來源：?；謨?cè)

一、基金經(jīng)理

?

曲揚(yáng)，博士研究生。歷任南方基金管理有限公司研究員、基金經(jīng)理助理、南方全球精選基金經(jīng)理,2009年11月至2013年1月?lián)文戏交鹣愀圩庸就顿Y經(jīng)理助理、投資經(jīng)理。

?

現(xiàn)任前海開源基金管理有限公司執(zhí)行投資總監(jiān)，前海開源優(yōu)勢(shì)藍(lán)籌、前海開源國(guó)家比較優(yōu)勢(shì)、前海開源中國(guó)稀缺資產(chǎn)、前海開源滬港深藍(lán)籌精選等產(chǎn)品基金經(jīng)理。

?

二、產(chǎn)品戰(zhàn)績(jī)

?

?

曲揚(yáng)目前共管理7只產(chǎn)品，分別為前海開源國(guó)家比較優(yōu)勢(shì)、前海開源中國(guó)稀缺資產(chǎn)、前海開源滬港深藍(lán)籌、前海開源滬港深優(yōu)勢(shì)精選、前海開源人工智能、前海開源滬港深價(jià)值精選、前海開源醫(yī)療健康。

?

他的代表產(chǎn)品為前海開源國(guó)家比較優(yōu)勢(shì)，自2015年5月曲揚(yáng)接手管理以來，任職回報(bào)達(dá)220.00%，年化回報(bào)為23.25%，在同類基金中排名3/348。

?

?

從自然年度來看，前海開源國(guó)家比較優(yōu)勢(shì)業(yè)績(jī)較為穩(wěn)健。除2018年外，近五年產(chǎn)品長(zhǎng)期排名靠前，跑贏滬深300指數(shù)。尤其在2016年市場(chǎng)指數(shù)下跌的情況下，產(chǎn)品仍具有超強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

?

?

從階段表現(xiàn)來看，前海開源國(guó)家比較優(yōu)勢(shì)的表現(xiàn)較好，基本保持了逐年上漲的趨勢(shì)，產(chǎn)品遠(yuǎn)優(yōu)勢(shì)基準(zhǔn)、滬深300指數(shù)和同類產(chǎn)品。在近2年的同類排名22/1796，近五年的同類排名中2/666。

?

?

自曲揚(yáng)管理前海開源國(guó)家比較優(yōu)勢(shì)以來，最大回撤為2018年的33.67%，這主要受中美貿(mào)易戰(zhàn)的影響，產(chǎn)品在這一年抗風(fēng)險(xiǎn)能力不足，出現(xiàn)了大幅下跌。

?

?

在行業(yè)配置上，海開源國(guó)家比較優(yōu)勢(shì)較大比例配置在醫(yī)藥、消費(fèi)業(yè)和農(nóng)業(yè)，重倉(cāng)股包括貴州茅臺(tái)、英科醫(yī)療、寧德時(shí)代、五糧液、長(zhǎng)春高新、歌爾股份、順鑫農(nóng)業(yè)、益豐藥房、片仔癀和愛爾眼科。

?

?

海開源國(guó)家比較優(yōu)勢(shì)換手率較高，除2018年外，常年保持在600%左右。這與曲揚(yáng)“善于捕捉市場(chǎng)風(fēng)口，分析結(jié)構(gòu)行情”的管理基金風(fēng)格有著一定的聯(lián)系。

?

?

在資產(chǎn)配置方面，海開源國(guó)家比較優(yōu)勢(shì)長(zhǎng)期保持80%-90%的股票倉(cāng)位，前十大重倉(cāng)股配置比例保持在60-70%，?值得關(guān)注的是，在我們此前文章《前海開源基金的雙料冠軍始于王宏遠(yuǎn)的六次喊話》文章中曾提到，2018年，前海開源基金聯(lián)席董事長(zhǎng)王宏遠(yuǎn)曾指揮前海開源旗下產(chǎn)品在2018年年初精準(zhǔn)減倉(cāng)，并在年末精準(zhǔn)加倉(cāng)，從而躲過黑天鵝，并抄底獲取不菲收益。?海開源國(guó)家比較優(yōu)勢(shì)是少有沒有進(jìn)行這一操作的產(chǎn)品，但這也是同為曲揚(yáng)管理，但是業(yè)績(jī)跑輸前海開源滬港深優(yōu)勢(shì)精選的原因。?

三、關(guān)鍵指標(biāo)

?

?

前海開源國(guó)家比較優(yōu)在最近1年里，該基金的下行風(fēng)險(xiǎn)為13.14%，?大于同類平均；?年化波動(dòng)率為24.62%，?大于同類平均；?綜合該基金的下行風(fēng)險(xiǎn)和波動(dòng)率在同類基金中的排名，該基金?過去一年風(fēng)險(xiǎn)為高。?

注：

Alpha：是基金相對(duì)于其基準(zhǔn)的超額收益。

Beta：衡量了資產(chǎn)的回報(bào)率對(duì)市場(chǎng)變動(dòng)的敏感程度，代表了該資產(chǎn)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，表示策略對(duì)大盤的敏感性。通俗的來說，如果該系數(shù)為1，基金就和市場(chǎng)共同進(jìn)退，如果該系數(shù)為1.1，市場(chǎng)上漲10%，基金上漲11%，市場(chǎng)下滑10%基金下滑11%。

夏普比率：也叫報(bào)酬與波動(dòng)性比率，它表示每承受一單位風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)產(chǎn)生多少的超額回報(bào)。

年化波動(dòng)率：用來衡量投資標(biāo)的的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。?

四、投資理念?曲揚(yáng)：做投資不能貪小便宜?挑選好了行業(yè)，自然就到挑選優(yōu)良的股票。在化繁為簡(jiǎn)的頭腦下，曲揚(yáng)把龐雜的選股題目變成了在小范圍的挑選優(yōu)良公司的題目。用他的原話來說，就是喜好“靠山吃?！钡墓?。?其中，“吃?！笔侵感袠I(yè)空間大，個(gè)股在一個(gè)具有廣闊空間的行業(yè)里面；“靠山”就是說公司“打鐵還要自身硬”，即巴菲特講的護(hù)城河要夠?qū)?、?jìng)爭(zhēng)力要夠強(qiáng)。?然而，要單單靠在組合上挑到好公司而取得較好的超額收益往往不容易，還得配合及時(shí)的調(diào)倉(cāng)換股。第一，整個(gè)組合的結(jié)構(gòu)跟宏觀環(huán)境的契合度。第二，非宏觀因素，比如利率因素。第三，自下而上的因素，挑選性價(jià)比高的公司。?曲揚(yáng)表示，“我覺得做投資，最重要的就是要有一個(gè)正確的理念，知道什么是對(duì)的什么是錯(cuò)的，錯(cuò)的就不要去碰，對(duì)的就要堅(jiān)持。如果能做到這一點(diǎn)，就會(huì)有很好的表現(xiàn)。”?他舉例稱，如果基金經(jīng)理能始終堅(jiān)持只買行業(yè)里最好的公司，其實(shí)這是一個(gè)很好的理念。但是，當(dāng)看到排第一的公司是30倍估值，二三流的公司是20倍的估值，基于便宜而選擇了二三流的公司，這樣就會(huì)“貪小便宜吃大虧”，這也是一個(gè)不太好的理念?！叭绻覀兪冀K能夠克服人性，能堅(jiān)持正確的理念，并且能夠知行合一，就已經(jīng)是很大的特長(zhǎng)了。”曲揚(yáng)表示。?事實(shí)上，嘴上說“知行合一”的曲揚(yáng)，落實(shí)到投資上也是這么做的?！跋裎以谥耙操I過很多銀行股，保險(xiǎn)股。從事后看最貴的那兩個(gè)股票表現(xiàn)是最好的。其它大的保險(xiǎn)股都沒有創(chuàng)新高，大部分銀行股也沒有，但是這兩家公司始終是最貴的。”??五、市場(chǎng)展望?中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于轉(zhuǎn)型階段，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)逐漸改善，宏觀政策較為溫和。?展望2020年下半年，疫情對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)造成的影響逐步減弱，全年經(jīng)濟(jì)走勢(shì)可能前低后高，全球流動(dòng)性較為寬松，A股估值有吸引力，震蕩上行概率較大，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)較多。本基金以中長(zhǎng)線投資者的眼光和前瞻性的投資理念，根據(jù)全球經(jīng)濟(jì)格局和中國(guó)國(guó)家比較優(yōu)勢(shì)的變化趨勢(shì)，深度挖掘A股市場(chǎng)上，契合國(guó)家戰(zhàn)略方向，受益區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化，具有全球比較優(yōu)勢(shì)和未來廣闊空間的行業(yè)和公司。在合理控制風(fēng)險(xiǎn)并保持基金資產(chǎn)良好流動(dòng)性的前提下，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)基金資產(chǎn)的長(zhǎng)期穩(wěn)定增值。