財(cái)務(wù)分析

同型分析：各個(gè)項(xiàng)目在利潤表中分別占比多少就是利潤表的結(jié)構(gòu)；從收入到利潤的過程中，每一個(gè)步驟都損耗了多少，就是對(duì)利潤表進(jìn)行同型分析的成果——使所有的項(xiàng)目都除以收入，再乘以100%，就能獲得這些項(xiàng)目在收入中的占比，也就得到了同型分析的結(jié)果。

• ?用比率分析盈利能力

毛利率就是用毛利潤除以收入所得到的比率，凈利潤率就是用凈利潤除以收入所得到的比率。

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凈利潤率是一個(gè)與效益有關(guān)的概念?？傎Y產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率是一個(gè)與效率有關(guān)的概念。效率×效益=總資產(chǎn)報(bào)酬率=凈利潤/總資產(chǎn)。

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凈資產(chǎn)收益率（Return on Equity）：又稱凈資產(chǎn)利潤率，英文縮寫ROE

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投資回報(bào)率（Return on Investment）：英文縮寫ROI。

• ?用比率分析營運(yùn)能力

企業(yè)營運(yùn)能力的財(cái)務(wù)分析比率為各種資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率。

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存貨周轉(zhuǎn)率：被出售之后，存貨就轉(zhuǎn)化成了營業(yè)成本，所以人們更習(xí)慣用成本除以存貨的方式來計(jì)算。

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總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（Total Assets Turnover）：企業(yè)在一定時(shí)期營業(yè)收入同平均資產(chǎn)總額（可以用期初與期末資產(chǎn)總額之和除以2得到）的比率。

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應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率：營業(yè)收入除以平均應(yīng)收賬款（可以用年初與年末應(yīng)收賬款之和除以2得到）的比值。

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流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率其實(shí)是由各項(xiàng)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率加權(quán)平均決定的，按它們?cè)诳傎Y產(chǎn)中所占比重來加權(quán)。流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率其實(shí)是由各項(xiàng)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率加權(quán)平均決定的，按它們?cè)诳傎Y產(chǎn)中所占比重來加權(quán)。

• 用比率分析短期償債能力
  

流動(dòng)資產(chǎn)實(shí)際上扮演了兩個(gè)角色：一個(gè)角色是為企業(yè)償還流動(dòng)負(fù)債做準(zhǔn)備，另一個(gè)角色是為企業(yè)的日常運(yùn)營提供流動(dòng)資金。

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如果一家企業(yè)所有的流動(dòng)資產(chǎn)都可以在轉(zhuǎn)眼之間變?yōu)楝F(xiàn)金，這些現(xiàn)金是否足夠償還它所欠下的債務(wù)？會(huì)計(jì)們對(duì)此的解答是：用流動(dòng)資產(chǎn)除以流動(dòng)負(fù)債便獲得了流動(dòng)比率，這個(gè)比值越高，說明企業(yè)的短期償債能力越強(qiáng)。

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而把存貨變成現(xiàn)金又是其中最難的，因?yàn)橐葘⒋尕涀兂蓱?yīng)收款，再將應(yīng)收款收回，存貨才真正變成了現(xiàn)金。為此，會(huì)計(jì)們選擇了更謹(jǐn)慎的辦法：用流動(dòng)資產(chǎn)減去存貨的差除以流動(dòng)負(fù)債，就得到了速動(dòng)比率，并用它來衡量企業(yè)的短期償債能力。

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大多數(shù)中國企業(yè)的流動(dòng)比率都在1到2之間。這是怎么回事呢？為什么在流動(dòng)比率等于2的情況下，美國公司紛紛破產(chǎn)，而中國公司卻活得好好的？奧妙就在于短期借款。在中國，企業(yè)往往不需要靠變現(xiàn)流動(dòng)資產(chǎn)來償還短期借款，而是用新的借款來償還，也就是借新債還舊債，借款本身實(shí)現(xiàn)了自我循環(huán)。在這樣的模式之下，除非它所在的整個(gè)行業(yè)都完蛋，銀行突然停止貸款，否則它還是能活得好好的。說穿了，短期借款其實(shí)變成了長期借款的一種替代方式，需要通過變現(xiàn)流動(dòng)資產(chǎn)來償還的負(fù)債其實(shí)不包括短期借款。因此，雖然用所有流動(dòng)資產(chǎn)除以所有流動(dòng)負(fù)債得出的流動(dòng)比率可能很低，但用流動(dòng)資產(chǎn)除以扣除了短期借款的流動(dòng)負(fù)債，得出的流動(dòng)比率就沒有那么低了。

• ?用比率分析長期償債能力

如果用與衡量短期償債能力類似的方法衡量企業(yè)的長期償債能力，言外之意就是假設(shè)企業(yè)用長期資產(chǎn)變現(xiàn)得到的現(xiàn)金償還長期負(fù)債。什么是長期資產(chǎn)的變現(xiàn)？只能是把廠房、設(shè)備都賣了。如果一家公司連自己的廠房、設(shè)備、辦公室和品牌全都變賣了，那它一定不是想還債，而是想關(guān)門。

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那到底如何衡量長期負(fù)債的償債能力呢？負(fù)債的償還，包含本金和利息兩個(gè)維度；償債，也包含償還本金和償還利息兩個(gè)維度。想要衡量企業(yè)的長期償債能力，就要從這兩個(gè)角度入手。

1. 從利息維度：在凈利潤的基礎(chǔ)上，加上所得稅和利息，就得到了所謂的息稅前收益（EBIT），這就是償還利息和所得稅之前企業(yè)賺到的錢，這筆錢是可以用來償還利息的。用息稅前收益除以利息，就得到了利息收入倍數(shù)。我們一般用這個(gè)比率來衡量企業(yè)在扣除利息和所得稅之前的盈利足夠它償還幾次利息。

2. 從本金角度：償還長期負(fù)債的本金是一個(gè)漫長的過程，企業(yè)一般不會(huì)準(zhǔn)備一筆專門償債的資金，衡量企業(yè)償還長期負(fù)債本金能力的方式也由此變得撲朔迷離。有不少人會(huì)選擇利用資產(chǎn)負(fù)債率（又稱財(cái)務(wù)杠桿）來衡量，這個(gè)方式雖然粗糙（說它粗糙，是因?yàn)樗婕鞍L期負(fù)債和短期負(fù)債在內(nèi)的所有負(fù)債），但卻大體靠譜。

如何判斷企業(yè)是否賺錢

用稅后營業(yè)凈利潤除以投資資本就能得到投資資本回報(bào)率。

投資資本包括哪些內(nèi)容：首先，股東權(quán)益一定是有的；其次，那些需要支付利息的負(fù)債也一定是有的。因此，投資資本是一個(gè)比總資產(chǎn)“小一圈”的概念，它比總資產(chǎn)少了一些負(fù)債，就像應(yīng)付賬款、應(yīng)付工資、應(yīng)交稅金之類不需要向債權(quán)人支付利息的負(fù)債。這樣的界定顯然比簡單地使用總資產(chǎn)更為精確地衡量了企業(yè)所使用的投資總額。我們看到，在投資資本回報(bào)率中，分母是股東和債權(quán)人的投資總和，按理說分子也應(yīng)該是股東和債權(quán)人的回報(bào)總和。但凈利潤都是股東的，沒有債權(quán)人的份。所以在計(jì)算總資產(chǎn)報(bào)酬率的時(shí)候，股東和債權(quán)人一起做了分母，而分子卻只與股東一個(gè)人有關(guān)，所以總資產(chǎn)報(bào)酬率的分子和分母不對(duì)等，所得的結(jié)果也自然不精確。于是，為了讓分子和分母對(duì)等，我們引入了“稅后營業(yè)凈利潤”這個(gè)概念。如果在計(jì)算凈利潤的過程中不扣除利息，但扣除所得稅，就得到了稅后營業(yè)凈利潤。很顯然，這個(gè)稅后營業(yè)凈利潤既包括股東獲得的收益——凈利潤，也包括債權(quán)人獲得的收益——利息。

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我們用投資資本回報(bào)率減去投資資本成本，就得到了超額收益率。如果超額收益率大于0，那這家公司的投資資本回報(bào)率便是及格的，反之則不及格。

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機(jī)會(huì)成本：舍棄的選項(xiàng)中的最高價(jià)值者是本次決策的機(jī)會(huì)成本。

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加權(quán)平均資本成本：比如說，一家公司有40%的投資資本來自債權(quán)人，60%的投資資本來自股東，債權(quán)人的貸款利率為7%，而企業(yè)所處行業(yè)的平均盈利水平是12%，那么，就可以計(jì)算出這家企業(yè)的投資資本成本為40%×7%+60%×12%，這個(gè)所得的結(jié)果就是“加權(quán)平均資本成本”。

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支付利息可以減少一家企業(yè)的稅前利潤，從而進(jìn)一步減少它所要繳納的所得稅。利息越高，所得稅越少，這被稱為“利息的稅盾作用”。

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如果銀行貸款的利率為7%，由企業(yè)承擔(dān)的則絕達(dá)不到7%。因?yàn)槠髽I(yè)要支付給銀行的利息被分為如下兩個(gè)部分：和稅率相等的部分由政府承擔(dān)（利息的稅盾作用），即20元利息的25%，是為5元；而剩余的部分由企業(yè)承擔(dān)，當(dāng)為20元利息的75%，是為15元。因此事實(shí)上，由企業(yè)承擔(dān)的利息成本應(yīng)該是7%×（1-所得稅稅率），答案為5.25%。

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經(jīng)濟(jì)利潤=（投資資本回報(bào)率-加權(quán)平均資本成本）×投資資本

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為什么會(huì)出現(xiàn)凈利潤大于0，而經(jīng)濟(jì)利潤小于0的情況。在計(jì)算凈利潤的時(shí)候，只扣除了債權(quán)人的資金成本，因?yàn)閭鶛?quán)人的資金成本就是這個(gè)公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用，或者至少是財(cái)務(wù)費(fèi)用當(dāng)中的一部分。但是，我們并沒有扣除股東的資金成本。這一方面是因?yàn)?，股東的資金成本是企業(yè)所在行業(yè)的平均盈利水平，這筆錢我們不一定要支付給股東，而在歷史成本原則的統(tǒng)攝之下，沒有付出去的錢是不能在財(cái)務(wù)報(bào)表上記錄的；另一方面是因?yàn)?，即便我們需要付給股東股利，也是在獲得凈利潤之后。所以在計(jì)算凈利潤的時(shí)候，我們沒有考慮股東的資金成本。而在計(jì)算經(jīng)濟(jì)利潤的時(shí)候，我們是用投資資本回報(bào)率減去投資資本成本，這相當(dāng)于把債權(quán)人的資金成本和股東的資金成本都扣除了。

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權(quán)益乘數(shù)（Equity Multiplier）：又被稱為股本乘數(shù)，是指資產(chǎn)總額相當(dāng)于股東權(quán)益的倍數(shù)。表示企業(yè)的負(fù)債程度，權(quán)益乘數(shù)越大，企業(yè)負(fù)債程度越高。

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說到投資決策，不能不提的便是它要遵守的最重要原則，同時(shí)也是基本的原則——凈現(xiàn)值大于0，投資人士通常稱之為NPV大于0。

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我們要站在現(xiàn)在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)上，去看彼時(shí)的那些錢相當(dāng)于此時(shí)的多少錢，這個(gè)過程就叫作“貼現(xiàn)”。通過這項(xiàng)工作，我們將未來收益的總和貼現(xiàn)成現(xiàn)在的錢，也就是現(xiàn)值。用現(xiàn)值減去購置這臺(tái)機(jī)器時(shí)所花費(fèi)的成本，得到的就是凈現(xiàn)值。

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貼現(xiàn)：未來資金數(shù)額÷（1+貼現(xiàn)率）=當(dāng)前資金數(shù)額，這里的貼現(xiàn)率是投資收益率，在投資決策中一般為企業(yè)的加權(quán)平均資本成本。