茅臺集團(tuán)變更為國有控股，政府“套現(xiàn)”或融資需要

9月9日，中國貴州茅臺酒廠（集團(tuán)）有限責(zé)任公司回應(yīng)工商資料變更相關(guān)事宜，稱本次變更事項為投資人變更，變更前內(nèi)容為貴州省人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會（持股100%），變更后內(nèi)容為貴州省人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會（持股90%）、貴州金融控股集團(tuán)有限責(zé)任公司（貴州貴民投資有限責(zé)任公司）（持股10%）。

由于金控集團(tuán)是由貴州省財政廳履行出資人職責(zé)、省財政廳與省國資委共同管理的一家國有獨資公司。因此，此次變更并沒有影響茅臺集團(tuán)的國有性質(zhì)，只是由獨資公司變成控股公司。而變更為國有控股公司的主要目的，可能與政府方便“套現(xiàn)”或融資有關(guān)。

我們注意到，近兩年來，貴州方面已經(jīng)兩次對茅臺集團(tuán)的股權(quán)進(jìn)行無償劃轉(zhuǎn)。第一次發(fā)生在2019年年末，由貴州省國資委通知茅臺集團(tuán)將持有的貴州茅臺5024萬股無償劃轉(zhuǎn)至省國有資本運營公司，相關(guān)劃轉(zhuǎn)于2019年12月31日完成。第二次劃轉(zhuǎn)則發(fā)生在2020年12月23日，省國資委再次向茅臺集團(tuán)下發(fā)通知，要求茅臺集團(tuán)將持有的貴州茅臺5024萬股股份無償劃轉(zhuǎn)至省國有資本運營公司。兩次無償劃轉(zhuǎn)股份合計占貴州茅臺總股本的8%。

經(jīng)過兩次劃轉(zhuǎn)，茅臺集團(tuán)的這部分股票也就從貴州省國資委手中轉(zhuǎn)到一家實體企業(yè)手中。由于貴州省國有資本運營公司為貴州金融控股集團(tuán)有限責(zé)任公司100％控股的公司，兩次股權(quán)白無償劃轉(zhuǎn)，就等于將茅臺集團(tuán)8%的股權(quán)，由此前的省國資委持有，轉(zhuǎn)為省財政廳間接持有。這一次的投資人變更，不僅將此前兩次無償劃轉(zhuǎn)進(jìn)一步規(guī)范化、并將茅臺股權(quán)由金控集團(tuán)的子公司持有轉(zhuǎn)為金控集團(tuán)持有，讓茅臺集團(tuán)的心里“好受”一點，而且在此前已經(jīng)劃轉(zhuǎn)的8%股權(quán)基礎(chǔ)上，又增加了2%，達(dá)到10%。如此一來，就等于財政廳手中已經(jīng)間接掌握了茅臺集團(tuán)10%的股權(quán)。而新增的2%股權(quán)，相當(dāng)于2500萬股，按照茅臺股票現(xiàn)價折合成市值，將達(dá)到400億左右。如果此刻套現(xiàn)，將為金控集團(tuán)帶來400億現(xiàn)金收入。即便不套現(xiàn)，用作股權(quán)質(zhì)押融資，也能為金控集團(tuán)帶來很大的幫助。

雖然按照政策規(guī)定，地方政府融資平臺都已經(jīng)轉(zhuǎn)型成實體企業(yè)，不能再作為地方政府的融資工具。但是，從實際情況來看，仍在扮演著政府融資平臺的角色，政府的許多投資項目，都是通過轉(zhuǎn)型后的融資平臺來投資完成。所不同的是，政府必須將其當(dāng)作實體來對待，而不能當(dāng)作融資工具。只是，在這些實體企業(yè)出現(xiàn)資金矛盾時，幫助調(diào)度資金的，還是政府。如果出現(xiàn)風(fēng)險，買單的也是政府。類似現(xiàn)象，在地方的具體操作中，隨處可見。

從貴州省的實際情況來看，由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不是很高，而政府需要解決的問題卻很多，如何籌集建設(shè)和發(fā)展資金，確實是一件比較復(fù)雜的事。而貴州省能夠用作調(diào)度資金和套現(xiàn)的實體企業(yè)，數(shù)量也不是很多。特別像茅臺這樣的企業(yè)，更是數(shù)量很少。因此，通過轉(zhuǎn)讓股權(quán)、股權(quán)質(zhì)押等方面融資，也就自然而然地成為貴州方面不可繞過的思路。此前傳出的讓貴州茅臺投資建設(shè)高速公路，就是政府責(zé)任企業(yè)承擔(dān)的一種表現(xiàn)。

雖然國有企業(yè)是全民企業(yè)，承擔(dān)社會責(zé)任是國有企業(yè)義不容辭的責(zé)任。但是，如何操作，則是十分重要的方面。尤其是貴州茅臺，除了是國有企業(yè)之外，也是上市公司，是公眾企業(yè)。即便劃轉(zhuǎn)的股權(quán)是茅臺集團(tuán)的，但劃走的是上市公司股權(quán)，或隨時有變現(xiàn)的可能，或隨時有被質(zhì)押的需要。特別是變現(xiàn)，等于是拋售股票，對上市公司的市場表現(xiàn)是會帶來負(fù)面影響的。

從管理的角度來講，貴州方面的此次操作，沒有任何問題。國資委也好，財政廳也罷，都是政府的職能部門，誰持有茅臺股票，都沒有問題。關(guān)鍵是，股權(quán)劃轉(zhuǎn)以后的操作，對投資者是一種考驗，是一件需要認(rèn)真關(guān)注的事。別看貴州茅臺現(xiàn)在的市值很高、投資價值很大。如果過度質(zhì)押和變現(xiàn)，也會給企業(yè)帶來風(fēng)險的，會影響投資者投資信心的。因此，如何規(guī)范股權(quán)劃轉(zhuǎn)后的行為，不要輕易變現(xiàn)茅臺股票，保持投資者對茅臺的信任，是非常重要的。否則，就是竭澤而漁，會對茅臺帶來不利沖擊和影響，甚至對貴州地方企業(yè)也會帶來不利沖擊和影響。