中國(guó)財(cái)富管理市場(chǎng)經(jīng)歷了黃金增長(zhǎng)的10年。截至2022年底，中國(guó)居民個(gè)人金融資產(chǎn)已接近人民幣250萬(wàn)億，成為全球第二大財(cái)富管理市場(chǎng)，到2032年全國(guó)整體個(gè)人金融資產(chǎn)將達(dá)到571萬(wàn)億。邁入2023年，隨著新冠疫情防控常態(tài)化，國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)逐步復(fù)蘇、重回正軌。

展望未來(lái)，中國(guó)財(cái)富管理市場(chǎng)將迎來(lái)六大增長(zhǎng)趨勢(shì)

趨勢(shì)一：財(cái)富管理市場(chǎng)持續(xù)增長(zhǎng)，富裕及以上客群成為核心驅(qū)動(dòng)力

據(jù)麥肯錫全球財(cái)富數(shù)據(jù)庫(kù)統(tǒng)計(jì)，過(guò)去10年中國(guó)富裕及以上家庭個(gè)人金融資產(chǎn)占比持續(xù)提升，從2013年的36%提升至2022年的47%。預(yù)計(jì)到2032年，富裕及以上客群個(gè)人非存金融資產(chǎn)占比將超過(guò)55%（見(jiàn)圖1）。同時(shí)，受年齡、財(cái)富來(lái)源、投資目標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)偏好等不同因素影響，此類客群在財(cái)富管理上存在明顯差異化需 求，在諸如風(fēng)險(xiǎn)較高的權(quán)益類產(chǎn)品、跨境投資 機(jī)會(huì)、投顧服務(wù)以及整體財(cái)富規(guī)劃等方面都 有個(gè)性化偏好。如何為這類價(jià)值主張鮮明的富 裕及以上客群提供量身定制的產(chǎn)品和服務(wù)方 案，成為財(cái)富管理機(jī)構(gòu)首要考慮的問(wèn)題。

趨勢(shì)二：個(gè)人投資者財(cái)富管理成熟度較低，財(cái)富結(jié)構(gòu)逐步向多元化轉(zhuǎn)型

過(guò)去10年，中國(guó)個(gè)人財(cái)富資產(chǎn)配置逐步向多元化轉(zhuǎn)型，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)占比穩(wěn)步下降，居民非存金融資產(chǎn)配置占比從2013年的37%，快速提升至2021年的50%。但在剛過(guò)去的2022年，受疫情及宏觀經(jīng)濟(jì)影響，國(guó)內(nèi)出現(xiàn)短期居民超額儲(chǔ)蓄情況，個(gè)人現(xiàn)金及儲(chǔ)蓄規(guī)模激增至130萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)逾15%。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)波動(dòng)影響資產(chǎn)估值，導(dǎo)致非存金融資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)停滯，資產(chǎn)配置占比回落至46%。

趨勢(shì)三：投資結(jié)構(gòu)調(diào)整，權(quán)益等高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品占比提升，復(fù)雜產(chǎn)品需求旺盛

國(guó)內(nèi)客戶風(fēng)險(xiǎn)偏好正逐步提升，個(gè)人基金與股票持有規(guī)模高速增長(zhǎng)，2017-2022年的年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)16%，在所有投資品類中增速居前（見(jiàn)圖2）。具體來(lái)看，隨著投資產(chǎn)品不斷豐富，公募投資策略日益多元化，基金權(quán)益的配置比例也得以持續(xù)優(yōu)化。其中，貨幣基金持有占比從2017年的68%降至2021年的42%（見(jiàn)圖5），主動(dòng)權(quán)益基金仍為最重要的非貨基金配置，占整體資產(chǎn)配置比例超過(guò)30%。雖然2022年全球市場(chǎng)受到多重不確定性因素影響，個(gè)人投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好略有下行，但借鑒海外經(jīng)驗(yàn)，我們認(rèn)為權(quán)益類產(chǎn)品占比將會(huì)持續(xù)增長(zhǎng)。

趨勢(shì)四：基金理財(cái)投資人數(shù)及持有量高速增長(zhǎng)，資產(chǎn)配置需求逐步顯現(xiàn)

隨著金融產(chǎn)品的逐漸普及，公募基金和各 類理財(cái)產(chǎn)品投資者數(shù)量快速上升，越來(lái)越多 大眾投資者進(jìn)入財(cái)富管理市場(chǎng)。截至2021 年，國(guó)內(nèi)公募基金個(gè)人投資者數(shù)量約7.2億， 較2012年增加17倍，年增速達(dá)38%，進(jìn)一步 發(fā)揮公募基金的普惠性。同時(shí)理財(cái)新規(guī)實(shí)施 后，銀行理財(cái)產(chǎn)品起售金額大幅下降，并取消 了5萬(wàn)元投資門檻，個(gè)人投資者數(shù)量因而大幅 增加，由2019年不足2500萬(wàn)躍升至2022年 近1億人，年增速高達(dá)63%（見(jiàn)圖8）。2022 年進(jìn)入“全面凈值化”新階段后，資本市場(chǎng)尤其 是債市持續(xù)調(diào)整，引發(fā)國(guó)內(nèi)銀行理財(cái)產(chǎn)品“破 凈潮”。與此同時(shí)，個(gè)人投資者數(shù)量仍保持近 20%的逆勢(shì)增長(zhǎng)，顯示零售客戶對(duì)理財(cái)業(yè)務(wù) 普遍具有較高信心，財(cái)富管理需求持續(xù)增長(zhǎng) 趨勢(shì)明顯

趨勢(shì)五：銀行仍是重要的財(cái)富管理服務(wù)提供方，但他們需要大力提升服務(wù)年輕客群的能力

從整體金融資產(chǎn)保有渠道來(lái)看，銀行仍是財(cái) 富管理主戰(zhàn)場(chǎng)。銀行財(cái)富管理業(yè)務(wù)以存款、代 銷銀行理財(cái)產(chǎn)品為基礎(chǔ)，并提供代銷保險(xiǎn)、基 金、信托、貴金屬交易等多種產(chǎn)品，產(chǎn)品貨架相 對(duì)其他財(cái)富管理機(jī)構(gòu)有著絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。據(jù)測(cè)算， 目前約40%的零售非存金融投資產(chǎn)品仍通過(guò) 銀行渠道銷售2 。雖然銀行未來(lái)的財(cái)富管理業(yè) 務(wù)市場(chǎng)份額或?qū)⑹艿綐I(yè)務(wù)模式更加靈活的第 三方機(jī)構(gòu)，以及其他開始發(fā)力財(cái)富管理業(yè)務(wù)的 傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)（如證券公司）擠壓，但銀行在 個(gè)人財(cái)富管理領(lǐng)域的重要地位仍難以撼動(dòng)。

趨勢(shì)六：跨境財(cái)富管理潛力巨大，海外資產(chǎn)配置需求持續(xù)增長(zhǎng)

隨著居民財(cái)富不斷累積與機(jī)構(gòu)對(duì)穩(wěn)健投資 收益的追求，海外資產(chǎn)配置需求持續(xù)增加。一方面，國(guó)內(nèi)居民全球化投資意愿較高，且以 富裕和高凈值以上人群為主。其中，中國(guó)香港 地區(qū)仍是中國(guó)內(nèi)地投資者首選的主要離岸中 心，而新加坡等新興離岸市場(chǎng)的吸引力則與日 俱增。麥肯錫研究顯示，從海外資產(chǎn)配置比例 來(lái)看，中國(guó)家庭的海外資產(chǎn)配置比例較發(fā)達(dá)市 場(chǎng)仍處于較低水平，僅占個(gè)人金融資產(chǎn)總額的 5%。未來(lái)，境外可投資資產(chǎn)有望持續(xù)攀升， 據(jù)測(cè)算到2032年底，國(guó)內(nèi)居民個(gè)人離岸資產(chǎn) 規(guī)模將達(dá)29萬(wàn)億元。

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