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出品 | 潮起網(wǎng)「于見專欄」

近幾年，受到人口老齡化、互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)發(fā)展、新冠病毒等多因素影響，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)需求急劇增長，企業(yè)迎來新機(jī)遇?；ヂ?lián)網(wǎng)醫(yī)療IPO似乎成為行業(yè)發(fā)展趨勢，阿里健康、京東健康、叮當(dāng)健康、圓心科技、微醫(yī)等多家互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)均在推進(jìn)上市的進(jìn)程。

其中，叮當(dāng)健康于去年9月在港交所正式掛牌上市，成為了繼“阿里健康”和“京東健康”兩大巨頭后，第三家在港交所上市的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)。幾番波折后成功上市，這對(duì)于叮當(dāng)健康來說，無疑是值得慶祝的好消息。

然而，上市的光鮮背后，叮當(dāng)健康的虧損卻在持續(xù)擴(kuò)張，截至2022年底，叮當(dāng)健康累計(jì)虧損總額已經(jīng)高達(dá)57.2億元。閉環(huán)業(yè)務(wù)模式受質(zhì)疑、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)內(nèi)卷加劇，深陷虧損困局的叮當(dāng)健康正在面臨重重焦慮。未來，叮當(dāng)健康能否在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)站穩(wěn)腳跟？還需要時(shí)間給出答案。

盈利困局難解

近日，叮當(dāng)健康發(fā)布了2022年財(cái)報(bào)，作為叮當(dāng)健康上市后的首個(gè)年報(bào)，財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)受到了業(yè)內(nèi)的廣泛關(guān)注。遺憾的是，叮當(dāng)健康并未交出一份令人滿意的成績單。過去一年，叮當(dāng)健康的業(yè)績并不光鮮，不僅營收增速明顯放緩，虧損數(shù)額也進(jìn)一步擴(kuò)大。

營收數(shù)據(jù)方面，2022年財(cái)報(bào)顯示，去年叮當(dāng)健康營收43.29億元，同比增長17.68%，相比于2019年的118.12%和2021年的65.05%，叮當(dāng)健康的營收增長速度已經(jīng)明顯放緩，到2022年的17.68%，叮當(dāng)健康的營收增速經(jīng)歷了腰斬式下滑。

虧損數(shù)據(jù)方面，叮當(dāng)健康2022年的虧損情況不容樂觀。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2022年叮當(dāng)健康凈虧損額為28.42億元，同比大幅擴(kuò)大了77.8%，據(jù)統(tǒng)計(jì)，從2019年至2022年，叮當(dāng)健康的累積虧損總額已經(jīng)高達(dá)57.2億元。

從近幾年的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)上不難發(fā)現(xiàn)，叮當(dāng)健康正在面臨“增收不增利”的發(fā)展窘境，陷入了虧損大、盈利難的困局之中。事實(shí)上，叮當(dāng)健康陷入盈利困局并不令人意外。叮當(dāng)健康是為用戶提供快藥、在線診療及慢病與健康管理等服務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療品牌，線上及線下綜合運(yùn)營的模式意味著叮當(dāng)健康既要進(jìn)行投入線上引流投入，又要進(jìn)行線下資產(chǎn)投資，成本十分高昂。

互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)競爭一向激烈，各大平臺(tái)跑馬圈地。不同于京東健康和阿里健康具有互聯(lián)網(wǎng)基因的流量優(yōu)勢，叮當(dāng)健康沒有能夠背靠的電商平臺(tái)，只能不斷投入資金為線上平臺(tái)引流。為了沖擊上市，叮當(dāng)健康便投入了大量資金進(jìn)行引流獲客，采用了“燒錢”擴(kuò)張的方式來搶占市場。

盡管燒錢引流幫助叮當(dāng)健康搶占了部分市場份額，并成功上市，但也為其埋下了獲客成本居高不下的發(fā)展隱憂。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2019年叮當(dāng)健康的線上平臺(tái)平均用戶獲取成本已經(jīng)達(dá)到了10.3元，到2021年更是上漲至18.2元。一旦叮當(dāng)健康的造血能力跟不上，高昂的獲客成本會(huì)給企業(yè)現(xiàn)金流帶來巨大壓力。

在引流帶來的資金壓力之下，叮當(dāng)健康還面臨著線下自建藥店的經(jīng)營壓力。創(chuàng)業(yè)初期，叮當(dāng)健康與其他線下藥店合作，為顧客提供配送服務(wù)。但是，與藥店合作的經(jīng)營模式很難保障“28分鐘送藥到家”的承諾。為此，2016年后，叮當(dāng)健康開始自建藥店，布局線下智慧藥房連鎖店。

由輕資產(chǎn)模式轉(zhuǎn)向重資產(chǎn)模式的經(jīng)營決策，需要叮當(dāng)健康的自建藥店配送量達(dá)到規(guī)模效益，才會(huì)實(shí)現(xiàn)緩解資金壓力的目的。然而，在叮當(dāng)健康規(guī)?？焖贁U(kuò)張之下，自建藥店數(shù)量越來越多，對(duì)自建配送體系要求也越來越高，配送量卻仍未達(dá)到理想數(shù)額，這使得叮當(dāng)健康面臨著前所未有的盈利壓力。

目前來看，上市成功的光鮮之下，叮當(dāng)健康的日子并不好過。頻頻沖擊上市，給叮當(dāng)健康留下了不少發(fā)展隱憂。如果增收不增利的現(xiàn)狀無法改善，叮當(dāng)健康恐怕還要面臨更殘酷的現(xiàn)實(shí)。

閉環(huán)業(yè)務(wù)模式受質(zhì)疑

一直以來，叮當(dāng)健康都專注于數(shù)字零售藥房市場，簡單來說，叮當(dāng)健康為消費(fèi)者提供“線上下單線下配送”的藥品配送服務(wù)。雖然簡單易行的送藥業(yè)務(wù)模式幫助叮當(dāng)健康在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)快速站穩(wěn)了腳跟，但是隨著互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)發(fā)展，單純送藥業(yè)務(wù)模式的弊端逐漸凸顯。

業(yè)內(nèi)專家指出，未來醫(yī)療有醫(yī)療機(jī)構(gòu)、藥店、醫(yī)生等幾個(gè)不同的入口，對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療而言，“醫(yī)、藥、檢、險(xiǎn)”四個(gè)環(huán)節(jié)串聯(lián)成閉環(huán)，形成一體化數(shù)字健康生態(tài)是互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療競爭的關(guān)鍵。為此，包括阿里健康、平安好醫(yī)生等醫(yī)藥平臺(tái)，以及其他互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)均在發(fā)展一體化閉環(huán)業(yè)務(wù)模式。

考慮到單純送藥業(yè)務(wù)模式難以獲得融資，叮當(dāng)健康也開始了“醫(yī)、藥、檢、險(xiǎn)”閉環(huán)業(yè)務(wù)模式的布局。招標(biāo)書中，叮當(dāng)健康提到“將建立醫(yī)+檢+藥+險(xiǎn)閉環(huán)模式，實(shí)現(xiàn)快藥服務(wù)供應(yīng)及其他醫(yī)療服務(wù)供應(yīng)協(xié)同整合”。令人意外的是，叮當(dāng)健康提出的閉環(huán)業(yè)務(wù)模式，受到了不少二級(jí)市場投資人的質(zhì)疑。

有投資者質(zhì)疑，當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療巨頭環(huán)繞，叮當(dāng)健康虧損困局未解，恐怕很難有余力建立醫(yī)療服務(wù)閉環(huán)。也有投資者指出，盡管招標(biāo)書中提到叮當(dāng)健康與保險(xiǎn)公司和制藥公司嘗試業(yè)務(wù)合作，但并沒有業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)能夠證明這些資源可以協(xié)助叮當(dāng)健康實(shí)現(xiàn)閉環(huán)業(yè)務(wù)模式。換句話說，閉環(huán)業(yè)務(wù)模式究竟能否真正落地，答案尚未可知。

相比于其他建立閉環(huán)業(yè)務(wù)模式的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺(tái)，叮當(dāng)健康的資源儲(chǔ)備也相差甚遠(yuǎn)。以平安好醫(yī)生為例，其擁有自聘全職醫(yī)生超千人，而叮當(dāng)健康卻只有20人。同時(shí)，從業(yè)績數(shù)據(jù)上看，叮當(dāng)健康超95%的營收均來自于藥品和醫(yī)療健康業(yè)務(wù)，消費(fèi)者仍然關(guān)注叮當(dāng)健康的送藥業(yè)務(wù)，對(duì)其診斷和保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的關(guān)注極少。想要?jiǎng)?chuàng)建閉環(huán)業(yè)務(wù)模式，叮當(dāng)健康還有很長的路要走。

閉環(huán)業(yè)務(wù)模式的確是互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療發(fā)展的關(guān)鍵，但對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)而言，新業(yè)務(wù)模式能夠適用于企業(yè)經(jīng)營也是需要謹(jǐn)慎思考的問題。閉環(huán)業(yè)務(wù)模式究竟是叮當(dāng)健康的解藥，還是徒增經(jīng)營壓力的又一座大山？恐怕有待考量。

競爭激烈突圍難

隨著互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療需求的急劇增長，行業(yè)巨頭環(huán)繞，新生企業(yè)眾多。弗若斯特沙利文報(bào)告預(yù)計(jì)，2030年即時(shí)到家數(shù)字藥房市場將達(dá)到1380億元，預(yù)計(jì)數(shù)字零售藥房市場上的即時(shí)到家數(shù)字藥房的占比將增長至10%。同時(shí)，近兩年，醫(yī)療健康領(lǐng)域的年投資數(shù)量已經(jīng)達(dá)到千起左右，行業(yè)競爭日益激烈。

目前，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)中已有京東健康和阿里健康兩大行業(yè)巨頭。京東健康和阿里健康背靠大樹，憑借著天然流量優(yōu)勢，不僅已順利上市，其營收數(shù)據(jù)也十分可觀。根據(jù)兩家企業(yè)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，京東健康近幾年收益均超百億元，2021年收入更是高達(dá)306.82億元，阿里健康的年?duì)I收也于2021年突破了百億大關(guān)，遠(yuǎn)超叮咚健康。

值得一提的是，丁香園、春雨醫(yī)生等頭部互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺(tái)的競爭力也不容小覷。丁香園通過疫情期間的醫(yī)療健康科普業(yè)務(wù)大量引流，通過提供科普、問診、就醫(yī)推薦等服務(wù)率先實(shí)現(xiàn)了規(guī)?；?，春雨醫(yī)生的癥狀自查和咨詢醫(yī)生同樣有聲有色。

另外，醫(yī)藥電商創(chuàng)業(yè)的新生企業(yè)也越來越多，大幅分散了資本市場的注意力。行業(yè)巨頭、頭部平臺(tái)，以及新生企業(yè)的擠壓之下，叮當(dāng)健康的市場份額僅為1%左右。

想要鞏固現(xiàn)有市場份額，叮當(dāng)健康一方面需要與眾多互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺(tái)開展流量大戰(zhàn)，另一方面需要擴(kuò)張線下門店提升配送服務(wù)質(zhì)量。這樣激烈的內(nèi)卷競爭，叮當(dāng)健康若想要破局而出，無疑需要高昂的成本支撐，可謂壓力山大。

盤古智庫高級(jí)研究員江瀚指出，從長期市場發(fā)展來看，叮當(dāng)健康的發(fā)展重點(diǎn)應(yīng)當(dāng)集中在凸顯差異化競爭優(yōu)勢與提升自身市場競爭力。虧損困局和行業(yè)競爭已經(jīng)壓得叮當(dāng)健康難以喘息，緩解內(nèi)卷之痛、探索新的破局點(diǎn)，對(duì)于叮當(dāng)健康來說是艱難的考驗(yàn)。

結(jié)語

互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)眾星云集，順利上市的叮當(dāng)健康也為其畫上了絢爛的一筆。遺憾的是，風(fēng)光上市的背后，叮當(dāng)健康正在面臨虧損困局難解、業(yè)務(wù)模式前景不明、行業(yè)競爭激烈?guī)淼闹刂乜简?yàn)。光鮮褪去后，叮當(dāng)健康還有一場很艱難的戰(zhàn)役要打。

無論如何，叮當(dāng)健康已經(jīng)在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)深耕多年，擁有一定的用戶基礎(chǔ)，具備繼續(xù)拼搏的實(shí)力。希望叮當(dāng)健康能夠抓住上市機(jī)遇，早日走出增收不增利的發(fā)展陰霾，也期待叮當(dāng)健康能夠始終保持探索精神，為互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)帶來新驚喜。