那么，在這些不確定下，對注射用培美曲塞二鈉依賴度如此之高的匯宇制藥其營業(yè)收入和凈利潤的增長紅利還能維持多久呢？

來源：中訪網(wǎng)

5月26日，四川匯宇制藥股份有限公司（以下簡稱“匯宇制藥”）迎來科創(chuàng)板上會大考。據(jù)上交所官網(wǎng)顯示，匯宇制藥已通過上市委會議，距離科創(chuàng)板上市又近了一步。

不過，在匯宇制藥沖刺IPO的過程中，仍然存有一些疑問需要解答。

單一產(chǎn)品集中度高

公開資料顯示，匯宇制藥成立于2010年1月，主要從事抗腫瘤和注射劑藥物的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品包括注射用培美曲塞二鈉、多西他賽注射液、唑來膦酸注射液、鹽酸伊立替康注射液等。

根據(jù)招股書，2017年-2020年，匯宇制藥分別實現(xiàn)營收1398.38萬元、5432.01萬、7.07億元、13.64億元，分別實現(xiàn)凈利潤-8471.84萬元、-2200.46萬元、1.77億元、3.43億元。

隨著核心品種注射用培美曲塞二鈉進入市場，中標(biāo)集中采購實現(xiàn)大規(guī)模銷售之后，匯宇制藥在2019年成功實現(xiàn)扭虧。

然而，該公司于2019年實現(xiàn)扭虧為盈的同時卻也帶來了產(chǎn)品集中度高的風(fēng)險。2019年度及2020年1-6月，注射用培美曲塞二鈉銷售收入占公司主營業(yè)務(wù)收入的比例分別達(dá)到 92.77%和91.88%。

值得注意的是，匯宇制藥在招股書中指出，公司注射用培美曲塞二鈉產(chǎn)品為同品種首家視同通過一致性評價產(chǎn)品，在國家藥品集中采購競標(biāo)中僅公司與原研藥廠家禮來可以參與競標(biāo)，公司獨家中標(biāo)“4+7”試點城市帶量采購，并與禮來共同中標(biāo)聯(lián)盟地區(qū)25省份帶量采購。如果其他公司通過或視同通過注射用培美曲塞二鈉一致性評價，將在注射用培美曲塞二鈉競標(biāo)過程中增加公司的競爭對手，屆時公司可能會面臨不能中標(biāo)或中標(biāo)價下降的風(fēng)險，從而導(dǎo)致公司經(jīng)營業(yè)績無法持續(xù)增長甚至大幅下滑的風(fēng)險。

而截至目前，除原研廠家及匯宇制藥外，豪森藥業(yè)、揚子江藥業(yè)、齊魯制藥、奧賽康藥業(yè)已經(jīng)通過一致性評價，齊魯制藥（海南）、費森尤斯卡比(武漢)以新4類申請獲批，視同通過一致性評價。

同時，隨著國家藥價談判、醫(yī)保目錄調(diào)整、一致性評價和帶量采購等政策的相繼出臺，部分藥品的終端招標(biāo)采購價格將逐漸下降。所以，“4+7”帶量采購及聯(lián)盟地區(qū)帶量采購標(biāo)期2021年到期后，注射用培美曲塞二鈉價格存在進一步大幅下降的可能性。

據(jù)悉，在1月29日，湖北省對首批聯(lián)盟地區(qū)集采中中選企業(yè)不超過2家、采購周期為1年的注射用培美曲塞二鈉等8個品種進行到期競價，注射用培美曲塞二鈉中標(biāo)價——齊魯制藥198元/支，較匯宇制藥聯(lián)盟地區(qū)集采中標(biāo)價798元/支低了75.19%。

那么，在這些不確定下，對注射用培美曲塞二鈉依賴度如此之高的匯宇制藥其營業(yè)收入和凈利潤的增長紅利還能維持多久呢？

3年近10億“學(xué)術(shù)推廣費”

在IPO審核過程中，匯宇制藥的學(xué)術(shù)推廣費遭到了上市委的重點問詢。

招股書顯示，公司制劑產(chǎn)品的國內(nèi)銷售終端以等級醫(yī)院為主，主要采用行業(yè)內(nèi)通行的“學(xué)術(shù)推廣+經(jīng)銷”的銷售模式。公司對經(jīng)銷商的銷售均為買斷式銷售，并通過經(jīng)銷商向醫(yī)院等醫(yī)療機構(gòu)銷售公司產(chǎn)品。公司委托專業(yè)學(xué)術(shù)推廣服務(wù)商，通過學(xué)術(shù)會議等方式對產(chǎn)品進行專業(yè)化的學(xué)術(shù)教育推廣。

報告期內(nèi)，匯宇制藥銷售費用總額分別為417.71 萬元、2,962.13 萬元、 33,812.88萬元及27,534.61萬元，2018年以來公司銷售費用大幅增加，2018 年 和2019 年分別較上年同期增長609.14%和1,041.51%。

匯宇制藥的學(xué)術(shù)推廣費主要由學(xué)術(shù)會議費以及市場調(diào)研等其他費用構(gòu)成，眾所周知的是，2020年上半年由于新冠疫情各行各業(yè)的工作均受到一定程度的影響，然而匯宇制藥的學(xué)術(shù)推廣費絲毫沒有減少的跡象。

三年9.65億元的學(xué)術(shù)推廣費用匯宇制藥到底是如何花出去的呢？對此，科創(chuàng)板上市委要求匯宇制藥說明2020年發(fā)行人高頻率開會的合理性和可行性，發(fā)行人學(xué)術(shù)推廣費中市場調(diào)研支出的具體服務(wù)內(nèi)容、供應(yīng)商情況、交付成果以及2019年和2020年該項費用大幅增長的原因等。

此外，匯宇制藥本次公開發(fā)行股票募集資金19億元，根據(jù)以下項目的實施進度和輕重緩急進行投資。若實際募集資金（扣除對應(yīng)的發(fā)行費用后）不能滿足上述 3 個項目的投資需要，資金缺口公司通過自籌方式解決。

具體來看，其中最大一筆資金8億元是用作補充流動資金，緩解公司流動資金壓力?？墒?，匯宇制藥的現(xiàn)金流其實并不緊張，公司負(fù)債情況也處于正常水平，流動資金壓力從何而來呢？