作者丨君平

出品丨鰲頭財經(jīng)（theSankei）

一份不及預期的財報，鹽津鋪子（002847.SZ）連續(xù)多年依靠政府補貼實現(xiàn)利潤大增的事實也早已不再是秘密，鹽津鋪子股價跌跌不休。

截至發(fā)稿，公司股價連跌10個交易日，收盤報于52.67元，股價較今年高點跌去六成。

面對外界質疑，董事長張學武親自出山“救火”， 剖析公司業(yè)務情況以穩(wěn)定軍心。

“今年公司轉型期在二季度，所以業(yè)績發(fā)展趨勢要看今年三季度或整個下半年。公司之后會進一步調整產品結構，讓毛利率更高的單品上架，這些內容在第三季度業(yè)績中會有顯示?！睆垖W武強調。

二季度虧損2703-3700萬元

利潤突然大幅下滑，而就在2020年全年以及2021年第一季度凈利潤還是大幅增長。

短短三個月，鹽津鋪子披露半年報預告，公司預計實現(xiàn)凈利潤4500萬元-5500萬元，同比下降57.68%-65.38%。

今年一季度鹽津鋪子凈利潤為8203.28萬元，由此計算，二季度公司凈利潤為-2703.28萬元至-3703.28萬元，為公司自2017年上市后首次出現(xiàn)單季度凈利潤虧損。

為何二季度突然下滑？鹽津鋪子將原因歸于低估了社區(qū)團購等新零售渠道對傳統(tǒng)商超渠道影響。

其在公告中提到，2020年上半年疫情期間，商超渠道銷售需求旺盛，銷售收入基數(shù)較高，銷售費用配比較低；2021年上半年公司在商超渠道人員推廣、促銷推廣等相關市場費用投入過多，但商超渠道銷售收入增長及渠道業(yè)績未達預期。

受此影響，公司股價自7月15日接連4個交易日跌停。面對如此情形，19日晚間，鹽津鋪子董事長張學武主動站出來，對下半年業(yè)績預期作出正面回應。

他表示，去年下半年開始做戰(zhàn)略調整，在業(yè)績走向上，公司利好在今年下半年，第三季度會努力按照公司的股權激勵目標來實現(xiàn)，第四季度再去把前面的缺口補回來。

同時，鹽津鋪子緊急發(fā)布增持計劃。根據(jù)公告，公司實際控制人、部分董事及部分高級管理人員計劃6個月內合計增持不低于5000萬元。

其中公司實際控制人、董事長張學武、張學文兄弟倆合計增持不低于4000萬元，副總經(jīng)理、財務總監(jiān)等增持不低于1000萬元。

不過，此舉也未能阻止當日股價的繼續(xù)下跌。截至發(fā)稿，公司股價連跌10個交易日，收盤報于52.67元，股價較今年高點跌去六成。市值70.10億元，相對于去年最高峰時期170億，縮水近百億。

渠道短板導致錯失新零售風口

和休閑零食市場大火的三只松鼠（300783.SZ）和良品鋪子（603719.SH）等依靠“代工”、“貼牌”做大的零食企業(yè)不同，鹽津鋪子堅守自主制造之路。

2017年2月，鹽津鋪子登陸深交所，成為"中國零食自主制造第一股"。但是在電商品牌和新零售渠道轉變的沖擊下，由于鹽津鋪子缺乏“互聯(lián)網(wǎng)基因”，近些年發(fā)展早已經(jīng)埋下隱患。

鰲頭財經(jīng)梳理發(fā)現(xiàn)，鹽津鋪子的凈利潤在2016年逐年攀升到頂峰后連續(xù)三年開始下滑。

2016年至2020年凈利潤分別為8566萬元、6574萬元和7051萬元。其中，政府補助占其當期歸母凈利潤的比重分別為35.61%、29.53%、71.83%和56%，若剝離該部分，利潤整體表現(xiàn)更得大打折扣。

業(yè)內分析認為，利潤表現(xiàn)不佳主要是由于休閑零食行業(yè)普遍盈利規(guī)模不大，看似快速增長的營收背后，實則承擔著高昂的成本，比如每年支出的運輸費用、平臺服務費以及不可或缺的市場營銷費用加起來就是一筆巨大的負擔，由此在行業(yè)里增收不增利也是很常見的現(xiàn)場。

2019年開始，鹽津鋪子開始處置企業(yè)相關資產，提高公司整體經(jīng)營效益，當年公司業(yè)績開始回暖，營業(yè)收入14.0億元，同比增長26.34%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.28億元，同比增長81.58%，其中獲得政府補助達4043萬元，占比近三分之一。

2020年公司實現(xiàn)營業(yè)收入19.59億元，同比增長39.99%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.42億元，同比增長88.7%，整體發(fā)展勢頭迅猛。

沒想到的是，鹽津鋪子卻在2021年急轉直下，單季度凈利潤虧損了。鹽津鋪子把這個“鍋”推給社區(qū)團購、原料上漲、研發(fā)費用增加，有些牽強。

對此同時受到社區(qū)團購影響等因素的三只松鼠卻利潤大增，三只松鼠近期發(fā)布半年報業(yè)績預告，公司預計2021年1-6月業(yè)績大幅上升，歸屬于上市公司股東的凈利潤為3.40億至3.65億元，凈利潤同比增長81.03%至94.34%，這些解釋很難被市場認可。

根據(jù)張學武對外透露，鹽津鋪子已經(jīng)從今年3月開始加強全渠道建設，包括流通渠道、定量裝、電商和社區(qū)團購，經(jīng)過近四個月的時間，全國渠道建設已逐步完成，今年7月的新品投放、市場反應等已經(jīng)逐步走向良好的發(fā)展趨勢，到8月流通渠道也應該會有較大的增速。

因此，未來商超的銷售占比還會繼續(xù)下降，其他渠道能力建設會提高。而且在這個階段，如果跟競爭對手比賽，鹽津鋪子計劃在核心單品上至少要有15個點的優(yōu)勢。

能否憑借渠道升級扭轉局勢，有待接受市場進一步考驗。