這期我們說(shuō)說(shuō)港股。
?查看現(xiàn)在港股金融股的股價(jià)，你會(huì)發(fā)現(xiàn)很有意思。什么意思呢？就是估值太低了，相比全球其他市場(chǎng)，港股對(duì)于內(nèi)地金融股的估值，低到了令人發(fā)指。

?如果說(shuō)，不是同一家公司，因?yàn)榻?jīng)營(yíng)狀況不同，所以估值有區(qū)別很正常，但我們這里說(shuō)的，完全就是同一家公司，它們同時(shí)在香港和大陸上市，但估值差異之大，能讓人驚掉下巴。?下面這個(gè)表格，是2021年最后一天（12月31日）A+H的銀行股（同時(shí)在A股和港股上市的銀行）股票價(jià)格及估值情況一覽表。?

?我們看到，除了招商銀行的股票價(jià)格差距尚在合理范圍之內(nèi)，作為內(nèi)地金融企業(yè)之首的五大國(guó)有銀行——工、農(nóng)、中、建、交，其H股的股價(jià)，都只有大A股的3/4左右。

至于光大銀行、中信銀行和民生銀行這些全國(guó)性的股份制商業(yè)銀行，更是低到只有A股的60%左右。?著名的宇宙行工商銀行，2020年?duì)I業(yè)收入8000億元，凈利潤(rùn)3200億元，日賺8.6億元。但是若按照港股的市盈率估值，整個(gè)工商銀行也就價(jià)值1.2萬(wàn)億元而已。一年半的營(yíng)業(yè)收入、三年半的凈利潤(rùn)，就能換回一個(gè)工商銀行。

?你說(shuō)說(shuō)這是啥概念？工商銀行難道要倒閉了嗎？工商銀行的利潤(rùn)難道不可持續(xù)么？?

?當(dāng)然不是，過(guò)去十年里，宇宙行凈利潤(rùn)幾乎每年都在穩(wěn)定增長(zhǎng)，2019年和2020年更是超過(guò)3000億元，2021年也肯定能超過(guò)3000億元……?你覺得工商銀行估值夠低了吧？?

那你再看一下交通銀行、中國(guó)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、光大銀行和民生銀行，市盈率也就在3左右（意味著3年的凈利潤(rùn)就可以買到這家公司），市凈率更是低至0.4/0.3/0.2……?

我們都知道，市凈率的含義，是股票股價(jià)/每股凈資產(chǎn)，0.3和0.2的市凈率，意味著現(xiàn)在讓這幾家銀行破產(chǎn)的話（中國(guó)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、交通銀行這種，你就說(shuō)有沒有可能破產(chǎn)），其折算下來(lái)的凈值恐怕都不會(huì)這么低。?

我們?cè)賮?lái)看點(diǎn)兒實(shí)在的——股息率。?

除了招商銀行，其他銀行的股息率都在7%以上；最高的光大銀行，其股息率甚至達(dá)到9%。就說(shuō)現(xiàn)在，你去銀行做理財(cái)，請(qǐng)問能隨隨便便拿到年化7%以上的收益么？?

對(duì)比港股的極低估值，如果你以為我們大A股的銀行股現(xiàn)在很貴，這就又錯(cuò)了！?如果按照市凈率估算，我們大A股的銀行股，幾乎處于15年來(lái)最低的價(jià)格（見下圖工商銀行的市凈率變動(dòng)情況）。?

?在這種歷史性的低估值之下，港股仍然能把我們內(nèi)地的銀行股的估值更下一層地下室，如此看空內(nèi)地銀行股，我是真覺得有點(diǎn)意思——難道，港股市場(chǎng)相信，我們中國(guó)的銀行業(yè)，目前處于整體破產(chǎn)的前夜？?

金融業(yè)三大領(lǐng)域——銀行、保險(xiǎn)和券商，談完了銀行，我們?cè)賮?lái)看A+H的那些券商股。?

?看上面的表格，不討論“中原證券”這種小券商的話，就說(shuō)中信證券、華泰證券、國(guó)泰君安、海通證券這種頂級(jí)券商，港股的價(jià)格也只有A股的50%左右，市盈率基本都不超過(guò)10——

注意，港股里這些券商股，其業(yè)務(wù)不是指香港股市的券商業(yè)務(wù)，還是指內(nèi)地股市的券商業(yè)務(wù)，這種和內(nèi)地的價(jià)格差就讓人難以理解了。?

要知道，2021年的上市公司行業(yè)薪酬統(tǒng)計(jì)剛剛出來(lái)，券商行業(yè)以5.6萬(wàn)元的平均月薪位居行業(yè)第一位，而且過(guò)去2年時(shí)間里，A股的日成交量隨隨便便就能突破萬(wàn)億。券商行業(yè)，在國(guó)內(nèi)絕對(duì)屬于金領(lǐng)行業(yè)，公司都這么掙錢，港股對(duì)我們大A股的券商股估值，卻如此之低，真的是有點(diǎn)兒說(shuō)不過(guò)去。

?特別是，像中國(guó)銀河、中信建投之類的券商股，其股價(jià)連內(nèi)地的1/4都不到，而市盈率更是只有5左右，真不知道是怎么回事。有知道“內(nèi)幕”的朋友，可以在留言中給我們分析一下。

?說(shuō)完了銀行股和券商股，再來(lái)看看保險(xiǎn)股。因?yàn)橹袊?guó)未來(lái)必然面臨著老齡化問題，一直以來(lái)，保險(xiǎn)股就是所謂的“明日之星”。但我們來(lái)看看港股給這些“明日之星”們的估值。?

?同時(shí)在A股和H股上市的保險(xiǎn)公司有5家：中國(guó)平安、中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)、中國(guó)人保和中國(guó)人壽。這5家公司里，也只有中國(guó)平安的比值尚屬合理，其他的保險(xiǎn)股，港股市場(chǎng)給出的價(jià)格，只有我們大A股的35-65%。?

保險(xiǎn)股估值高低，一般用內(nèi)含價(jià)值比（P/EV），這個(gè)指標(biāo)在1附近算是正常的水平。可是你查看港股對(duì)內(nèi)地保險(xiǎn)股的估值，新華保險(xiǎn)和中國(guó)人壽的PEV都只有0.22，這幾乎等同于保險(xiǎn)公司破產(chǎn)的估值——甚至破產(chǎn)后的估值都不會(huì)這么低。?和銀行股一樣，并不是說(shuō)內(nèi)地保險(xiǎn)股高估，所以港股給出的低估值就是合理。?

實(shí)際上，按照PEV來(lái)估值，以中國(guó)平安為例，內(nèi)地的保險(xiǎn)股處于17年來(lái)的最低估值。?

?顯然，不管是銀行股還是保險(xiǎn)股，2021年港股市場(chǎng)給出的這個(gè)估值，基本上就是假定內(nèi)地的金融行業(yè)會(huì)在2022年整體破產(chǎn)的價(jià)格。?你說(shuō)是不是很有意思？

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接下來(lái)，我們將在公眾號(hào)：財(cái)主家的余糧里，討論一下，港股的金融股，為什么估值這么低，對(duì)于普通投資者又有什么樣的機(jī)會(huì)？歡迎各位的關(guān)注