POE行業(yè)深度報(bào)告：新能源引領(lǐng)增長，國產(chǎn)化破局可期

2023-03-09 08:41 作者:報(bào)告派 0人讀過 | 我要投稿

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報(bào)告出品/作者：長江證券、魏凱、馬軍、侯彥飛、曹?；?/p>

以下為報(bào)告原文節(jié)選

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POE：性能優(yōu)異，下游應(yīng)用廣泛

POE 是 Polyolefin Elastomer 的簡稱，主要是乙烯/1-辛烯、乙烯/1-己烯、乙烯/1-丁烯的無規(guī)共聚物。其分子結(jié)構(gòu)中既存在聚乙烯結(jié)晶鏈段，常溫下起到物理連接點(diǎn)的作用，又存在α-烯烴和乙烯聚合形成的無定形區(qū)。特殊的兩相結(jié)構(gòu)使 POE 兼具良好的熱塑性和橡膠般高彈性。此外，POE 分子結(jié)構(gòu)飽和使其具備良好的耐候性，非極性分子的特點(diǎn)使其不易與水分子結(jié)合形成氫鍵，從而具備優(yōu)異的水汽阻隔能力。

POE 產(chǎn)業(yè)化歷史較長，下游應(yīng)用廣泛。1993 年美國陶氏化學(xué)公司率先開發(fā)出了ENGAGE 系列 POE 產(chǎn)品，并不斷對(duì)產(chǎn)品系列進(jìn)行優(yōu)化。隨后，?？松梨?、韓國 LG化學(xué)、北歐化工等陸續(xù)通過自主研發(fā)、成立合資公司等方式擁有自己的 POE 產(chǎn)品系列。

受益于諸多優(yōu)異性能，目前 POE 被廣泛應(yīng)用在光伏、汽車、聚合物改性、發(fā)泡鞋材等諸多領(lǐng)域。

需求：新能源賦能，行業(yè)前景確定

全球范圍內(nèi) POE 消費(fèi)量穩(wěn)步增長，新能源或成未來消費(fèi)主要驅(qū)動(dòng)力。截至 2021 年，全球 POE 消費(fèi)量達(dá)到 136 萬噸，其中我國 POE 消費(fèi)量約為 64 萬噸。全球范圍來看，汽車是 POE 下游最大消費(fèi)領(lǐng)域，而我國 POE 消費(fèi)則逐漸轉(zhuǎn)向光伏驅(qū)動(dòng)。未來，我們認(rèn)為隨著雙面雙玻和 N 型電池滲透率的提升，光伏將成為 POE 消費(fèi)的主要驅(qū)動(dòng)力。同時(shí)，隨著新能源汽車產(chǎn)量的提升及輕量化趨勢的發(fā)展，POE 在車用塑料改性領(lǐng)域的用量也將穩(wěn)步增長。

光伏：N 型+雙玻占比提升， POE 粒子需求激增

下游需求繼續(xù)攀升，2023 年裝機(jī)增速或超 40%

受益全球低碳能源政策及光伏發(fā)電成本下降，全球光伏行業(yè)迅速發(fā)展。過去 20 年間光伏通過技術(shù)進(jìn)步不斷降低度電成本，目前光伏發(fā)電成本已顯著低于其他發(fā)電方式。

全球光伏行業(yè)需求依然強(qiáng)勢。我們預(yù)計(jì)2022年光伏裝機(jī)約250GW左右，同增接近50%，下半年加速向上明確。其中，國內(nèi) 85-90GW 左右，同比增長 55%-65%左右；海外 160-165GW，同比增速超 40%。2023 年，前期持續(xù)緊張的硅料確定性釋放產(chǎn)能，產(chǎn)業(yè)鏈跌價(jià)預(yù)期較為充分，刺激更多需求釋放，同時(shí)供給瓶頸將向粒子等環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移。在此背景下，我們預(yù)計(jì) 2023 年光伏裝機(jī)有望達(dá)到 350GW 以上，同比 40%以上增長。

N 型電池+雙面組件占比提升，POE 粒子需求高增

光伏膠膜主要分為 EVA 和 POE 兩種。EVA 膠膜可細(xì)分為透明 EVA 膠膜和白色 EVA 膠膜；POE 膠膜可細(xì)分為純 POE 和共擠 POE（即 EPE）兩種。對(duì)于傳統(tǒng)的 P 型組件，單面組件主要采用 EVA 膠膜（正面用透明 EVA，背面用白色 EVA），雙面（雙玻）組件更多選擇 POE 膠膜。

2023-2024 年 N 型組件的放量將顯著拉動(dòng) POE 膠膜及粒子需求。N 型組件對(duì)封裝膠膜的阻水性能、抗 PID 性能等要求更高，更適合用 POE 膠膜進(jìn)行封裝。我們預(yù)計(jì) 2023-2024 年 N 型組件占比 28%、45%。

此外，雙面組件占比提升也對(duì) POE 膠膜及粒子的需求有拉動(dòng)作用。根據(jù) CPIA 統(tǒng)計(jì)，過去幾年雙面組件滲透率不斷提升，從 2017 年的 2.0%提升至 2022 年的 42%左右，拉動(dòng) POE 膠膜需求持續(xù)提升，進(jìn)而拉動(dòng) POE 粒子需求增長。展望后續(xù)，在 2023-2024年地面電站需求加速預(yù)期下，雙面組件占比有望進(jìn)一步提升，我們預(yù)計(jì) 2023-2024 年雙面組件占比將分別達(dá)到 48%、52%。

在此背景下，我們分樂觀、中性、謹(jǐn)慎三種情況預(yù)計(jì) POE 粒子的需求情況，其中，不變的假設(shè)有：1. 假設(shè)三種情況下 N 型電池滲透率按相同比例逐漸增長，2.假設(shè) P 型電池中 EVA、POE、EPE 占比按相同比例變化。

主要對(duì) N 型電池內(nèi)單玻、雙玻組件中膠膜結(jié)構(gòu)占比進(jìn)行不同情況假設(shè)。

1）樂觀情況：預(yù)計(jì) 2023-2025 年全球光伏級(jí) POE 粒子需求約為 45、64、94 萬噸。
假設(shè)，單玻組件早期正反兩面均使用 POE 膠膜，后期正面均使用 POE 膠膜；而背面均使用白色 EVA。同時(shí)，雙玻組件正反面從開始使用 POE 膠膜到后期快速變?yōu)?EPE 和POE 的使用各占一半。
樂觀情況下預(yù)計(jì) 2023 年 EVA 膠膜、POE 膠膜、EPE 膠膜占比分別可達(dá) 63%、20%、17%。

2）中性情況：預(yù)計(jì) 2023-2025 年全球光伏級(jí) POE 粒子需求約為 38、50、70 萬噸。

假設(shè)，單玻組件早期正反兩面均使用 POE 膠膜，后期逐步轉(zhuǎn)向使用 POE 膠膜和 EPE膠膜；而背面均使用白色 EVA。同時(shí)，雙玻組件正反面開始均使用 POE 膠膜，之后逐步轉(zhuǎn)向使用 POE 膠膜和 EPE 膠膜，且后期 EPE 膠膜占比逐漸高于 POE 膠膜。
中性情況下預(yù)計(jì) 2023 年 EVA 膠膜、POE 膠膜、EPE 膠膜占比分別可達(dá) 63%、13%、24%。

3）謹(jǐn)慎情況：預(yù)計(jì) 2023-2025 年全球光伏級(jí) POE 粒子需求約為 25、33、49 萬噸。
假設(shè)，單玻組件早期正反兩面均使用 POE 膠膜，后期快速轉(zhuǎn)向使用 POE 膠膜和 EPE膠膜；且 EPE 膠膜占比顯著高于 POE 膠膜；而背面均使用白色 EVA。同時(shí)，雙玻組件正反面開始均使用 POE 膠膜，之后快速轉(zhuǎn)向使用 POE 膠膜和 EPE 膠膜，且后期EPE 膠膜占比顯著高于 POE 膠膜。
謹(jǐn)慎情況下預(yù)計(jì) 2023 年 EVA 膠膜、POE 膠膜、EPE 膠膜占比分別可達(dá) 70%、4%、26%。