青云科技6月30發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)年初至下一報(bào)告期的累計(jì)凈利潤(rùn)仍可能為虧損。

截至2021年3月31日公司凈利潤(rùn)為-6,195.32萬(wàn)元，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為-6,151.79萬(wàn)元；預(yù)計(jì)年初至下一報(bào)告期的累計(jì)凈利潤(rùn)仍可能為虧損；主要原因是銷售的季節(jié)性特點(diǎn)明顯，根據(jù)終端客戶預(yù)算支付流程、過(guò)往年度情況及行業(yè)慣例，公司云產(chǎn)品的絕大部分收入會(huì)在下半年實(shí)現(xiàn)；公司在上半年加大了銷售人員的配置，新增銷售人員開(kāi)始取得收入平均需要半年時(shí)間；公司持續(xù)增加的研發(fā)費(fèi)用投入不一定能在短期內(nèi)形成規(guī)模收入來(lái)覆蓋相關(guān)費(fèi)用。

財(cái)報(bào)顯示，青云科技正式發(fā)布2020年報(bào)及2021年一季報(bào)，這也是公司上市以來(lái)首份年報(bào)及一季報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，公司在2020年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.29億元，同比增長(zhǎng)13.74%，凈利潤(rùn)-1.63億。2021一季報(bào)營(yíng)收1.14億，營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)87.11%，凈利潤(rùn)擴(kuò)大，持續(xù)虧損6151.79萬(wàn)元，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)-48.16%。

青云于 2015 年提出統(tǒng)一架構(gòu)混合云體系的技術(shù)主張并付諸實(shí)踐，是業(yè)內(nèi)率先布局混合云
業(yè)務(wù)的廠商。與私有云和公有云的部署相比，混合云架構(gòu)情況較為多樣，包含公有云架構(gòu)
+私有云架構(gòu)、公有云架構(gòu)+本地非云架構(gòu)、以及不同云計(jì)算供應(yīng)商的服務(wù)和產(chǎn)品組合等。
一方面，青云立足于公有云、私有云一體化的 IT 架構(gòu)，可以實(shí)現(xiàn)混合云快速高效部署；
另一方面，依托 SD-WAN 技術(shù)，青云形成了強(qiáng)大的云網(wǎng)融合服務(wù)能力，能夠幫助客戶實(shí)
現(xiàn)各業(yè)務(wù)節(jié)點(diǎn)的高速互聯(lián)，在市場(chǎng)上形成獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

青云科技在三月份在科創(chuàng)板上市，是“中國(guó)混合云第一股”。

天風(fēng)證券7月27日發(fā)布的證券研究報(bào)告認(rèn)為，青云主要業(yè)務(wù)由云產(chǎn)品和云服務(wù)兩大板塊構(gòu)成，其中云產(chǎn)品主要通過(guò)私有云架構(gòu)交付，云服務(wù)主要通過(guò)公有云架構(gòu)交付。由于云產(chǎn)品和云服務(wù)采用了統(tǒng)一的技術(shù)體系，未來(lái)公司將打通私有云、公有云以及非云架構(gòu)，重點(diǎn)布局混合云戰(zhàn)略，提供高效、快速上云的解決方案。

預(yù)計(jì)公司 2021-2023 年?duì)I業(yè)收入分別為 5.87/8.03/10.85 億元，同比增長(zhǎng) 37.0%/36.7%/35.2%；毛利率分別為 15.17%/20.05%/24.93%。我們測(cè)算公司2021-2023 年歸母凈虧損分別為 1.41/1.01/0.79 億元?；诳杀裙酒骄鵓/S 估值，考慮公司未來(lái)以容器為代表的戰(zhàn)略軟件的增長(zhǎng)潛力，給予 21 年8 倍 P/S 作為目標(biāo)估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià) 99.98 元。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。

（同行業(yè)競(jìng)品）

風(fēng)險(xiǎn)提示

1） 云計(jì)算行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈

公司在公有云和私有云領(lǐng)域都面臨著較為激烈的競(jìng)爭(zhēng)。在公有云領(lǐng)域，公司面臨著阿
里云、騰訊云、華為云等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，且公有云行業(yè)集中度高，行業(yè)規(guī)模效應(yīng)突出，具
有馬太效應(yīng)，公司在競(jìng)爭(zhēng)中處于劣勢(shì)地位。在私有云領(lǐng)域，公司面臨著傳統(tǒng) IT 服務(wù)廠
商如華為、新華三、深信服、VMware 等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，在品牌優(yōu)勢(shì)和銷售渠道優(yōu)勢(shì)方面
與傳統(tǒng) IT 服務(wù)商仍有一定差距。

2） 持續(xù)研發(fā)和銷售投入，公司數(shù)年內(nèi)或?qū)⒈３痔潛p狀態(tài)

根據(jù)公司招股說(shuō)明書，公司未來(lái)將在云計(jì)算產(chǎn)品升級(jí)項(xiàng)目、全域云技術(shù)研發(fā)項(xiàng)目和云
網(wǎng)一體化基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目上持續(xù)投入，尤其在云計(jì)算產(chǎn)品升級(jí)項(xiàng)目上，公司預(yù)計(jì)將
分別投入3.1億元人民幣用于研發(fā)團(tuán)隊(duì)的建設(shè)和2.2億元人民幣用于產(chǎn)品推廣與營(yíng)銷網(wǎng)
絡(luò)的建設(shè)。公司目前尚未盈利，持續(xù)的研發(fā)和銷售投入可能導(dǎo)致公司在數(shù)年內(nèi)保持虧
損狀態(tài)。

3） 受不確定疫情因素影響，可能導(dǎo)致收入不及預(yù)期

盡管目前國(guó)內(nèi)新型冠狀病毒疫情已得到了全面控制，公司各方面業(yè)務(wù)運(yùn)轉(zhuǎn)正常，但是
疫情仍有在部分地區(qū)和城市反復(fù)的風(fēng)險(xiǎn)，疫情的不確定性風(fēng)險(xiǎn)可能導(dǎo)致公司新客戶拜
訪及業(yè)務(wù)開(kāi)拓受限、軟硬件交付延遲，從而影響項(xiàng)目開(kāi)發(fā)與實(shí)施，導(dǎo)致收入不及預(yù)期。

4） 戰(zhàn)略型軟件產(chǎn)品商業(yè)化落地不及預(yù)期

公司已發(fā)布多款戰(zhàn)略軟件，盡管部分產(chǎn)品已開(kāi)始形成銷售收入，但銷售收入金額占比
較小，戰(zhàn)略型軟件產(chǎn)品整體仍處在客戶培育期和市場(chǎng)推廣期的階段，下游客戶對(duì)相關(guān)
產(chǎn)品的接受度仍存在一定不確定性，未來(lái)商業(yè)化落地存在不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

5） 核心技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)

公司存在系統(tǒng)故障風(fēng)險(xiǎn)、數(shù)據(jù)安全風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)革新風(fēng)險(xiǎn)以及核心技術(shù)泄漏及研發(fā)人員
流失的風(fēng)險(xiǎn)。

6） 內(nèi)控風(fēng)險(xiǎn)
未來(lái)隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張，公司的團(tuán)隊(duì)、采購(gòu)、銷售規(guī)模、客戶和服務(wù)領(lǐng)域?qū)⑦M(jìn)一
步擴(kuò)大，可能導(dǎo)致公司管理難度增加，運(yùn)營(yíng)效率降低。此外，公司實(shí)際控制人控制權(quán)
偏低，根據(jù) Wind 數(shù)據(jù)顯示公司最新高管持股比例為 21.09%，公司存在因股權(quán)結(jié)構(gòu)分
散而發(fā)生控制權(quán)轉(zhuǎn)移的風(fēng)險(xiǎn)。共同控股股東及實(shí)際控制人存在可能退出《一致行動(dòng)協(xié)
議》及在鎖定期限屆滿后減持股份的風(fēng)險(xiǎn)。

7） 短期內(nèi)股價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)
該股為次新股，流通股本較少，存在短期內(nèi)股價(jià)大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)