王爺說財經(jīng)訊：最近日元暴跌，到底發(fā)生了什么？

時間回到今年3 月 28 日，當(dāng)天日股盤中，就在日本央行發(fā)布了一則政策消息后，日日元匯率一度大貶至1美元兌125.1日元，隨后雖跌幅收斂，但最終收盤時，日元匯率依舊重挫1.38％，兌美元收在123.85。

而這則政策，日本央行稱為“連續(xù)性指定價格市場操作”。

就在當(dāng)天，日本央行發(fā)布新聞稿宣布，將在3月 29-31 日間，發(fā)動抑制利率上升的“連續(xù)性指定價格市場操作”措施。

所謂“連續(xù)性指定價格市場操作”，是指日本央行將以指定的利率（即債券價格），無限量從民間金融機構(gòu)手中收購公債。

簡單來說就是：日本央行宣布無限量印鈔，通過向金融機構(gòu)買進日本債券，一方面釋出資金，一方面壓低利率，這么一來，日元匯率豈能不貶？

而接下來，市場普遍預(yù)測，日元貶值程度可能還會繼續(xù)。

例如：日本三井住友銀行就預(yù)測，到今年2季度，日元或貶值到135；

英國巴克萊證券則認(rèn)為，有30%的概率會貶到140；

最猛的是法國興業(yè)銀行，其在最近報告中，給出了一個自1990年日本“泡沫經(jīng)濟”后逾30年未見的史詩級低價：150。

特別一提的是，在最近的報告中，巴克萊證券將日元貶值拆分成兩種情境，分別是“好的貶值”與“壞的貶值”。

在這兩種情境中，巴克萊都預(yù)測，日元會貶到140的水平。

在“好的貶值”的情境中，日本廠商因為日元貶值而攀升的進口成本大多（約80%）可以轉(zhuǎn)嫁，加上出口業(yè)者獲利提升，整體而言，企業(yè)因此有空間幫員工調(diào)薪，經(jīng)濟邁向正循環(huán)。

至于“壞的貶值”的情境，巴克萊假設(shè)廠商的進口成本僅能轉(zhuǎn)嫁約50%，出口企業(yè)因日元貶值所增加的獲利相對有限，員工沒有調(diào)薪的空間，加上通脹上漲，民眾實質(zhì)購買力因此下降，經(jīng)濟復(fù)蘇恐就此停滯。

綜合來看，隨著日本通脹壓力正在升溫，成本轉(zhuǎn)嫁不易，出口商的受惠程度也無法過度樂觀，換句話說，日元“壞貶值”的上演機率似乎正在升高。

如果真的這樣，那么這對于全球經(jīng)濟意味著什么？

對此，巴克萊證券警告稱，一旦這套劇本（日元“壞貶值”）上演，日本央行最終被迫必須調(diào)整寬松政策，那么，全球金融市場所擔(dān)心的另一個風(fēng)險：日元套利交易最終引發(fā)全球“股 災(zāi)”。

王爺說財經(jīng)注意到，自日本泡沫經(jīng)濟以來，一談到日元套利交易，國際投資人往往會自動連接到一個詞：市場動蕩。

回顧金融史，1995-1997 年、1999-2000 年、2007 初，甚至在2014-2015 年期間，都曾出現(xiàn)過國際投資人為了償還日元，間接引發(fā)全球“股災(zāi)”的現(xiàn)象。

對此，匯豐全球外匯研究主管——麥克爾（Paul Mackel）就警告稱，在當(dāng)前存在許多不確定因素之下，日元套利交易所引發(fā)的風(fēng)險其實不低。

麥克爾表示，目前無論是美國鷹派加息可能醞釀的衰退風(fēng)險，或者地緣政治引發(fā)的通脹惡化，稍有風(fēng)吹草動，日元在投資者心中的地位都有瞬間轉(zhuǎn)變，而當(dāng)這種轉(zhuǎn)變發(fā)生，日元就會轉(zhuǎn)趨升值，套利交易就將成為加劇全球市場動蕩的風(fēng)險來源。

最后一個問題：日元角色的變化何時發(fā)生？

當(dāng)然，這最終還是要看全球市場的風(fēng)險心態(tài)，但日本央行在哪個價位會開始改變策略，曾任日本財務(wù)官、期間多次成功左右日元兌美元匯率的“日元先生”榊原英資（Eisuke Sakakibara）給出了一個答案：135。

榊原英資說：“如果日元貶破135，日本央行一定會出手，要么通過日本財務(wù)省直接干預(yù)外匯市場，要不就是日本央行干脆直接啟動加息應(yīng)對?！?/p>

對此，你怎么看？你認(rèn)為，接下來，日元匯率會如何？這對全球經(jīng)濟意味著什么？

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