百度赴港上市的消息，再度引發(fā)了外界對百度估值的討論。

國內(nèi)外的投行機(jī)構(gòu)也紛紛上調(diào)百度的目標(biāo)股價，20多家機(jī)構(gòu)給予“買入”等評級，百度的估值提升至1200-1400億美元區(qū)間。

半年多前的時候，百度的市值還停留在400億美元上下的低位，行業(yè)內(nèi)也不乏一些唱衰的聲音。短短幾個月的時間，百度的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)并沒有本質(zhì)性的變化，可為何資本市場的態(tài)度出現(xiàn)了微妙的轉(zhuǎn)變？

并不難找到合理的解釋，但想要讀懂百度價值回歸的底層邏輯，自動駕駛、智能汽車等業(yè)務(wù)主導(dǎo)的Apollo，可以說是跳不過的研究對象。

01 重估百度，“汽車”出圈

正如百度在招股書開篇中呈現(xiàn)的，AI專利、深度學(xué)習(xí)框架、AI開放平臺、Apollo等新業(yè)務(wù)的進(jìn)展放在了最顯眼的位置。不同于16年前首次赴美上市時的搜索巨頭，百度已經(jīng)是一家真正意義上的AI生態(tài)型企業(yè)。

對于百度在資本市場的新身份，投資者似乎頗為認(rèn)同。無論是百度在港交所閃電般的上市速度，還是數(shù)十倍的超額認(rèn)購，無不詮釋了“AI第一股”的魅力，但資本市場的價值認(rèn)同絕非是拍腦袋決定的結(jié)果。

外界普遍認(rèn)同的觀點(diǎn)是百度已經(jīng)找到了第二增長曲線，人工智能的價值逐步釋放。這樣的觀點(diǎn)可能只說對了一半，人工智能上的技術(shù)深耕給了百度新的想象空間，可想要將“想象力”轉(zhuǎn)化為推動市值的引擎，還需要拿出看得見的“錢景”，風(fēng)頭正盛的Apollo在這一進(jìn)程中有著不可或缺的激勵作用。

除了在招股書中秀技術(shù)肌肉，百度特意強(qiáng)調(diào)了三個主要的增長引擎。

一是成熟穩(wěn)健的移動生態(tài)，包括百度APP、好看視頻、智能小程序、百度貼吧等產(chǎn)品，也是百度營收的基本盤；

二是高速增長的智能云服務(wù)，2020年第四季度的財報中，百度智能云營收同比增長67%，年化收入已經(jīng)達(dá)到130億元；

三是智能駕駛與其他新增長計劃，主要是Apollo聚焦的智能交通、車聯(lián)網(wǎng)、自動駕駛等領(lǐng)域，被視為百度下一輪成長的動力引擎。

在百度給出的三個增長引擎中，分別代表著百度營收的三條履帶，移動生態(tài)是現(xiàn)金牛，智能云服務(wù)的營收正在增長，而Apollo代表的創(chuàng)新業(yè)務(wù)則是打開百度成長空間的關(guān)鍵。甚至從某種程度上說，百度市值沖上千億美元的量級和“造車計劃”有著直接關(guān)系，不僅讓外界看到了百度不可小覷的跨界能力，也給出了檢驗百度新增長路徑的楔子。

直接的佐證的就是投行機(jī)構(gòu)對于Apollo的估值。瑞穗在不久前將百度的目標(biāo)股價上調(diào)至 325 美金，并將Apollo的估值從200億美金上調(diào)至400億美金；中金基于百度2021年的盈利與收入預(yù)測，給予Apollo 539億美元的估值……

倘若按照中金的估值進(jìn)行計算，Apollo已經(jīng)占到了百度總市值的50%。可如果和Cruise、Waymo等同類企業(yè)進(jìn)行對標(biāo)的話，目前Apollo和Waymo是自動駕駛行業(yè)公認(rèn)的兩座標(biāo)桿，但當(dāng)前Apollo的估值僅僅和Cruise相當(dāng)，只有Waymo的三分之一左右，仍然存在被低估的嫌疑。

還是同樣的觀點(diǎn)，越來越多的機(jī)構(gòu)對Apollo給出估值，并將其作為百度價值重估的“鑰匙”，絕非只是一時興起或盲目跟風(fēng)。智能汽車的出圈離不開特殊的外部環(huán)境，Apollo之所以能夠扮演“關(guān)鍵先生”的角色，離不開商業(yè)化方面的沉淀。

02 攀登珠峰，沿途下蛋

作為百度智能駕駛事業(yè)群組的掌門人，李震宇曾在Apollo平臺開放三周年內(nèi)部信中這樣定義Apollo的商業(yè)化思路：攀登珠峰，沿途下蛋。

彼時自動駕駛行業(yè)逐漸由“熱鬧”趨于“平靜”，一些自動領(lǐng)域的明星創(chuàng)業(yè)公司出現(xiàn)了內(nèi)訌、裁員等負(fù)面事件，在“落地難、造血慢”的語境中，資本市場也一度出現(xiàn)悲觀情緒。身為中國自動駕駛領(lǐng)域領(lǐng)軍者的Apollo何去何從，能否在商業(yè)化方面殺出一條血路，直接關(guān)系著中國自動駕駛產(chǎn)業(yè)的進(jìn)程。

百度并沒有陷入技術(shù)理想主義的激進(jìn)，而是悄然下出了三步棋。

第一步是改造汽車業(yè)態(tài)。

汽車行業(yè)可能是所有賽道中最為保守的產(chǎn)業(yè)之一，出于安全、隱私等方面的種種考量，大多數(shù)車企并沒有選擇開放的合作態(tài)度，即便是不涉及駕駛體系的車載娛樂系統(tǒng)，許多車型還處于無法聯(lián)網(wǎng)的狀態(tài)。

基于汽車行業(yè)的現(xiàn)狀，Apollo選擇了由淺入深的策略，比如先在智能車聯(lián)方面和車企達(dá)成合作，逐漸進(jìn)行以前裝為主的深度合作，最終在自動駕駛方面找到利益共同點(diǎn)。由小度車載、CarLife+、度小鏡等產(chǎn)品組成的Apollo智能車聯(lián)擔(dān)綱了拓荒者的角色，并對汽車的現(xiàn)有業(yè)態(tài)進(jìn)行改造。

截止到目前，Apollo智能車聯(lián)已經(jīng)與奔馳、寶馬、福特等70多家車企的600余款車型達(dá)成合作，無論是合作車企品牌汽車銷量，還是搭載車型數(shù)量均穩(wěn)居行業(yè)第一。同時百度地圖汽車板也覆蓋了合資品牌、自主品牌、造車新勢力等車企的諸多車型，預(yù)計2021年前裝聯(lián)網(wǎng)搭載量將達(dá)到350萬輛，年增長率有望達(dá)到100%。

第二步是重塑駕駛生態(tài)。

2020年底的百度Apollo生態(tài)大會上，正式推出了智艙、智云、智駕、智圖四大系列的智能汽車產(chǎn)品，幾乎涵蓋了自動駕駛汽車落地到上路的所有環(huán)節(jié)，也讓外界看到了百度在智能汽車領(lǐng)域的“全能形象”。

有別于傳統(tǒng)的合作模式，Apollo為車企們提供了樂高式的解決方案，將智能駕駛艙、智能駕駛方案、智能駕駛地圖等業(yè)務(wù)重新組合。比如Apollo智駕包含了從AVP到ANP、從泊車域到行車域的多個模塊，客戶可以靈活選擇任何一個模塊靈活組裝，避免在技術(shù)上避免重復(fù)造輪子。

Apollo的賦能策略已經(jīng)初見成效：2021年1月19日，搭載百度 AVP 自主泊車解決方案的威馬 W6 在湖北黃岡的工廠下線，并將在2021年上海車展前后銷售；Apollo智艙已經(jīng)和奧迪Q2L等車型達(dá)成合作，將實現(xiàn)超過1500萬臺車輛的搭載；Apollo智圖系列已經(jīng)成為特斯拉、本田、吉利、蔚來、威馬等全球頭部車企的選擇……

第三步是重構(gòu)出行體驗。

Apollo想要攀登的“珠峰”無外乎重構(gòu)當(dāng)下的出行體驗，并先后在自動駕駛技術(shù)、Robotaxi、車路協(xié)同、ACE智能交通引擎等方面頻頻布局，目的正是加速自動駕駛的全面普及，讓無人駕駛成為出行的新選擇。

從自動駕駛方面來看，Apollo 2020年僅在北京測試?yán)锍叹瓦_(dá)到112萬公里，超過了Waymo在加州的101萬公里；目前Apollo測試總里程超過700萬公里，已是 Cruise 的 2 倍，后者在2020年末的測試?yán)锍碳s為321萬公里；而在Robotaxi和Robobus的運(yùn)營中，Apollo Go在國內(nèi)多個城市接待的乘客數(shù)量已經(jīng)超過21萬，并計劃在三年中落地30座城市達(dá)到3000輛的規(guī)模。

參考百度董事長兼 CEO 李彥宏在第四季度財報公開信中對Robotaxi 規(guī)?；渴鸬念A(yù)判：智能駕駛技術(shù)的迭代在加速進(jìn)行。每更新一代，成本大約會下降 30%-50%。當(dāng)成本下降到一個閾值，就會觸發(fā) Robotaxi 規(guī)?；\(yùn)營；另一方面，車路協(xié)同將大大提升無人車的安全性，使得大規(guī)模商用成為可能。

做一個總結(jié)的話，Apollo是國內(nèi)為數(shù)不多進(jìn)行自動駕駛?cè)轿患夹g(shù)布局的玩家，也是近乎唯一在商業(yè)化層面有著清晰的戰(zhàn)略節(jié)奏的企業(yè)：既在以打造汽車界操作系統(tǒng)的方式刷新汽車行業(yè)的產(chǎn)業(yè)生態(tài)，也在針對智能汽車的不同環(huán)節(jié)進(jìn)行針對性賦能，同時籌謀以智能交通為核心的生態(tài)帝國。

03 紅利初現(xiàn)，未來可期

再來思考Apollo成功驅(qū)動百度價值重估的原因，答案已經(jīng)不難解釋：

Apollo并非只是在進(jìn)行自動駕駛技術(shù)的研發(fā)，也不是一個不著邊際的造夢者，而是有著系統(tǒng)性的深入思考和全面布局，并在循序漸進(jìn)的進(jìn)行商業(yè)化摸索。

比如除了自動駕駛和智能汽車，Apollo在智能交通方面同樣動作頻繁，不僅前瞻性的提出了“ACE智能交通引擎”，還與廣州攜手開啟了中國首個數(shù)字交通運(yùn)營商模式及自動駕駛示范運(yùn)營模式、啟動了全球最大的自動駕駛MaaS平臺......畢竟智能汽車從來都不是單一的終端，而是集車、路、云端信息于一體的智能移動終端，需要解決技術(shù)、運(yùn)營、協(xié)同等一連串的問題。

相較于那些在某個技術(shù)上單點(diǎn)突破的玩家，Apollo就像是深耕智能駕駛生態(tài)的全能冠軍。但同時需要理性認(rèn)識的是，當(dāng)前自動駕駛還處于投資換取市場的初級階段，Apollo的生態(tài)帝國需要穩(wěn)扎穩(wěn)打逐步推進(jìn)，也就需要資本市場有足夠的耐心和長遠(yuǎn)的目光，洞悉智能駕駛市場的演進(jìn)規(guī)律。

百度選擇赴港二次上市無疑是一個利好的消息。經(jīng)歷了一段時間的認(rèn)知延遲后，市場正在以審視一家AI企業(yè)的目光看待百度，逐漸認(rèn)識到技術(shù)性公司的長期價值，厘清了百度增長的底層邏輯。特別是在上市期間被推到聚光燈下的Apollo代表的創(chuàng)新業(yè)務(wù)，相關(guān)的紅利已經(jīng)開始兌現(xiàn)。

一方面，百度在招股書中明確提及募集的資金將用于“提升智能駕駛及其他增長計劃的商業(yè)化”，資金上的加持將幫助Apollo繼續(xù)夯實在人才、技術(shù)、商業(yè)落地等維度的護(hù)城河，加速打造本土化的智能駕駛方案，進(jìn)一步甩開和跟隨者之間的差距。

另一方面，Apollo頻頻從幕后走向臺前，在自動駕駛領(lǐng)域“中國第一，全球第二”的形象不斷被強(qiáng)化，或?qū)⒉粩嘣鰪?qiáng)外界對Apollo的信心。畢竟自動駕駛屬于典型的長期賽道，Apollo的商業(yè)化進(jìn)展被外界及時看到，有利于其價值空間的持續(xù)釋放。

何況就整個自動駕駛生態(tài)而言，在2021年的前兩個月里，自動駕駛賽道的投融資事件多達(dá)24起，披露的投融資總金額高達(dá)176.4億元，占到了2020年投融資額度的40%。也就預(yù)示著，經(jīng)過了兩年時間的遲疑和思考，自動駕駛行業(yè)的前景終于被市場所認(rèn)可，再度成為資本加碼的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。

等待Apollo的好時代才剛剛開始。