉善縣中新嘉善現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)園新征用地36,800平方米。

而據(jù)招股書，超聲波項目一期的項目規(guī)劃用地約為57畝，即38,000平方米。

也就是說，招股書披露的超聲波項目一期的規(guī)劃用地，比環(huán)評報告披露的超聲波項目的規(guī)劃用地多了1,200平方米，令人匪夷所思。四方光電募投項目的數(shù)據(jù)真實性幾何？

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三、“不具備標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)能”崩塌，涉嫌選擇性披露

疑云遠未散去，回顧四方光電的歷史建設(shè)項目，其氣體分析儀器產(chǎn)能的披露“含糊不清”，涉嫌選擇性披露。

據(jù)招股書，四方光電的氣體分析儀器產(chǎn)品主要包括煙氣分析儀器、尾氣分析儀器、煤氣分析儀器、沼氣分析儀器，用于環(huán)境監(jiān)測、工業(yè)過程等領(lǐng)域。此外，四方光電擁有煙氣、尾氣、煤氣、沼氣等不同氣體分析儀器生產(chǎn)線。

但四方光電在招股書中，并未披露氣體分析儀器的產(chǎn)能。

對此，四方光電解釋稱，其采用柔性生產(chǎn)方式組織生產(chǎn)氣體分析儀器，生產(chǎn)線并非專用、標(biāo)準(zhǔn)化的生產(chǎn)線，不存在以機器設(shè)備為衡量的標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)能。

據(jù)公開信息，2003年，熊友輝在東湖新技術(shù)創(chuàng)業(yè)中心成立了四方光電，2003-2011年，四方光電建立起4條生產(chǎn)線。2011年，四方光電搬進東湖新技術(shù)開發(fā)區(qū)鳳凰工業(yè)園。

招股書顯示，四方光電的“智能氣體傳感器研發(fā)基地建設(shè)項目”建設(shè)地址為武漢市東湖新技術(shù)開發(fā)區(qū)鳳凰產(chǎn)業(yè)園鳳凰園三路3號，即其現(xiàn)有廠區(qū)范圍內(nèi)。

同時，招股書并無提及四方光電搬遷廠區(qū)的相關(guān)情況，即舊廠區(qū)生產(chǎn)線或已不再使用。這意味著，自2011年搬廠以來，四方光電的廠區(qū)一直位于東湖新技術(shù)開發(fā)區(qū)鳳凰工業(yè)園。

據(jù)武漢東湖新技術(shù)開發(fā)區(qū)環(huán)境保護局2020年4月13日印發(fā)的《四方光電股份有限公司氣體傳感器與氣體分析儀器產(chǎn)線建設(shè)項目環(huán)境影響報告表》（以下簡稱“氣體分析儀器項目環(huán)評報告”），四方光電自建廠以來組織編制了4次環(huán)境影響評價文件，均在武漢市環(huán)境保護局東湖新技術(shù)開發(fā)區(qū)分局審批，廠區(qū)內(nèi)現(xiàn)有3個已建成項目，分別是節(jié)能減排監(jiān)測儀器產(chǎn)業(yè)化項目（以下簡稱“節(jié)能減排項目”）、氣體分析檢測儀器儀表及配套生產(chǎn)項目（以下簡稱“儀器儀表項目”）、氣體傳感器生產(chǎn)線建設(shè)項目（以下簡稱“氣體傳感器項目”），目前均處于正常運行狀態(tài)。

從上述3個已建成項目的設(shè)計產(chǎn)能看，節(jié)能減排項目可年產(chǎn)紅外氣體分析儀及成套系統(tǒng)2萬套，其中，沼氣分析儀、煙氣分析儀、煤氣分析儀、尾氣分析儀的年產(chǎn)量分別為15,000臺、1,500臺、2,000臺、1,500臺。

儀器儀表項目可年產(chǎn)超聲波氧氣流量計30萬臺、超聲波沼氣流量計6萬臺、二氧化碳傳感器10萬臺、粉塵傳感器20萬臺。

氣體傳感器項目可年產(chǎn)粉塵傳感器430萬只、整機10萬只、氧氣傳感器60萬只。

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其中，節(jié)能減排項目的驗收文號為“武環(huán)新驗[2012]16號”，即該項目于2012年通過驗收。

由此可見，自搬廠區(qū)以來，四方光電已建成項目中，僅節(jié)能減排項目建設(shè)內(nèi)容包括紅外氣體分析儀器生產(chǎn)線，通過該項目，四方光電將建成年產(chǎn)紅外氣體分析儀及成套系統(tǒng)20,000套。且該項目于2012年驗收，其他項目并無涉及氣體分析儀器的生產(chǎn)。

即根據(jù)其已建成項目的建設(shè)情況，四方光電氣體分析儀器設(shè)計產(chǎn)能或共20,000臺，均來自節(jié)能減排項目。?

需要指出的是，氣體分析儀器項目環(huán)評報告的編制日期是2020年4月。

據(jù)氣體分析儀器項目環(huán)評報告，四方光電節(jié)能減排項目中沼氣分析儀、煙氣分析儀、煤氣分析儀、尾氣分析儀的實際產(chǎn)能分別為14,100臺、1,410臺、1,900臺、1,425臺，共計18,835臺。

既然氣體分析儀器項目環(huán)評報告中，對于四方光電的歷史項目節(jié)能減排項目，氣體分析儀器的設(shè)計產(chǎn)能、實際產(chǎn)能均有披露，那么該產(chǎn)品的產(chǎn)能或理應(yīng)可以估算和衡量。

而招股書卻稱，四方光電氣體分析儀器不存在以機器設(shè)備為衡量的標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)能，與氣體分析儀器項目環(huán)評報告披露的具體產(chǎn)能數(shù)據(jù)“相悖”，四方光電是否涉嫌選擇性披露？或該“打上問號”。

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四、電氣體分析儀器的產(chǎn)能利用率或不足10%，大量產(chǎn)能或曾遭“閑置”

除此之外，若以氣體分析儀器項目環(huán)評報告披露的氣體分析儀器的實際產(chǎn)能為基數(shù)，根據(jù)招股書所披露的2017-2018年氣體分析儀器的產(chǎn)量，四方光電氣體分析儀器的產(chǎn)能利用率或不足10%。

據(jù)招股書，2017-2019年，四方光電的氣體分析儀器產(chǎn)品的產(chǎn)量分別為769臺、1,151臺、13,571臺。

以氣體分析儀器項目環(huán)評報告披露的氣體分析儀器實際產(chǎn)能為18,835臺基礎(chǔ)，經(jīng)計算可得，2017-2019年，四方光電的氣體分析儀器產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率分別為4.08%、6.11%、72.05%。

即按照氣體分析儀器項目環(huán)評報告披露的實際產(chǎn)能計算，2017-2018年，四方光電氣體分析儀器的產(chǎn)能利用率不足10%，其氣體分析儀器產(chǎn)能是否存在長時間“閑置”的情況？不得而知。

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五、建設(shè)項目產(chǎn)能數(shù)據(jù)與環(huán)評文件“對壘”，涉嫌“未批先產(chǎn)”

值得注意的是，四方光電的建設(shè)項目異象迭出，其中，其產(chǎn)能數(shù)據(jù)與環(huán)評報告“對壘”。

據(jù)招股書，四方光電的氣體傳感器可分為空氣品質(zhì)氣體傳感器、醫(yī)療健康氣體傳感器、安全監(jiān)控氣體傳感器、智慧計量氣體傳感器。

其中，空氣品質(zhì)氣體傳感器主要包括粉塵傳感器、CO2氣體傳感器、VOC氣體傳感器，以及集成前述兩個或以上測量單元的集成空氣品質(zhì)傳感器模塊和空氣品質(zhì)檢測儀；醫(yī)療健康氣體傳感器主要包括氧氣傳感器、肺功能檢查儀；安全監(jiān)控氣體傳感器主要包括微型紅外氣體傳感器、制冷劑泄漏監(jiān)測氣體傳感器；智慧計量氣體傳感器主要為超聲波燃氣表及其核心模組。

據(jù)四方光電官方2020年2月28日公示的《氣體傳感器生產(chǎn)線建設(shè)項目竣工環(huán)境保護驗收監(jiān)測報告表》（以下簡稱“氣體傳感器項目驗收報告”），氣體傳感器項目于2018年2月開工建設(shè)，2018年11月竣工，并于2020年1月20日完成驗收，總投資2,000萬元。

據(jù)招股書，2018年四方光電的在建工程為“感光線產(chǎn)品組裝生產(chǎn)線”、“激光管組裝半自動化生產(chǎn)線”，2019年在建工程為“感光線產(chǎn)品組裝生產(chǎn)線”。即招股書并未披露氣體傳感器項目的相關(guān)情況，其中該項目是否已經(jīng)轉(zhuǎn)為固定資產(chǎn)？尚未可知。

不僅如此，四方光電還存在氣體傳感器產(chǎn)能數(shù)據(jù)與環(huán)評數(shù)據(jù)“打架”的異象。

據(jù)招股書，2017年四方光電的氣體傳感器的產(chǎn)能為168.7萬個/年。

據(jù)氣體分析儀器項目環(huán)評報告，四方光電所在廠區(qū)3個已建成項目，分別是節(jié)能減排項目、儀器儀表項目、氣體傳感器項目。

據(jù)氣體分析儀器項目環(huán)評報告及氣體傳感器項目驗收報告，節(jié)能減排項目建設(shè)內(nèi)容未涉及氣體傳感器的生產(chǎn)；儀器儀表項目組建了1條SMT生產(chǎn)線及3條傳感器生產(chǎn)線，可年產(chǎn)氣體傳感器66萬個，該項目已于2016年驗收；氣體傳感器項目新增8條流水線，搬遷1條SMT貼片生產(chǎn)線,另新增1條SMT貼片生產(chǎn)線,可年產(chǎn)氣體傳感器500萬個，但2018年2月才開工建設(shè)。

另外值得一提的是，氣體傳感器主要由母公司四方光電生產(chǎn)，無子公司生產(chǎn)氣體傳感器。

據(jù)招股書，截至最新招股說明書簽署日，即2020年9月20日，四方光電共有三家控股子公司，分別為湖北銳意自控系統(tǒng)有限公司（以下簡稱“湖北銳意”）、廣東風(fēng)信電機有限公司（以下簡稱“廣東風(fēng)信”）、嘉善四方。

據(jù)首輪問詢函回復(fù)，四方光電及其子公司之間有清晰的產(chǎn)品線劃分，其中母公司四方光電主要生產(chǎn)氣體傳感器，湖北銳意主要生產(chǎn)氣體分析儀器，廣東風(fēng)信主要生產(chǎn)無刷風(fēng)扇，而嘉善四方尚未實際生產(chǎn)經(jīng)營。

由上述情形可見，截至2017年底，四方光電已建成項目中，僅儀器儀表項目建設(shè)內(nèi)容涉及氣體傳感器，而該項目可年產(chǎn)氣體傳感器66萬個，并于2016年驗收。即2017年，四方光電的氣體傳感器的產(chǎn)能或至多為66萬個/年，而招股書所示該產(chǎn)品的產(chǎn)能為168.7萬個/年，至少比環(huán)評報告多出102.7萬個/年，令人費解。

不僅2017年產(chǎn)能數(shù)據(jù)對不上，2018-2019年，四方光電氣體傳感器產(chǎn)能產(chǎn)量大幅增長的背后，或“另有隱情”。

據(jù)招股書，2017-2019年，四方光電的氣體傳感器產(chǎn)能分別為168.7萬個/年、337.38萬個/年、435.15萬個/年，2018-2019年分別同比增長99.99%、28.98%。2017-2019年，四方光電的氣體傳感器產(chǎn)量分別為184.1萬個、203.56萬個、369.52萬個。

據(jù)氣體分析儀器項目環(huán)評報告，節(jié)能減排項目已于2012年驗收，儀器儀表項目已于2016年驗收。即2017-2019年，四方光電正在建設(shè)的項目僅有氣體傳感器項目。

據(jù)氣體傳感器項目驗收報告，該項目氣體傳感器的設(shè)計產(chǎn)能為500萬只/年，實際生產(chǎn)能力為394萬只/年，驗收日期為2020年1月20日。

由上述情形或表明，2018-2019年，四方光電氣體傳感器產(chǎn)能及產(chǎn)量均有較大增長，而據(jù)環(huán)評報告，同期四方光電的在建項目僅有氣體傳感器項目，且該項目于2020年1月才驗收。那么氣體傳感器2018-2019年大量增長的產(chǎn)能及產(chǎn)量從何而來？不得而知。

據(jù)2017年8月1日公布的《國務(wù)院關(guān)于修改〈建設(shè)項目環(huán)境保護管理條例〉的決定》，編制環(huán)境影響報告書、環(huán)境影響報告表的建設(shè)項目，其配套建設(shè)的環(huán)境保護設(shè)施經(jīng)驗收合格，方可投入生產(chǎn)或者使用；未經(jīng)驗收或者驗收不合格的，不得投入生產(chǎn)或者使用。

即氣體傳感器項目2020年1月才驗收，但是四方光電的氣體傳感器實際產(chǎn)量于2018-2019年大幅增長，氣體傳感器項目是否涉嫌“未驗先產(chǎn)”？

據(jù)《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》，發(fā)行人依法披露的信息，必須真實、準(zhǔn)確、完整，不得有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏。從募投項目超聲波項目一期，到氣體分析儀器產(chǎn)能，再到氣體傳感器項目，四方光電信披均現(xiàn)前后“矛盾”，“漏洞”頻現(xiàn)，其信披質(zhì)量幾何？

九層之臺，起于壘土。面對上述種種問題，四方光電能否如預(yù)期拿到資本市場的“入場券”，仍是個未知數(shù)。