私募大佬徐翔，A股傳奇人物，1993年高中生的徐翔拿著父母給的3萬元進(jìn)入股市，股海沉浮二十幾年，巔峰時(shí)期資產(chǎn)有200億以上，徐翔創(chuàng)立的澤熙基金，驚人的業(yè)績(jī)回報(bào)和兇狠凌厲的操作手法讓投資人嘆為觀止。

曾任徐翔助理的葉展，在中國(guó)基金報(bào)上寫過一些有關(guān)徐翔的投資經(jīng)歷和投資手法。文章名為《我在澤熙學(xué)到的7堂課》

以下為葉展的全文

在三年的澤熙生涯里，我經(jīng)常和徐翔在一起工作，盡管他不算健談，但仍然讓我獲益匪淺。

第一課：專注

徐翔是我見過的最為勤奮和專注的投資人，沒有之一。徐翔可以算是股市里的苦行僧。唯有無與倫比的專注，才有超乎尋常的回報(bào)，這是我學(xué)到的第一課。 現(xiàn)在，我也養(yǎng)成了盯盤的習(xí)慣，交易時(shí)間盡量不離開盤面，日復(fù)一日，市場(chǎng)的呼吸和節(jié)奏慢慢會(huì)在腦海中留下印記，直到形成交易直覺。 股市是一個(gè)勝者為王的叢林，充滿了危險(xiǎn)，如果注意力不夠集中，很容易成為獵食的對(duì)象。

第二課：長(zhǎng)期投資

很多經(jīng)典書籍強(qiáng)調(diào)長(zhǎng)期投資，認(rèn)為這是戰(zhàn)勝市場(chǎng)的重要武器。我也同意長(zhǎng)期投資，不過，我眼中的長(zhǎng)期投資概念可能有點(diǎn)與眾不同。

長(zhǎng)期投資，不一定是持有一只股票的時(shí)間有多長(zhǎng)，而是你給自己設(shè)定的投資生涯有多長(zhǎng)。只有把投資當(dāng)成終身事業(yè)來做，你的心態(tài)才會(huì)長(zhǎng)期，行為才會(huì)理性，才不會(huì)為了追逐一時(shí)的利益去冒無謂的風(fēng)險(xiǎn)。

自從1993年入市，徐翔用20多年的時(shí)間在證券市場(chǎng)中搏殺，在實(shí)戰(zhàn)中形成了快準(zhǔn)狠的投資風(fēng)格，并且一以貫之地堅(jiān)持。這種堅(jiān)持，才是長(zhǎng)期投資者的根本特征。

投資之道，萬千法門，只有找到合適自己的投資方法，并且長(zhǎng)期堅(jiān)持，才能在證券市場(chǎng)中存活。

第三課、絕對(duì)收益還是相對(duì)收益

到底絕對(duì)收益重要還是相對(duì)收益重要？見仁見智。但兩者不可兼得是市場(chǎng)公認(rèn)的真理：要想獲得絕對(duì)收益，應(yīng)當(dāng)盡量回避風(fēng)險(xiǎn)；而要想戰(zhàn)勝指數(shù)，又必須勇于承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。這本身就是悖論。

絕對(duì)收益和相對(duì)收益都很重要。如果硬要?jiǎng)澐忠粋€(gè)先后順序的話，我的選擇是，先取絕對(duì)收益，再兼顧相對(duì)收益，但無論是哪種收益，都必須付出辛勤的勞動(dòng)。

在澤熙，絕對(duì)收益和相對(duì)收益是放在一起的。澤熙的業(yè)績(jī)最受人關(guān)注的有兩大特點(diǎn)：第一是漲得快，長(zhǎng)期遠(yuǎn)遠(yuǎn)戰(zhàn)勝指數(shù)，第二是回撤小，即使在市場(chǎng)大幅下跌時(shí)，業(yè)績(jī)也總能保持平穩(wěn)。過去的5年中，凈值回撤10%的次數(shù)只有3次。

如此銳不可當(dāng)而又堅(jiān)如磐石的業(yè)績(jī)，著實(shí)讓很多人大呼看不懂，其中的秘訣到底是什么呢？

有必要稍微披露一下澤熙對(duì)研究員的考核辦法，主要有三條：推薦的股票要能漲，最好馬上漲；漲幅要高過滬深300指數(shù)；買入后不能下跌超過10%，否則無條件止損，不允許補(bǔ)倉(cāng)。

這被稱為“史上最嚴(yán)”的考核辦法確實(shí)殘酷，許多研究員很久也適應(yīng)不了，但這確實(shí)體現(xiàn)了澤熙的投資哲學(xué)，那就是以絕對(duì)收益為基礎(chǔ)，以相對(duì)收益為目標(biāo)，以嚴(yán)格止損為紀(jì)律。

要想達(dá)到澤熙的標(biāo)準(zhǔn)，既要對(duì)公司基本面有深入的研究，以挑選標(biāo)的，又要對(duì)市場(chǎng)情緒有敏感的體悟， 以尋找買賣點(diǎn)。

所以澤熙的研究員非常辛苦，大部分時(shí)間都在各地調(diào)研，調(diào)研的密度和深度遠(yuǎn)高出行業(yè)平均水平，然后再加上徐翔對(duì)市場(chǎng)獨(dú)一無二的敏感度，最終才造就了奇跡般的業(yè)績(jī)。

第四課、逆向思維

別人貪婪我恐懼，別人恐懼我貪婪，這已經(jīng)變成股市中的眾所周知的俗話，但知易行難，克服人性的弱點(diǎn)，需要長(zhǎng)時(shí)間的磨練。

澤熙的研究員壓力山大，除了嚴(yán)苛的考核標(biāo)準(zhǔn)之外，還有一個(gè)重要原因：他們經(jīng)常會(huì)發(fā)現(xiàn)自己的研究結(jié)論被徐翔否定掉，尤其是做了很多功課，征求了各方專家意見，滿懷信心地闡述理由時(shí)，徐翔卻淡淡地說：不。

但事后的實(shí)際走勢(shì)證明，當(dāng)徐翔與研究員結(jié)論不一致時(shí)，大部分時(shí)間，老板是對(duì)的。

我仔細(xì)觀察了很多次這樣的事情，發(fā)現(xiàn)多數(shù)時(shí)候，當(dāng)研究員的意見與市場(chǎng)的主流意見趨同時(shí)，被否定的概率就顯著增加了。

顯然，被大多數(shù)人認(rèn)同的觀點(diǎn)，徐翔是不認(rèn)同的。

還有很多次，澤熙重倉(cāng)持有的股票，在市場(chǎng)報(bào)告一片看好，股價(jià)凌厲上漲的時(shí)候，澤熙卻在悄悄出局，而賣出的價(jià)格屢屢是市場(chǎng)的階段頂部。

第五課、謹(jǐn)慎使用杠桿

在投資的長(zhǎng)跑中，興奮劑也許短期能讓你跑得更快，但長(zhǎng)遠(yuǎn)來看必將對(duì)身體造成不可逆轉(zhuǎn)的傷害。

對(duì)于在市場(chǎng)中拼殺已久的徐翔來說，杠桿并不陌生，但隨著投資時(shí)間越長(zhǎng)，他對(duì)杠桿的態(tài)度越發(fā)謹(jǐn)慎。

杠桿有成本，杠桿有期限，這是眾所周知的事實(shí)。加了杠桿之后，時(shí)間不再是你的朋友，反而變成了你的敵人。

更重要的原因是，杠桿會(huì)使投資行為發(fā)生扭曲。在成本、期限和平倉(cāng)的壓力下，投資者要么變得更加激進(jìn)，希望盡快賺取更多的利潤(rùn)，導(dǎo)致冒了更大的風(fēng)險(xiǎn)；要么變得更加保守，害怕因?yàn)橄碌鴮?dǎo)致平倉(cāng)，從而失去一些投資機(jī)會(huì)。

牢記巴菲特的話：穩(wěn)健的投資者夜夜安眠。

第六課、股價(jià)有時(shí)與基本面無關(guān)

股市是多維度的，基本面只是其中的一維。正如巴菲特所說，股市長(zhǎng)期是稱重機(jī)，但短期是投票機(jī)。一個(gè)精明的投資人，既可以用扎實(shí)的基本面研究賺錢，也可以用精準(zhǔn)的心理學(xué)賺錢。

重慶啤酒一役，堪稱澤熙的經(jīng)典案例。在乙肝疫苗徹底失敗，股價(jià)崩盤的時(shí)刻，澤熙卻成功抄底，獲取巨額利潤(rùn)，其中的一波三折，驚心動(dòng)魄之處，比小說還精彩，而澤熙的投資邏輯，更叫人拍案驚奇。

2012年初，重慶啤酒發(fā)布乙肝疫苗臨床揭盲結(jié)果，整個(gè)市場(chǎng)都傻了眼：被寄予厚望的疫苗居然基本無效，公告一出，股價(jià)從82元連續(xù)跌停。在股價(jià)跌至28元的那天，奇跡發(fā)生了，巨量買盤一開盤就橫掃千軍，股價(jià)扶搖直上，盤中一度漲停。沒有人想到，在市場(chǎng)一片看空的時(shí)候，澤熙出手了。

第二天，股價(jià)繼續(xù)跌停。更意外的是，公司當(dāng)晚公告，將繼續(xù)停牌，直至發(fā)布另一份臨床結(jié)果。

這一停牌就是一個(gè)多月，結(jié)果出來后雪上加霜：疫苗再度被證明無效。市場(chǎng)最后一絲僥幸心理也破滅了，股價(jià)再度下跌，直至20元。

在此期間，市場(chǎng)對(duì)于事件的報(bào)道、傳聞鋪天蓋地，結(jié)論基本一致：重慶啤酒將回歸啤酒類公司的估值，按照同類公司比較，股價(jià)最多值15元，或者10元。

但就在此刻，股價(jià)發(fā)生了戲劇性的變化，從20元開始，重慶啤酒股價(jià)快速反彈，一個(gè)多月股價(jià)翻倍。澤熙在35元上方順利獲利了結(jié)。

是什么造成了股價(jià)的大反彈呢？是基本面嗎？事實(shí)證明，在此期間，公司沒有發(fā)布任何利好，之后也沒有。顯然，股價(jià)此時(shí)與基本面已經(jīng)毫無關(guān)聯(lián)。

我曾經(jīng)百思不得其解，為什么澤熙能猜中這輪反彈？徐翔事后的一番話解開了謎底。

他說：“重慶啤酒不是股票，是彩票。第一次刮出來‘謝謝你’，第二次刮出來還是‘謝謝你’，這時(shí)候大家都把它當(dāng)廢紙扔了，但彩票還沒刮完，或者說有人相信它還沒刮完，萬一后面是個(gè)特等獎(jiǎng)呢？這就是反彈的邏輯?！?/p>

這個(gè)案例足足讓我思考了三個(gè)月，因?yàn)樗耆嵏擦私炭茣系倪壿嫞汗蓛r(jià)是基本面的反映。它讓我知道，有時(shí)，股價(jià)可以和基本面完全無關(guān)，而只跟群眾的心理相關(guān)。

后來的昌九生化，獐子島......屢屢重演了重慶啤酒的一幕，充分證明，在股市里利用情緒賺錢也是一種可復(fù)制的模式。

第七課、不要被黑天鵝打倒

不要被偶然事件打倒。在失誤面前，怨天尤人無濟(jì)于事，做縮頭烏龜也于事無補(bǔ)，冷靜，然后勇敢地面對(duì)，直至重新踏上正確的軌道，并把教訓(xùn)變成未來的財(cái)富。

澤熙并不是神，澤熙也有被套的時(shí)候。

酒鬼酒是一個(gè)典型的案例，大約在40元的時(shí)候，澤熙重倉(cāng)酒鬼酒，但黑天鵝不期而至，塑化劑事件爆發(fā)了。

停牌，復(fù)牌，連續(xù)跌停，最低27元。損失慘重。

澤熙產(chǎn)品的凈值受此影響大約回撤了0.1元，但不到一個(gè)月，便重新創(chuàng)新高。

實(shí)際上，在酒鬼酒酒跌停第一次打開的時(shí)候，澤熙基本出光了，然后是27元勇敢的抄底，直至反彈至31元，挽回了近半損失。如果算上同時(shí)抄底的其他白酒股，甚至還有盈利

一般投資者碰到這樣的情況，能夠第一時(shí)間斬倉(cāng)的已然不多，斬倉(cāng)后還能抄底成功反敗為勝者更是寥寥。沒有鋼鐵一樣的神經(jīng)，很難做到這一點(diǎn)

股市總是不缺乏黑天鵝事件，長(zhǎng)期而言，想要完全規(guī)避黑天鵝是不可能的任務(wù)。但是區(qū)別就在于，有人被黑天鵝擊倒了一蹶不振，有人在黑天鵝來臨時(shí)面不改色，冷靜認(rèn)賠的同時(shí)，還在尋找反擊的機(jī)會(huì)。

澤熙是我投資生涯的重要一環(huán)，有很多東西，不是上面 7 堂課所能概括完的。寫下此文，不是為了揭秘，也不是為了鼓吹，僅僅是從投資的角度，與大家探討砥礪。

徐翔有句話，股市里只有不斷進(jìn)化，才能不被淘汰。

自勉，共勉。