Facebook的股價最近突破了我們早先設(shè)定的300美元的目標(biāo)價。

盡管出現(xiàn)了反彈，但Facebook仍以優(yōu)異的財(cái)務(wù)狀況，繼續(xù)展現(xiàn)出一些最具吸引力的增長指標(biāo)。

Facebook股價仍被低估，保持了兩位數(shù)的回報(bào)潛力。

盡管監(jiān)管政策風(fēng)險依然存在，這可能會拖累Facebook在重新啟動時股價的上漲，但Facebook的下一站將最終達(dá)到每股350美元。

Facebook（股票代碼：FB）是我們一直以來最喜歡的成長型股票之一，過去一年里，我們一直在積極敦促投資者考慮購買它。幾天前，F(xiàn)acebook的股價確實(shí)突破了300美元的關(guān)口，創(chuàng)下了歷史新高。

當(dāng)時，F(xiàn)acebook的股價顯然最終會得到應(yīng)有的關(guān)注，因?yàn)楸M管公司在不斷滾雪球，但相對于科技行業(yè)而言，F(xiàn)acebook的估值一直相對較低。

坦率地說，盡管目前股價接近歷史高點(diǎn)，但Facebook的股價仍是行業(yè)中最具吸引力的股票之一，以合理的價格為投資者提供了令人興奮的增長。由于科技股的估值已經(jīng)達(dá)到了荒謬的倍數(shù)，我們認(rèn)為Facebook相對便宜，繼續(xù)為未來提供一個回報(bào)豐厚的投資理由。

在這篇文章中，我們將提醒投資者Facebook的增長和財(cái)務(wù)狀況之美；評估股票的估值、潛在回報(bào)和內(nèi)在股價，以及總結(jié)一下為什么Facebook的股價最終會漲到350美元/股。

Facebook的增長和財(cái)務(wù)狀況

長期以來，人們反對Facebook增長的理由是它的用戶基礎(chǔ)。主流媒體一直將該平臺描述為一個滯后的平臺，許多用戶出于安全和其他各種考慮，刪除了自己的網(wǎng)上資料。這種擔(dān)憂在2018年“劍橋分析”丑聞期間達(dá)到頂峰。

與此同時，F(xiàn)acebook的實(shí)際數(shù)據(jù)一直在持續(xù)增長，沒有一個季度的用戶數(shù)量少于下一個季度。盡管Facebook不斷努力刪除虛假賬戶，但該平臺仍在以每季度約1億的速度新增用戶，目前每月活躍用戶為27億。

來源：Facebook公開資料

事實(shí)上，在Facebook最新的收益報(bào)告中，該公司的核心平臺不僅顯示出了非凡的韌性，而且其增長率也沒有顯示出任何放緩跡象。

Facebook的整個應(yīng)用系列也在快速增長，截至2020年6月30日，每月活躍用戶達(dá)31.4億，同比增長14%。

在我們看來，憑借其應(yīng)用程序用戶基礎(chǔ)的蓬勃發(fā)展，該公司得以打造出華爾街最具吸引力的一些財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。由于廣告商不斷利用數(shù)字廣告的優(yōu)勢，廣告收入每年都在不斷增長?？梢岳斫獾氖?，盡管Facebook的銷售增長已經(jīng)放緩，但目前的增長率仍保持在相當(dāng)可觀的20.1%。

我們想強(qiáng)調(diào)的是，F(xiàn)acebook的LTM(最后12個月)為20.1%的增長更令人印象深刻，尤其是當(dāng)我們考慮到：

*?該公司的市值超過8000億美元。不過，它并沒有顯示出成熟的跡象。

* 這段時期包括新冠肺炎疫情發(fā)生的幾個月，在此期間，全球廣告預(yù)算大幅削減，100多家大公司因Facebook“處理仇恨言論”而抵制Facebook。

在抵制期間，F(xiàn)acebook股價飆升了約23%。拋開政治不談，這一點(diǎn)也不令人驚訝。就投資回報(bào)率而言，F(xiàn)acebook為廣告客戶提供了最好的平臺之一，坦率地說，還有少數(shù)幾個與之競爭的平臺。

在高達(dá)80%的毛利率的推動下，F(xiàn)acebook的盈利能力將繼續(xù)保持強(qiáng)勁的狀態(tài)。在過去的四個季度里，F(xiàn)acebook已經(jīng)達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的盈利水平，盈利235.2億美元。因此，F(xiàn)acebook的資產(chǎn)負(fù)債表非常健康，號稱現(xiàn)金近600億美元，長期債務(wù)為零。

估值、未來回報(bào)、內(nèi)在價值

估值

Facebook相對于科技股的持續(xù)低估是一把雙刃劍。一方面，多頭能夠不斷地以低價買入股票。另一方面，持有這只股票通常會讓投資者感到失望。由于丑聞、擔(dān)憂和其他各種原因，F(xiàn)acebook的聲譽(yù)受到了影響，被投資者多次拋售，這有時讓人非常不安。

因此，F(xiàn)acebook的估值一直相對溫和。值得注意的是，在3月份疫情期間的拋售，使得Facebook股價接近15倍的預(yù)期收益，這是完全不合理的。因此，我們?nèi)匀幌嘈攀袌鰧acebook的看法仍然不準(zhǔn)確。

未來收益

在接下來的三年里，分析師預(yù)計(jì)Facebook的每股收益將以每年約25%的速度增長，這是合理的，因?yàn)橛脑鲩L應(yīng)該快于收入的增長(規(guī)模經(jīng)濟(jì)、股票回購、利潤率擴(kuò)張等)。

雖然每股收益的增長最終可能會更大，但我們總是試圖謹(jǐn)慎地估計(jì)，因此，我們估算中期每股收益復(fù)合年增長率為18%。

基于這一增長率，每股收益的年度數(shù)字大致應(yīng)該如下所示:

現(xiàn)在讓我們考慮基于該公司當(dāng)前282.73美元的股價，F(xiàn)acebook的每股收益預(yù)期以及各種中期估值倍數(shù)的多種未來回報(bào)情況。

正如下表所示，即使股票估值保持在適度水平，投資者仍可預(yù)期中期內(nèi)實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)的年化回報(bào)。此外，F(xiàn)acebook的安全邊際也很好地說明了這一點(diǎn)，因?yàn)榧词构乐颠M(jìn)一步縮水(比如市盈率為23倍)，投資者的回報(bào)仍然是可以接受的。

內(nèi)在價值

關(guān)于基于公司的內(nèi)在價值來評估公司的價值，我們將使用DCF(貼現(xiàn)現(xiàn)金流)模型，使用公司的自由現(xiàn)金流生成。在過去的五年里，F(xiàn)acebook實(shí)現(xiàn)了23.4%的自由現(xiàn)金流復(fù)合年增長率。

由于Facebook的資產(chǎn)負(fù)債表上沒有長期債務(wù)，我們的WACC直接就是我們的權(quán)益成本，約為7.78%(假設(shè)無風(fēng)險回報(bào)率為0.72%，相當(dāng)于10年期國債)。

此外，我們從合理的2020財(cái)年自由現(xiàn)金流估算為160億美元(H1-2020財(cái)年現(xiàn)金流估算為78億美元)開始，假設(shè)略微減速向前推進(jìn)，我們估計(jì)了以下數(shù)字。

代入這些數(shù)字，我們得到了以下結(jié)果：Facebook的每股內(nèi)在價值接近300美元，這意味著以目前的價格計(jì)算，其股價被低估了約6%。

但我們需要強(qiáng)調(diào)的是，這種估值方法可能無法補(bǔ)充Facebook的價值，因?yàn)镕acebook還沒有籌集到任何長期債務(wù)，并實(shí)行了低調(diào)的回購。在這種特殊模式下，缺乏債券發(fā)行和大量回購可能會削弱Facebook股票的價值。

總體而言，F(xiàn)acebook的股價繼續(xù)被低估，盡管最近有所回升，但該股仍保持著中期兩位數(shù)的復(fù)合年增長率回報(bào)潛力。

結(jié)論和風(fēng)險

在我們看來，F(xiàn)acebook是一個了不起的公司，多年來一直管理良好。我們相信，該公司的股票提供了令人興奮的增長前景，同時其股價處于合理的——便宜了許多倍——的估值水平。雖然我們?nèi)匀环浅？春迷摴镜奈磥?，但投資者應(yīng)該意識到圍繞該股票的風(fēng)險。

Facebook的股價一直受到媒體的挑戰(zhàn)，媒體一直在審查該公司的道德準(zhǔn)則、仇恨言論的處理方式、隱私政策以及其他各種與監(jiān)管相關(guān)的問題。其結(jié)果是，盡管Facebook的基本財(cái)務(wù)表現(xiàn)非常出色，但該股仍可能輕易地橫盤、調(diào)整，就像之前發(fā)生的那樣。

根據(jù)我們謹(jǐn)慎的增長預(yù)期，一切都指向Facebook的下一站——每股達(dá)到350美元。

不過，耐心是關(guān)鍵，因?yàn)镕acebook的股票在過去也曾經(jīng)歷過一定程度的波動。相信Facebook長期增長故事的投資者無需擔(dān)心，因?yàn)楣芾韺诱谝I(lǐng)未來。比如Facebook計(jì)劃在其平臺上擴(kuò)大結(jié)帳功能，這個消息令人興奮。我們會繼續(xù)持有Facebook，并在可能的下跌時謹(jǐn)慎地增加持倉。

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