文：權(quán)衡財經(jīng)研究員 王心怡

編：許輝

深圳市駿鼎達新材料股份有限公司（簡稱：深圳駿鼎達）擬在創(chuàng)業(yè)板上市，保薦機構(gòu)為中信建投證券。本次擬公開發(fā)行股份不超過1,000萬股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25%，擬使用募集資金5.58億元用于生產(chǎn)功能性保護材料華東總部項目、研發(fā)中心及信息化建設(shè)項目和補充流動資金項目。

80后夫妻合計控股駿鼎達超8成，就職履歷有所不清；毛利率高于同行10個百分點，外銷占比高；研發(fā)費用率低于同行，銷售費用率高于同行；產(chǎn)能利用率未過百，收現(xiàn)比起伏走低。

80后夫妻合計控股超8成，就職履歷有所不清

2004年9月8日，公司前身深圳市駿鼎達科技有限公司由楊鳳凱先生及楊巧云女士投資成立，獲得深圳工商局核發(fā)的《企業(yè)法人營業(yè)執(zhí)照》，注冊資本為50萬元。2015年8月28日股份公司設(shè)立。

截至招股說明書簽署日，楊鳳凱先生和楊巧云女士分別直接持有公司發(fā)行前41.07%和39.17%的股份，兩人合計持有公司發(fā)行前80.24%的股份，楊鳳凱先生出任公司的董事長和總經(jīng)理，楊巧云女士出任公司的董事和副總經(jīng)理。楊鳳凱先生和楊巧云女士為夫妻關(guān)系并簽署了一致行動協(xié)議，因此楊鳳凱先生和楊巧云女士為公司的控股股東和共同實際控制人。新余博海和新余駿博均為公司的員工持股平臺，合計持有公司發(fā)行前10.39%的股份。

駿鼎達曾掛牌新三板，2016年2月29日的公開轉(zhuǎn)讓說明書中，披露了實控人二人的履歷，與此次信披的有所不符。楊鳳凱任銳洋實業(yè)銷售經(jīng)理最晚為2003年9月還是2004年9月。楊巧云任職銳洋實業(yè)采購經(jīng)理最晚時間是2003年9月還是2004年9月。而楊巧云從2016年的中專學(xué)歷，又是何時取得了工商管理本科學(xué)歷。

截至招股說明書簽署日，深創(chuàng)投直接持有公司41.67萬股股份，占總股本的1.39%；紅土智能持有公司208.33萬股股份，占總股本的6.94%。紅土智能的普通合伙人、執(zhí)行事務(wù)合伙人為深圳市紅土智能股權(quán)投資管理有限公司，深創(chuàng)投全資子公司深創(chuàng)投紅土私募股權(quán)投資基金管理（深圳）有限公司持有深圳市紅土智能股權(quán)投資管理有限公司100%股權(quán)，深創(chuàng)投同時為紅土智能的有限合伙人，持有紅土智能26.69%財產(chǎn)份額，因此深創(chuàng)投與紅土智能是關(guān)聯(lián)股東。

公司擁有昆山駿鼎達、東莞駿鼎達、深圳杰嘉、駿鼎達國際、江門駿鼎達和蘇州駿鼎達等六家全資子公司和武漢分公司、重慶分公司兩家分公司。2019年和2020年，駿鼎達現(xiàn)金分紅金額分別為1039.75萬元和1080萬元。

毛利率高于同行10個百分點，外銷占比高

深圳駿鼎達主營業(yè)務(wù)為高分子改性保護材料的設(shè)計、研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，主要產(chǎn)品包括功能性保護套管和功能性單絲等，廣泛應(yīng)用于汽車、工程機械、軌道交通、通訊電子等多元領(lǐng)域。2019年-2021年，公司的營業(yè)收入分別為2.816億元、3.26億元和4.666億元，凈利潤分別為5668.73萬元、7062.51萬元和9848.18萬元。

報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)收入主要來自功能性保護套管的銷售，具體包括紡織套管、編織套管、擠出套管和復(fù)合套管四大類。公司功能性保護套管的銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例約為80%，系公司主要產(chǎn)品。

報告期內(nèi)，公司功能性保護套管的平均單價分別為1.71元/米、1.74元/米和1.84元/米，呈現(xiàn)穩(wěn)中有升的變化趨勢，2021年單價較2019年提高約7.29%。

報告期內(nèi)，駿鼎達境外收入占主營業(yè)務(wù)收入比重分別為28.74%、24.03%和28.36%。公司美國地區(qū)的銷售收入分別為2,903.60萬元、2,269.43萬元和4,727.90萬元，呈現(xiàn)增長趨勢，占各期主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為10.33%、6.97%和10.15%。近年來，中美商業(yè)環(huán)境不斷生變，公司產(chǎn)品亦在加征關(guān)稅范圍。

報告期內(nèi)，公司下游主要行業(yè)汽車、工程機械、軌道交通和通訊電子發(fā)展趨勢較好，公司上述行業(yè)相關(guān)收入分別為2.409億元、2.754億元和4.038億元，復(fù)合增長率約29.46%，是公司收入的主要構(gòu)成部分和增量來源。公司主營產(chǎn)品主要銷售并應(yīng)用于汽車行業(yè)，因此終端汽車主機廠的產(chǎn)銷情況對公司業(yè)績情況影響較大。2021年以來，全球汽車芯片出現(xiàn)階段性緊缺的情況，致使全球范圍內(nèi)終端汽車主機廠的生產(chǎn)計劃受到不同程度影響，傳導(dǎo)至上游使得汽車零部件行業(yè)亦受到一定沖擊。

2018年至2020年，全球和國內(nèi)汽車產(chǎn)銷量呈現(xiàn)下降趨勢，2021年隨著疫情防控形勢改善和新能源汽車發(fā)展等因素，產(chǎn)銷量有所回升。盡管公司主要產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于多元領(lǐng)域，風(fēng)險較為分散，但若未來國家相關(guān)行業(yè)政策發(fā)生調(diào)整，導(dǎo)致相關(guān)下游產(chǎn)業(yè)需求下降，公司仍可能面臨經(jīng)營業(yè)績下滑的風(fēng)險。

2019年-2021年，公司報告期內(nèi)綜合毛利率分別為49.36%、52.04%和49.57%，存在波動；可比同行綜合毛利率均值分別為41.87%、42.98%和38.55%。

目前，公司主要產(chǎn)品功能性保護套管的行業(yè)領(lǐng)先梯隊仍以輝門、德芬根、瑞納智等外資跨國公司為主。

研發(fā)費用率低于同行，銷售費用率高于同行

報告期內(nèi)，公司的期間費用占營業(yè)收入的比重分別為25.51%、22.87%、20.62%和16.80%，從明細構(gòu)成來看，職工薪酬占比較高。因此，人力成本的波動將對公司費用產(chǎn)生較大影響。

公司核心技術(shù)人員共4人，分別為楊鳳凱、張寶輝、黃興和彭俊杰，報告期內(nèi)，公司研發(fā)費用金額分別為1,316.59萬元、1,387.99萬元和1,965.13萬元，合計金額為4,669.71萬元，復(fù)合增長率為22.17%。公司的研發(fā)費用占營業(yè)收入的比例與同行業(yè)公司相比，要略低一些，而銷售費用率卻要高于可比同行6個點。

公司主要原材料樹脂材料、復(fù)絲等均需要對外采購。材料成本是公司產(chǎn)品主要的成本組成部分，報告期內(nèi)占剔除運費后主營業(yè)務(wù)成本的比重分別為65.21%、64.21%和65.94%。報告期內(nèi)，受上游石油價格波動等因素影響，公司原材料價格存在波動，未來若主要原材料價格大幅上漲，則將可能對公司的經(jīng)營造成不利影響。

假設(shè)報告期內(nèi)原材料的采購單價分別上漲5%和10%，在其他因素不變的情況下，駿鼎達利潤總額的降幅將進一步放大到7%和13個點附近。

海安縣晉宏化纖有限公司為駿鼎達報告前五大供應(yīng)商之一，為公司提供復(fù)絲分別達850.94 萬元、597.62 萬元、1,684.51 萬元和816.17 萬元，長期位居第二大供應(yīng)商。

2015年7月7日未依照規(guī)定期限公示年度報告被列入經(jīng)營異常名錄。2016年因化纖絲生產(chǎn)項目未批先建被要求整改；據(jù)海市監(jiān)處罰〔2022〕00384號文件顯示，其2022年9月9日違反特種設(shè)備使用監(jiān)督管理規(guī)定行為及其從屬，被海安市市場監(jiān)督管理局處以罰款1萬元的行政處罰。

產(chǎn)能利用率未過百，收現(xiàn)比起伏走低

駿鼎達擁有優(yōu)質(zhì)的客戶資源，直接客戶主要為終端主機廠上游的零部件供應(yīng)商。報告期內(nèi)，公司功能性保護套管產(chǎn)品為主要產(chǎn)品，其產(chǎn)銷率保持在90%附近。不過隨著產(chǎn)量加大，產(chǎn)銷率是一路走低。

疊加公司主要產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率未過百的情況，前兩年保持在未過90%的情況，后期有所上升，但綜合看，產(chǎn)能利用率和產(chǎn)銷率并不理想。

報告期各期末，駿鼎達應(yīng)收賬款凈額分別為8,965.64萬元、1.03億元和1.268億元，占流動資產(chǎn)的比重分別為37.83%、36.45%和41.00%，占各期營業(yè)收入的比例分別為31.84%、31.07%和27.18%。其中，公司應(yīng)收賬款賬齡主要在一年以內(nèi)，報告期各期末賬齡一年以內(nèi)的應(yīng)收賬款占比分別為94.36%、98.06%和99.22%，賬齡較短。

報告期各期末，公司的存貨賬面價值分別為3,561.15萬元、4,474.63萬元和6,848.45萬元。

公司募投項目之一“生產(chǎn)功能性保護材料華東總部項目”建設(shè)選址地位于江蘇省蘇州市相城區(qū)黃埭鎮(zhèn)，并已取得蘇州市相城區(qū)行政審批局頒發(fā)的《江蘇省投資項目備案證》（相審批投備〔2022〕166號）。截至招股說明書簽署日，公司已與蘇州市相城區(qū)黃埭鎮(zhèn)人民政府簽訂投資協(xié)議和產(chǎn)業(yè)項目商務(wù)合同，但尚未取得該項目土地的使用權(quán)以及未完成上述募投項目的環(huán)境影響評價審批或者備案手續(xù)。公司及其子公司、分公司在報告期內(nèi)受到3項行政處罰。

生產(chǎn)功能性保護材料華東總部項目將由公司的全資子公司蘇州駿鼎達在江蘇省蘇州市實施，主要建設(shè)內(nèi)容包括生產(chǎn)車間及其他配套工程設(shè)施，規(guī)劃總建筑面積約為47,274.66平方米。本項目擬投資3億元。其中流動資金為3569.04萬元。本項目擬使用募集資金1.22億元用于補充公司流動資金，滿足公司日常生產(chǎn)經(jīng)營。

報告期公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額分別為1,729.26萬元、1,081.23萬元、-2,224.19萬元和-748.75萬元，后期開始轉(zhuǎn)負。報告期內(nèi)，公司銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金與營業(yè)收入的比例分別為85.80%、91.13%、87.14%和83.94%，顯起伏走低的趨勢。報告期內(nèi)，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額與凈利潤的比率分別為69.96%、94.57%、68.88%和86.74%。