分析師：Yujia Shen

影響股票收益的因子一直是研究者與投資者關注的問題。雖然已有超過1000個因子被提出與確認，但它們的長期影響力及如何導致收益變化并未被研究透徹。本項目選擇研究ROE在長期對股票收益的作用。

研究理念：

根據(jù)ROE大小將所有股票分成10組并在每個時段進行重組，一共追蹤10年，畫出10條時間序列線來總結長期股票收益表現(xiàn)。

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數(shù)據(jù)準備：

從中國經(jīng)濟金融研究數(shù)據(jù)庫（CSMAR）下載A股2012至2022每季度的收益和凈資產(chǎn)回報率，每季度根據(jù)ROE大小把所有股票分為10組并標記每支股票所屬組合。以第一支與最后一支舉例：

平均投資組合價值：

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運用R語言spread() & gather()函數(shù)去除停止交易的數(shù)據(jù)。新增一列附上每只股票上一季度的凈資產(chǎn)收益率，在每個投資組合內(nèi)取所有股票的加權平均得到組合凈資產(chǎn)收益率。

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重要圖表展示：

1.?投資組合?10?年回報：

從中可看到明顯共同波動趨勢，而高ROE組合整體收益更高。

2.?平均收益柱狀圖：

從柱狀圖中可以看出最高ROE組合平均收益顯著高于其余組合，整體關系為高ROE，高回報。

3. t?統(tǒng)計量、p值、標準差

越往后的投資組合t值越大而p值越小，證明更顯著。最高ROE組合平均收益約為最低組合收益的6倍。

4.?累計超額收益：

最高ROE的累計超額收益同樣顯著高于其余組合，再次證明ROE的積極作用。

原因探究：

ROE是一個很好的財務指標，因為它包含了直接來自財務報表的統(tǒng)計數(shù)據(jù)。凈資產(chǎn)收益率衡量的是盈利能力，它越高，說明公司管理層從其股本中創(chuàng)造收入和增長的效率越高。ROE直接反映財務業(yè)績及財政狀況，能更好點明公司創(chuàng)造價值能力并預示未來發(fā)展狀況。

對比研究：

除了用ROE作為指標，我另外還直接以股票收益分組進行同樣的過程。 我發(fā)現(xiàn)高收益股票投資組合在長期卻呈現(xiàn)低平均收益與累計超額收益，最高收益組合的平均收益甚至為負。圖如下：

高收益代表高風險，這警示投資者不能只看短期表現(xiàn)，要預測長期收益。故選擇更好的指標來權衡股票非常重要，如ROE,P/B ratio等。

項目結果

高ROE投資組合長期收益更高，ROE是很好的盈利能力指標。但同時要注意潛在風險：高ROE可能是由低股本、過度負債、負凈收入和負股本驅(qū)動的，這預示著公司潛在的問題，故投資一定要綜合考量公司的整體價值。同時，與ROE有高相關性的指標也值得未來研究。

關于分析師

在此對Yujia Shen對本文所作的貢獻表示誠摯感謝，她在香港中文大學完成了金融學位，專注深度學習、數(shù)據(jù)分析領域。擅長R語言。

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