資本市場(chǎng)的有效性

（一）定義

資本市場(chǎng)的有效性是指市場(chǎng)根據(jù)新信息迅速調(diào)整證券價(jià)格的能力。如果市場(chǎng)是有效的，證券的價(jià)格可以對(duì)最新出現(xiàn)的信息做出最為快速的反應(yīng)，表現(xiàn)為價(jià)格迅速調(diào)整到位。關(guān)于市場(chǎng)效率的最重要學(xué)說(shuō)是美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家尤金·法馬提出的有效市場(chǎng)假說(shuō)（EMH）。

（二）分類

按照有效市場(chǎng)假說(shuō)將資本市場(chǎng)的有效性分為弱有效市場(chǎng)、（半強(qiáng)式）中度有效市場(chǎng)和強(qiáng)有效市場(chǎng)三類。

1.弱有效市場(chǎng):證券的價(jià)格反映了過(guò)去的價(jià)格和交易信息

2.（半強(qiáng)式）中度有效市場(chǎng):證券的價(jià)格反映了包括歷史的價(jià)格和交易信息在內(nèi)的所有公開發(fā)布的信息

3.強(qiáng)有效市場(chǎng):證券的價(jià)格反映了所有公開的和不公開的信息。

（三）挑戰(zhàn)

行為金融學(xué)的興起是包括有效市場(chǎng)假說(shuō)在內(nèi)的現(xiàn)代主流金融理論所面臨的最大挑戰(zhàn)之一。主流金融理論堅(jiān)持完全理性假設(shè)，忽視對(duì)投資者實(shí)際決策行為的分析。隨著金融市場(chǎng)上各種異?，F(xiàn)象的涌現(xiàn)（如股票溢價(jià)、過(guò)度自信等）現(xiàn)代主流金融理論的基本模型嚴(yán)重背離市場(chǎng)的實(shí)際表現(xiàn)，在此背景下，行為金融學(xué)悄然升起。

行為金融學(xué)提出了人類行為的三點(diǎn)預(yù)設(shè)，即有限理性、有限控制力和有限自利，并以此為根據(jù)來(lái)解釋市場(chǎng)異象。行為金融學(xué)主張證券的市場(chǎng)價(jià)格并非由證券的內(nèi)在價(jià)值決定，還在很大程度上受到投資者心理與行為的影響。由于心理因素是非理性因素，所以會(huì)使的投資者的行為不完全符合有效市場(chǎng)假說(shuō)，即有限市場(chǎng)假說(shuō)不是一直有效的。