在中國，談?wù)撝兴幨且粋€很敏感的話題。

中醫(yī)黑和中醫(yī)粉各自為戰(zhàn)，在各大社區(qū)針鋒相對，都認(rèn)為對方有既得利益者互相勾結(jié)保護(hù)。

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星空君懶得深入研究陰謀論，因?yàn)殚L期寫作的過程中，發(fā)現(xiàn)辛辛苦苦做知識的科普是沒有人看的，不會成為熱點(diǎn)，反而是掀起對戰(zhàn)，流量來得才快。至于誰對誰錯，并不是最重要的。反而是立場比真相更重要。

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一個冷知識是，除中國外的國際市場上，90%的中藥是由日本的“漢方”公司賣出去的，而它們的藥物原材料，基本都從中國進(jìn)口，甚至有的直接由中國的中成藥公司代工。

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日本人搞中藥，莫非是因?yàn)槿毡镜尼t(yī)學(xué)不夠發(fā)達(dá)？（魯迅：我去日本學(xué)什么來著？）

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其實(shí)日本中西藥都很發(fā)達(dá)，著名的他汀降膽固醇藥物，就是日本人發(fā)明的。這款藥物最早由第一三共株式會社的遠(yuǎn)藤章先生在上世紀(jì)70年代發(fā)明，由默克公司（遠(yuǎn)藤章授權(quán)并合作）發(fā)揚(yáng)光大，研發(fā)出洛伐他汀推廣到全球，拯救了數(shù)以千萬計(jì)冠心病患者的生命（我的父母也受益于物美價(jià)廉的他汀類藥物）。

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不過，由于價(jià)格低廉，現(xiàn)在這類藥物的原料藥主要在中國、印度生產(chǎn)。這幾年印度藥物質(zhì)量出現(xiàn)了問題，被FDA退貨，結(jié)果導(dǎo)致美國部分藥物短缺。除了一些抗癌藥外，就有洛伐他汀。

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嚴(yán)格意義上講，洛伐他汀是美國的技術(shù)。魯南制藥生產(chǎn)的該藥物出口到包括伊朗在內(nèi)的全球各地，并通過了FDA的認(rèn)證，最近又出口到了美國（華為：等等，美國人說我什么來著？）。

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魯南制藥位于山東臨沂，屬于山東相對落后的地區(qū)。為了促進(jìn)欠發(fā)達(dá)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，很多醫(yī)藥行業(yè)在政策、稅收優(yōu)惠的引領(lǐng)下，去投身建設(shè)。

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比如，貴州的益佰制藥。

01

營收規(guī)模原地踏步之謎

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從歷年財(cái)報(bào)看，益佰制藥的營收差不多十年原地踏步。

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數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

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2022年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入27億，虧損4億。

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其中，醫(yī)藥工業(yè)板塊與醫(yī)療服務(wù)板塊營業(yè)收入占比分別為 83.08%和 16.70%，醫(yī)藥工業(yè)板塊為公司的主要業(yè)績貢獻(xiàn)的來源。

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業(yè)績不佳的主要原因和公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有關(guān)，主要兩類：一類是化學(xué)仿制藥，一類是中成藥（注射藥劑居多）。

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醫(yī)藥行業(yè)相關(guān)政策，對這兩類要的影響非常大。仿制藥在集采的“大棒”下，生存空間比較小，中藥注射劑則被限制使用。

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近十年，由于國家醫(yī)藥政策及監(jiān)管環(huán)境發(fā)生了巨大變化，對整個行業(yè)產(chǎn)生了重大影響，在中藥行業(yè)在限制輔助用藥、中藥注射劑不良事件、打擊商業(yè)賄賂、兩票制推出、飛行檢查等多項(xiàng)政策制度影響下，中藥行業(yè)自 2016 年行業(yè)營收達(dá)到歷史高點(diǎn)后行業(yè)規(guī)模和增速開始下滑，十年年復(fù)合增長率僅為5.2%，低于醫(yī)藥行業(yè)十年年復(fù)合增長率 6.5%。? ? ? ? ?

02

集采對中藥企業(yè)的壓力

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2023年起，中成藥行業(yè)又“雪上加霜”。

由湖北省牽頭30?。▍^(qū)、市）組成集采聯(lián)盟，對復(fù)方斑蝥、復(fù)方血栓通、冠心寧、華蟾素等16個中成藥進(jìn)行集中帶量采購，共296款劑型、規(guī)格不一的藥品，96家企業(yè)參與申報(bào)。16個中成藥對應(yīng)16個采購組，每個采購組分為A、B兩個競爭單元。

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從擬中選結(jié)果來看，63家企業(yè)、68個報(bào)價(jià)代表品擬中選，中選率達(dá)71.6%。16個采購組除銀杏葉提取物未有企業(yè)擬中選之外，其它15個采購組均有企業(yè)擬中選。其中上公司有眾生藥業(yè)、益佰制藥、亞寶藥業(yè)、神威藥業(yè)、哈藥股份、吉林敖東、白云山等。

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從星空君掌握的情況看，絕大多數(shù)中藥企業(yè)，都缺乏創(chuàng)新藥研發(fā)的能力。

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數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

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公司每年銷售費(fèi)用占營收比例接近50%，當(dāng)然了，醫(yī)藥類企業(yè)銷售費(fèi)用過高，是一個普遍現(xiàn)象，也是集采政策試圖改善的情況之一。甚至恒瑞醫(yī)藥這種創(chuàng)新藥巨頭也存在著類似現(xiàn)象。

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更重要的指標(biāo)，是研發(fā)費(fèi)用。

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相對應(yīng)的，公司的研發(fā)費(fèi)用幾乎可以忽略不計(jì)。常年不足營收的5%，甚至不足銷售費(fèi)用的十分之一。

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數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

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由此可見，公司把經(jīng)營的重心放在營銷而非研發(fā)。銷售費(fèi)用的主要構(gòu)成，是推廣費(fèi)用。

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當(dāng)集采來臨的時候，益佰制藥幾乎毫無對策。

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在年報(bào)中，公司稱：繼續(xù)探索縣級市場和第三終端、線上銷售模式，利用品牌優(yōu)勢擴(kuò)大優(yōu)質(zhì)口服藥的銷售規(guī)模，以培育挖掘產(chǎn)品新的增長點(diǎn)。立足于打造專業(yè)化和系統(tǒng)化的人才培訓(xùn)體系，不斷提升人員的專業(yè)化水平。已達(dá)成做深縣上市場、做透縣級市場、做大做強(qiáng)新老產(chǎn)品的銷售目標(biāo)。公司非處方藥以市場競爭價(jià)格體系為定價(jià)依據(jù)，處方藥終端定價(jià)以各省市中標(biāo)價(jià)為定價(jià)原則，招標(biāo)或集采過程中存在降價(jià)和落標(biāo)等不確定性風(fēng)險(xiǎn)。

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簡單講，就是回避競爭激烈的省市市場，下沉到縣級市場。

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這個策略能行嗎？

03

商譽(yù)暴雷

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2022年，公司商譽(yù)減值高達(dá)6億。

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公司賬面商譽(yù)主要源自于2014年至2016年期間的并購，巔峰時期余額高達(dá)21.68億。

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那是一個喧囂的投資市場，很多上市公司輕輕松松就實(shí)現(xiàn)了“資本自由”。不少管理層誤將資本大勢融資的能力誤以為自己經(jīng)營的能力，進(jìn)行了大手筆的并購擴(kuò)張。

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2018年開始，A股的商譽(yù)雷不斷的被戳破。

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數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

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益佰制藥商譽(yù)的暴雷進(jìn)度基本和A股大局勢“同步”，2018年計(jì)提了大部分商譽(yù)減值準(zhǔn)備。

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2022年年報(bào)顯示，公司賬面的商譽(yù)僅剩1.6億，超90%的并購灰飛煙滅。