期貨交易雖然也是交易證券，但是卻不一定是證券交易的必需品，也不會對證券價格產(chǎn)生決定性影響。但是依照證券交易的模式進行的商品交易情況卻不同了。社會的物質(zhì)交換在商品的流通中完成，而如今這項活動在交易所進行——這和在自己的柜臺前交易比起來，交易締結(jié)的速度要快得多，許多環(huán)節(jié)被優(yōu)化了，這似乎這只是技術(shù)上的差別。

而我們將繼續(xù)考察商品交易所里的交易和一般商品交易經(jīng)濟上的差別。在商品交易所交易的商品都是具有標(biāo)準(zhǔn)質(zhì)量的商品，它們中的任意一個單位的商品都可以被另一件所替代，也就是說，在商品交易所里商品唯一的區(qū)別就是數(shù)量——只有那些具有本身的性質(zhì)的可互換性或者易互換性的商品，才適合在交易所里交易。這實際上是由商品的使用價值帶來的性質(zhì)。

在普通商品交易里，制造商將商品按照生產(chǎn)價格賣給商人，后者則將其以包含銷售利潤的價格賣給消費者：只有當(dāng)差額利潤能夠以投機收益的形式加在商業(yè)利潤之上的時候，這樣的交易才會在交易所里進行；而投機的前提就是商品的價格能夠頻繁波動。農(nóng)產(chǎn)品以及以它們?yōu)樵牧现瞥傻陌氤善?、成品，就是最初出現(xiàn)在期貨市場上的商品。不難發(fā)現(xiàn)，短暫的生產(chǎn)時間與由于持續(xù)性消費引致的漫長的流通時間之間的矛盾，是期貨交易形成的原因。由于證券市場交易的對象是資本化的收益憑證和向貨幣的再轉(zhuǎn)化，這些對象自身就是可轉(zhuǎn)換的，因此產(chǎn)生同時將金融期貨引入證券市場的需求；然而在商品交易中，商品的特殊性(生產(chǎn)與流通的時間差別)造成的，只有期貨交易的需要才導(dǎo)致了這種人為創(chuàng)造的手段實現(xiàn)完全互換的商品的制造。當(dāng)商品的價格波動消失的時候，商品的期貨交易也會消失。所以用調(diào)整供給需求的方式實現(xiàn)對期貨交易的商品的價格控制應(yīng)當(dāng)是困難的，正所謂壟斷的價格會抑制投機。

商品期貨通過對其交易對象使用價值的標(biāo)準(zhǔn)化，使得商品對任何人而言都是純粹的交換價值的載體，一個純粹的價格承擔(dān)者，這也就意味著這種商品和貨幣資本是等價的。買著不需要驗證它們的使用價值的質(zhì)量，只需要關(guān)注哪怕最輕微的價格波動，關(guān)注價格的變化帶來獲利還是虧損。交易的基本意義，流通，已經(jīng)沒有了，而商品與貨幣的性質(zhì)以及它們之間的對立也隨之消失了，商品投機中的商品扮演著和貨幣相同的轉(zhuǎn)瞬即逝的角色，投機所達成的成交量也遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于實際存在的商品數(shù)量。

商人們在交易所出售商品時價格已經(jīng)包含了正常的商業(yè)利潤，在期貨交易中，投機者還要賺取差額利潤，如果有人賺了，那就一定有人賠了。同時，持續(xù)的交易鏈條保證了了商品向貨幣的轉(zhuǎn)化，因此交易所的商品成了暫時游離的貨幣的適當(dāng)?shù)牡盅浩罚y行便可以用一種新的方式使用它的資本，即當(dāng)這些商品的價格達到一定水平時，銀行可以將它們作為抵押貸款或者進行延期交割。但銀行不會過多地將自己的貨幣與這種商品綁定在一起，銀行的貨幣不會被束縛，仍然是銀行的貨幣資本。銀行和信用的介入擴張了交易機會，并使得輕微的價格波動也能帶來巨大的交易量。銀行資本進入商品交易所帶來的影響：(1)增肌產(chǎn)業(yè)利潤；(2)減少商業(yè)利潤；(3)將一部分商業(yè)利潤轉(zhuǎn)化為利息。

除了消費信用，利息總是利潤或地租的一部分。但是，借貸資本在生產(chǎn)過程中也被當(dāng)作產(chǎn)業(yè)資本來使用，因此它也能產(chǎn)生利潤。平均利潤和平均利息之間的差額讓產(chǎn)業(yè)資本家的利潤增加；商業(yè)雖然不生產(chǎn)利潤，但是要從總利潤量中為商業(yè)資本支付平均利潤。而銀行資本不為商人生產(chǎn)任何利潤，但是要求利息。商人按照他所使用的資本量獲得平均利潤，然后支付利息；如今它們只需要少量的資本，而利潤量也變小了。節(jié)約的利潤量歸屬生產(chǎn)者和產(chǎn)業(yè)資本家。交易所的期貨交易為它所交易的產(chǎn)品創(chuàng)造了一個平穩(wěn)的市場，資本的流通時間壓縮了，于是有了更多的資本游離。顯然，這種流通或者交易只能實現(xiàn)利潤，不能生產(chǎn)利潤。

投機者必須隨時為將來可能的情況進行現(xiàn)在的購買或售出，這是期貨交易的典型特征。這種方式為投機者創(chuàng)造了一個一年內(nèi)最適合的交易價格，也因此給了制造商和商人規(guī)避價格運動無法預(yù)測的后果的可能性，把價格波動的風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給投機者。通過這種方式，他們可以保證利潤，原先為了防止和抵抗價格波動而預(yù)留的準(zhǔn)備金可以游離出來；游離出來的資本的一部分又可以進行交易所的投機。

在流通環(huán)節(jié)里，出于天性，商人都要盡力去確保利潤不受價格波動的影響。期貨交易可以盡力消除外部性導(dǎo)致的特別大的價格波動；同時，它也要努力消除投機導(dǎo)致的波動，但是這只能由制造一系列同樣由投機引起的更頻繁更小的價格震蕩來達到目的（編者：更小的波動或許還需要借助杠桿來完成對投機者的吸引）。這種投機在社會的觀點看來是無意義的，它之所以是期貨交易必須的，是因為其帶來的必要的交易規(guī)模，使得波動的市場價格日益趨近生產(chǎn)價格。

一個特殊的資本家階層以及承接價格波動后果的投機者已經(jīng)形成。在分析證券時我們已經(jīng)知道，大投機者具有等待投機時機的實力，也能影響價格走勢，還具有信息優(yōu)勢，因此它們可以獲利，代價是小投機者和外行者的利益受損。那么投機者能夠獲得風(fēng)險貼水嗎？

首先，風(fēng)險貼水不是利潤的來源，也無法解釋利潤的產(chǎn)生——利潤在數(shù)量上等于勞動者生產(chǎn)的剩余產(chǎn)品中的一部分剩余價值，風(fēng)險的程度實際上是在生產(chǎn)中創(chuàng)造而在流通中實現(xiàn)的利潤的確定性的程度，只會帶來利潤分配的變化；具有更高風(fēng)險的產(chǎn)業(yè)承受更大損失，會尋求更高的市場價格，這最終會讓它的利潤率等于平均利潤率。但是商品市場只能用于對付流通中的價格波動，而由競爭帶來的部分企業(yè)生產(chǎn)成本的改變從而導(dǎo)致的市場價格的波動風(fēng)險是不能被補償?shù)模@是產(chǎn)品的銷售者只能承受損失。這時產(chǎn)業(yè)資本家必須持有準(zhǔn)備金應(yīng)對和彌補這種風(fēng)險的損失，即使期貨交易在發(fā)展，也不能消除由生產(chǎn)條件改變帶來的價格波動。

期貨市場的投機者們，那些不是為了自己保險而是為了參與未來市場的人，自己為自己擔(dān)保，從商人那里把風(fēng)險承接過來，因此它們的利潤是風(fēng)險貼水，而不是必然會有和它對應(yīng)的差額利潤表現(xiàn)的損失。這種性質(zhì)的投機后果是，只有大量的外行參與到投機活動并且承受損失，職業(yè)投機家才能繁榮起來。

期貨市場對商業(yè)循環(huán)的必要性，在于它對中等規(guī)模的商人和一些生產(chǎn)者有價值。如果商品的加工已經(jīng)由大的資本主義企業(yè)完成了，而原材料的生產(chǎn)還是分散的，那么期貨市場就有存在的必要性，商品交易所進行了必要的產(chǎn)品集中。而且一旦期貨市場被建立起來，商人和生產(chǎn)者參與其中的必要性就會不斷增強，因為期貨市場成為了價格的主要形成因素，并且具有可能將價格波動的損失轉(zhuǎn)嫁給投機者的功能。

投機者并不是希望長期持有其投機對象，所以他們既是買者也是賣者，投機者利用價格波動，但這個價格波動并不是由他們造成的，而是由實際的商品交易造成的，既可以由于供求關(guān)系的波動，也可能因為生產(chǎn)價格的變化。投機的供需也會改變價格水平，但是因為投機者既買也賣，這種波動長期中會被抵消。

期貨交易將所有交易集中在一個地方，使那里的批發(fā)商對地方商人形成優(yōu)勢，這導(dǎo)致地方商人逐漸退出。同時，由于期貨市場大大降低了商品交易的專業(yè)性，吸引了眾多投機者和外行的參與，這是傳統(tǒng)商人排斥的。只有投機者和外行的參與，期貨市場會衰落。而期貨交易的廢除有利于大商人的地位，因為他們不需要期貨市場的保險。

期貨市場的科奈爾現(xiàn)象(筆者注：早期的不正當(dāng)期貨操作，此處略)。

期貨交易出現(xiàn)之前，主要是由局部的生產(chǎn)者承擔(dān)風(fēng)險，而現(xiàn)在風(fēng)險都隨著商品集中在交易所而轉(zhuǎn)移到投機者處，生產(chǎn)者也不需要持有庫存了。而節(jié)約下來的流通成本和準(zhǔn)備金游離出來，又變成了產(chǎn)業(yè)資本。商品交易所也使得技術(shù)的獨立性成為多余，局部生產(chǎn)者之間出現(xiàn)了消除中間人的趨勢，換句話說，最終產(chǎn)品被生產(chǎn)出來的環(huán)節(jié)減少了。商品交易所的給了我們一個使商業(yè)交易多樣化的表象，實際上，這種買賣只是投機的形式，不是商業(yè)交易。

之前提到，期貨交易使銀行通過提供信用參與商品交易。銀行可以用強大的資本實力和對市場的整體了解，用它的資本進行相對安全的投機，并且它支配的商品量越多對供應(yīng)量的影響就越大，從而也就能越安全地從事這種投機交易。一旦銀行控制了市場，那么銀行與產(chǎn)業(yè)雙方之間的關(guān)系就會變得更為密切。銀行對商品價格的興趣，也不再僅僅是作為投機者的考慮，也是出于對企業(yè)利潤的考慮，因為它和企業(yè)間有著多種多樣的信用關(guān)系。由于銀行想要獲得對商品的盡可能大的控制力，他將盡可能地保護產(chǎn)業(yè)行業(yè)不受蕭條影響，這就會加速卡特爾的形成；雖然這會使銀行在國內(nèi)市場變得多余，但是銀行會通過參與多種形式的卡特爾利潤分配來得到補償。銀行借助這種手段，成為了企業(yè)邁向卡特爾化的推動者，而期貨交易促成了這種趨勢的普遍化，并加速自己的消亡。

卡特爾對農(nóng)業(yè)的生產(chǎn)尤其有利，因為正是在這里，資本主義對價格的調(diào)節(jié)機制是最不適用的。資本主義在農(nóng)業(yè)中無法實現(xiàn)其理性的生產(chǎn)體制。資本主義價格形成機制同農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的自然技術(shù)條件之間的矛盾，由于期貨市場的存在而尖銳。人們指責(zé)期貨市場讓價格持續(xù)波動，投機帶來的價格戲劇性變化很容易讓農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者和期貨交易商對抗

農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)的自身特點，在于其難以控制的供給，小規(guī)模的分散的生產(chǎn)對此完全無能為力，卡特爾能夠減少這種生產(chǎn)的無調(diào)節(jié)狀態(tài)，當(dāng)然，它也會通過降低產(chǎn)量維持長期的高價，而不是為農(nóng)業(yè)生產(chǎn)創(chuàng)造更穩(wěn)定的條件。

交易所通過低價達到平衡，而已經(jīng)卡特爾化的生產(chǎn)者希望在高價上實現(xiàn)平衡。

有一種觀點認(rèn)為，證券交易是合法的，但是基于謀取差額利潤的市場交易則是應(yīng)當(dāng)譴責(zé)的。他們不理解，在一切資本主義交易中，使用價值是完全無關(guān)緊要的，它只是可悲的必要條件，純粹的差額交易是交換價值最完美的體現(xiàn)，是確立資本主義基本精神的最合法的產(chǎn)物。價值的世俗的現(xiàn)象形式，使用價值，就是由此抽象而來。這種經(jīng)濟的自在之物表現(xiàn)為一種超經(jīng)驗的東西，正是使用價值的捍衛(wèi)者自己，在接觸交易所的時候就將使用價值拋在腦后，他們忽視了證券的流通對于社會而言是無關(guān)緊要的，而商品的流通則是社會的生活條件。為了讓商品進入交易所，它們必須全部符合某一種特定的標(biāo)準(zhǔn)，符合一個供貨的等級，必要的話甚至要處理高質(zhì)量的產(chǎn)品使之“降級”，這是符合資本主義邏輯的：他們不關(guān)心使用價值，只關(guān)心交換價值，他們的目的不是生產(chǎn)提供使用價值，而是獲得利潤。

資本主義生產(chǎn)方式的辯護者試圖把由資本主義生產(chǎn)中產(chǎn)生的特殊的、經(jīng)濟的從而也是歷史的形式，與同短暫的形式相比必然是長期的技術(shù)內(nèi)容二者等同起來，然后從錯誤的等同出發(fā)反推形式的必然性。他們強烈地堅持每個社會勞動過程必須被管理和監(jiān)督，為的是證明生產(chǎn)資料私有制帶來的資本主義管理的必要性，進而證明私有制本身的必然性。商業(yè)被解釋為空間里物品被分配的方式，投機被解釋為時間里物品被分配的方式。然而期貨交易并非實際的交易，作為投機者的買方實際上也是賣方，期貨交易對絕對的分配沒有意義，甚至商業(yè)本身也在辛迪加和托拉斯背景下衰退了，商業(yè)不是生產(chǎn)性的。

實際上期貨交易的必要性僅僅在于，(1)壓縮流通時間，轉(zhuǎn)移價格波動風(fēng)險；(2)銀行資本代替商業(yè)資本執(zhí)行商業(yè)功能，增加產(chǎn)業(yè)利潤；(3)使貨幣資本轉(zhuǎn)化為商業(yè)資本同時保有貨幣資本的特性，銀行資本將其支配權(quán)延伸到產(chǎn)業(yè)和商業(yè)領(lǐng)域。