大成基金徐彥：自我的畫(huà)像，叫穩(wěn)健的價(jià)值投資者。

堅(jiān)守價(jià)值投資，不抱團(tuán)，不追熱點(diǎn)，收益率和風(fēng)險(xiǎn)放在一起考慮，波動(dòng)小，回撤少，操作上有擇時(shí)。大盤(pán)漲時(shí)能跟上，跌時(shí)跌的少，長(zhǎng)期業(yè)績(jī)就跑到前面去了（后面以管理最久的基金為例展開(kāi)一下）。復(fù)旦大學(xué)管理學(xué)碩士，2006年9月至2007年7月任職于中國(guó)東方資產(chǎn)管理公司。2007年7月至2018年9月任職于大成基金管理有限公司，先后擔(dān)任研究員、研究主管、股票投資部?jī)r(jià)值組投資總監(jiān)，期間也是拿獎(jiǎng)拿到手軟，2018年10月至2019 年7月任正心谷創(chuàng)新資本研究團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人。2019年8月至2021年2月任大成基金管理有限公司股票投資部總監(jiān)。

徐彥回大成基金后，新發(fā)了幾只基金，所以線(xiàn)上有幾場(chǎng)交流，再加上他歷年管理的基金季度報(bào)告中寫(xiě)的運(yùn)行分析，可以體會(huì)徐彥的投資理念、投資方法等等許多東西。

大成基金徐彥的投資理念：叫價(jià)值投資或者叫在價(jià)值投資基礎(chǔ)上，或者說(shuō)基于對(duì)價(jià)值投資的理解，或者是以判斷企業(yè)價(jià)值為基礎(chǔ)去做投資。我們有理念也是讓我們放棄股市里的很多的投資機(jī)會(huì)。對(duì)價(jià)值的理解背后是每個(gè)人對(duì)世界的理解。對(duì)大成基金徐彥而言，曾經(jīng)價(jià)值更多跟時(shí)代密切結(jié)合在一起，如今價(jià)值更多跟創(chuàng)造而不僅是奮斗密切結(jié)合在一起，但價(jià)值永遠(yuǎn)跟真善美這些最樸素的概念結(jié)合在一起。（以前對(duì)價(jià)值的理解是基于對(duì)社會(huì)和時(shí)代的理解，以合適的價(jià)格買(mǎi)好公司和好團(tuán)隊(duì)，對(duì)價(jià)值的理解還停留在投資的層面。）等于它生命周期里的長(zhǎng)期自由現(xiàn)金流的折現(xiàn)。但理念只是基礎(chǔ)，理念對(duì)應(yīng)的還有能力。（摘自大成基金徐彥的訪(fǎng)談、季度報(bào)告）

一些摘抄：

在做投資判斷時(shí)，大成基金徐彥堅(jiān)持了以下方法：1）分析問(wèn)題時(shí)從系統(tǒng)出發(fā)，并在系統(tǒng)的發(fā)展過(guò)程中把握大小變量；2）認(rèn)識(shí)到語(yǔ)言的模糊性，并時(shí)刻警惕這對(duì)思維的影響；3）企業(yè)價(jià)值是長(zhǎng)期未來(lái)的折現(xiàn)，判斷長(zhǎng)期未來(lái)時(shí)即不能過(guò)于受當(dāng)期的影響，也要注意經(jīng)驗(yàn)和理性的局限性。

大成基金徐彥重申兩個(gè)原則：持有人利益第一和專(zhuān)業(yè)創(chuàng)造價(jià)值。

進(jìn)化的方向應(yīng)該是：從應(yīng)用走向基礎(chǔ)，進(jìn)而站在巨人的肩膀上去創(chuàng)造。

大成基金徐彥堅(jiān)信虛實(shí)最終是統(tǒng)一的，金融離不開(kāi)實(shí)體，企業(yè)自有其價(jià)值，歷史并不只是荒誕和虛無(wú)。

大成基金徐彥給投資人一些建議，叫做選基金的時(shí)候，首先是要了解自己，要了解基金經(jīng)理，當(dāng)然還了解基本的規(guī)律，股市的回報(bào)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的回報(bào)是長(zhǎng)期密切相關(guān)的，不同的階段有不同的需求的，沒(méi)有對(duì)錯(cuò)，合適最重要，合適人最重要，沒(méi)有對(duì)錯(cuò)就跟談戀愛(ài)結(jié)婚一模一樣的。

大成基金徐彥的現(xiàn)在管理基金規(guī)模到2022年四季度是63.09億元。業(yè)績(jī)都非常好。除了大成策略回報(bào)混合，其他基金可以投資港股通，披露的四季報(bào)看投資港股的比例大概20個(gè)點(diǎn)，基本上是A+H的。另外最近發(fā)的大成弘遠(yuǎn)回報(bào)一年持有混合A在建倉(cāng)期，四季度倉(cāng)位不到30個(gè)點(diǎn)，其他都在60個(gè)點(diǎn)多點(diǎn)，在持倉(cāng)下限位置，說(shuō)明徐彥對(duì)后面的行情持非常謹(jǐn)慎的態(tài)度。其實(shí)在20年中期后就是謹(jǐn)慎倉(cāng)位。

先用兩張表看看管理的權(quán)益基金的初步印象

下面單獨(dú)看看大成基金徐彥現(xiàn)在管理時(shí)間最長(zhǎng)的

大成策略回報(bào)混合

基金在2012年10月到2018年9月就是大成基金徐彥在管理的老基金，2020年3月又重新拿回來(lái)管理。然后就迅速的降低了倉(cāng)位，這就是他的堅(jiān)持。雖然20年的業(yè)績(jī)不是很突出，但是為后面兩年的業(yè)績(jī)打下了基調(diào)。在市場(chǎng)瘋狂的時(shí)候，堅(jiān)持價(jià)值也是非常難得。

從2020年二季度開(kāi)始，倉(cāng)位最高只有76個(gè)點(diǎn)，有一半的時(shí)間倉(cāng)位在持倉(cāng)允許的下限60個(gè)點(diǎn)左右。大成基金徐彥是選擇了準(zhǔn)點(diǎn)休息。但是業(yè)績(jī)卻不差，大幅跑贏對(duì)標(biāo)指數(shù)。個(gè)股比較集中、行業(yè)還算分散。

本基金四季度權(quán)益占比連續(xù)兩個(gè)個(gè)季度在倉(cāng)位下限60個(gè)點(diǎn)，非常謹(jǐn)慎的倉(cāng)位，說(shuō)明找不到確定的股票下手了。四季度重倉(cāng)股票還是變動(dòng)還是比較多，變動(dòng)了六個(gè)持倉(cāng)，減了金融股（有上季度的6.99到本季度的1.89，上海銀行、中國(guó)平安）、機(jī)械設(shè)備（杰克股份、紐威股份）、基礎(chǔ)化工（蔚藍(lán)生物）、汽車(chē)（上汽集團(tuán)），新進(jìn)了電子（匯頂科技、工業(yè)富聯(lián)）、基礎(chǔ)化工（史丹利）、醫(yī)藥生物（微芯生物）、公用事業(yè)（浙能電力）、機(jī)械設(shè)備（佳士科技）。十大持股結(jié)合每個(gè)季度披露的證監(jiān)會(huì)行業(yè)分類(lèi)上看，行業(yè)上，交通運(yùn)輸比例基本不變8.83-8.31（中遠(yuǎn)海控其實(shí)是增持了的，但是沒(méi)有比過(guò)總盤(pán)子的增加）、增持了比較多的通信7.55（中興通訊5.54-7.55）、機(jī)械設(shè)備6.51（三一重工、佳士科技）、電子6.1（匯頂科技、工業(yè)富聯(lián)）、基礎(chǔ)化工5.05（浙江龍盛、史丹利）、醫(yī)藥生物2.7（微芯生物）、增持了公用事業(yè)5.97（浙能電力）。大幅減持金融股，本季度進(jìn)了很少操作的農(nóng)林牧漁一個(gè)多點(diǎn)。

大成基金徐彥四季報(bào)運(yùn)行分析：本季度本組合的主要超額收益是由市場(chǎng)風(fēng)格的天平更傾向于本組合的歷史持倉(cāng)帶來(lái)的。但長(zhǎng)期看,市場(chǎng)走勢(shì)跟風(fēng)險(xiǎn)偏好、市場(chǎng)風(fēng)格的變化無(wú)關(guān),只取決于構(gòu)成市場(chǎng)的幾千只股票的企業(yè)價(jià)值。企業(yè),以及企業(yè)所處大環(huán)境的真實(shí)將來(lái),是接下來(lái)要觀察的重點(diǎn)