作者：小文子

“0糖、0卡、0脂肪”這句話，讓z時代的年輕人甘愿多花一倍的錢，用5.5元買一瓶氣泡水；然而，0糖是藝名，代糖才是真相。

在無糖飲食的細分賽道上，到底誰才是代糖之王？

保齡寶：糖源革新的執(zhí)牛耳者

保齡寶的前身是1952年建成的第一油棉廠，劉宗利則是讓保齡寶成為糖源革新領(lǐng)頭羊的靈魂人物。

20世紀90年代，隨著市場經(jīng)濟發(fā)展，棉花資源匱乏，第一油棉廠從頂峰滑入低谷，年年虧損、欠薪不發(fā)、債臺高筑。

1995年，對于劉宗利這群剛成立的領(lǐng)導(dǎo)班子來說，油棉廠不轉(zhuǎn)產(chǎn)就只有死路一條，但是轉(zhuǎn)產(chǎn)做什么成為擺在劉宗利面前的難題。

隨后，在以劉宗利為首的一干人等調(diào)查中，得知了中科院微生物所有一個“低聚糖”高科技項目，是國家“八五”重點攻關(guān)課題。

低聚糖即從精制玉米淀粉中提取出的新型糖源，低甜度、低熱量等特性讓低聚糖食品活躍在歐美發(fā)達國家的一日三餐中。

在中國，低聚糖沒有國標、部標或地方標準，更沒有同類產(chǎn)品生產(chǎn)廠家和專業(yè)機構(gòu)可以參考。但是，該項目在劉宗利眼里只有八個大字：機不可失，時不再來。

他稍作思考便率領(lǐng)油棉廠與中科院微生物所簽訂了新型聚糖及其功效飲料生產(chǎn)技術(shù)開發(fā)合同，隨后共同進行工業(yè)化開發(fā)生產(chǎn)。

此后138天里，劉宗利這群領(lǐng)導(dǎo)班子和中科院的教授們一同盯著生產(chǎn)基地。

1996年10月28日，第一批低聚糖產(chǎn)品試產(chǎn)成功。隨著這一國家“八五”重點攻關(guān)課題在魯西北大地上生根，劉宗利負責的油棉廠也活了下來，正式成為低聚糖工業(yè)制造商。

1997年，保齡寶正式成立。2009年，保齡寶成為國內(nèi)實現(xiàn)低聚糖工業(yè)化生產(chǎn)、國內(nèi)同行業(yè)首家A股上市公司。

2017年，保齡寶的靈魂人物劉宗利選擇退下，以20.00元/股的轉(zhuǎn)讓1852.85萬股，永裕投資通過受讓7.33%股份、12.79%表決權(quán)成為保齡寶控股股東，戴斯覺成為實控人。

更換實控人后，保齡寶開始押寶糖醇類，即代糖，主要為赤蘚糖醇。

2018-2020年，保齡寶的營收穩(wěn)健增長，分別實現(xiàn)17.30億元、18.05億元、20.55億元，分別同比增8.60%、4.34%、13.82%。

2018年財報顯示，保齡寶糖醇類產(chǎn)品并沒有呈現(xiàn)出比較明顯的品類優(yōu)勢，其他淀粉糖是營收的主要來源，排名第二的是果葡糖漿。具體來看，低聚糖、糖醇類分別貢獻2.98億元、1.97億元營收，分別占營收比重的17.21%、11.37%。

2019年，保齡寶的糖醇類實現(xiàn)營收2.44億元，同比增24.29%。

2020年，糖醇類產(chǎn)品成長為保齡寶第一大營收來源。保齡寶不再依賴其他淀粉糖、果葡萄漿，低聚糖、糖醇類占營收比重上升。

數(shù)據(jù)變動背后，其實是代糖撞上新消費，0糖飲食風靡Z時代年輕人社交圈。據(jù)智研咨詢的數(shù)據(jù)，無糖飲料市場規(guī)模從2014年的16.6億元增至2020年的117.8億元，復(fù)合增長率達到38.69%，遠超飲料行業(yè)總體增長率。

2021年8月20日，保齡寶發(fā)布2021年半年度報告，營收凈利潤實現(xiàn)雙增長，營收12.62億元，同比增24.10%，凈利潤0.65億元，同比增48.74%。

作為一代無糖之王，劉宗利也被很多人所銘記。

三元生物：赤蘚糖醇的“狂熱者”

山東濱州的濱北工業(yè)園有一間不起眼的工廠。工廠里杵著很多四層樓高的巨大發(fā)酵罐，24小時不停運轉(zhuǎn)，產(chǎn)出糖醇類代糖——赤蘚糖醇。

這間工廠就是三元生物的生產(chǎn)基地，赤蘚糖醇是它的核心產(chǎn)品。

2021年年初，71歲的聶在建沒想到，飲料巨頭農(nóng)夫山泉、娃哈哈、加多寶、王老吉等大品牌紛紛來洽談生意，三元生物門庭如市。

事實上，小工廠的大生意來自一次日本旅行。

20世紀末，聶在建去了一次日本，在日本的餐桌上第一次見到赤蘚糖醇，這是一種能給糖尿病人使用的代糖。這次“見面”，聶在建便開始留意赤蘚糖醇的生意。

2007年，聶在建收購山東天綠源生物工程有限公司，建起生產(chǎn)線，借助山東豐厚的玉米產(chǎn)量研發(fā)起以赤蘚糖醇為核心的代糖。

2007-2016年，三元生物過得比較艱難，一直徘徊在扭虧邊緣。赤蘚糖醇生產(chǎn)即便原理很簡單，但是對于從零開始的民營企業(yè)來說，完成技術(shù)環(huán)節(jié)的全線“通關(guān)”不是一件簡單事，好在聶在建沒有放棄過。

然而，赤蘚糖醇高昂的成本讓三元生物在國內(nèi)消費市場頗為尷尬。2015年招股書顯示，三元生物主要客戶是日本的健康零食企業(yè)Saraya，美國主營冰淇淋、餐桌糖企業(yè)HFMH等。

可喜的是，三元生物終于撞上了國內(nèi)新消費時代跳動的脈搏。

2016年，唐彬森踩中無糖理念的風口，將叫囂著“0糖、0卡、0脂肪”的元氣森林推向市場。驚喜的是，消費者竟然對貴一倍的氣泡水“欣然接受”，元氣森林配料表中0糖的代糖就是赤蘚糖醇！赤蘚糖醇的高成本或許將不再成為三元生物受困國內(nèi)市場的理由。

研究數(shù)據(jù)顯示，自2017年起，赤蘚糖醇行業(yè)經(jīng)歷高速增長，全球產(chǎn)量從2017年的5.1萬噸增長到2019年的8.5萬噸，增幅達66.67%。同時，2020-2024年，全球赤蘚糖醇需求量將以22.1%的年均復(fù)合增長率進一步拉升。

據(jù)沙利文研究數(shù)據(jù)，2019年，全球赤蘚糖醇產(chǎn)量為8.5萬噸，三元生物赤蘚糖醇產(chǎn)量占國內(nèi)總產(chǎn)量的54.90%，占全球總產(chǎn)量的32.94%，成為全球赤蘚糖醇行業(yè)產(chǎn)量最大的企業(yè)。

與此同時，三元生物也登陸資本市場，但是受困于此前“平庸”的業(yè)績，一直在新三板掛牌。

根據(jù)招股書顯示，三元生物近3年來業(yè)績快速增長。2017年至2020年上半年，三元生物分別實現(xiàn)營收1.21億元、2.92億元、4.77億元、3.52億元；期間，赤蘚糖醇為其提供大部分營業(yè)收入，創(chuàng)收分別為9359.66萬元、2.47億元、2.85億元、2.89億元。

2020年9月11日，三元生物新三板停牌，正式轉(zhuǎn)板A股。三元生物此次轉(zhuǎn)板，從申請獲受理到過會進程僅用時約半年時間，比其他轉(zhuǎn)板企業(yè)快很多。

8月11日，深交所創(chuàng)業(yè)板上市委員會宣布三元生物成功過會。據(jù)公開資料，三元生物本次計劃融資9億元，募集資金將用于年產(chǎn)5萬噸赤蘚糖醇及技術(shù)中心項目、補充流動資金，擴產(chǎn)資金占比超過85%。

新消費升級，飲食消費品從原來的“好吃”到“健康好吃”，給食品生產(chǎn)上游的供應(yīng)商們在技術(shù)、研發(fā)提供了新思路，也打開了新市場。

狹路相逢勇者勝，保齡寶、三元生物誰能成為代糖之王，在無糖風口還沒被堵住前還是未知數(shù)。

（本文僅供參考，不構(gòu)成投資建議，據(jù)此操作風險自擔）