后疫情時代，各個領(lǐng)域都在復(fù)蘇當(dāng)中，并購交易領(lǐng)域也不例外。

作為業(yè)內(nèi)首屈一指的金融科技提供商，SS&C Intralinks最近對英特華主管合伙人Barry chen進(jìn)行了訪談，進(jìn)一步了解中國的交易環(huán)境，包括境內(nèi)交易和境外交易。BarryChen分享了他對資產(chǎn)剝離、企業(yè)和私募管權(quán)投資者面臨的挑戰(zhàn)以及《中國制造2025》政策的影響等問題的看法。

主要內(nèi)容：

• ?中國的市場活動和交易環(huán)境如何，當(dāng)下中國是否需要尋找更多的對內(nèi)投資機(jī)會而不是對外投資機(jī)會？

• ?本地化策略增長，是否可以認(rèn)為這種趨勢會繼續(xù)下去？

• ?中國能一直保持過去幾個月內(nèi)相對較高的交易完成率嗎？

• 關(guān)于資產(chǎn)剝離，公司在尋求資產(chǎn)剝離時會經(jīng)歷哪些過程，面臨哪些挑戰(zhàn)？

• 《中國制造2025》政策即將結(jié)束，你能告訴我們這對制造者意味著什么嗎？

• 你的客戶應(yīng)該預(yù)見到的下一個挑戰(zhàn)或機(jī)遇是什么？

中國的市場活動和交易環(huán)境如何

當(dāng)下中國是否需要尋找更多的對內(nèi)投資機(jī)會而不是對外投資機(jī)會？

?Barry chen：就市場活動而言，我們剛剛走出Covid-19帶來的影響，很多公司仍在努力解決去年的運營問題，并購交易并未受到足夠的重視，所以盡職調(diào)查活動也比去年減少了 25%。這在意料之中，但我們希望明年的交易量能恢復(fù)到更正常的水平。

在后疫情時代，旅行限制的取消為商務(wù)合作帶來巨大優(yōu)勢。在進(jìn)行交易時，相關(guān)人員需要與交易對象進(jìn)行實際會面。從這個角度來看，中外公司或關(guān)鍵決策者可以正常地出入境差旅有利于完成商務(wù)合作。

從境內(nèi)交易來看，中國非常歡迎外國投資。政府努力地制定吸引和鼓勵外商投資的政策；從過去的實際情況來看，中國一直是外商直接投資的首選目的地。

根據(jù)我們的調(diào)查，從境內(nèi)投資的角度來看，這與限制無關(guān)，而是與風(fēng)險敞口有關(guān)。限制比較少，是基于我們的調(diào)查得出的風(fēng)險暴露。七到八成的世界500強(qiáng)企業(yè)已經(jīng)考慮過入境交易以鞏固競爭地位。雖然這種考慮不會立刻轉(zhuǎn)化為完整的交易，但至少意味著企業(yè)有強(qiáng)烈的意愿。

相對而言，對外交易的情況不是那么樂觀。我感覺在某種程度上，人們認(rèn)為中國公司在高科技領(lǐng)域的投資受到了限制，這讓一些考慮進(jìn)行海外收購的公司感到氣餒。機(jī)會雖有，但我們會非常謹(jǐn)慎。

?本地化策略增長，是否可以認(rèn)為這種趨勢會繼續(xù)下去？具體哪些企業(yè)看起來有投資機(jī)會？

Barry chen：本地化是跨國公司戰(zhàn)略的一部分，目的是將供應(yīng)鏈留在中國，適應(yīng)當(dāng)?shù)?，與中國企業(yè)競爭。當(dāng)前，地緣政治和貿(mào)易局勢緊張，本地化策略增長的情況已經(jīng)存在了一段時間。

我們看到一些外國公司試圖在中國建立生產(chǎn)基地以適應(yīng)中國的戰(zhàn)略，這也推動了許多活動的進(jìn)行。其次，很多外資公司都有高端產(chǎn)品，但這些高端產(chǎn)品在當(dāng)下環(huán)境的競爭力較弱，因此，打造本土化品牌是另一種策略。中國公司是本土化的另一個因素，也有中國公司進(jìn)行本地交易，通過收購來建立本地生態(tài)系統(tǒng)。?

?中國能一直保持過去幾個月內(nèi)相對較高的交易完成率嗎？

Barry chen：在過去的幾個月里，我們既與企業(yè)客戶打交道，也與私募股權(quán)投資買方打交道，有很多因素影響到了應(yīng)有的完成率。

首先，整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境的壓力和財務(wù)業(yè)績的惡化導(dǎo)致企業(yè)在過去幾個月內(nèi)的銷售業(yè)績有所下滑；與此同時，客戶的估值預(yù)期并沒有相應(yīng)降低，這就導(dǎo)致了買賣雙方的估值差距。其次，私募股權(quán)投資公司在中國進(jìn)行大額投資時比較保守，審查也更為嚴(yán)格，企業(yè)賣家面臨大額投資或融資時也是如此。當(dāng)下的情況相對不穩(wěn)定，我希望明年情況會有所不同，這會影響到公司有關(guān)剝離或收購的決定，然而要預(yù)見全球范圍內(nèi)的明年情況并不容易。

出于戰(zhàn)略考慮，我們的部分企業(yè)客戶正在考慮離開或者剝離在中國的部分業(yè)務(wù)。這并不意味著他們要離開中國，而是因為他們的部分業(yè)務(wù)競爭力較弱，在產(chǎn)能過剩、競爭激烈的環(huán)境下，要實現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)非常困難。這樣的實例屢見不鮮，今年5月，嘉吉公司（Cargill）將嘉吉中國區(qū)蛋白業(yè)務(wù)出售給德弘資本（DCP），后者是一家專注于大中華區(qū)市場的國際性私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)。越來越多的公司正在考慮改變基金結(jié)構(gòu)以減輕負(fù)擔(dān)。在面臨財務(wù)表現(xiàn)不良且扭虧為盈的可能性很小的情況時，公司會決定剝離資產(chǎn)，產(chǎn)生的現(xiàn)金將用于投資其他行業(yè)。

關(guān)于資產(chǎn)剝離，公司在尋求資產(chǎn)剝離時會經(jīng)歷哪些過程，面臨哪些挑戰(zhàn)？

Barry chen：涉及到資產(chǎn)剝離時，公司將會非常謹(jǐn)慎。因為他們的核心業(yè)務(wù)已經(jīng)存在很多年，盡管他們對不同的業(yè)務(wù)、不同的細(xì)分市場也有所關(guān)注，為確保在新的領(lǐng)域也能很好地發(fā)展，他們更關(guān)注長期的競爭力和市場份額。這些團(tuán)隊是非常理性、善于分析且注重長遠(yuǎn)發(fā)展的團(tuán)隊。舉例來說，2021年，利潔時（Reckitt Benckiser，RB）與春華資本簽訂交易協(xié)議，以22億美元將大中華區(qū)（包括中國大陸、中國香港和中國臺灣地區(qū)，簡稱“美贊臣中國”）的嬰幼兒配方奶粉及營養(yǎng)品業(yè)務(wù)出售給春華資本，其原因在于中國的出生率在下降，我認(rèn)為這是一個經(jīng)過深思熟慮的戰(zhàn)略。

由于投資者有時不會對投資組合進(jìn)行定期審查，一旦公司出現(xiàn)虧損或者突然需要大量資金，就會成為撤資的觸發(fā)點。因此，公司需要權(quán)衡如何追加投資以扭虧為盈，在這種情況下，剝離資產(chǎn)就會成為被迫之舉。在這個行業(yè)中，很少有停滯不前的情況，必須繼續(xù)投資或者改進(jìn)，否則就會后退，這些是公司必須考慮的事情。

《中國制造2025》政策即將結(jié)束，你能告訴我們這對制造者意味著什么嗎？

Barry chen：《中國制造2025》是中國政府于2015年發(fā)布的一項國家戰(zhàn)略，旨在提高中國在環(huán)境、創(chuàng)新、品牌、智能創(chuàng)造等細(xì)分市場的競爭力，將中國從一個制造業(yè)大國轉(zhuǎn)變?yōu)橹圃鞓I(yè)強(qiáng)國。如今，這一舉措基于當(dāng)前的地緣政治緊張局勢，尤其是對技術(shù)轉(zhuǎn)讓的禁令或限制，使中國變得更加自力更生。作為結(jié)果，風(fēng)險投資、私募股權(quán)、人工智能、芯片、IT基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域產(chǎn)生了大量交易。

盡管中國公司總是希望進(jìn)行對外交易，但由于大型交易將接受嚴(yán)格的監(jiān)管審查，他們正在尋找較小的初創(chuàng)公司進(jìn)行投資。中國在技術(shù)商業(yè)化方面有其優(yōu)勢所在。繼續(xù)試驗商業(yè)化技術(shù)，使其商業(yè)化。因此，正如我所說的，中國在風(fēng)險、私募投資等領(lǐng)域投入了大量資金用于芯片、傳感器、智能制造等。

但是，我確實認(rèn)為還有一些領(lǐng)域存在泡沫，因此投資者必須保持理性，深入認(rèn)識投資項目，而不是完全依賴政府補(bǔ)貼這種商業(yè)模式。

雖然這項政策即將結(jié)束，我認(rèn)為政府仍將重點發(fā)展高科技產(chǎn)業(yè)，爭取讓中國成為全球強(qiáng)國。這項政策的成功歸功于真正進(jìn)行創(chuàng)新的公司，在當(dāng)前的政治環(huán)境下，大量投資于技術(shù)仍將會是正確的選擇。備受關(guān)注的投資領(lǐng)域包括制造業(yè)和工業(yè)等，即使是一些消費類基金，也已經(jīng)從消費類投資轉(zhuǎn)向工業(yè)先進(jìn)制造類投資。

?你的客戶應(yīng)該預(yù)見到的下一個挑戰(zhàn)或機(jī)遇是什么？

Barry chen：如果要用一個詞語來概括來的話，我認(rèn)為挑戰(zhàn)是“猶豫不決”。我們的客戶處于面臨挑戰(zhàn)而不知道如何應(yīng)對的情況，問題在于，如何在不確定的世界里做出正確的決定。

我們?nèi)匀豢春弥袊?jīng)濟(jì)。對于那些定位準(zhǔn)確的公司來說，中國經(jīng)濟(jì)有著堅實的基礎(chǔ)，差異化競爭始終存在，中國仍有增長空間和巨大的整合機(jī)會。當(dāng)然，如果他們有其他長期的計劃，或者本身已失去競爭力，那么可能這是退出的時候了。

多年來，Intralinks始終致力于協(xié)助企業(yè)開展各種戰(zhàn)略活動，如并購、募資、企業(yè)貸款、債務(wù)出售以及投資者報告等。Intralinks將持續(xù)協(xié)助亞太地區(qū)企業(yè)開展安全、透明的并購交易活動，為企業(yè)的并購交易活動保駕護(hù)航。