作者：小文子

來源：GPLP犀牛財(cái)經(jīng)（ID：gplpcn）

凱萊英又叫“凱皇”。

近期，凱萊英的輝煌不再。

半年報(bào)顯示，高瓴資本減持凱萊英220.26萬股，減持幅度接近50%，據(jù)二級(jí)市場定價(jià)，套現(xiàn)金額約為6.8億元。

隨后，凱萊英股價(jià)開始狂跌。截至8月17日，凱萊英收?qǐng)?bào)350元/股，跌幅為6.74%，總市值回落至849億元。8月16日-17日兩個(gè)交易日，凱萊英市值就蒸發(fā)了162億元。

這到底是怎么回事？

凱萊英的故事

公開資料顯示，凱萊英是一家CDMO綜合服務(wù)商，為國內(nèi)外制藥公司、生物技術(shù)公司提供 CMC 服務(wù)、研發(fā)與生產(chǎn)服務(wù)。簡而言之，就是為醫(yī)藥研發(fā)企業(yè)代工生產(chǎn)藥品。

1998年，在國家“百人計(jì)劃”的號(hào)召下，擁有海外大型藥企從業(yè)經(jīng)歷美籍華人洪浩帶著25萬美元回到天津，創(chuàng)辦了凱萊英。

2016年，凱萊英登陸深交所。

截至2021年6月30日，凱萊英前三大股東是ASYMCHEM LABORATORIES, INCORPORATED（下稱“ALAB”）、香港中央結(jié)算有限公司、HAO HONG（中文名“洪浩”），分別持有股份36.48%、5.84%、4.20%，洪浩是ALAB控股股東、實(shí)際控制人。

財(cái)報(bào)顯示，凱萊英有小分子CDMO、新興服務(wù)兩大業(yè)務(wù)板塊，其中，新興服務(wù)涵蓋6項(xiàng)目：化學(xué)大分子業(yè)務(wù)板塊、制劑板塊、生物合成技術(shù)、臨床研究服務(wù)、生物大分子CDMO。

只是，曾經(jīng)輝煌的凱萊英近期業(yè)績表現(xiàn)一般。

2021年8月16日，凱萊英發(fā)布的2021年半年度報(bào)告顯示，實(shí)現(xiàn)營收17.60億元，同比增39.04%；實(shí)現(xiàn)凈利潤4.29億元，同比增36.03%，業(yè)績增幅不及市場預(yù)期。

同時(shí)，凱萊英2021年半年報(bào)顯示，凱萊英“時(shí)間的朋友”高瓴資本似乎變成“跑友”。

2020年2月，凱萊英首次披露23億元定增預(yù)案，由高瓴資本全額包攬。

2020年10月12日晚，凱萊英發(fā)布非公開發(fā)行股票發(fā)行情況報(bào)告書，對(duì)比定增計(jì)劃初稿，出現(xiàn)鮮明的三大變化：非公開發(fā)行對(duì)象由高瓴資本變更為不超過35名特定投資者，定價(jià)方式由詢價(jià)變更為競價(jià)，發(fā)行價(jià)格由123.56元/股變更為227.00元/股，凱萊英定增發(fā)行對(duì)象共有9名，高瓴資本獲配凱萊英股數(shù)440.53萬股，獲配金額近10億元，成最大買家。

由此可見，彼時(shí)，高瓴資本持有凱萊英的意志果然堅(jiān)定。

對(duì)此，凱萊英表示，高瓴資本將積極推動(dòng)凱萊英顯著提升服務(wù)創(chuàng)新藥公司的廣度和深度，其資源和經(jīng)驗(yàn)將幫助凱萊英實(shí)現(xiàn)服務(wù)于新興醫(yī)藥公司戰(zhàn)略的落地；同時(shí)，高瓴資本和凱萊英也將在核酸、生物藥的CDMO以及創(chuàng)新藥臨床研究服務(wù)等新業(yè)務(wù)領(lǐng)域開展合作。

可以說，對(duì)于凱萊英，高瓴資本曾誠意滿滿。

然而，6個(gè)月的限售期一過，2021年上半年，高瓴資本“果斷”甩拋220.26萬股。

對(duì)此，某私募基金人士認(rèn)為，高瓴資本減持可能是出于止盈的考慮，定增發(fā)行價(jià)格為227元/股，有接近一倍的收益，另外也可能是當(dāng)前估值較高。

值得注意的是，2020年10月至2021年8月，凱萊英股價(jià)最高達(dá)455.00元/股，市值最高達(dá)1060.96億元；截至2021年6月30日，普通股股東總數(shù)為2.67萬人。

凱萊英大分子CDMO業(yè)務(wù)雄心受挫

中報(bào)顯示，2021年上半年，凱萊英小分子CDMO業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入16.17億元，同比增34.16%；包含大分子CDMO業(yè)務(wù)的新興服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1.44億元，同比增長144.62%。

相較于直接競爭對(duì)手藥明康德，凱萊英遜色不少。

2021年上半年，藥明康德小分子CDMO業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收35.99億元，同比增66.5%。同時(shí)，藥明康德還在不斷加碼小分子CDMO業(yè)務(wù)。2020年，藥明康德通過“A+H”上市，分別募資64.66億元、72.9億港元，其中，首要用途是建設(shè)藥明康德旗下小分子CDMO項(xiàng)目，累計(jì)總投資金額超70億元。

自2020年起，凱萊英更多的資金放在了以大分子CDMO為主的新興業(yè)務(wù)上，試圖在藥明康德“忽視”的大分子CDMO業(yè)務(wù)上實(shí)現(xiàn)彎道超車。

比如，在2020年的定增案中，凱萊英計(jì)劃將募資中的3.00億元、10.00億元分別用于生物大分子創(chuàng)新藥及制劑研發(fā)生產(chǎn)平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目、創(chuàng)新藥CDMO生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目，該兩項(xiàng)均是大分子CDMO業(yè)務(wù)產(chǎn)能建設(shè)。

據(jù)Frost & Sullivan預(yù)測，2022年全球大分子藥物市場將達(dá)3260億美元，全球10大暢銷藥中，生物藥將占據(jù)8個(gè)席位。

然而，值得一提的是，2021年4月16日，凱萊英發(fā)布公告表示，將募資擬用項(xiàng)目創(chuàng)新藥CDMO生產(chǎn)基地建設(shè)變更為藥物綜合性研發(fā)生產(chǎn)基地項(xiàng)目一期工程。凱萊英表示，變更后的募投項(xiàng)目將快速補(bǔ)充凱萊英小分子CDMO業(yè)務(wù)急需的產(chǎn)能瓶頸，持續(xù)鞏固小分子CDMO業(yè)務(wù)市場份額，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

實(shí)際上，凱萊英在大分子CDMO業(yè)務(wù)上的“猶豫”能被理解?？偟膩碚f，大分子藥物賽道的市場確實(shí)還處在孩童時(shí)期，即能實(shí)現(xiàn)大規(guī)模生產(chǎn)的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的企業(yè)尤其稀少，這就意味著，凱萊英在大分子藥物賽道的產(chǎn)能擴(kuò)張不能依靠并購快速實(shí)現(xiàn)，只能通過自建一步步擴(kuò)充產(chǎn)能，而一個(gè)符合國際標(biāo)準(zhǔn)的工廠在建設(shè)時(shí)間、資金成本上均是“泥潭”。

2021年6月，凱萊英啟動(dòng)港股上市，公告顯示，在凱萊英列出的3項(xiàng)未來業(yè)務(wù)規(guī)劃中，兩項(xiàng)都重點(diǎn)提到了大分子CDMO業(yè)務(wù)。

2021年上半年，以大分子CDMO業(yè)務(wù)為主的新興服務(wù)，凱萊英實(shí)現(xiàn)了1.44億元營收，但是，在大分子藥物市場的大盤子中，這仍然只是個(gè)小業(yè)務(wù)。由此看來，凱萊英看重的大分子CDMO業(yè)務(wù)發(fā)展道阻且長。

（本文僅供參考，不構(gòu)成投資建議，據(jù)此操作風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)）