記者丨曉敏 見習(xí)生丨 夏路

出品丨鰲頭財(cái)經(jīng)（theSankei）

7月中旬，新生代“十元大王”名創(chuàng)優(yōu)品（09896.HK）正式在香港交易所掛牌上市。赴港上市不足半月就被“殺人鯨”盯住了。

近日，海外沽空機(jī)構(gòu)對(duì)外發(fā)布了一份針對(duì)名創(chuàng)優(yōu)品的沽空?qǐng)?bào)告，直指名創(chuàng)優(yōu)品存在核心商業(yè)模式作假、挪用資金、零售下滑等問題。

2022新財(cái)富500富人廣東省富豪排名榜公布，名創(chuàng)優(yōu)品MINISO葉國富實(shí)力登榜。創(chuàng)始人身家水漲船高，公司業(yè)績卻增長乏力，還陷入持續(xù)虧損中。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2019年-2021年，公司營收分別93.95億元、89.79億元及90.72億元；同期凈虧損分別為-2.94億元、-2.6億元、-14.29億元，近三年累計(jì)虧損近20億。

鰲頭財(cái)經(jīng)注意到，業(yè)績頹勢(shì)下，名創(chuàng)優(yōu)品仍逆勢(shì)擴(kuò)張，截至2022年3月，名創(chuàng)優(yōu)品在全球門店數(shù)量為5113家，其中國內(nèi)門店3197家，海外門店1916家。

隨著消費(fèi)市場(chǎng)的變化，昔日“偽日系”的標(biāo)簽逐漸失效，名創(chuàng)優(yōu)品也不得不開啟轉(zhuǎn)型求變之路，目前，名創(chuàng)優(yōu)品成功孵化了兩個(gè)品牌，分別是名創(chuàng)優(yōu)品和TOP TOY。TOP TOY定位“亞洲潮玩集合店”，葉國富希望通過發(fā)力潮玩市場(chǎng)，為名創(chuàng)優(yōu)品找到“第二曲線”。

二級(jí)市場(chǎng)上，2020年10月名創(chuàng)優(yōu)品登陸紐交所，其股價(jià)曾在2021年2月達(dá)到35.21美元/股的歷史高點(diǎn)，總市值也曾突破百億美元大關(guān)，如今股價(jià)僅為6美元/股左右，距發(fā)行價(jià)20美元已經(jīng)腰斬不止。

虧損下逆勢(shì)擴(kuò)張

距離赴美上市不足兩年，名創(chuàng)優(yōu)品再度登陸港交所。一方面，或是為了應(yīng)對(duì)美股“預(yù)摘牌”的風(fēng)險(xiǎn)，另一方面，外界均認(rèn)為與其近年的持續(xù)虧損有關(guān)。

招股書顯示，2019-2021年公司凈利潤分別為-2.94億元、-2.6億元以及-14.29億元，累計(jì)虧損近20億；營收增長近乎停滯，2019年-2021年?duì)I收分別93.95億元、89.79億元及90.72億元。

2022年一季度，名創(chuàng)優(yōu)品期內(nèi)利潤為9270萬元，同比減少19.4%，調(diào)整后凈利潤為1.11億元，同比減少25.5%，盡管毛利率受國際業(yè)務(wù)增長的推動(dòng)從28.1%增至30.2%，但經(jīng)調(diào)整凈利潤率卻從6.7%減少至4.7%，期間利潤也同比減少近兩成。

對(duì)于虧損逐年擴(kuò)大，名創(chuàng)優(yōu)品解釋稱是受到疫情影響。但在外部看來，這似乎并不能解釋公司盈利能力的下滑。

不僅如此，名創(chuàng)優(yōu)品還面臨單店?duì)I收下降的困境。數(shù)據(jù)顯示，2019年至2020財(cái)年，名創(chuàng)優(yōu)品的單店收入從270萬元降至220萬元，下滑了19.8%。在2020至2021財(cái)年，單店收入進(jìn)一步下降至190萬元，下滑了11.3%。

雖然營收，利潤大幅下降，但名創(chuàng)優(yōu)品沒有停下擴(kuò)張的步伐。截至2022第一季度，名創(chuàng)優(yōu)品全球門店數(shù)量5113家，同比增加526家。其中，海外店鋪數(shù)量1916家，第一季度凈增39家。

此次赴港上市，名創(chuàng)優(yōu)品還準(zhǔn)備籌集約1億美元的資金，繼續(xù)開店。在招股書里，名創(chuàng)優(yōu)品就提到，“此次赴港上市募資主要用于擴(kuò)大國內(nèi)外的門店網(wǎng)絡(luò)，重點(diǎn)深化在中國二三線城市的滲透，擴(kuò)大物流和倉儲(chǔ)網(wǎng)絡(luò)”等。

2018年，葉國富就提出了要2022年實(shí)現(xiàn)“百國千億萬店”的計(jì)劃。然而，由于疫情，名創(chuàng)優(yōu)品的海外計(jì)劃一度被擱淺，經(jīng)營還受到不小的影響。疫情以來，海外市場(chǎng)營收由2019年的30.31億人民幣下滑至2020年的29.35億元，再到2021年已經(jīng)跌至17.8億元。

業(yè)內(nèi)認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)消費(fèi)動(dòng)力普遍不足，產(chǎn)品提升溢價(jià)的可能性不高，低毛利會(huì)使得加盟商應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的能力減弱，一旦盈虧平衡被打破，很可能引發(fā)閉店潮。

盡管名創(chuàng)優(yōu)品還在持續(xù)開店，但閉店數(shù)量也不低。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)，截止今年3月，名創(chuàng)優(yōu)品有將近76家海外門店受疫情影響不能正常營業(yè)而閉店。

值得一提的是，名創(chuàng)優(yōu)品數(shù)次被市場(chǎng)監(jiān)管部門通報(bào)產(chǎn)品不合格。比如，在赴美上市前夕，名創(chuàng)優(yōu)品被檢出指甲油致癌物超標(biāo)。2021年5月，廣州市市場(chǎng)監(jiān)管局披露名創(chuàng)優(yōu)品生產(chǎn)的兩批次“MINISO”一次性口罩不合格。

發(fā)力潮玩市場(chǎng)尋找“第二增長曲線”

隨著消費(fèi)市場(chǎng)的變化，昔日“偽日系”的標(biāo)簽逐漸失效，名創(chuàng)優(yōu)品也不得不開啟轉(zhuǎn)型求變之路。

2020年1月，名創(chuàng)優(yōu)品成立了美妝集合店WOW COLOUR，想要挖掘二線至五線城市的市場(chǎng)機(jī)遇，計(jì)劃未來三年，以一天一店的速度在全國布局超過1000家線下門店。

然而，好景不長，截至2022年1月，該品牌有記錄的全國門店總數(shù)大約為135家，相較于巔峰時(shí)期，已經(jīng)縮水了一半。WOW COLOUR創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官楊陽宣布離職。

2021年2月18日，葉國富宣布了公司的新戰(zhàn)略，“X-戰(zhàn)略”，試圖將名創(chuàng)優(yōu)品變成一個(gè)新零售平臺(tái)，孵化除了“名創(chuàng)優(yōu)品”之外的更多子品牌。

目前，名創(chuàng)優(yōu)品主要成功孵化了兩個(gè)品牌，分別是名創(chuàng)優(yōu)品和TOP TOY。TOP TOY定位“亞洲潮玩集合店”。

葉國富希望通過發(fā)力潮玩市場(chǎng)，為名創(chuàng)優(yōu)品找到“第二曲線”。根據(jù)招股書顯示，截至2021年12月31日TOP TOY門店數(shù)量來到了89家，其中加盟店84家，直營店僅有5家。

據(jù)《2021中國潮流玩具市場(chǎng)發(fā)展報(bào)告》顯示，2015年我國潮玩產(chǎn)業(yè)規(guī)模已經(jīng)達(dá)到63億元，2015年-2020年復(fù)合年增長率高達(dá)36%。預(yù)計(jì)2022年中國整個(gè)潮流玩具零售市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到478億元。

不過，目前，平臺(tái)在售的潮玩多為第三方品牌以及授權(quán)IP產(chǎn)品，原創(chuàng)或聯(lián)合開發(fā)IP產(chǎn)品占比很少。TOP TOY缺乏原創(chuàng)，更像是知名潮玩產(chǎn)品的集合店，如果沒有足夠的銷售規(guī)模支撐，其加盟體系在潮玩領(lǐng)域估計(jì)也難以為繼。

與此同時(shí)，隨著消費(fèi)不斷升級(jí)，消費(fèi)者對(duì)潮玩品質(zhì)的追求不斷提高，潮玩市場(chǎng)也迎來了挑戰(zhàn)。未來如果沒有新的IP，潮玩市場(chǎng)的火爆程度或?qū)⒂瓉斫禍?。名?chuàng)優(yōu)品這樣的快消店一旦沒有了持續(xù)增長的能力，就沒有足夠的價(jià)值成長性來支撐未來估值空間。