10月9日江蘇陽(yáng)光[600220.SH]突然公告，實(shí)控人陸克平于同日收到中國(guó)證監(jiān)會(huì)下發(fā)的《立案告知書(shū)》，因涉嫌證券市場(chǎng)操縱違法違規(guī)，根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)決定對(duì)其立案。

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今年6月，陸克平擬將其持有陽(yáng)光控股66.7925%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給其兒子陸宇，手續(xù)完成后，江蘇陽(yáng)光的控股股東不變，實(shí)控人則會(huì)由陸克平變更為陸宇。股權(quán)轉(zhuǎn)讓手續(xù)尚未完成，實(shí)控人就被立案，不得不讓人聯(lián)想其轉(zhuǎn)讓股權(quán)的動(dòng)機(jī)。

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與此同時(shí)，四環(huán)生物[SZ000518]也披露，因涉嫌證券市場(chǎng)操縱違法違規(guī)，公司實(shí)控人陸克平遭立案調(diào)查。

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操縱市場(chǎng)、內(nèi)幕交易嚴(yán)重破壞市場(chǎng)交易秩序、干擾市場(chǎng)功能發(fā)揮、侵害投資者合法權(quán)益，是影響證券市場(chǎng)健康發(fā)展的“沉疴頑疾”，歷來(lái)是證監(jiān)會(huì)稽查執(zhí)法嚴(yán)厲打擊的重點(diǎn)。

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早在2020年5月，四環(huán)生物就曝出涉嫌5年年度報(bào)告披露的實(shí)際控制人信息存在虛假記載等四項(xiàng)違法事實(shí)。

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證監(jiān)會(huì)對(duì)四環(huán)生物責(zé)令改正，給予警告，并處以60萬(wàn)元的罰款；四環(huán)生物實(shí)控人在限制交易期限內(nèi)買(mǎi)賣(mài)“四環(huán)生物”被罰2600萬(wàn)元，并被處以終生禁入市場(chǎng)。

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近兩年四環(huán)生物分別虧損3500和4800萬(wàn)，今年上半年又虧了3700萬(wàn)，不僅公司自身深陷泥潭，還連累10萬(wàn)股民一起遭殃，而受同一實(shí)控人控制的江蘇陽(yáng)光也好不到哪去。

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江蘇陽(yáng)光是國(guó)內(nèi)知名的紡織企業(yè)，創(chuàng)始人陸克平曾被稱(chēng)為“毛紡巨子”，公司于1999年上市，主要從事呢絨面料和電汽的生產(chǎn)和銷(xiāo)售。

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目前紡織業(yè)務(wù)收入占比80%以上，毛利率為 24.71%，較上年同期下降4.52%；熱電業(yè)務(wù)由于煤炭等原料成本仍處高位，為減少損失而減少發(fā)電量，毛利率僅0.94%。

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由于消費(fèi)類(lèi)市場(chǎng)具有需求變化較快、競(jìng)爭(zhēng)較為激烈、對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的敏感性較高等特點(diǎn)，毛紡行業(yè)面臨增長(zhǎng)放緩，行業(yè)進(jìn)入調(diào)整階段。

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1、2023年中報(bào)業(yè)績(jī)下滑

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今年上半年江蘇陽(yáng)光實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.72億，同比減少13.65%；獲得歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)879萬(wàn)，同比減少82.62%。

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紡織業(yè)務(wù)主要采用訂單式生產(chǎn)銷(xiāo)售模式，雖然今年上半年毛紡織行業(yè)獲得了一定的恢復(fù)和發(fā)展空間，內(nèi)需市場(chǎng)有所回暖，但旺季表現(xiàn)低于預(yù)期。

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同時(shí)，行業(yè)出口面臨采購(gòu)商采購(gòu)放緩、貿(mào)易環(huán)境惡化等多重挑戰(zhàn)，而外銷(xiāo)產(chǎn)品收入占比通常在30%左右，這在一定程度上也影響了營(yíng)收。

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熱電業(yè)務(wù)方面，公司投資了新橋熱電、璜塘熱電和大豐熱電。其中新橋熱電和大豐熱電主要生產(chǎn)電力和蒸汽，電力上網(wǎng)銷(xiāo)售給江蘇省電力公司，蒸汽則用于滿(mǎn)足所轄地域用熱的需求。

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而璜塘熱電在2021年2月停產(chǎn)，目前向華能熱電提供供熱管網(wǎng)及必要配套設(shè)施的資產(chǎn)使用權(quán)和市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)權(quán)，按每噸蒸汽22元的價(jià)格收取補(bǔ)償收益。

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今年上半年由于關(guān)停、處置熱電車(chē)間資產(chǎn)，公司損失近3000萬(wàn)。除此之外，沉重的借款負(fù)擔(dān)也是壓垮公司業(yè)績(jī)的稻草之一。

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2、沉重的借款負(fù)擔(dān)

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2016年，江蘇陽(yáng)光在埃塞俄比亞投資毛紡織染項(xiàng)目，設(shè)立了埃塞俄比亞公司。生產(chǎn)基地總投資約10億，現(xiàn)在工程進(jìn)度約36%，資金來(lái)源全部是自籌，可以預(yù)料到，公司的資金需求非常大。

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截止今年上半年，賬面資金不到1.5億。并且經(jīng)營(yíng)活動(dòng)獲得的現(xiàn)金流波動(dòng)較大，不能完全覆蓋投資活動(dòng)現(xiàn)金流的支出，資金鏈非常緊張。

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為了緩解資金壓力，公司只能通過(guò)銀行借款來(lái)籌集資金。一方面，長(zhǎng)、短期借款余額超過(guò)15億，利息費(fèi)用也水漲船高。

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另一方面，為了借款，前十大股東中的六位股東均質(zhì)押了其持有的股票，質(zhì)押的股份數(shù)量占其持有股份的比例介于89%至100%不等，合計(jì)占A股的比例接近40%，這也從側(cè)面印證了公司資金鏈緊張的事實(shí)。

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在資金比較困難的情況下，江蘇陽(yáng)光對(duì)關(guān)聯(lián)方陽(yáng)光服飾大額應(yīng)收賬款逾期，進(jìn)一步加劇資金鏈緊張的局面，也引來(lái)證交所的問(wèn)詢(xún)。

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3、關(guān)聯(lián)方交易存疑

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（1）對(duì)陽(yáng)光服飾應(yīng)收賬款逾期

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截至2022年末，公司應(yīng)收陽(yáng)光服飾貨款余額中超過(guò)信用期金額為2.81億元，年審會(huì)計(jì)師曾在內(nèi)控報(bào)告中增加強(qiáng)調(diào)事項(xiàng)段稱(chēng)：“公司對(duì)應(yīng)收賬款執(zhí)行不到位，相關(guān)內(nèi)部控制存在缺陷。”

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此外，公司對(duì)陽(yáng)光服飾應(yīng)收賬款余額10.32億元，占應(yīng)收賬款余額的86.78%，同比增長(zhǎng)96.57%，計(jì)提壞賬準(zhǔn)備6561.94萬(wàn)元。

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對(duì)此，證交所要求公司說(shuō)明該筆應(yīng)收款逾期的具體原因以及交易內(nèi)容、業(yè)務(wù)背景、計(jì)提壞賬準(zhǔn)備的合理性，并質(zhì)疑控關(guān)聯(lián)方變相占用上市公司資金。

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雖然江蘇陽(yáng)光回復(fù)稱(chēng)：公司與陽(yáng)光服飾的交易基于正常業(yè)務(wù)需求，陽(yáng)光服飾因?yàn)榭蛻?hù)回款不及時(shí)和自身資金周轉(zhuǎn)原因，支付貨款困難，導(dǎo)致部分欠款超過(guò)信用期。

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但應(yīng)收賬款中86.78%都來(lái)自關(guān)聯(lián)方，還有部分應(yīng)收款逾期，很難證實(shí)關(guān)聯(lián)方?jīng)]有變相占用上市公司資金。

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（2）高溢價(jià)購(gòu)買(mǎi)控股股東的土地

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從2010年起，控股股東陽(yáng)光集團(tuán)就將一宗面積為270畝的土地出租給江蘇陽(yáng)光用于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)廠房，年租金為231.65萬(wàn)。

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今年4月，公司擬向控股股東購(gòu)買(mǎi)該土地，其賬面價(jià)值為2537.19萬(wàn)元，以市場(chǎng)法評(píng)估，評(píng)估價(jià)值為1.7億元，交易價(jià)格與賬面值相比溢價(jià)571.77%。而截止2022年末，公司賬面資金僅1.84億。

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對(duì)此，證交所質(zhì)疑江蘇陽(yáng)光利用關(guān)聯(lián)交易向控股股東輸送利益，要求其說(shuō)明該交易的合理性和必要性，以及交易標(biāo)的評(píng)估值和交易價(jià)格的合理性。

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公司解釋稱(chēng)，因?yàn)樵谠撏恋厣辖ㄔ炝藦S房，土地和房屋所有權(quán)不一致，導(dǎo)致部分房產(chǎn)無(wú)法辦理產(chǎn)權(quán)證書(shū)，購(gòu)買(mǎi)該土地有利于解決資產(chǎn)存在的權(quán)屬瑕疵。

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另外，2005年取得該土地的成本價(jià)為2537.19萬(wàn)元，結(jié)合土地市場(chǎng)情況和目前土地成交價(jià)格，本次交易價(jià)格按評(píng)估價(jià)成交是合理的。

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盡管如此，在資金本就不充裕的情況下，還要拿出1.7億購(gòu)買(mǎi)控股股東的土地，著實(shí)是個(gè)不小的負(fù)擔(dān)，其背后動(dòng)機(jī)疑點(diǎn)重重。

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4、總結(jié)

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諸多困難之下，江蘇陽(yáng)光還有意向投資光伏產(chǎn)業(yè)，2022年3月開(kāi)始在內(nèi)蒙古進(jìn)行投資相關(guān)事項(xiàng)。但意外的是，12月該項(xiàng)目就被叫停，公司擬在寧夏石嘴山市

開(kāi)展多晶硅業(yè)務(wù)。

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在寧夏開(kāi)展的年產(chǎn)5萬(wàn)噸高純多晶硅項(xiàng)目，總投資金額約50億元，但公司財(cái)報(bào)中稱(chēng)：項(xiàng)目推進(jìn)存在不確定性。

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這很難評(píng)，會(huì)不會(huì)又是下一個(gè)被突然叫停的“內(nèi)蒙古項(xiàng)目”。

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