剛剛上市不久的巨子生物（HK:02367）披露了上市后的首個(gè)財(cái)報(bào)。3月27日，巨子生物發(fā)布截至2022年12月31日止年度業(yè)績(jī)公告。財(cái)報(bào)顯示，巨子生物的收入和凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)，但巨子生物并未獲得市場(chǎng)的“舉牌”，次日股價(jià)大“跳水”。

財(cái)報(bào)顯示，巨子生物2022年的收入為23.64億元，較2021年同期的15.53億元增長(zhǎng)52.3%；年內(nèi)利潤(rùn)（凈利潤(rùn)）為10.02億元，較2021年同期的13.54億元增長(zhǎng)21.0%；非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則下經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為10.56億元，較2021年同期的8.51億元增長(zhǎng)24.1%。

但在披露2022年業(yè)績(jī)后的首個(gè)交易日，巨子生物的股價(jià)在開(kāi)盤(pán)后一路走低，盤(pán)中最報(bào)47.00港元/股，較前一個(gè)交易日下跌10.13%。截至2023年3月28日收盤(pán)，巨子生物的股價(jià)報(bào)收47.65港元/股，跌幅為8.89%，總市值較前一個(gè)交易日減少約46.27億港元。

值得一提的是，巨子生物的營(yíng)收、凈利潤(rùn)表現(xiàn)都十分突出，但毛利率和凈利潤(rùn)率均出現(xiàn)了不同程度的下降。2022年，巨子生物的毛利率為84.4%，而2021年同期則為87.2%，同比下降2.8個(gè)百分點(diǎn)。

對(duì)此，巨子生物解釋稱(chēng)，“主要由于擴(kuò)充產(chǎn)品類(lèi)型和拓展新渠道所致?！倍鴵?jù)此前招股書(shū)披露，2019年、2020年和2021年，巨子生物的毛利分別為7.97億元、10.07億元和13.54億元，毛利率分別為83.3%、84.6%和87.2%。

財(cái)報(bào)顯示，巨子生物2022年的凈利率為42.38%，2021年為53.34%，相對(duì)下降9個(gè)百分點(diǎn)。此前招股書(shū)顯示，巨子生物2019年至2022年前五個(gè)月的凈利率分別為60.1%、69.4%、53.3%和43.4%，經(jīng)調(diào)整凈利率分別為60.1%、69.5%、54.8%和46.5%，持續(xù)走低。

貝多財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，巨子生物歸因于公司增加了電商平臺(tái)及社交媒體平臺(tái)上的線(xiàn)上銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)的支出，以不斷擴(kuò)張線(xiàn)上銷(xiāo)售渠道，順應(yīng)行業(yè)趨勢(shì)及抓住市場(chǎng)機(jī)會(huì)，從而使線(xiàn)上營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用有所增加。

2022年，巨子生物的營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支繼續(xù)大幅增加。財(cái)報(bào)顯示，巨子生物2022年的銷(xiāo)售及經(jīng)銷(xiāo)開(kāi)支為7.06億元，2021年同期為3.46億元，同比增長(zhǎng)104.03%。據(jù)此計(jì)算，巨子生物2022年的銷(xiāo)售費(fèi)用率為29.87%，而2019年、2020年和2021年則分別為9.8%、13.3%和22.3%。

毫不客氣的說(shuō)，巨子生物的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和巨額營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用的推動(dòng)屬于正相關(guān)。換句話(huà)說(shuō)，巨子生物的收入增長(zhǎng)依賴(lài)營(yíng)銷(xiāo)，而非產(chǎn)品的革新或極強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。而與創(chuàng)新相關(guān)的，則是研發(fā)投入的多少。

2022年，巨子生物在研發(fā)方面的投入僅為0.44億元（4404.3萬(wàn)元），同比增長(zhǎng)76.5%，相比之下2021年同期則為2495.4萬(wàn)元。據(jù)此計(jì)算，巨子生物2022年的研發(fā)費(fèi)用率（研發(fā)費(fèi)用占總收入的比例）為1.9%，而2021年同期為1.6%。

和巨額營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用相比，巨子生物對(duì)研發(fā)費(fèi)用的投入顯得十分“摳搜”。此前招股書(shū)顯示，巨子生物2019年、2020年和2021年以及2022年前五個(gè)月的研發(fā)開(kāi)支分別為1140.0萬(wàn)元、1338.1萬(wàn)元、2495.4萬(wàn)元和1424.1萬(wàn)元，分別占總收入的1.2%、1.1%、1.6%和2.0%。

公開(kāi)信息顯示，巨子生物于2022年11月4日在港交所上市，發(fā)行價(jià)為24.30港元/股，募資凈額約為4.52億港元。而截至2023年3月28日收盤(pán)，巨子生物的股價(jià)報(bào)收47.65港元/股，總市值約為474.12億港元。

除了巨子生物外，同樣屬于醫(yī)美概念的哈爾濱敷爾佳科技股份有限公司（下稱(chēng)“敷爾佳”）也在沖刺上市，計(jì)劃在深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市。據(jù)貝多財(cái)經(jīng)了解，敷爾佳已于2022年9月8日獲得科創(chuàng)板上市委會(huì)議審議通過(guò)，接下來(lái)將提交注冊(cè)。

對(duì)比來(lái)看，敷爾佳的收入規(guī)模要高于巨子生物，但凈利潤(rùn)卻不及后者。據(jù)敷爾佳招股書(shū)披露，該公司2019年、2020年和2021年的收入分別為13.42億元、15.85億元和16.50億元，高于巨子生物同期；凈利潤(rùn)分別為6.61億元、6.48億元和8.06億元，2020年開(kāi)始被超越。