本文轉(zhuǎn)載自產(chǎn)業(yè)科技

曾靠每日堅果名聲大噪的沃隆食品，如今卻成了過氣網(wǎng)紅。為了維持經(jīng)營，沃隆食品擬上市補血，勢利的資本是否會為生態(tài)孱弱的沃隆食品買單，尚不得而知。

沃隆食品是一家集生產(chǎn)加工、國際貿(mào)易與電子商務(wù)為一體的企業(yè)，目前在青島投資建設(shè)自有工廠，此前推出了“每日堅果”系列產(chǎn)品。報告期內(nèi)，沃隆食品保持盈利，但業(yè)績穩(wěn)定性不足。

對于此次IPO資金用途，沃隆食品在招股書中提到，計劃募資7億元，其中3.1億元用于生產(chǎn)智能化改造及智能倉儲物流中心建設(shè)項目，2.1億元用于品牌形象及全渠道銷售網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目，1.8億元用于補充流動資金。

堅果業(yè)務(wù)占據(jù)營收大頭，在諸多零食品牌推出類似產(chǎn)品的過程中，沃隆食品在行業(yè)中的地位，也一步步受到威脅。

營銷驅(qū)動，業(yè)績不穩(wěn)

近幾年，沃隆食品在疫情影響的情況下，業(yè)績波動明顯。

業(yè)績無明顯增長趨勢。招股書顯示，沃隆食品2019-2021年營收分別為11.65億元、8.89億元、11億元，2019年和2021年相差不大，2020年有所下滑。三年的凈利潤分別為1.31億元、8870.85萬元、1.2億元。2022年上半年，沃隆食品營收4.36億元，凈利潤為2684.5萬元。

2022預(yù)計再次下滑。沃隆食品預(yù)計2022年度營收在10億元至12億元之間，同比變化為減少9.74%至增長8.31%；預(yù)計實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤區(qū)間為0.9億元至1.1億元，較上年同期減少24.74%至8.02%。

沃隆食品在招股書中給出業(yè)績下滑的解釋。一方面主要是疫情的影響，居民消費需求及意愿下降、各地疫情封控措施對物流和線下實體店鋪銷售產(chǎn)生影響；另一方面，人民幣相對美元貶值一定程度上增加原材料采購成本，進而對毛利率產(chǎn)生負面影響。

可見，沃隆食品把業(yè)績下滑的主要原因歸結(jié)為外部的疫情和原材料成本上漲。但沃隆食品自身也要考慮商業(yè)模式的可持續(xù)性。

首先，營銷驅(qū)動增長。招股書顯示，2019年起，沃隆食品將每日堅果等產(chǎn)品植入《掃黑風(fēng)暴》《山河令》等多部熱播影視劇，至今仍保持著每年8-10部的植入數(shù)量。此外還聘請流量明星代言，通過達人帶貨、新媒體投放等渠道進行營銷。

其次，營銷驅(qū)動業(yè)績的模式短期能奏效，但品牌長期發(fā)展與研發(fā)投入息息相關(guān)。沃隆食品2021年銷售費用高達2.16億元，研發(fā)支出僅188.45萬元，不及銷售費用的零頭，占營收比例僅為0.17%，相比之下同行品牌三只松鼠、良品鋪子、鹽津鋪子的研發(fā)費用率為0.59%、0.43%、2.42%。

最后，消費者購買堅果一大部分原因是看重營養(yǎng)價值，沃隆食品及其同行則有必要在堅果的營養(yǎng)和口味研發(fā)上下功夫，但目前沃隆食品在這方面的投入還遠遠不夠。

生態(tài)壁壘弱

沃隆食品靠每日堅果走紅，但幾年下來，能被消費者熟知的仍是這一產(chǎn)品，無形中加大經(jīng)營風(fēng)險。

堅果類產(chǎn)品占收入比重較高。2019-2021年及2022上半年，沃隆食品的混合堅果類產(chǎn)品收入分別占主營業(yè)務(wù)收入的92.14%、85.73%、75.74%和69.62%。雖然占比呈下降趨勢，但堅果依然是業(yè)績核心支撐。

在行業(yè)內(nèi)，沃隆食品的地位近年有所下降。2019年，沃隆食品的市場份額以13.0%位居行業(yè)第一。2020和2021年，沃隆食品的市場份額分別降至7.6%和7.2%，位居行業(yè)第三。

在相關(guān)機構(gòu)發(fā)布的《2021年中國堅果零食品牌排行Top15》榜單中，包括企業(yè)綜合實力指標(biāo)、線上電商平臺銷售、全網(wǎng)媒體傳播態(tài)勢評價指標(biāo)等，百草味、三只松鼠、良品鋪子穩(wěn)居榜單前三名，沃隆排在第五位。

市場份額滑落背后，堅果產(chǎn)品在目前的市場，可替代性較強。沃隆既沒有護城河，也沒有專利限制。除去開創(chuàng)每日堅果的先發(fā)優(yōu)勢，如今時隔已久，這一優(yōu)勢的作用不再顯著，在品牌的綜合實力較量上，沃隆食品難敵三只松鼠、良品鋪子等綜合性零食品牌。

堅果質(zhì)量把關(guān)有待完善。在某投訴平臺，有用戶稱購買的沃隆旗下的堅果有異物、變質(zhì)、蟲卵、壞果、破損干燥劑等問題,。雖說投訴總量不到100，但沃隆身處與消費者安全健康息息相關(guān)的行業(yè)，有必要對此類問題加以重視，加強品控。

拋開產(chǎn)品生態(tài)壁壘弱的問題，沃隆食品的家族企業(yè)底色，也給上市增添不確定性。其作為家族企業(yè)也有一定弱勢。沃隆食品的控股股東、實際控制人為楊國慶，直接持有公司5557.50萬股，占比74.10%，通過沃隆控股間接控制公司1125萬股，占比15%，合計控制公司6682.5萬股，占比89.1%。

此外，沃隆達資產(chǎn)持股為6.02%，隆璟達投資持股為1.28%。沃隆達資產(chǎn)、隆璟達投資為公司的員工持股平臺。楊國慶之子楊仕語持有沃隆控股30%的股權(quán)。楊國慶的姐姐楊丹、楊靖及弟弟楊國榮分別各自持有沃隆食品1.2%的股權(quán)。

成功上市后必然面臨企業(yè)擴張，然而家族企業(yè)會一定程度制約沃隆食品的進一步擴張，公司的決策、分配也可能會影響效率提升、以及品牌的進一步發(fā)展。提高產(chǎn)品競爭力和不可替代性，是沃隆食品最終能被資本認可的重要因素，無奈這兩條路都不好走。