即將過(guò)去的2021年，對(duì)于人們而言，是不平凡的一年，對(duì)于股市亦不平靜。

不少基金機(jī)構(gòu)及投資機(jī)構(gòu)表示，大宗商品價(jià)格暴漲、互聯(lián)網(wǎng)新經(jīng)濟(jì)迎來(lái)規(guī)范管理、新冠疫情又?jǐn)?shù)度打亂全球供應(yīng)鏈等因素，將影響全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)短期動(dòng)蕩。

今年或也稱(chēng)得上是港股市場(chǎng)不平凡的一年，年初，內(nèi)地資金集體南下，帶動(dòng)恒生指數(shù)有徐徐攀升之勢(shì)，但在春節(jié)之后港股局勢(shì)卻出現(xiàn)短期波動(dòng)。

而在大環(huán)境出現(xiàn)震蕩的背景下，今年的港股市場(chǎng)也出現(xiàn)兩種比較有代表性的現(xiàn)象——中概股延續(xù)回港上市之勢(shì)與部分企業(yè)主動(dòng)選擇私有化退市。

港股研究社通過(guò)對(duì)今年港股市場(chǎng)發(fā)生的兩種代表性現(xiàn)象進(jìn)行復(fù)盤(pán)，拆解背后的邏輯及原因，希望能對(duì)想要了解港股市場(chǎng)的投資者有所幫助。

企業(yè)主動(dòng)抉擇：赴港上市潮與私有化退市

回顧今年港股市場(chǎng)上，中概股回港以及首次赴港IPO情況，盡管不及2019、2020年的數(shù)據(jù)表現(xiàn)，但從熱度來(lái)看依舊不減當(dāng)年，截止12月3日，共有84家企業(yè)中概股赴港、回港上市，所屬板塊涵蓋科技板塊、醫(yī)療保健板塊、消費(fèi)板塊以及金融板塊等12個(gè)大類(lèi)。

今年，中概股回港上市名單中，已經(jīng)有攜程、理想、小鵬、百度、微博、B站、汽車(chē)之家等陸續(xù)回歸港股市場(chǎng)。

11月19日，港交所宣布落實(shí)放寬二次上市要求，這也意味著未來(lái)港股二次上市門(mén)檻將進(jìn)一步降低，中概股回港上市的趨勢(shì)或?qū)⒗^續(xù)加強(qiáng)，申萬(wàn)宏源表示，“中概股回港風(fēng)潮將從此前的大型科網(wǎng)巨頭為主，逐步擴(kuò)散至中小市值的公司，且上市公司的行業(yè)分布將進(jìn)一步多元化?！?/p>

目前，在美上市的中概股中，有31家公司將滿(mǎn)足港股二次上市或雙重主要上市的條件，包括蔚來(lái)、騰訊音樂(lè)、唯品會(huì)、愛(ài)奇藝等，未來(lái)隨著港股這塊洼地的價(jià)值釋放，也不排除這些企業(yè)會(huì)回港二次上市。

而在今年港股打新中，也不乏首次在港股市場(chǎng)上市的“明星股”，包括快手、奈雪的茶、京東物流、衛(wèi)龍、網(wǎng)易云、雍禾醫(yī)療、微創(chuàng)醫(yī)療機(jī)器人等。

受益于上市門(mén)檻的降低疊加港股市場(chǎng)價(jià)值顯現(xiàn)，未來(lái)首次赴港上市的企業(yè)或?qū)?huì)呈現(xiàn)出多元化、多樣化的態(tài)勢(shì)，目前已經(jīng)處在上市階段、或明確赴港上市的公司包括滴滴出行、KK集團(tuán)、百濟(jì)神州、青瓷游戲、雍禾植發(fā)、花房集團(tuán)、零跑汽車(chē)等。

與近兩年頻頻發(fā)生的赴港、回港上市相反的是，港股市場(chǎng)也不乏出現(xiàn)私有化退市的現(xiàn)象。

近日，雷蛇、錦江資本等公司紛紛提出私有化方案。12月2日，雷蛇計(jì)劃以每股2.82港元、現(xiàn)金支付不超過(guò)107.88億港元的方式進(jìn)行私有化。事實(shí)上，除了雷蛇、錦江資本外，公開(kāi)消息顯示，年內(nèi)宣布私有化的還有金嗓子、大自然家居、華人置業(yè)等，據(jù)深圳商報(bào)不完全統(tǒng)計(jì)，2021年港股私有化公司數(shù)量接近10家。

在此之前，港股市場(chǎng)也有出現(xiàn)主動(dòng)選擇私有化退市的企業(yè)。2019年，港股已退市企業(yè)中主動(dòng)私有化的就達(dá)到10家，創(chuàng)出歷史新高，包括海爾電器、卜蜂蓮花、先進(jìn)半導(dǎo)體以及銀河國(guó)際等具有國(guó)企性質(zhì)的公司。

不過(guò)，對(duì)于當(dāng)下的市場(chǎng)及投資者來(lái)說(shuō)，港股市場(chǎng)出現(xiàn)這兩種極端化現(xiàn)象，也實(shí)屬正常。因?yàn)橐粋€(gè)成熟的資本市場(chǎng)，私有化退市是一種司空見(jiàn)慣的企業(yè)主動(dòng)選擇，就如同企業(yè)主動(dòng)選擇在美或在港上市一般，都是企業(yè)針對(duì)當(dāng)下自身狀況及行業(yè)環(huán)境所作出的一種及時(shí)判斷，核心都是為了企業(yè)自身的長(zhǎng)期發(fā)展。

如何看待抉擇背后的邏輯？

不論是，今年頻頻出現(xiàn)的赴港上市潮，還是近幾年來(lái)時(shí)有發(fā)生的企業(yè)私有化退市，這些已經(jīng)是反饋出來(lái)的最終結(jié)果，其結(jié)果背后的底層邏輯才是值得我們所需要關(guān)注的。

對(duì)于股市來(lái)說(shuō)，企業(yè)選擇IPO上市的邏輯，在于這是一家企業(yè)發(fā)展到一定程度時(shí)想要獲得再發(fā)展的一種主動(dòng)抉擇，而選擇在港股、A股或是美股上市的原因或許大同小異。

著重要講的是，中概股回港上市。說(shuō)到這里，就不得不提阿里，2012年，阿里旗下阿里巴巴B2B上市公司進(jìn)行私有化，隨后2013年阿里選擇在美股上市，盡管從表面看這是件再平常不過(guò)的事情，但阿里選擇私有化在美股上市，卻是促進(jìn)了港交所進(jìn)行改革。

2018年，港交所修改上市條例，允許內(nèi)地企業(yè)以第二上市形式在港交所掛牌，同時(shí)開(kāi)放了同股不同權(quán)的限制，這也為中概股回港二次上市奠定了基礎(chǔ)。2019年，阿里成功二次赴港IPO后，拉開(kāi)了中概股回港二次上市的序幕，隨后，網(wǎng)易、京東、新東方等9家公司紛紛回香港二次上市。

另外，從港股市場(chǎng)的地理位置看，能夠連接國(guó)內(nèi)及海外市場(chǎng)，更適合企業(yè)對(duì)國(guó)內(nèi)及海外進(jìn)行發(fā)展，企業(yè)通過(guò)港股市場(chǎng)對(duì)內(nèi)地資金進(jìn)行籌集，然后在以港股為墊板，對(duì)海外市場(chǎng)進(jìn)行投資，同時(shí)，大環(huán)境下導(dǎo)致的美股市場(chǎng)對(duì)中概股的管制越來(lái)越苛刻，若海外市場(chǎng)受到風(fēng)險(xiǎn)，也能通過(guò)港股市場(chǎng)更容易地回歸內(nèi)地市場(chǎng)，最大程度上降低風(fēng)險(xiǎn)。

與赴港、回港上市相似的是，私有化退市或許是企業(yè)另一種層面上的“激進(jìn)”打法，因?yàn)樗接谢艽蟪潭壬鲜瞧髽I(yè)出現(xiàn)股價(jià)低迷、或市值被低估，才會(huì)出現(xiàn)的選擇。而企業(yè)出于對(duì)長(zhǎng)期發(fā)展或戰(zhàn)略規(guī)劃的考慮，就需要避免短期股價(jià)波動(dòng)對(duì)自身經(jīng)營(yíng)選擇可能造成的影響，而私有化無(wú)疑是較好的方式之一。

此外，就是避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。此前在中外運(yùn)航運(yùn)、華能新能源的私有化公告中均有提到，避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)是公司選擇私有化的原因之一。

但對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，私有化也并不意味著不是壞事，因?yàn)樗接谢軌蚋欣谄髽I(yè)長(zhǎng)期發(fā)展，能夠避免資本市場(chǎng)或股東過(guò)分看中投資收益所發(fā)表的影響企業(yè)整體決策的意見(jiàn)，保證企業(yè)整體健康運(yùn)行，同時(shí)也能節(jié)省一定成本，因?yàn)榫S護(hù)在聯(lián)交所的上市地位需要支付一定費(fèi)用，而當(dāng)公司股價(jià)表現(xiàn)低迷時(shí)，就有可能選擇私有化來(lái)節(jié)省這一不必要的開(kāi)支。

資料顯示，2019年，港股上市公司平均年費(fèi)就已經(jīng)達(dá)到31萬(wàn)元，新上市公司平均花費(fèi)97.81萬(wàn)元，IPO給聯(lián)交所的費(fèi)用約100萬(wàn)元。

不過(guò)，不妨礙的是，港股依舊為當(dāng)今市場(chǎng)熱門(mén)的資本集聚地之一，過(guò)去11年，港交所曾7次榮膺全球IPO募資額桂冠，2020年的IPO融資總額高達(dá)468.80億美元，全球排名第二，創(chuàng)2010年以來(lái)新高。2021年開(kāi)年初的十幾個(gè)交易日內(nèi)，南下資金總共買(mǎi)入港股累計(jì)就已經(jīng)超過(guò)2300億港元，與此前幾個(gè)月的數(shù)據(jù)形成鮮明對(duì)比。

結(jié)語(yǔ)

回看2021年，盡管在疫情以及政策等客觀層面，左右了短期內(nèi)港股市場(chǎng)的價(jià)值釋放，但不能否認(rèn)的是，今年多項(xiàng)公告及意見(jiàn)的落地，都將激發(fā)港股市場(chǎng)的長(zhǎng)期價(jià)值，從數(shù)據(jù)、投資者以及企業(yè)的反饋及行動(dòng)也已經(jīng)得到了驗(yàn)證。港股市場(chǎng)上呈現(xiàn)出的這種“冰火兩重天”現(xiàn)象，一定程度上也能反映出，港股市場(chǎng)依然是一處價(jià)值洼地。

文|港股研究社（ganggushe）