港股IPO熱潮再度爆發(fā)。6月30日，包括慧算賬、汽車街、連連數(shù)字、瑞浦蘭鈞、宜賓市商業(yè)銀行、元續(xù)科技等在內(nèi)共有13家公司在港交所遞交招股書，其中12家計(jì)劃在主板上市，1家計(jì)劃在港交所GEM上市。

其中，SATP Holding Inc.（慧算賬）和6月28日交表的百望股份有限公司（品牌名為“百望云”）所處的領(lǐng)域相似，主營(yíng)業(yè)務(wù)均聚焦在財(cái)稅板塊?；鬯阗~在招股書中表示，該公司是中小微企業(yè)財(cái)稅解決方案提供商。

據(jù)弗若斯特沙利文資料，按2020年、2021年及2022年總收入計(jì)算，慧算賬是中國(guó)最大的中小微企業(yè)財(cái)稅解決方案提供商。2022年，該公司是中國(guó)中小微企業(yè)財(cái)稅解決方案行業(yè)中直接服務(wù)中小微企業(yè)客戶最多的公司。

而百望云在招股書中援引弗若斯特沙利文報(bào)告稱，按收益計(jì)，該公司于2022年在中國(guó)云端財(cái)稅相關(guān)交易數(shù)字化市場(chǎng)排名第一，市場(chǎng)份額為6.6%。貝多財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，百望云主要提供的服務(wù)為開(kāi)具發(fā)票，慧算賬則主要是代理記賬報(bào)稅等。

一、營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)，毛利率水平較高

據(jù)了解，慧算賬的主要經(jīng)營(yíng)主體為北京公瑾科技有限公司（下稱“北京公瑾科技”）。天眼查信息顯示，該公司的注冊(cè)資本為6.5億元，由慧算賬（青島）投資有限公司全資控股，后者的全資股東為慧算賬香港有限公司，法定代表人為張述剛。

而據(jù)招股書披露，慧算賬境的內(nèi)運(yùn)營(yíng)平臺(tái)包括北京子敬、北京德謀、伯言子明及伯約文長(zhǎng)。其中，北京子敬及北京德謀于2021年7月20日在中國(guó)成立為有限公司。于2021年7月21日，伯言子明及伯約文長(zhǎng)在中國(guó)成立為有限公司。

于2021年12月至2023年6月，慧算賬進(jìn)行了一系列股權(quán)轉(zhuǎn)讓，將境內(nèi)營(yíng)運(yùn)附屬公司的股權(quán)以名義價(jià)值從北京公瑾科技轉(zhuǎn)讓至境內(nèi)運(yùn)營(yíng)平臺(tái)，以使該公司各條業(yè)務(wù)線的營(yíng)運(yùn)實(shí)體分別整合至相應(yīng)的境內(nèi)營(yíng)運(yùn)平臺(tái)。

慧算賬在招股書中表示，提供標(biāo)準(zhǔn)化記賬及報(bào)稅服務(wù)是其實(shí)現(xiàn)中小微企業(yè)基本合規(guī)要求的一個(gè)組成部分。據(jù)招股書介紹，慧算賬旨在提供一套AI賦能的解決方案，以幫助中小微企業(yè)在全面合規(guī)的同時(shí)，在業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)、業(yè)績(jī)分析上大幅提升效率及節(jié)約成本。

目前，慧算賬提供會(huì)計(jì)、發(fā)票、稅務(wù)合規(guī)與綜合財(cái)務(wù)管理在內(nèi)的AI賦能財(cái)稅解決方案。截至最后實(shí)際可行日期，慧算賬已從超過(guò)2.24億份票據(jù)中積累了約2.62億個(gè)與中小微企業(yè)業(yè)務(wù)、財(cái)稅流程有關(guān)的多維模型參數(shù)。

2020年、2021年和2022年，慧算賬的營(yíng)收分別為2.75億元、3.47億元和5.16億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為36.9%；同期，毛利分別為1.23億元、1.71億元和2.68億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為47.9%，毛利率則分別為44.5%、49.4%和52.0%。

貝多財(cái)經(jīng)了解到，慧算賬的收入主要來(lái)自中小微企業(yè)支付的服務(wù)費(fèi)，按產(chǎn)品類別劃分可分為基于SaaS的解決方案、專業(yè)服務(wù)，其中基于SaaS的解決方案指的是提供財(cái)稅解決方案，通俗的說(shuō)就是代理記賬；專業(yè)服務(wù)則是咨詢服務(wù)和撮合引流服務(wù)，涵蓋工商登記等。

二、收入相對(duì)單一，連年巨額虧損

報(bào)告期內(nèi)，慧算賬來(lái)自基于SaaS的解決方案的收入分別為2.50億元、3.09億元和4.53億元，占總收入的比例分別為90.9%、89.0%和87.7%，對(duì)應(yīng)的貢獻(xiàn)占比均為九成。換句話說(shuō)，慧算賬存在收入單一化的問(wèn)題。

相比之下，慧算賬的專業(yè)服務(wù)收入則分別為2505.6萬(wàn)元、3823.4萬(wàn)元和6334.6萬(wàn)元，占總收入的比例分別為9.1%、11.0%和12.3%。不難看出，專業(yè)服務(wù)收入已經(jīng)成為了慧算賬新的收入增長(zhǎng)點(diǎn)，貢獻(xiàn)占比也在逐步提升。

但截至目前，慧算賬暫未實(shí)現(xiàn)盈利。2020年、2021年和2022年，慧算賬的經(jīng)營(yíng)虧損分別約為1.35億元、4.24億元和3.28億元，年內(nèi)虧損（凈虧損）分別約為2.99億元、6.83億元和5.06億元。

這意味著，慧算賬過(guò)去三年的累計(jì)虧損金額約為15億元。而按非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告淮則計(jì)量，慧算賬的經(jīng)調(diào)整凈虧損分別為1.40億元、3.94億元和3.01億元，經(jīng)調(diào)整EBITDA分別為1.07億元、3.44億元和2.08億元。

報(bào)告期內(nèi)，慧算賬的經(jīng)調(diào)整EBITDA率分別為38.8%、99.2%和40.2%，經(jīng)調(diào)整虧損率分別為50.9%、113.5%和58.3%。貝多財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，慧算賬的毛利率有所提升，其中2022年的毛利率增至52.0%，較2021年增加2.6個(gè)百分點(diǎn)。

截至2020年、2021年及2022年12月31日，慧算賬分別錄得流動(dòng)負(fù)債凈額約為3.66億元、5.14億元和3.19億元。報(bào)告期內(nèi)，慧算賬的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)的現(xiàn)金流出凈額分別約為3547.6萬(wàn)元、2.17億元和2.18億元。

不過(guò)，慧算賬所持有的現(xiàn)金仍較為充分。截至2020年、2021年及2022年12月31日，慧算賬的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物分別約為2615.6萬(wàn)元、1316.7萬(wàn)元和2.49億元。貝多財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，這主要得益于慧算賬獲得的融資。

報(bào)告期內(nèi)，慧算賬融資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入分別為4526.9萬(wàn)元、2.50億元和4.70億元。據(jù)招股書披露，自成立以來(lái)，慧算賬共獲得九輪融資，其中最新的一筆是發(fā)生于2021年4月的8000萬(wàn)美元D輪融資。

三、股東陣容強(qiáng)大，小米持股15%

據(jù)貝多財(cái)經(jīng)了解，慧算賬的投資方包括四川雙馬（SZ:000935）、天長(zhǎng)嘉倫、小米集團(tuán)、高成資本、IDG資本、宜信、51信用卡、國(guó)家中小企業(yè)發(fā)展基金、陽(yáng)光人壽、騰訊、元慧資本等。其中，騰訊參與了慧算賬的D輪融資。

目前，54歲的張述剛為慧算賬的執(zhí)行董事、董事會(huì)主席（即董事長(zhǎng)）兼首席執(zhí)行官（CEO），張明淇、田里均為該公司執(zhí)行董事、高級(jí)副總裁，郭春平、余安安均為副總裁，羅媛為該公司總法律顧問(wèn)、副總裁兼聯(lián)席公司秘書。

本次上市前，張述剛通過(guò)Sparking Sky持股9.71%，合計(jì)控制慧算賬19.57%的權(quán)益，為該公司控股股東；張明淇通過(guò)Shining Universe持股1.72%，通過(guò)Universe Shining持股0.24%，；周志兵通過(guò)Grand Future持股0.73%，田里通過(guò)Almanack Holding持股0.71%；

王葆青通過(guò)Evergreen Oliver持股0.26%，余安安通過(guò)YAA Holding持股0.14%，慧算賬員工及區(qū)域機(jī)構(gòu)合作伙伴通過(guò)HSZ Alliance持股3.13%，HSZ Management持股2.19%，CE Fintech持股0.39%，National Services持股0.78%；

Spring Future持股0.20%，四川雙馬通過(guò)和諧錦鋒持股10.56%，RJH Investment持股0.62%，銀杏致遠(yuǎn)持股3.32%，國(guó)同聯(lián)智持股1.22%，國(guó)同匯智持股0.88%，劉倩持股0.07%，同渡信成持股1.22%，上海宜朗持股0.81%；

上海宜朗持股0.81%，小米通過(guò)上海驕锃持股15.15%，Harvest Enrichment持股2.43%，51信用卡通過(guò)51CC Investment持股1.82%；洪婧通過(guò)上海泓筵持股6.32%，通過(guò)GCHSZ Holdings持股6.87%，通過(guò)GHSZ Holdings持股4.21%，合計(jì)持股17.40%；

陽(yáng)光保險(xiǎn)通過(guò)陽(yáng)光人壽持股6.57%，元慧資本持股5.91%，騰訊通過(guò)意像之旗持股8.86%，Starr Investments持股2.95%。