和而泰的小心思

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過去買家電通常是單獨(dú)購(gòu)買的，無論大小都是獨(dú)立存在，需要手動(dòng)操作，比如小編想看電視時(shí)要按遙控器，卻懶得挪步子，只能喊家人幫忙打開。

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這種動(dòng)動(dòng)嘴皮子就能操控家電的事，如今已成為現(xiàn)實(shí)，依靠智能控制器連接家居系統(tǒng)，在互聯(lián)網(wǎng)和物聯(lián)網(wǎng)的環(huán)境下，智能控制器成為家居產(chǎn)品的大腦，幫助產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了互聯(lián)互通互控。

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隨著物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的到來，海爾、小米、華為等互聯(lián)網(wǎng)或物聯(lián)網(wǎng)巨頭紛紛搶占智能家居市場(chǎng)，對(duì)智能控制器的需求也水漲船高。

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根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2020年全球智能控制器市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)到1.5萬億美元，中國(guó)智能控制器市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到1.55萬億人民幣。其中，汽車電子、家用電器和電動(dòng)工具及工業(yè)設(shè)備是智能控制器的主要應(yīng)用領(lǐng)域。

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目前，我國(guó)規(guī)模較大的智能控制器企業(yè)主要有和而泰、拓邦股份、和晶科技等，打開這幾家公司的網(wǎng)站，小編對(duì)和而泰（002402.SZ）琳瑯滿目的產(chǎn)品印象深刻。

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一、2020年年報(bào)成績(jī)單

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2000年，和而泰在深圳成立，成長(zhǎng)初期便進(jìn)軍國(guó)際市場(chǎng)，與伊萊克斯等國(guó)際品牌合作。經(jīng)過20多年的發(fā)展，已成為智能控制器行業(yè)中的龍頭企業(yè)。

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其中智能睡眠產(chǎn)品是和而泰最早開始探索的領(lǐng)域，早在2014年我國(guó)物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)開始迅猛發(fā)展的時(shí)候，和而泰就看到了未來產(chǎn)業(yè)的前景，迅速布局物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)，推出C-Life大數(shù)據(jù)平臺(tái)，并陸續(xù)研發(fā)了智慧美容、智慧家電、智慧健康等硬件產(chǎn)品族群。

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1、兩大關(guān)鍵業(yè)務(wù)

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2020年和而泰實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入466567.72萬元，較上年同期增長(zhǎng)27.85%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)39601.76萬元，較上年同期增長(zhǎng)30.54%。

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其中，控制器業(yè)務(wù)板塊（含NPE）貢獻(xiàn)的凈利潤(rùn)達(dá)36758.56萬元，較上年同期增長(zhǎng)49.17%。

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財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)看似業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，實(shí)際上營(yíng)業(yè)收入的增速連年下降。

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公司主營(yíng)業(yè)務(wù)分為兩大板塊，智能控制器、智能硬件產(chǎn)品業(yè)務(wù)和微波毫米波射頻芯片業(yè)務(wù)。?

智能控制器產(chǎn)品長(zhǎng)期占據(jù)全球高端市場(chǎng)，年產(chǎn)量近億套，公司是伊萊克斯、惠而浦、西門子、博西家電、GE、松下等著名跨國(guó)企業(yè)的核心供應(yīng)商。

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從產(chǎn)品種類看，家用電器和電動(dòng)工具智能控制器是營(yíng)業(yè)收入的主要來源，占比80%以上。2020年貢獻(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為29.8億元和8.1億元，比上年增長(zhǎng)16.66%和60.49%。

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從地域分布看，營(yíng)業(yè)收入中有70%來自國(guó)外，為了提升全球市場(chǎng)銷售份額，公司收購(gòu)意大利NPE公司55%股權(quán)，以獲得NPE在歐洲的優(yōu)質(zhì)資源，并在越南建立生產(chǎn)基地，降低制造成本。

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2、盈利能力

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近年來，公司的存貨節(jié)節(jié)攀升，2020年存貨余額為10.45億，較上年增長(zhǎng)57.85%，其中庫(kù)存商品增長(zhǎng)53.47%。

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數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：星空數(shù)據(jù)

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存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)接近3個(gè)月，較上年增長(zhǎng)10%左右。相比同行業(yè)、營(yíng)收規(guī)模差不多的拓邦股份，還是慢了1個(gè)月。

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數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：星空數(shù)據(jù)

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由于支付股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用和持續(xù)加大研發(fā)投入，期間費(fèi)用總額達(dá)到5.95億元，較上年增長(zhǎng)38.71%，超過營(yíng)業(yè)收入增速。

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諸多跡象可以看出，現(xiàn)階段公司的盈利增長(zhǎng)有些乏力，也許正因?yàn)榇?，和而泰才不斷建設(shè)新的生產(chǎn)基地，擴(kuò)大產(chǎn)能。

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3、現(xiàn)金流

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建設(shè)光明工業(yè)園二期工程、長(zhǎng)三角生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)基地、西麗留仙洞等項(xiàng)目預(yù)算共8.3億元，依靠經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流足以支持新項(xiàng)目建設(shè)。

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近三年來，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額總共13.29億元，算上以前年度資金的積累，公司賬面資金比較充裕。

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但從2018年開始，和而泰一邊通過借款、非公開發(fā)行股票、發(fā)行債券等方式籌集資金約31億元，一邊激進(jìn)收購(gòu)公司、投資各類權(quán)益工具以及購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品。

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收購(gòu)意大利NPE公司和鋮昌科技共花費(fèi)10.56億元，搗騰理財(cái)和各類投資凈支出6億元。與此同時(shí)，支付借款利息、償還債務(wù)、分紅等近22億元，公司的現(xiàn)金流不太寬裕。

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二、包裝子公司分拆上市

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由于5G技術(shù)的發(fā)展和全球衛(wèi)星通信產(chǎn)業(yè)穩(wěn)步擴(kuò)張，毫米波射頻芯片的市場(chǎng)前景良好，和而泰以自有資金6.24億元收購(gòu)鋮昌科技80%的股權(quán)，同時(shí)形成商譽(yù)5.37億元。

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巨額商譽(yù)的形成，體現(xiàn)出和而泰對(duì)收購(gòu)公司的信心和進(jìn)軍該領(lǐng)域芯片的野心。

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有意思的是，和而泰與鋮昌科技淵源頗深。

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董事長(zhǎng)劉建偉和鋮昌科技的首席科學(xué)家郁發(fā)新是哈工大的校友，鋮昌科技曾經(jīng)的法定代表人鄧滿嬌也曾經(jīng)是和而泰公司的董事。

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和而泰曾表示，收購(gòu)鋮昌科技是因?yàn)榭粗袑?duì)方是我國(guó)少數(shù)能夠承擔(dān)國(guó)家重大專項(xiàng)IC研發(fā)的企業(yè)，研發(fā)生產(chǎn)體系完善，擁有軍工資質(zhì)，生產(chǎn)的微波毫米波射頻芯片產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于衛(wèi)星遙感、衛(wèi)星導(dǎo)航和通信等領(lǐng)域。

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2020年12月，和而泰召開臨時(shí)股東大會(huì)，通過了《關(guān)于籌備擬分拆鋮昌科技上市的議案》和《關(guān)于修改鋮昌科技盈利預(yù)測(cè)補(bǔ)償協(xié)議的議案》。

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將原協(xié)議中約定的“以扣除非經(jīng)常性損益前后的歸屬于母公司的凈利潤(rùn)中較低者為準(zhǔn)”改為“以審計(jì)確認(rèn)的合并報(bào)表范圍內(nèi)歸屬于母公司的凈利潤(rùn)（不考慮員工持股計(jì)入的股份支付金額）為準(zhǔn)?！?/p>

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為什么改呢？

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去年鋮昌科技實(shí)施員工持股計(jì)劃，計(jì)提股份支付費(fèi)用5181.68萬元，被劃分為一項(xiàng)非經(jīng)常性損益。

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如果按照原補(bǔ)償協(xié)議的約定，以扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為準(zhǔn)，那么鋮昌科技的業(yè)績(jī)顯然未達(dá)標(biāo)。

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為了完成業(yè)績(jī)承諾，修改業(yè)績(jī)補(bǔ)償條款以達(dá)成目標(biāo)。和而泰這波操作略顯隨意，在其掩飾下的鋮昌科技的業(yè)績(jī)也引人擔(dān)憂。

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經(jīng)過三年的概念包裝，和而泰已開啟分拆鋮昌科技上市的進(jìn)程，實(shí)際上也是一個(gè)二次融資的開始。

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分拆上市對(duì)和而泰來說有利有弊，能提升母公司市值、增強(qiáng)公司的融資能力，更專注于主業(yè)等。同時(shí)也使得鋮昌科技的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)更公開、透明，其真實(shí)盈利能力也將暴露在公眾面前。

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三、總結(jié)

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年報(bào)顯示，和而泰再次中標(biāo)博西家電全球滾筒洗衣機(jī)的平臺(tái)項(xiàng)目，中標(biāo)金額折合人民幣約15億元，預(yù)計(jì)此項(xiàng)目帶來的收入比較可觀，但研發(fā)投入也必不可少，近三年公司研發(fā)投入平均增速超過40%，預(yù)計(jì)今后還會(huì)加大。

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若鋮昌科技分拆上市成功，和而泰將更專注于主業(yè)發(fā)展，能否扭轉(zhuǎn)營(yíng)收增速下滑的局面，還有待市場(chǎng)的驗(yàn)證。

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