苦悶許久之后，長(zhǎng)城汽車(chē)終于迎來(lái)?yè)P(yáng)眉吐氣的時(shí)刻。

似乎是為了挽回8月30日半年報(bào)發(fā)布后，因業(yè)績(jī)表現(xiàn)糟糕引發(fā)的輿論質(zhì)疑和股價(jià)失控，時(shí)隔僅一周，長(zhǎng)城汽車(chē)就在9月5日公布了2023年8月的銷(xiāo)量成績(jī)。

8月份長(zhǎng)城汽車(chē)新車(chē)銷(xiāo)售量達(dá)到114096輛，同比增長(zhǎng)29.32%；新能源車(chē)型共計(jì)售出26301輛，同比增長(zhǎng)119.83%。從1月至8月，長(zhǎng)城汽車(chē)?yán)塾?jì)銷(xiāo)量742413輛，同比增長(zhǎng)4.76%。

為此，各界紛紛議論長(zhǎng)城汽車(chē)是否已經(jīng)迎來(lái)“拐點(diǎn)”，下半年又是否騰飛在即。結(jié)合上半年汽車(chē)銷(xiāo)售環(huán)境，以及長(zhǎng)城汽車(chē)財(cái)報(bào)披露數(shù)據(jù)，我們得出以下結(jié)論：

1.長(zhǎng)城汽車(chē)8月銷(xiāo)量的暴漲，主要來(lái)自海外市場(chǎng)的強(qiáng)勁表現(xiàn)，其中新能源汽車(chē)也出現(xiàn)了翻倍增長(zhǎng)。只是考慮到產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上仍以燃油車(chē)為主，與其說(shuō)是“拐點(diǎn)”，不如說(shuō)是“苗頭”。

2.今年8月國(guó)內(nèi)汽車(chē)零售市場(chǎng)迎來(lái)了歷史同期最高位，但整體增幅較小，主要增量來(lái)源也依附于出口環(huán)節(jié)。隨著國(guó)內(nèi)汽車(chē)內(nèi)卷加劇，如何有效降低經(jīng)營(yíng)成本，或?qū)⒊蔀槲磥?lái)車(chē)企競(jìng)爭(zhēng)砝碼。

一、押注海外窗口期，新能源增長(zhǎng)全靠歐拉？

長(zhǎng)城汽車(chē)銷(xiāo)量的突飛猛進(jìn)，在半年報(bào)里就已經(jīng)埋下伏筆。

根據(jù)中報(bào)披露數(shù)據(jù)，截至2023年6月30日，上半年來(lái)源于本國(guó)的對(duì)外交易收入約為493.04億元，比2022年上半年減少約35.30億元。而來(lái)源于其他國(guó)家的對(duì)外交易收入約為206.67億元，同比增加約113.66億元。

體現(xiàn)到具體銷(xiāo)量上，2023年上半年累計(jì)內(nèi)銷(xiāo)395502輛，同比下降10.95%；累計(jì)出口123294輛，同比上漲80.22%。

在今年上半年，長(zhǎng)城汽車(chē)積極布局海外市場(chǎng)的帶動(dòng)作用，已經(jīng)在財(cái)報(bào)中得以展現(xiàn)。8月份銷(xiāo)量的猛增，更像是長(zhǎng)城汽車(chē)經(jīng)歷長(zhǎng)期鋪墊后，終于迎來(lái)了一輪短暫且集中的收獲。

這勢(shì)必會(huì)堅(jiān)定長(zhǎng)城汽車(chē)對(duì)出海的信心，從目前的銷(xiāo)量結(jié)構(gòu)來(lái)看，預(yù)計(jì)下半年，甚至直到2024年末，出口環(huán)節(jié)都將成為核心戰(zhàn)略目標(biāo)。但是在銀箭財(cái)觀看來(lái)，若是盲目押注海外市場(chǎng)，未必不會(huì)是一場(chǎng)“因小失大”。

如此判斷的理由有兩個(gè)：

1. 全球汽車(chē)市場(chǎng)迭代更新的窗口期，可能要比想象中更短。

根據(jù)長(zhǎng)城汽車(chē)的公告，8月海外銷(xiāo)售為30741輛，同比增長(zhǎng)99.95%，創(chuàng)下了單月銷(xiāo)量新高紀(jì)錄。而1月至8月，累計(jì)海外銷(xiāo)售為181678輛，同比增長(zhǎng)了95.55%。

對(duì)于海外市場(chǎng)銷(xiāo)量近乎翻倍的增長(zhǎng)，長(zhǎng)城汽車(chē)主要?dú)w結(jié)于超過(guò)700家海外銷(xiāo)售渠道，并且隨著8月哈弗H6 HEV進(jìn)入越南市場(chǎng)，完成了包括泰國(guó)、馬來(lái)西亞、新加坡等東盟國(guó)家核心區(qū)域市場(chǎng)的全覆蓋。

不過(guò)透過(guò)表現(xiàn)看本質(zhì)，長(zhǎng)城汽車(chē)在海外市場(chǎng)的核心優(yōu)勢(shì)，更多還是來(lái)源于哈弗、皮卡等經(jīng)典燃油車(chē)型的設(shè)計(jì)兼容性，以及同樣規(guī)格的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)下，海外市場(chǎng)中檔汽車(chē)的空白。

根據(jù)今年上半年財(cái)報(bào)披露的銷(xiāo)量表現(xiàn)，長(zhǎng)城汽車(chē)出口環(huán)節(jié)中，以哈弗為首的SUV車(chē)型貢獻(xiàn)了最高的銷(xiāo)量份額。而更受歐美市場(chǎng)歡迎的長(zhǎng)城皮卡，則出現(xiàn)了一定的銷(xiāo)量縮水。

主要以新能源汽車(chē)為主的轎車(chē)及其他車(chē)型，則由于2022年上半年基數(shù)較低，增幅達(dá)到599.79%。其中主要的銷(xiāo)量來(lái)源，則是純電車(chē)型歐拉。

結(jié)合8月份長(zhǎng)城汽車(chē)總銷(xiāo)量中，新能源車(chē)型共售出26301輛，而7月份歐拉海外銷(xiāo)量為5030輛。可以判斷，新能源車(chē)型對(duì)長(zhǎng)城汽車(chē)海外銷(xiāo)量的貢獻(xiàn)比例雖然在高速增長(zhǎng)，但實(shí)際貢獻(xiàn)量較為有限。

國(guó)產(chǎn)新能源汽車(chē)出海的窗口期，除了燃油車(chē)禁令外，更多來(lái)源于大部分海外車(chē)企很少生產(chǎn)4萬(wàn)歐元，也即約31萬(wàn)元人民幣以下價(jià)位車(chē)型的市場(chǎng)空白。各大研究機(jī)構(gòu)統(tǒng)一認(rèn)為，2025年之前海外車(chē)企將補(bǔ)全中檔純電汽車(chē)的產(chǎn)銷(xiāo)鏈，留給國(guó)產(chǎn)車(chē)企的時(shí)間只剩下1年左右。

即便長(zhǎng)城汽車(chē)旗下五大品牌中，除了皮卡外都已經(jīng)進(jìn)行了電氣化轉(zhuǎn)型，想要在如此短的時(shí)間內(nèi)擴(kuò)大戰(zhàn)局，仍不是一件容易的事情。

即將到來(lái)的純電時(shí)代里，中國(guó)市場(chǎng)會(huì)繼續(xù)成為全球最大汽車(chē)消費(fèi)市場(chǎng)。無(wú)論是購(gòu)買(mǎi)新車(chē)，還是以舊換新的迭代升級(jí)，都將釋放一輪巨大的購(gòu)買(mǎi)力，增量期待遠(yuǎn)比海外市場(chǎng)更具深度。

1. 國(guó)內(nèi)新能源補(bǔ)貼的退潮，正在對(duì)傳統(tǒng)車(chē)企的轉(zhuǎn)型造成長(zhǎng)期影響。作為長(zhǎng)城汽車(chē)主要新能源車(chē)型的歐拉，卻仍在拖累整體銷(xiāo)量。

半年報(bào)中，長(zhǎng)城汽車(chē)上半年因?yàn)椤邦A(yù)計(jì)一年內(nèi)收回的新能源補(bǔ)貼款增加”，導(dǎo)致了合同資產(chǎn)大幅增長(zhǎng)7292.66%。同時(shí)補(bǔ)貼的減少，也對(duì)長(zhǎng)城汽車(chē)其他非流動(dòng)資產(chǎn)帶來(lái)了一定影響，同比降低39.3%。

這或許也意味著，新能源補(bǔ)貼的退潮，正在使長(zhǎng)城汽車(chē)面臨著失去對(duì)未來(lái)現(xiàn)金流預(yù)測(cè)能力的風(fēng)險(xiǎn)。后續(xù)隨著補(bǔ)貼政策的變化，也可能會(huì)出現(xiàn)償債能力下滑、股價(jià)評(píng)級(jí)下降等情況，需要長(zhǎng)城汽車(chē)對(duì)此加以更多關(guān)注。

特別是隨著國(guó)內(nèi)無(wú)人駕駛逐步落地商業(yè)化測(cè)試，市場(chǎng)對(duì)智能車(chē)型的需求量增大，產(chǎn)銷(xiāo)結(jié)構(gòu)也面臨調(diào)整，未來(lái)的補(bǔ)貼發(fā)放形式和規(guī)則也將受到影響。

同時(shí)根據(jù)長(zhǎng)城汽車(chē)9月5日公布的8月份銷(xiāo)量細(xì)節(jié)，1-8月，長(zhǎng)城五大品牌中，哈弗、皮卡、坦克、魏牌都出現(xiàn)了不同幅度的增長(zhǎng)。唯獨(dú)承載長(zhǎng)城汽車(chē)在純電和女性消費(fèi)領(lǐng)域期待的歐拉，銷(xiāo)量反而降低12.31%。

而且對(duì)比單月銷(xiāo)量，8月份歐拉同比增長(zhǎng)11.41，除了車(chē)型相對(duì)小眾的皮卡，歐拉增幅也是全系列最低的存在。

這或許也意味著，長(zhǎng)城汽車(chē)現(xiàn)階段仍未擺脫對(duì)燃油車(chē)型的依賴。上半年高達(dá)235.58億元的存貨，仍然是長(zhǎng)城轉(zhuǎn)型過(guò)程中，高懸頭頂?shù)摹斑_(dá)利摩斯之劍”。

二、堅(jiān)持不做“油改電”，Hi4成轉(zhuǎn)型“后悔藥”？

站在消費(fèi)者的角度，在2018年喊出不做“油改電”“政策車(chē)”的長(zhǎng)城汽車(chē)是值得尊重和信任的。但若代入投資者角度，這份堅(jiān)持的含金量并不太高。

簡(jiǎn)單粗暴的“油改電”式轉(zhuǎn)型，雖然有將產(chǎn)品設(shè)計(jì)層面的安全隱患，轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者的風(fēng)險(xiǎn)，以及還存在“騙補(bǔ)貼”的質(zhì)疑。但按照商業(yè)邏輯，這一模式能夠節(jié)省大量時(shí)間和資金成本，盡可能避免對(duì)利潤(rùn)的侵蝕。

長(zhǎng)城汽車(chē)拒絕走捷徑的第5個(gè)年頭，2023年上半年財(cái)報(bào)披露，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收699.7億元，同比增長(zhǎng)12.61%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)13.61億元，同比下跌75.69%，增收不增利的情況顯著。

更令投資市場(chǎng)為之擔(dān)憂的是，當(dāng)前新能源汽車(chē)已經(jīng)進(jìn)入全面智能化的較量，“轉(zhuǎn)型掉隊(duì)”的長(zhǎng)城汽車(chē)，在數(shù)智化方面繼續(xù)保持著落后態(tài)勢(shì)。

目前長(zhǎng)城汽車(chē)的主要純電車(chē)型是對(duì)標(biāo)高端轎車(chē)市場(chǎng)的WEY品牌，以及瞄準(zhǔn)女性消費(fèi)市場(chǎng)的歐拉品牌。8月份WEY品牌共售出5618輛，同比增長(zhǎng)81.75%，歐拉共售出10206輛，同比增長(zhǎng)11.41%。

盡管WEY品牌在硬件堆料和軟件搭配上，都是以“決戰(zhàn)高端智能出行下半場(chǎng)”為標(biāo)準(zhǔn)，但相同賽道中，對(duì)比特斯拉和比亞迪，WEY并沒(méi)有樹(shù)立起差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。類(lèi)似減配、故障燈負(fù)面消息，也在持續(xù)消磨市場(chǎng)對(duì)WEY的期待。

相較之下，產(chǎn)品設(shè)計(jì)另辟蹊徑，由女性消費(fèi)角度切入市場(chǎng)的歐拉，盡管有著足夠的特色優(yōu)勢(shì)，但在2021年成為10萬(wàn)級(jí)純電汽車(chē)銷(xiāo)量冠軍后，迅速被比亞迪、五菱的同類(lèi)車(chē)型所超越。

現(xiàn)如今雖然重回10萬(wàn)銷(xiāo)量，但價(jià)格限制下，很難承載數(shù)智化設(shè)計(jì)的增料。尤其是2022年，上市不滿一年的歐拉“好貓”，相繼出現(xiàn)了機(jī)車(chē)系統(tǒng)無(wú)法升級(jí)、APP無(wú)法安裝等問(wèn)題，進(jìn)而曝光其芯片減配、價(jià)格欺詐等問(wèn)題。

再加上后續(xù)因?yàn)閯?dòng)力電池和芯片供應(yīng)鏈矛盾，導(dǎo)致歐拉旗下黑貓、白貓車(chē)型“賣(mài)一輛虧一萬(wàn)”，最終導(dǎo)致停止接單的黑歷史，歐拉在國(guó)內(nèi)汽車(chē)市場(chǎng)的品牌上限令人擔(dān)憂。

除此之外，例如混合動(dòng)力SUV的摩卡、瑪奇朵，以及針對(duì)高端消費(fèi)市場(chǎng)的豪華品牌沙龍等車(chē)型，經(jīng)過(guò)一年多的市場(chǎng)考驗(yàn)，也并沒(méi)有掀起太多波浪。

銀箭財(cái)觀認(rèn)為，一旦海外市場(chǎng)中檔汽車(chē)窗口期結(jié)束，長(zhǎng)城汽車(chē)的新能源車(chē)型很難承受住海外純電平臺(tái)的競(jìng)爭(zhēng)壓力。站在長(zhǎng)周期范圍內(nèi)，除了價(jià)格上繼續(xù)保持低價(jià)優(yōu)勢(shì)外，研發(fā)出數(shù)智化上限更高的新車(chē)型，才是根本的解決之道。

事實(shí)上長(zhǎng)城汽車(chē)也是這么做的。根據(jù)半年報(bào)披露信息，長(zhǎng)城汽車(chē)上半年對(duì)新車(chē)型的研發(fā)投入約為63.10億元，汽車(chē)數(shù)字化研發(fā)項(xiàng)目投入約為79.80億元，共計(jì)投入約142.90億元。

通過(guò)天眼查對(duì)投資事件的記錄，也能看出長(zhǎng)城汽車(chē)對(duì)數(shù)智化布局的努力。

考慮到隨著數(shù)智化程度提升，未來(lái)汽車(chē)價(jià)格也會(huì)水漲船高。無(wú)論是針對(duì)C端消費(fèi)者的零售市場(chǎng)，還是與出行公司進(jìn)行批發(fā)和租賃交易的B端市場(chǎng)，當(dāng)智能車(chē)型之間的差異縮小，車(chē)企能否有效把控經(jīng)營(yíng)成本，在價(jià)格上釋放更多讓利空間，也會(huì)掙得更多的市場(chǎng)份額。

在這一環(huán)節(jié)上，在銀箭財(cái)觀看來(lái)，長(zhǎng)城汽車(chē)此前懸賞一千萬(wàn)整治網(wǎng)絡(luò)水軍時(shí)，發(fā)布的“兩驅(qū)價(jià)格實(shí)現(xiàn)四驅(qū)體驗(yàn)”的Hi4新混動(dòng)技術(shù)，很可能將成為打好翻身仗的主要依仗。

姑且不談Hi4系統(tǒng)，能否和比亞迪、吉利、一汽大眾等國(guó)產(chǎn)車(chē)企的自研驅(qū)動(dòng)技術(shù)站在同一梯隊(duì)。如果這一新混動(dòng)技術(shù)真的可以實(shí)現(xiàn)“低價(jià)高配”，不僅可以加快長(zhǎng)城汽車(chē)的電氣化轉(zhuǎn)型，面對(duì)愈演愈烈的價(jià)格戰(zhàn)，也提供了更充裕的利潤(rùn)空間。

因此，現(xiàn)如今長(zhǎng)城汽車(chē)最大的困境，或許是如何在短時(shí)間內(nèi)擴(kuò)大Hi4的應(yīng)用規(guī)模，讓成本節(jié)約優(yōu)勢(shì)，真正成為轉(zhuǎn)型道路上的“后悔藥”。

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另：股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。文章不構(gòu)成投資建議，投資與否須自行甄別。