2006年，次貸危機發(fā)生之前，美國房地產(chǎn)市場猶如狂歡盛宴。

人人都希望能從瘋漲的房價中分得一杯羹。

就在市場極度亢奮之時，經(jīng)濟學家Nouriel Roubi魯里埃爾·魯比尼說了一番波冷水的話，

他說：很快房價將迎來自由落體式的下跌，次貸危機蔓延，

全球金融體系將顫抖著停止運轉，一場金融海嘯正在醞釀當中。

當時人們對魯比尼的話都不以為然，嘲笑他多慮，

《紐約時報》還送了他一頂「末日博士」的大帽子。

然而，短短2年后，魯比尼的話就應驗了，

昔日的「烏鴉嘴」一夕之間成了最有遠見的金融預言家。

近日，魯比尼在宣傳新書《超級威脅》（Megathreats）時

被記者問道：2008年的金融危機是否卷土重來？

魯比尼的回答是：「是的，我們又在這里了。

但是除了經(jīng)濟、貨幣和金融風險之外，我們還正在走向停滯性通貨膨脹，

這是自20世紀70年代以來從未見過的?！?/p>

其實比起2008年的金融海嘯，發(fā)生在上個世紀30年代的大蕭條，

才是歷史上最嚴重的經(jīng)濟衰退。

但不幸的是橋水基金（Bridgewater Associates）創(chuàng)始人雷·達里奧（Ray Dalio）

在去年年底就曾預言：我們正在進入一場與30年代類似的大蕭條，

經(jīng)濟衰退將顛覆人們的生活，而不僅僅是投資組合。

100年前的大蕭條究竟是如何發(fā)生的？

今天咱們就以史為鑒，看看歷史與現(xiàn)今有何相似之處。

故事開始之前，先是一個聲明，本期節(jié)目并不構成任何投資建議，

只是為了引發(fā)大家的思考。自己財產(chǎn)的去處，還是要自己決定。

帝國崛起

1914年6月28日，奧匈帝國皇儲斐迪南大公夫婦在薩拉熱窩進行視察時，

被塞爾維亞青年普林西普（Gavrilo Princip）槍殺身亡。

1個月后的7月28日，在德國的支持下，奧匈帝國向塞爾維亞宣戰(zhàn)。

第一次世界大戰(zhàn)，由此爆發(fā)。這場持續(xù)了4年多的戰(zhàn)爭，

造成了1500多萬人死亡，2000多萬人受傷，無疑是人類文明史上的一次的浩劫。

一戰(zhàn)爆發(fā)的深層原因復雜多樣，至今為止各路專家學者對此仍抱有不同的看法。

但無疑的一點是，這是一場為爭奪世界霸權而進行的帝國主義戰(zhàn)爭，

主要戰(zhàn)場在歐洲，主要參戰(zhàn)國也是英法德等歐洲諸列強。

一戰(zhàn)爆發(fā)之前，英國是當之無愧的全球霸主。

一戰(zhàn)中，英國與法國、塞爾維亞、俄羅斯帝國等國家組成了協(xié)約國陣營，

與由德國和奧匈帝國所帶領的同盟國展開了對抗。

意大利一開始是同盟國的一員，后來倒戈加入了協(xié)約國。

那么一戰(zhàn)剛爆發(fā)時，美國在干什么呢？

16世紀之后的幾百年里，世界基本上就是歐洲人的世界。

歐洲諸國不斷對外擴張，搶占殖民地。

美國也沒有逃脫被奴役的命運，本來是英國的殖民地，1783年才真正獨立。

獨立后，美國國內百廢待興，再加上，地理位置上遠離歐洲，

第一任美國總統(tǒng)喬治.華盛頓就說：「卷入歐洲戰(zhàn)爭是不明智的」。

1823年，時任美國總統(tǒng)詹姆斯.門羅（James Monroe）提出觀點：

「要求歐洲各國不能干涉拉美的事務，同時也保證美國對歐洲諸國的爭端保持中立?！?/p>

這一觀點后來被稱為Monroe Doctrine (門羅主義)。

此后的大多數(shù)時間，美國都堅定不移奉行門羅主義的中立政策，

把主要精力都放在發(fā)展經(jīng)濟和貿易上，悶聲發(fā)大財。

一戰(zhàn)爆發(fā)之前，美國的GDP在世界范圍內已經(jīng)數(shù)一數(shù)二了。

戰(zhàn)爭需要大量的軍火和糧食、石油等物資作保障，一戰(zhàn)爆發(fā)后，

美國憑借中立的政策，左右逢源，向交戰(zhàn)雙方出口物資。

戰(zhàn)前，美國欠著歐洲37億美元的外債，但戰(zhàn)爭爆發(fā)后不到一年，

美國就一躍從債務國變成了債權國。

1915年，英法等國近百年來對外殖民所掠奪的黃金財富就花費的差不多了。

但戰(zhàn)爭還在繼續(xù)，物資還要購買，這該怎么辦呢？

英國前思后想，覺得最好的辦法就是把美國拉到自己的陣營。

于是，以英國為主的協(xié)約國給了華爾街摩根財團一筆價值5億美元的軍火訂單。

這筆訂單的傭金高達2%，誠意十足。

也就是說，只要這筆生意做成了，摩根財團就能把1000萬美元裝進自己的腰包。

但天下沒有免費午餐，英國提出了一個苛刻的條件，

那就是需要摩根財團先自己先墊付這筆錢，等仗打完了，協(xié)約國在償還欠款。

一開始美國政府認為向交戰(zhàn)國放貸，違背了中立精神。但在巨額利潤的誘惑下，摩根財團不斷游說政府，反復宣傳放貸的好處，最終美國政府以發(fā)行國債的形式給了協(xié)約國這筆貸款。

這筆5億美元的生意讓美國與協(xié)約國成了一根繩上的螞蚱。

此后，美國與協(xié)約國的生意越做越大。

1914年，戰(zhàn)爭爆發(fā)第一年，美國與協(xié)約國的貿易只有8億美元，

到了1916年，這個數(shù)字增長到了32億美元。

除此之外，美國還向協(xié)約國陸續(xù)放貸100多億美元。

如果協(xié)約國戰(zhàn)敗的話，這100多億很可能就打水漂，再也收不回來了。

在與協(xié)約國貿易越來越緊密的同時，美國和以德國為主的同盟國的貿易額則不斷下降。

再加上英國憑借著自己強大的海上力量，不斷對同盟國的后勤補給實行海上封鎖，

這讓德國很火大。一氣之下，德國發(fā)動無限制潛艇戰(zhàn)，在海上一通狂轟亂炸，

連商船都不放過，導致了不少美國商人和平民的傷亡。但也給了美國參戰(zhàn)的借口。

1917年4月，在交戰(zhàn)雙方都筋疲力盡之時，美國正式對德宣戰(zhàn)。

隨著美軍的加入，德軍陷入了劣勢，最終走向失敗。

第一次世界大戰(zhàn)結束后，凡爾賽條約被簽訂，

戰(zhàn)敗的同盟國被迫向協(xié)約國提供戰(zhàn)爭賠款，美國又撈了一筆錢。

仗打完了，美國一摸口袋：咦，我怎么這么有錢呢？

此后美國經(jīng)濟不斷蓬勃，穩(wěn)坐世界第一大經(jīng)濟體的寶座。

咆哮的二十年代

傳說，一戰(zhàn)開始之初，一位美國駐英國大使曾給時任美國總統(tǒng)威爾遜寫信說：

「差不多所有歐洲國家都會破產(chǎn)，德國注定會從海上消失。

十年后，整個世界都會落在我們手中，這樣的機會是十分難得的?！?/p>

戰(zhàn)爭結束后，這位大使的預言成真。美國成了最大贏家，

華爾街也成了全球金融體系的太陽，其他金融市場都環(huán)繞在華爾街左右，

也包括曾經(jīng)的太陽--倫敦。

一戰(zhàn)后，美國持有了全球40%的黃金。

二戰(zhàn)后，美國更是靠著全球75%的黃金儲備確立了美元霸權。

根據(jù)《美國通史》的數(shù)據(jù)，1920年，美國的發(fā)電量相當于歐洲的總和，

鋼產(chǎn)量占全世界產(chǎn)量一半以上，石油產(chǎn)量占世界產(chǎn)量的 2/3。
1913年，福特汽車開發(fā)出了世界上第一條汽車組裝流水線，并投入生產(chǎn)。

原本組裝一臺當時最流行的T型車（Model T）需要700多個小時，

如今每個工人固定在一個工位，組裝汽車的一個部件，生產(chǎn)一臺T型車只需要12.5小時。

生產(chǎn)效率大大提升，成本大幅降低，T型車的價格也一路降至260美元。

20世紀初，汽車還是權貴富豪才消費得起的奢侈品，如今飛進了千家萬戶。

汽車的流行把美國變成了一個車輪上的國家，各行各業(yè)的人們都能在國內自由通行，

同時也帶動了其他產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，直接或間接地為400萬人提供了工作崗位。

比如說，汽車多了，政府就需要擴建基礎設施，修建公路。

加油站、修車行、汽車旅館、餐館也如雨后春筍般涌現(xiàn)。

人們的生活和購物方式被徹底改變。不受風雨和黑夜的影響，

可以隨時跳上汽車，趕到十幾英里外的地方購物或參加party。

伴隨著車輪的滾動，土地的價值也開始被無限放大，

曾經(jīng)由于交通不便而無人問津的荒地，如今也成了香餑餑。

不過當時的美國依然是窮人占多數(shù)。

一輛汽車少說也要花掉人們好幾個月的工資，不少人還是下不了狠心購買。

為了刺激消費，銀行開放了低息貸款。

想買車買房買家電，又拿不出全款？

不用擔心，貨先提走，錢可以按月慢慢還，這樣壓力就小多了吧？

由于缺乏信用評級體系和有效的監(jiān)管，

當時不管張三還是李四都能輕輕松松地從銀行哪里拿到錢。

超前消費和炫耀式消費成了主流消費趨勢，人人都沉醉在紙醉金迷的盛世繁華中，

這一時期也被稱為「咆哮的二十年代」。

普通百姓瘋狂消費，資本家自然賺的盆滿缽滿。

錢賺到了，下一步就是要為這些錢找一個好的去處，股市成了首選。

道瓊斯指數(shù)從1921年8月的67點狂漲至1929年8月的380點，總漲幅達到了567%。

這波超級大牛市也吸引了大量散戶紛紛入市。

當時的美國幾乎人人炒股，上到資本家、企業(yè)老板，下到街邊的小販、擦鞋匠、

甚至是報童，個個都覺得自己就是股神在世，買什么漲什么。

整個社會從消費主義又轉變?yōu)榱送顿Y主義，或者叫投機主義。

沒錢的借錢炒股。有錢的覺得光把自己的錢投進股市還賺的不夠快，要加杠桿才過癮。

當時銀行也沉浸于股票融資帶來的利潤。一聽你是貸款去炒股，立刻把錢雙手奉上。

普通投資者可以獲得 10 倍的杠桿，大戶甚至可以把杠桿加到25倍。

1929年3月，新一任美國總統(tǒng)赫伯特·胡佛（Herbert Clark Hoover）上臺時說：

「我們就處于戰(zhàn)勝貧困的前夜，貧民窟將從美國徹底消失?！?/p>

然而，在繁榮的表象下，危機早已暗流涌動 。

1925年至1928年間，美國工廠的生產(chǎn)增長率是55%，而工人的工資卻只長了2%。

這就導致消費力嚴重不足，各個行業(yè)都出現(xiàn)了滯銷和產(chǎn)能過剩。

以乳制品行業(yè)為例，農(nóng)場主們?yōu)榱吮ＷC利潤，

只能含淚把大量過剩的牛奶直接倒進密西西比河。

有人可能會問了，為什么寧可把牛奶倒掉，也不愿分給窮人呢？

這是因為如果把牛奶送出去，不僅需要支付昂貴的運輸和保鮮成本，

還會讓本就萎縮的牛奶市場變得更加所剩無幾。

既然牛奶都能免費拿了，誰還會花錢買呢？

這樣一來，奶農(nóng)的經(jīng)濟來源就徹底被掐斷了。

但另一邊股票市場依然在咆哮，貪婪侵蝕著每一個人的理智。

殺紅了眼的投資者們根本就不在乎上市公司的業(yè)績和前景，

他們只想把手里的股票以更高的價格賣給下一個買家。

股市成了合法的高級賭場。巴菲特曾經(jīng)說過：

別人貪婪的時候我們要恐懼。只可惜20年代，股神巴菲特還沒有出生。

1926年9月，一場颶風橫掃佛羅里達，

在投機狂潮中被炒得離譜的佛羅里達房地產(chǎn)泡沫被這場天災刺破了。

然而，這絲毫沒有給華爾街的瘋狂帶來多少警醒。

1929年春天，美聯(lián)儲對股票價格的高漲感到了憂慮，開始收緊貨幣政策。

從2月到7月，利率水平從1.5%提高到了5%。8月，美聯(lián)儲再次加息到6%。

但股票經(jīng)紀商和銀行家們從自身的利益出發(fā)，仍在極力鼓動人們攜資金入市，

以避免股價下跌。甚至一些著名的學者也失去了理智。

最為典型的是耶魯大學的經(jīng)濟學家歐文·費雪Irving Fisher。

他不僅自己早早地就加入了投機者的行列，還在公開演講中表示：

股市已經(jīng)登上了一個永久的高原

（Stock prices have reached what looks like a permanently highplateau）

1929年8月，通用汽車高級金融經(jīng)理約翰·拉斯科布John J.Raskob說出了他的那句名言：

每個美國人都應該變得富有（Everyone ought to be rich）。

他認為只要每個月花15美金去購買股票，20年后，你就可以拿著8萬美金安享晚年生活。

1929年9月，華爾街的一位統(tǒng)計學家羅杰.巴步森Roger Babson第一個跳出來警告大家說，

股市遲早會崩盤?？晌⑷醯穆曇艉芸煅蜎]在了亢奮的人群當中。

時任美國財政部長安德魯.梅隆向公眾保證說：

「現(xiàn)在沒有擔心的理由，這一繁榮的高潮將會繼續(xù)下去?！?/p>

可就在一個月之后，1929年10月，泡沫破裂，哀鴻遍野。

黑色星期X

1929年9月，約瑟夫·肯尼迪神色匆匆地走進了華爾街的一幢大廈。

半個小時后，他拋出了手里全部的股票。

約瑟夫·肯尼迪是后來曾任美國總統(tǒng)的約翰·肯尼迪的父親，

而他的另一個身份，是當時華爾街最大的莊家之一。

1929年9月的美國股市如日中天，許多人對老肯尼迪的做法大惑不解。

問及原因，他只說了一句：昨天去擦鞋，擦鞋匠上來就問我，先生您買股票了沒有？

我給您推薦一支股票，肯定漲得好。

擦鞋匠全程對股市侃侃而談，約瑟夫·肯尼迪連插話的機會都沒有。

這起事件后來被教科書稱為「擦鞋匠理論」，

比喻當所有人都擠破頭入市之時，市場的行情基本也就到頭了。

約瑟夫·肯尼明智地選擇提早撤出資金，為其家族的未來奠定了基礎。

1929年10月的最后10天，集中了證券史上一連串著名的日子。

美聯(lián)儲的持續(xù)加息顯示了強硬的調控措施。

嗅覺敏銳的股票經(jīng)紀商們意識到了風向的變化，

把保證金的比例從之前的10%，提高到了45%~50%。

10月19日，星期六，股民們紛紛接到了提高保證金的電話通知。

大家開始認識到如果真的追繳保證金，他們將失去所有儲蓄甚至房產(chǎn)。

10月21日，紐約證券交易所一開市，便遭遇了大筆拋售，全天拋售量高達600多萬股，

以致于股市行情自動記錄器到收盤1小時40分后才記錄完最后一筆交易。

10月24日，這天是股災的開始。早上一開盤，股價如同大壩決堤，狂瀉不止。

人們紛紛脫手股票，全天換手1289萬股。

當天中午，為制止市場混亂，紐約幾家主要銀行迅速組成「救市基金」，

出資托市，暫時穩(wěn)住了股票價格。但大廈將傾，獨木難支。

這一天也被稱為「黑色星期四」。

10月25日，時任美國總統(tǒng)胡佛發(fā)表講話說：

美國經(jīng)濟的根本，即商品的生產(chǎn)與分銷，還是立足于健全與繁榮的基礎之上的。

（The fundamental business of the country, that is the production and distribution of commodities, is on a sound and prosperous basis.）

胡佛希望通過這番話來穩(wěn)定投資者的信心，但一個周末過去了，事實證明，一切都是徒勞。

10月28日，大多數(shù)投資者預感不妙，紛紛撤出股市，道瓊斯指數(shù)一日下跌38.33點，

日跌幅高達13%。這一天，已經(jīng)沒有人再出面救市。

10月28日也被稱為「黑色星期一」。

10月29日，最黑暗的一天到來了，市場出現(xiàn)前所未有的極度恐慌，

人人都在不計價格地拋售，股票經(jīng)紀人被團團圍住，交易大廳一片混亂。

當天股市創(chuàng)造了1641萬股換手的歷史最高紀錄。道瓊斯指數(shù)比前一天又下跌了12%。

一名交易員將這一天形容為紐約證券交易所100多年歷史上「最糟糕的一天」。

這天也是史上著名的「黑色星期二」。

這場華爾街股災開始于1929年10月24日星期四，于10月28日、29日真正爆發(fā)。

黑色星期四、黑色星期一、黑色星期二，可以說1929年10月的最后幾天，

每一天都是黑色的。這場股災也開啟了由美國蔓延至全世界的、持續(xù)10年的大蕭條。

大蕭條

股災發(fā)生之后，紐約開始流行一首兒歌：

「梅隆拉響汽笛，胡佛敲起鐘。華爾街發(fā)出信號，美國往地獄里沖！」

（Mellon pulled the whistle, Hoover rang the bell, Wall Street gave the signal and the country went to hell）

1932年6月，道瓊斯指數(shù)跌至最低的42點，短短3年，整個股市市值蒸發(fā)掉了89%。

股民們畢生的積蓄付諸東流，數(shù)以千記的人跳樓自殺。

經(jīng)濟學家歐文·費雪也頃刻間傾家蕩產(chǎn)，從此負債累累，直到1947年在窮困潦倒中去世。

說到這兒，肯定有人會好奇了，

那當時極少數(shù)不炒股的人是不是就在這場災難中幸免于難了呢？很遺憾，并沒有。

恐慌情緒迫使大量儲戶紛紛到銀行提取存款，銀行遭遇擠兌，

一時半會兒拿不出那么多錢，只能宣布倒閉。

最糟糕的是，當時世界上的大部分國家采取的是金本位貨幣制度，

也就是說國家的貨幣發(fā)行量要與黃金掛鉤，發(fā)行的紙幣必須要能夠兌換成黃金。

每個國家都對黃金與貨幣發(fā)行量的比例設有最低限值。

當時美國規(guī)定的儲備金率為40%，意思是美聯(lián)儲如果儲備有40盎司的黃金，

那么最多可以發(fā)行價值100盎司黃金的美元。

經(jīng)濟蓬勃時期，居民往往會把黃金存到銀行，銀行再把這些黃金再進一步儲存在美聯(lián)儲。

美聯(lián)儲可以根據(jù)自己持有的黃金和市場對貨幣的需求決定貨幣發(fā)行量。

大蕭條來臨前的10年，美國經(jīng)濟增長迅速，市場對貨幣需求旺盛，

貨幣發(fā)行量基本上已經(jīng)達到了上限。

后來發(fā)生銀行擠兌時，美聯(lián)儲也無法再增發(fā)貨幣，向銀行注入資金。

不僅如此，惶惶不安的人們覺得只有手里拿著黃金，心里才能踏實。

于是急于把手中的紙幣兌換成黃金。

如此一來，美聯(lián)儲就不得不把黃金交還給銀行，銀行再兌換給儲戶。

美聯(lián)儲的黃金儲備減少后，必須相應的減少貨幣發(fā)行量來滿足40%的上限規(guī)定。

恐慌情緒導致黃金擠兌，黃金擠兌又進一步造成貨幣發(fā)行量減少，

從而讓銀行更容易被擠兌。這就形成了一個惡性循環(huán)。

在這個循環(huán)中第一個倒下的大型銀行是擁有40萬儲戶的美國銀行。

由于彼時還不存在類似FDIC 的聯(lián)邦存款保險公司，

銀行破產(chǎn)意味著人們存在銀行里的錢也就永遠拿不出來了。

1930年底，摩根財團曾經(jīng)向美聯(lián)儲提議，

注入3000萬美金的資金來拯救美國銀行（Bank of United States）。

但古典經(jīng)濟學認為市場經(jīng)濟在很大程度上是一個可以自我調節(jié)的系統(tǒng)，

政府不應該干預自由市場經(jīng)濟。美國銀行是一家獨立的銀行，要倒閉就讓它倒吧。

最終人們發(fā)現(xiàn)，美國銀行的破產(chǎn)還是引發(fā)了骨牌效應。

大眾對銀行系統(tǒng)的信心急轉直下，擠兌現(xiàn)象發(fā)生在每一家銀行里。

從1929到1933年，美國一共有9000家銀行倒閉，1400億美元的存款就此煙消云散。

銀行都倒了，更別說企業(yè)了。

1933年是大蕭條最嚴重的一年，美國失業(yè)率急增至24.9%，

平均4個人里面就有一個人沒有任何收入可以糊口。

各個城市，排隊領救濟食品的窮人長達幾個街區(qū)。

城市中的無家可歸的人用木板、舊鐵皮、油布甚至牛皮紙搭起了簡陋的棲身之所，

這些小屋聚集的村落后來被戲稱為「胡佛村」，

流浪漢要飯的布袋被稱為「胡佛袋」，

街頭長椅上無家可歸者蓋著的報紙被稱為「胡佛毯」。

饑荒席卷了每個城市，餓死的、凍死的、或者因為無法忍受心理

和生理雙重壓力而自殺的人數(shù)不勝數(shù)。

大蕭條發(fā)生之前，美國與歐洲各國之間有著深入的經(jīng)濟往來。

大蕭條發(fā)生之后，美國開始撤回在外資金。

經(jīng)濟衰退迅速蔓延至全世界。這還不是最糟糕的。

1930年6月，「大蕭條」剛剛開始的時候，

胡佛政府做出了一個自殺式的愚蠢決定，

頒布了《斯姆特-霍利關稅法》（Smoot–Hawley Tariff Act），

一口氣將20000多種進口商品的關稅提升到歷史最高水平。

《斯姆特-霍利關稅法》是1930年4月由參議員里德.斯姆特和眾議員威利斯.霍利共同的。

為保護本國企業(yè)，美國國會迅速通過了該法案。

1928年胡佛競選總統(tǒng)時，曾承諾廣大農(nóng)民選民，

要提高農(nóng)產(chǎn)品的進口關稅，以挽救不斷下滑的本國農(nóng)產(chǎn)品價格。

如今，胡佛騎虎難下，《斯姆特-霍利關稅法》已經(jīng)被放到了總統(tǒng)辦公室的案頭上。

接下來只等總統(tǒng)簽字了。

1930年5月，1028名經(jīng)濟學家聯(lián)名簽署了一份請愿書，請求時任總統(tǒng)胡佛否決該法案。

汽車業(yè)巨頭亨利.福特在白宮花了一整個晚上的時間力勸胡佛，

稱該法案是一項「極其愚蠢的經(jīng)濟政策」。

摩根財團的行政總裁托馬斯·W·拉蒙特形容他當時就差跪下來乞求胡佛了。

但商務部長出身的胡佛，自認為他比經(jīng)濟學家還懂經(jīng)濟。

1930年6月17日，他還是簽署了《斯姆特-霍利關稅法案》。

接下來全球各國對美國采取了報復性的關稅措施。

首先發(fā)難的是鄰國加拿大，宣布對16種從美國進口的產(chǎn)品征收3倍關稅，

貿易額達到了美國出口加拿大商品總額的30%。

隨后是意大利和西班牙，宣布對美國進口汽車征收150%的關稅。

瑞士全國展開了抵制美貨運動。法國直接對美國商品采取了進口配額制。

此前，全球從未出現(xiàn)過如此大規(guī)模的貿易戰(zhàn)，如今各國都提高了貿易壁壘，

國際貿易活躍度迅速降溫。到了1933年，所有人都傻眼了。

全球貿易總量相比1929年，竟然減少了2/3。整個世界陷入一片死寂。

1930年，也就是《斯姆特-霍利關稅法案》通過的那一年。

美國的失業(yè)率為7.8%，1931年上升到16.3%，1932年為24.9%，

1933年達到了驚人的25.1%。歐洲各國也不甘示弱，

根據(jù)英國歷史學家艾瑞克·霍布斯邦所著的《極端的年代》一書中的數(shù)據(jù)，

1932年至1933年間，英國、比利時兩國的失業(yè)人口約為22％～23％，

瑞典24％，奧地利29％，挪威31％，丹麥32％，德國最慘，更高達44％以上。

一戰(zhàn)后，德國本來就背負著戰(zhàn)爭賠款和各種限制貿易條約。

全球貿易戰(zhàn)更讓德國民不聊生。一戰(zhàn)老兵們紛紛上街要求政府給個說法，

挨餓的窮人們也都提出抗議，整個國家民族情緒高昂，

在困頓中全體民眾走向了擁護法西斯的路線，也間接導致了二戰(zhàn)的爆發(fā)。

走出陰霾

有人說如果搞一個「美國倒霉蛋總統(tǒng)排行榜」，那么Herbert Hoover一定榜上有名。

他在「柯立芝繁榮」時期之后上任，緊接著危機爆發(fā)，美國經(jīng)濟墜入深淵。

美國人把大蕭條的怨氣全都撒到了胡佛的身上。耍雜技的、做生意的、

小商小販人人都拿胡佛開涮：你說什么？生意變好了？你的意思是胡佛死了么？

其實大蕭條并不是胡佛造成的，危機的隱患早在10年前就已經(jīng)埋下了，

胡佛真正的錯誤是他一系列作死的反蕭條措施。

1933年3月4日，史上最倒霉的美國總統(tǒng)Herbert Hoover黯然退場，

富蘭克林·羅斯福（Franklin D. Roosevelt）走馬上任。

上任后，羅斯福果斷拋棄了市場自我調節(jié)的傳統(tǒng)觀念，開始對經(jīng)濟大加干涉。

大蕭條時期，美國在經(jīng)歷一場通貨緊縮式的經(jīng)濟衰退，

羅斯福將危機的根源歸咎于物價的下跌。有人可能會問了，物價下跌不是好事嗎？

這里面的深層邏輯其實是這樣的：實體層面，物價下跌壓縮了企業(yè)的利潤，

為降低成本企業(yè)不得不裁員，大量失業(yè)又造成社會消費力降級，進一步削減企業(yè)利潤。

金融層面，企業(yè)債務惡化導致銀行壞賬增加，為規(guī)避風險，銀行不得不收緊放貸。

企業(yè)貸不出錢來，導致資金鏈斷裂影響生產(chǎn)，又加劇了債務惡化。

羅斯福認為打破惡性循環(huán)需要使用「通脹」這件秘密武器，

只有價格上升才能促進企業(yè)生產(chǎn)，進而解決失業(yè)問題，提振消費。

為了創(chuàng)造通脹，他冒天下之大不韙廢除了金本位制。

1933年3月9日，羅斯福上任第五天，便頒布了《1933年緊急銀行法》。

該法案授權美聯(lián)儲以銀行資產(chǎn)而非黃金作為本位發(fā)行貨幣。

銀行資產(chǎn)量是顯然遠遠大于黃金儲備的，這就使得美元相對黃金貶值。

增發(fā)的美元抵消了通貨緊縮，抬升了物價，企業(yè)又有動力搞生產(chǎn)了，

失業(yè)率也得到了一定的緩解。

同時，美元也相對其他金本位外幣貶值，極大地促進了出口。

當然進口會受一點傷害，但只要出口額超過進口額，這筆買賣就是劃算的。

與此同時，羅斯福對證券監(jiān)管體制進行了根本性的改革，成立了「美國證券交易委員會」，

并任命約瑟夫·肯尼迪為首屆主席。一套行之有效的監(jiān)管構架，

重樹了廣大投資者對股市的信心，保證了證券市場此后數(shù)十年的平穩(wěn)發(fā)展，

也被世界各國紛紛仿效。

1937年，羅斯福新政（New Deal）實施三年后，美國GDP恢復到了930億美金，

相當于大蕭條前GDP水平的88.5%。 不過，問題也很快顯現(xiàn)出來。

新政中復興（Recovery）、救濟（Relief）、改革（Reform）的一系列舉措，

以及政府舉債向銀行注資都大大增加了財政赤字。

1937年總統(tǒng)選舉期間，羅斯福的赤字財政理念遭到了競選者的批評。

無奈之下，羅斯福政府只能在1937至1938財年縮小了赤字規(guī)模。

沒有了政府赤字的推動，美國經(jīng)濟再次開始熄火。

所以不少學者認為，真正將美國拉出大蕭條泥潭的并不是羅斯福新政，而是二戰(zhàn)。

二戰(zhàn)時期，美國又故技重施，先中立，兩頭賣貨，悶聲發(fā)財，錢賺夠了，再加入戰(zhàn)爭。

1940年，二戰(zhàn)爆發(fā)的第二年，美國GDP就重回大蕭條前水平，達到了103億美金，

此后一路高歌猛進數(shù)十年。而道瓊斯指數(shù)直到1954年11月才回到了華爾街股災前的380點，

此時，距離那場股災已經(jīng)過去35年了。

關于這場大蕭條的根本原因，國際經(jīng)濟學界至今眾說紛紜，莫衷一是。

但產(chǎn)能過剩、虛假繁榮、過度的股票投機和美聯(lián)儲錯誤的貨幣政策是幾個不可否認的觀點。

股市的奇跡不是靠吹泡泡來形成的，大到一個國家的GDP增長，小到一個企業(yè)的市值增長，

都需要有實際業(yè)績作為堅強的后盾，背離基礎的繁榮只能是曇花一現(xiàn)。

但人類的貪婪讓悲劇一次次重演。100年后的今天，我們是否會重蹈覆轍呢？

百年輪回

如今全球各國都建立起了更加成熟的經(jīng)濟危機應對機制。

美國國會在1930年創(chuàng)立了FDIC聯(lián)邦存款保險公司。

這是一家政府獨立機構，可以保護儲戶的存款在銀行破產(chǎn)時免遭損失。

截止到目前為止，F(xiàn)DIC的保險基金總額已經(jīng)超過了500億美元，

為各大美國銀行和儲蓄機構中的超過4萬億美元的存款提供保險。

有了之前的教訓，各國政府也不會在經(jīng)濟衰退時，提高關稅，打貿易戰(zhàn)，自取滅亡了。

除此之外，由雷曼兄弟破產(chǎn)所引發(fā)的2008年金融海嘯也給人們提了個醒：

關鍵時刻，政府需要給大型金融機構提供足夠的支持，以避免引發(fā)骨牌效應。

時代不同、環(huán)境不同、背景不同，歷史可能不會重演了，但歷史又是驚人地相似的。

100年前，大蕭條發(fā)生之前，人類也經(jīng)歷了一場長達數(shù)年的全球性瘟疫，

那就是著名的西班牙大流感。

2019年底，新冠疫情爆發(fā)。2020年，疫情催生了新一波的房地產(chǎn)熱潮。

2021年，美國、加拿大、 澳大利亞、新西蘭等國家都出現(xiàn)了前所未有的搶房現(xiàn)象。

2021年第三季度，美國房價同比增長18.7%，達到了進入21世紀以來的最高漲幅。

緊接著為治療高通脹頑疾，美聯(lián)儲開始大力度加息，從2022年3月17日開始，

截止到11月初，美聯(lián)儲已經(jīng)持續(xù)加息6次，累計375個基點。
一切都是那么似曾相識。還有2021年的炒幣狂潮像不像100年前脫韁了的股市？

如今全球第二大加密貨幣交易平臺FTX已經(jīng)倒下了，

2023年我們真的會步入新一輪的經(jīng)濟衰退嗎？

我想這個問題誰都無法給出一個準確的答案，不過大多數(shù)經(jīng)濟學家都不樂觀。

在經(jīng)濟周期變化中，有一批經(jīng)過長期研究和觀察，

并被發(fā)現(xiàn)可以跑在整個周期趨勢變化前面的指標，被稱為「經(jīng)濟周期領先指標」。

不少機構都有自己的領先指標計算方法，

其中美國經(jīng)濟咨商會的綜合領先經(jīng)濟指標指數(shù)LEI算是比較權威的。

目前LEI的年同比增長率已經(jīng)邁入負值。

不幸的是，無數(shù)的歷史經(jīng)驗告訴我們，當LEI的年同比增長率持續(xù)呈現(xiàn)負值時，

就預示著經(jīng)濟衰退的來臨。

14年前，曾在2008年次貸危機期間，

依靠做空次貸而大賺特賺的美國著名投資人 邁克爾.貝瑞從去年開始

就頻頻向人們發(fā)出預警，說我們即將面臨的這場危機可能是有史以來最糟糕的一次。

去年2月19日，Burry在Twitter上警告，由于美聯(lián)儲前所未有的瘋狂印鈔大放水，

高通脹危機即將到來。當時整個市場一切如常。通脹依舊維持在1.7%的低水平。

然而，從2021年3月起，美國通脹率一路走高，

2022年6月更是達到了近40年來峰值9.06%。

現(xiàn)在回過頭來看，不得不感慨Michael Burry實在是太神了。

今年的5月3日，Michael Burry又發(fā)文說，SP500指數(shù)反彈地太快太強了。

SP500指數(shù)追蹤美國500家最具代表性的上市公司的股票，

被認為是美國經(jīng)濟狀況的領先指標。2020年春天，因為疫情的突然爆發(fā)，

SP500指數(shù)從3380點 迅速下跌到2300點左右，之后又快速反彈，達到4000點以上。

但Burry認為股市并未觸底。根據(jù)以往的經(jīng)驗，在真正的大跳水來臨之前，

都會出現(xiàn)幾次看似起死回生的「死貓反彈」（Dead cat bounce），但這并非復蘇的信號。

反彈過后將是更大幅度的暴跌。最恐怖的是Burry貼出了這樣一張對比圖，

黃色的線是2000互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂前10年的SP500的走勢，

綠色的線是30年代大蕭條前10年的道瓊斯指數(shù)，白色的線是今天的SP500。

3條線的走勢驚人的相似，相似的走勢背后是人類不變的貪婪本性。

Michael Burry說，人們總抱怨說我上次沒有提醒大家。但我警告過了，只是沒人聽。

這次我依然發(fā)出了警告，還是沒人聽。不過這次我至少可以證明，我發(fā)出過警告。

誰都不想看到經(jīng)濟危機的到來，但作為普通老百姓，我們又渺小的像一粒沙。

不過，大家也不用過于悲觀。每一次大蕭條，都是一次大洗牌，

伴隨而來的是社會財富的重新分配。

2022年4月30日，時隔三年，伯克希爾

（Berkshire Hathaway ）股東大會再次在線下召開。

會上，股神巴菲特表示，經(jīng)濟危機的到來只是時間問題，

而伯克希爾持有的大量現(xiàn)金，就是為了有一天能夠應對危機。

他希望能夠看到一段股市的下行，這樣就能用更低的價格買入更多優(yōu)質的資產(chǎn)。

正如巴菲特所說的：在別人恐懼時我貪婪，在別人貪婪時我恐懼。

做好應對措施，也許你就是下一個利用危機改變一生的人。