2022年四季度，受債市波動影響，諸多銀行理財產(chǎn)品出現(xiàn)破凈。打破剛兌和凈值化之后，意味著銀行理財已經(jīng)不再游離于風險收益曲線之外，也不再是普通人穩(wěn)健理財?shù)奈ㄒ蛔顑?yōu)解。很多投資者便將目光轉(zhuǎn)向了預(yù)期風險和收益更大的固收+基金或從公募的固收基金中尋找合適產(chǎn)品。

　　然而，市場的波動性將被充分揭示的進程才剛起步，不僅普通投資者會受到影響，資管機構(gòu)也同樣經(jīng)歷著考驗。天弘基金姜曉麗分管的固定收益部就經(jīng)歷過一段難熬的時期，姜曉麗認為：“很多人習慣于確定性，因為確定性不需要解釋。市場波動了，復(fù)雜度提得太高，就很難有效傳遞。但凈值化就必須走這個過程?！?/span>

　　過去兩年，理財資金無法再通過募短投長來增厚收益吸引客戶之后，理財機構(gòu)便開始推薦申贖更為靈活的短債基金。短債基金雖然在收益上不及長期純債基金，但期限短、收益波動小。于是大量銀行理財資金流入短債基金中，同時基于債市良好的大環(huán)境，市場走出了一波漂亮的牛市，短債規(guī)模也從2022年初的4000億漲到年底的9000億。

　　而在去年11月，相關(guān)政策的優(yōu)化改變了經(jīng)濟預(yù)期，短債價格隨之下跌。持有流動性較差短債的基金為了能有足夠的現(xiàn)金應(yīng)對贖回，只能低價拋售債券來回籠資金，帶來了資產(chǎn)價格的進一步下跌。

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　　在此之前，姜曉麗帶領(lǐng)的天弘基金固收團隊已洞察到了背后的潛在風險，并早早做出了防御姿勢。

　　作為宏觀、債券出身的姜曉麗，在12年的投資生涯中，經(jīng)歷了太多類似的事情，2013年、2016年、2020年——債市的大波動存在已久，只不過隨著個人投資者越來越多參與短債等固收產(chǎn)品，以及銀行理財?shù)膬糁祷M程，這些波動才被更多的人感知到。

　　2021年初，核心資產(chǎn)風頭正勁，大票的暴漲形成虹吸效應(yīng)，小票集體暴跌，轉(zhuǎn)債市場放大了市場對小公司的悲觀情緒，無數(shù)同行對姜曉麗說：“應(yīng)該永久性地拋棄小票”。

　　這年一季報前的一整個周末，姜曉麗和天弘大固收團隊在公司開了兩天討論會，希望弄清楚小公司永久沒有價值，究竟是一個客觀事實，還是人們?yōu)橄碌业奈ㄐ睦碛伞?/span>

　　在經(jīng)過團隊各類大小會議交流后，基金經(jīng)理杜廣在公司內(nèi)群發(fā)了郵件：“每一輪市場的底部，在市場極度悲觀的時候，總會有一些似是而非的觀點盛行，這一次也并不例外……”他以嚴謹詳實的論證，確認自己的中低價轉(zhuǎn)債策略沒有問題，是大部分時候都很聰明的市場犯錯了。

　　專業(yè)的投資，需要有所堅持，即便它有時在一個短周期，看上去并不明智。

　　最終，天弘固收+產(chǎn)品的權(quán)益?zhèn)}位頂著市場的壓力，用“老中青”公司梯隊的視角，對大中小三類市值的上市公司和轉(zhuǎn)債標的進行了風險和估值的梯度配置。專門投資轉(zhuǎn)債的基金天弘添利在2021一季度末的可轉(zhuǎn)債倉位甚至達到111.93%。2021年，天弘添利回報高達44.87%，在同類基金中排行第一。這一年，天弘固收+產(chǎn)品平均收益率10.04%，可轉(zhuǎn)債成為收益的重要來源之一。

　　當穩(wěn)健理財?shù)臍v史撕下了用杠桿和套利獲取甜蜜的一頁之后，無論是天弘基金還是其他裹挾其中的金融機構(gòu)都應(yīng)該用最專業(yè)的人，搭建最專業(yè)的團隊，做最踏實的能力建設(shè)。

　　風險提示：市場有風險，投資需謹慎。