中芯國(guó)際（00981）近期成為市場(chǎng)熱門(mén)股票，自從科創(chuàng)板上市后市場(chǎng)資金流出H股，中芯國(guó)際H股股價(jià)曾出現(xiàn)顯著回吐。不過(guò)，中芯國(guó)際剛公布的2020年6月底第2季度業(yè)績(jī)，股東應(yīng)占利潤(rùn)超過(guò)600%同比增長(zhǎng)，股價(jià)還可以繼續(xù)漲嗎？

中芯國(guó)際第2季度收入按年增加18.7%，毛利增長(zhǎng)64.5%，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)更由去年同期虧轉(zhuǎn)盈。這反映晶片內(nèi)需擴(kuò)張為中芯國(guó)際帶來(lái)訂單量增長(zhǎng)之余，更顯著加強(qiáng)了盈利能力。與去年同期相比，中芯國(guó)際的毛利率大幅提升7.4個(gè)百分點(diǎn)至26.5%，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率更由去年同期的負(fù)5.4%顯著提升至6.9%。

毛利顯著提升，其中一個(gè)重要因素是產(chǎn)品組合變動(dòng)。隨著中芯國(guó)際目前最先進(jìn)的14納米制程技術(shù)步入量產(chǎn)，本來(lái)由海外半導(dǎo)體代工廠如臺(tái)積電所滿足的國(guó)內(nèi)晶片需求，在政策推動(dòng)下轉(zhuǎn)投中芯國(guó)際。按技術(shù)節(jié)點(diǎn)分類(lèi)，中芯國(guó)際的晶片收入有9.1%來(lái)自14/28納米，較去年同期的比重大幅提升5.3個(gè)百分點(diǎn)。技術(shù)水平較高的制程技術(shù)定價(jià)能力更高，中芯國(guó)際的毛利率因而持續(xù)改善。

政策推動(dòng)帶來(lái)順風(fēng)

中芯國(guó)際的最大的不足在于制程技術(shù)水平仍然落后于國(guó)際水平。然而，在政策推動(dòng)下，中芯國(guó)際相對(duì)落后的技術(shù)水平仍然足以在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)搶奪份額，今年第2季度產(chǎn)能利用率更已達(dá)到98.6%，較去年同期的91.1%提升了7.5個(gè)百分點(diǎn)。中芯國(guó)際在科創(chuàng)板上市集資的其中一項(xiàng)用途就是擴(kuò)充產(chǎn)能，政府加大力度推動(dòng)晶片產(chǎn)業(yè)內(nèi)需，中芯國(guó)際預(yù)計(jì)將可繼續(xù)受益于國(guó)內(nèi)科技產(chǎn)業(yè)對(duì)于落后國(guó)際水平的制程技術(shù)的需求推進(jìn)。

最近國(guó)務(wù)院公布的一系列針對(duì)集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策，其中包括向28納米及以下制程且經(jīng)營(yíng)期超過(guò)15年的企業(yè)，提供首期10年免征企業(yè)所得稅的優(yōu)惠。隨著中芯國(guó)際來(lái)自14/28納米的收入貢獻(xiàn)持續(xù)提升，中芯國(guó)際有望成為稅收優(yōu)惠方案的最大受益者，稅后盈利能力預(yù)計(jì)可持續(xù)改善。

結(jié)論

中芯國(guó)際當(dāng)前在國(guó)際市場(chǎng)上處于競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)，主要因?yàn)榧夹g(shù)水平嚴(yán)重落后，但是在政策推動(dòng)國(guó)內(nèi)對(duì)技術(shù)需求擴(kuò)張的背景下，仍然可以為中芯國(guó)際帶來(lái)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)空間。隨著中芯國(guó)際增加14納米制程的收入占比提升，盈利能力有望持續(xù)改善。

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