編輯 | 于斌

出品 | 潮起網(wǎng)「于見專欄」

近日，涂鴉智能赴港二次上市的消息引發(fā)了不小關(guān)注?？上У氖?，這家“全球IoT云第一股”并未能收獲去年它在紐交所上市時(shí)所取得的風(fēng)光。

2021年3月，涂鴉智能在美股成功上市，上市第一天，公司就迎來了股價(jià)大漲，市值直接突破千億港元；但在這一次回港上市后，涂鴉智能的股價(jià)表現(xiàn)只能用一般來形容。截至7月15日收盤，公司股價(jià)報(bào)收于19.060港元每股，總市值僅為110.27億港元，這相比于去年的千億市值顯然差距甚遠(yuǎn)。

事實(shí)上，關(guān)于涂鴉智能IoT生態(tài)構(gòu)建層面所取得的成績并沒有太大的爭議，作為一家不斷探索物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用邊界的平臺(tái)級(jí)IoT云服務(wù)商，它在萬物互聯(lián)的時(shí)代擁有著良好的前景。

不過，考慮到涂鴉智能交出的業(yè)績數(shù)據(jù)，很多人都在懷疑“點(diǎn)”其實(shí)是，涂鴉智能這家公司固然不錯(cuò)，但是不是被高估了？

投資者不好看、持續(xù)虧損、主營業(yè)務(wù)萎靡、巨頭競對(duì)不斷成長…種種因素之下，涂鴉智能正在遭受著更加廣泛的質(zhì)疑。

持續(xù)虧損，涂鴉智能商業(yè)模式陷爭議

涂鴉智能所在的物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)賽道是一片想象空間巨大的行業(yè)領(lǐng)域，這是它這些年來始終不缺關(guān)注度與投資人的大基礎(chǔ)。

根據(jù)相關(guān)行業(yè)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截止到2021年，如果按照營收來計(jì)算的話，涂鴉智能在全球智慧家居、智能商業(yè)物聯(lián)網(wǎng)PaaS市場的市場占有率接近15%，這個(gè)比例在全球所有玩家中排名第一。

另外在涂鴉智能去年正式登陸紐交所之前，它已經(jīng)相繼完成了5輪融資，股東名單中包含騰訊、高瓴資本、GIC等明星機(jī)構(gòu)，而且騰訊還是涂鴉智能背后的第二大機(jī)構(gòu)股東。種種亮眼標(biāo)簽之下，它早早地就成為賽道內(nèi)的明星公司。

只是，去年三月成功登陸美股市場似乎成為了涂鴉智能的巔峰，它在此后就一路不再為投資人所看好，除了上市初期的短暫千億港元市值風(fēng)光外，后面不斷下滑，截至近期，其美股市值相較于高點(diǎn)已經(jīng)跌去90%。

從這個(gè)角度來說，涂鴉智能在港股的百億市值水平也算是與美股表現(xiàn)遙相呼應(yīng)。

股價(jià)代表著市場預(yù)期，而涂鴉智能一年之內(nèi)狂跌的市值表現(xiàn)對(duì)應(yīng)的是市場對(duì)于其業(yè)績表現(xiàn)的不滿。

根據(jù)公司發(fā)布的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，在2019年到2021年期間，涂鴉智能的年度營收分別為1.06億美元、1.8億美元、3.02億美元，大體是朝著高速增長的方向發(fā)展，不過規(guī)模還十分有限；更重要的是，其虧損數(shù)據(jù)十分令人擔(dān)憂。同樣在2019年到2021年，公司凈虧損分別是7050萬美元、6690萬美元、1.75億美元。

如果說持續(xù)的虧損數(shù)據(jù)還能通過“用虧損換技術(shù)和市場空間”的發(fā)展策略來解釋的話，那么涂鴉智能開始下滑的營收數(shù)據(jù)無疑給它進(jìn)一步拉響警鐘。

根據(jù)最新的2022年一季度財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，涂鴉智能在這一季度遭遇了營收同比下降2.7%，是公司第一次出現(xiàn)營收下滑。此外，該季度涂鴉智能的凈虧損數(shù)據(jù)還在大幅增長。

這也就意味著，在物聯(lián)網(wǎng)紅利尚未變現(xiàn)的現(xiàn)在，涂鴉智能不但在營收增速上遭遇了挑戰(zhàn)，虧損情況也未見改善，這就會(huì)讓大家懷疑它的商業(yè)模式能否持續(xù)：長此以往下去，涂鴉智能很難給予市場足夠的信心。

或許，這才是公司無法在資本市場取得高市值的根本原因，說到底，在具體的業(yè)績表現(xiàn)上，涂鴉智能已經(jīng)無法用“遠(yuǎn)景”來說服投資人。

主營業(yè)務(wù)表現(xiàn)不佳，巨頭競對(duì)虎視眈眈

值得注意的是，在涂鴉智能主營的物聯(lián)網(wǎng)PaaS、SaaS、智能設(shè)備分銷這幾塊業(yè)務(wù)當(dāng)中，物聯(lián)網(wǎng)PaaS業(yè)務(wù)是毫無疑問的營收主力。在今年一季度，該業(yè)務(wù)占據(jù)公司總營收的七成以上。

但是，這一塊主營業(yè)務(wù)卻在遭遇表現(xiàn)不佳的窘境，涂鴉智能今年一季度的物聯(lián)網(wǎng)PaaS業(yè)務(wù)營收同比下跌16.1%。

這自然就拉低了其整體營收和利潤表現(xiàn)。

對(duì)比之下，雖然SaaS及其他業(yè)務(wù)、智能設(shè)備分銷業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了增長，但考慮到這些業(yè)務(wù)的規(guī)模體量非常小，它們對(duì)公司業(yè)績的幫助非常有限。

可以看出，在現(xiàn)有發(fā)展模式下，涂鴉智能如果想要破局，它必須首先在物聯(lián)網(wǎng)PaaS業(yè)務(wù)這一主營業(yè)務(wù)上進(jìn)行發(fā)力，然后再在新業(yè)務(wù)條線上進(jìn)行拓展，通過增長的收入來給投資人帶去信心。

但就像我們看到的，主營業(yè)務(wù)在擁有不錯(cuò)市場優(yōu)勢的前提下遭遇下滑，這可能意味著公司并沒有太好的辦法通過“努力”來扭轉(zhuǎn)現(xiàn)狀，只能等待更好的行業(yè)機(jī)會(huì)；而在上游的基礎(chǔ)設(shè)施，以及下游的SaaS業(yè)務(wù)兩個(gè)方向上，它又得面臨一眾國際化巨頭的擠壓。

這些年來，以阿里云IoT、騰訊云IoT、華為云IoT等為代表的，掌握底層云計(jì)算基礎(chǔ)設(shè)施的互聯(lián)網(wǎng)巨頭也在紛紛發(fā)力涂鴉智能的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。而相比于競爭對(duì)手們來說，涂鴉智能很難有競品一樣大手筆的投入，這意味著涂鴉智能沒有辦法很快形成規(guī)模效應(yīng)、進(jìn)而搶占市場，也就意味著它的營收提振面臨更大挑戰(zhàn)。

SaaS業(yè)務(wù)就更不用說了，在這一領(lǐng)域，頭部互聯(lián)網(wǎng)科技巨頭的布局更加強(qiáng)大，涂鴉智能以物聯(lián)網(wǎng)服務(wù)商的身份能切入多少市場空間還是個(gè)未知數(shù)。

多重因素影響之下，涂鴉智能似乎只有一條“節(jié)流”的路可走。可問題又來了，作為一個(gè)十分考驗(yàn)技術(shù)、研發(fā)實(shí)力的行業(yè)，一旦公司在投入上減少，它好不容易建立起的優(yōu)勢又會(huì)蕩然無存。

涂鴉智能正陷入一種復(fù)雜的兩難之中，未來它該怎么辦呢？