記者丨寧曉敏 見習(xí)生丨 屠玲

出品丨鰲頭財(cái)經(jīng)（theSankei）

2018年3月，正值貝因美（002570.SZ）危機(jī)時(shí)刻，創(chuàng)始人謝宏“回歸”重新掌舵，但天下已變。

近日，有消息稱，貝因美高端奶粉業(yè)務(wù)核心負(fù)責(zé)人吳松航已離開貝因美。貝因美在2021年年報(bào)中曾表示，要加快落地超高端產(chǎn)品，作為公司未來發(fā)展的重要一環(huán)。

鰲頭財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，2021年，雖然擺脫了再戴帽的風(fēng)險(xiǎn)，但公司離曾提出的行業(yè)“三甲”和營收突破千億目標(biāo)相去甚遠(yuǎn)。

更重要的是，貝因美2021年奶粉銷售量微增1.8%，營收卻下滑12.49%，盡管成本大幅下降保住了毛利率，但也表示，即便是奶粉產(chǎn)品價(jià)格下滑，也未能提振市場(chǎng)銷量。

對(duì)于投資者而言，貝因美自2014年以來已有8年再未分紅，公司當(dāng)前股價(jià)僅5元左右，只有發(fā)行價(jià)42元的12%，市場(chǎng)前景和投資前景雙雙堪憂。

重回“三甲”希望渺茫

2011年4月，頂著“國產(chǎn)奶粉第一股”的光環(huán)，貝因美上市，3個(gè)月后，46歲的創(chuàng)始人謝宏以“個(gè)人健康原因”辭去公司董事、董事長及公司總經(jīng)理等職務(wù)。

然而，好日子才過了三年，2014年，貝因美營業(yè)收入達(dá)50.49億元，同比下滑17.46%；凈利潤達(dá)6888.62萬元，同比下滑90.45%。

隨后，貝因美營業(yè)收入一直處于下滑之中，2015年至2017年分別下降10.20%、39.02%和3.76%。

其中，2016年和2017年，貝因美營業(yè)收入分別為27.64億元和26.6億元，凈利潤分別為-7.81億元和-10.57億元，因連續(xù)虧損慘遭戴帽。

危機(jī)之中，2018年3月，在“離開”7年之后，謝宏又重掌貝因美，而且在包秀飛離開后，又同時(shí)擔(dān)任總經(jīng)理。

2018年，貝因美營業(yè)收入達(dá)24.91億元，同比下滑6.38%；凈利潤4111.36萬元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。盡管公司營收還在持續(xù)下滑，但凈利潤轉(zhuǎn)正，也成功“保牌”。

然而，好日子并不長久，2019年，貝因美在營收增長11.83%至27.85億元的情況下，凈利潤虧損1.03億元。

2020年2月，貝因美發(fā)布了《2020年—2024年發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃綱要》，規(guī)劃提出：

第一階段：建設(shè)以用戶數(shù)據(jù)為核心，產(chǎn)品為基礎(chǔ)，數(shù)智化驅(qū)動(dòng)的母嬰新零售業(yè)務(wù)模式，產(chǎn)品銷售規(guī)模重回行業(yè)“三甲”，成為母嬰行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)。

第二階段：以數(shù)據(jù)為驅(qū)動(dòng)，擴(kuò)展相關(guān)產(chǎn)品和服務(wù)，合縱聯(lián)和，構(gòu)筑母嬰生態(tài)圈，生態(tài)圈營收突破千億，成為母嬰行業(yè)平臺(tái)企業(yè)。

鰲頭財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，貝因美并未給兩個(gè)階段提出要實(shí)現(xiàn)的明確時(shí)間點(diǎn)。

然而，2020年，貝因美營業(yè)收入又下滑4.32%至26.65億元，凈利潤虧損增加至3.24億元，企業(yè)又到了退市邊緣。2020年的年報(bào)還未發(fā)布，公司總經(jīng)理包秀飛在2021年1月就提出了書面辭呈。

2020年11月，在貝因美28周年慶上，謝宏寫了一封題為“做好自己，等待時(shí)機(jī)”的公開信。

謝宏在信中表示，“這些年貝因美過得非常折騰，起起伏伏，兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)，讓人心跳的激烈程度絕不亞于坐過山車。貌似在做轉(zhuǎn)型升級(jí)，但成效呢？市場(chǎng)份額呢？業(yè)務(wù)利潤呢？究竟意欲何為？”

貝因美兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)式的“輪回”還在延續(xù)，2021年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入25.4億元，同比減少4.7%，凈利潤7331.5萬元，同比增長122.6%，雖然擺脫了再戴帽的風(fēng)險(xiǎn)，但公司離行業(yè)“三甲”和營收突破千億相去甚遠(yuǎn)，而且希望渺茫。

經(jīng)銷商賺錢越來越難

如果詳細(xì)分析貝因美2022年年報(bào)，公司雖然盈利，但內(nèi)生動(dòng)力并不強(qiáng)。

分產(chǎn)品看，貝因美2021年奶粉類營業(yè)收入達(dá)21.16億元，同比下滑12.49%；米粉類營業(yè)收入達(dá)1828.19萬元，同比下滑44.96%；其他類營業(yè)收入達(dá)4.05億元，同比增長89.67%。

對(duì)比來看，貝因美2021年奶粉銷售量達(dá)17089.72噸，同比增長1.8%；米粉銷售量達(dá)352.59噸，同比減少39.55%；其他產(chǎn)品銷售量達(dá)193.13噸，同比減少37.55%。

貝因美表示，米粉類產(chǎn)品銷售量減少，主要系受產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)需求變化所致；其他類產(chǎn)品銷售量減少，主要系受產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)需求變化所致。

2021年，貝因美奶粉類營業(yè)成本達(dá)9.73億元，同比減少22.6%；毛利率達(dá)54.05%，同比增長6%。米粉類營業(yè)成本達(dá)1278.38萬元，同比減少40.17%；毛利率達(dá)30.07%，同比增長減少5.6%。其他類營業(yè)成本達(dá)3.63億元，同比增加89.67%%；毛利率達(dá)10.46%，同比減少11.53%。

通過上述三組數(shù)據(jù)對(duì)比，可以發(fā)現(xiàn)，貝因美奶粉銷售量實(shí)現(xiàn)微增，營收卻在下滑，表明銷售價(jià)格在下滑，得益于成本大幅減少，毛利率反而有所增長；米粉則在營收、銷量上大舉潰退，毛利率也不如從前；其他類雖然營收快速增長，但毛利率卻慘遭腰斬。

在此情況下，貝因美依然能實(shí)現(xiàn)扭虧，也得益于公司相關(guān)費(fèi)用大幅下滑。其中，公司銷售費(fèi)用達(dá)7.45億元，同比下滑31.58%，主要系客戶合同、促銷相關(guān)費(fèi)用及廣告宣傳費(fèi)用同比減少所致。

值得一提的是，2021年年末，貝因美經(jīng)銷商數(shù)量達(dá)1526家，較年初942家猛增62%，在營業(yè)收入下滑的狀態(tài)下，經(jīng)銷商賺錢越來越難了。

2021年年報(bào)中，貝因美將抓住羊奶粉、有機(jī)奶粉、營養(yǎng)品等高速增長的契機(jī)，加快落地超高端產(chǎn)品，作為公司未來發(fā)展的重要一環(huán)。

近日，有消息稱，貝因美高端奶粉業(yè)務(wù)核心負(fù)責(zé)人吳松航已離開貝因美，這位貝因美天津工廠負(fù)責(zé)人是兩年前從三元食品離職加入貝因美。

來到2022年，貝因美業(yè)績(jī)有所增長，一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.14億元，同比增長43.68%；凈利潤2012.64萬元，同比增長38.45%。

不過，一季報(bào)顯示，貝因美控股股東貝因美集團(tuán)有限公司持股數(shù)量達(dá)2.12億股，占比達(dá)19.65%，但所持股份有91.84%被質(zhì)押。

截至2022年一季度，貝因美貨幣資金達(dá)7.62億元，應(yīng)收賬款達(dá)7.38億元，但公司短期借款就高達(dá)11.11億元，應(yīng)付賬款達(dá)2.68億元。

為了緩解資金壓力，2022年1月，貝因美公告稱，本年擬向銀行申請(qǐng)總計(jì)不超過21.40億元的綜合授信額度，本次申請(qǐng)綜合授信額度自股東大會(huì)審議通過后1年內(nèi)有效。

鰲頭財(cái)經(jīng)還發(fā)現(xiàn)，2014年以來，貝因美已有8年再未分紅。二級(jí)市場(chǎng)上，公司當(dāng)前股價(jià)僅5元左右，遠(yuǎn)不及發(fā)行價(jià)42元和開盤價(jià)39.88元。