來源：壹財信

作者：謝利君

隨著我國人口加速向城區(qū)遷徙，城市規(guī)模不斷擴(kuò)大，作為城市的“血管”和“生命線”，城市排水管網(wǎng)肩負(fù)著城市排污、排澇的重任，也隨著城市的建設(shè)不斷擴(kuò)張。2012至2021年間，我國城市排水管道建設(shè)長度由43.90萬公里增長至87.20萬公里，年復(fù)合增長率達(dá)7.92%。

上海譽(yù)帆環(huán)境科技股份有限公司（以下簡稱“譽(yù)帆科技”）主要從事排水管網(wǎng)系統(tǒng)的智慧診斷與健康評估、病害治理以及運(yùn)營維護(hù)業(yè)務(wù)。今年3月3日，譽(yù)帆科技向深交所遞交了招股書，11月3日，譽(yù)帆科技成功過會。此次IPO聘請的保薦機(jī)構(gòu)為中信證券。

客戶賬款回收被關(guān)注

《壹財信》此前關(guān)注到譽(yù)帆科技存在增收不增利，現(xiàn)金流“失血”的情況。繼續(xù)研究招股書發(fā)現(xiàn)，2020年至2023年1-6月（以下簡稱“報告期”），譽(yù)帆科技九成左右的客戶為政府相關(guān)部門、事業(yè)單位及國有企業(yè)，而該類客戶項(xiàng)目資金主要來源于各級政府的財政資金，且相關(guān)單位內(nèi)部款項(xiàng)審批流程和付款流程均較復(fù)雜，延長了項(xiàng)目回款周期，這在一定程度上影響了譽(yù)帆科技自身的現(xiàn)金流。

據(jù)企信網(wǎng)，潮州粵海清源環(huán)保有限公司（以下簡稱“粵海清源”）成立于2022年7月8日。企查查顯示，粵海清源為國有獨(dú)資企業(yè)廣東粵海水務(wù)股份有限公司的全資子公司。招股書披露，粵海清源成立當(dāng)年譽(yù)帆科技即與其簽訂銷售合同，合同金額為17,840.99萬元。2023年上半年粵海清源憑借4,962.98萬元的交易金額成為譽(yù)帆科技的第二大客戶。

截至2023年6月30日，譽(yù)帆科技對粵海清源的應(yīng)收賬款金額為5,314.98萬元，在譽(yù)帆科技當(dāng)期的應(yīng)收賬款客戶中位居第一。

對此，譽(yù)帆科技解釋稱政府相關(guān)部門、事業(yè)單位及國有企業(yè)類客戶多在上半年制訂項(xiàng)目計劃，履行相關(guān)預(yù)算程序、招投標(biāo)和組織項(xiàng)目實(shí)施，而一般在下半年進(jìn)行項(xiàng)目驗(yàn)收和款項(xiàng)結(jié)算，粵海清源屬于國有全資企業(yè)，亦符合這一特征，上半年里，公司與粵海清源的項(xiàng)目尚未全面進(jìn)行到驗(yàn)收和結(jié)算階段，上半年度的數(shù)據(jù)是顯著受到季節(jié)性因素影響的。

據(jù)招股書，滁州市市政設(shè)施管理中心也是譽(yù)帆科技2022年的新增客戶，當(dāng)年憑借2,150.79萬元的采購額成為譽(yù)帆科技第一大客戶，截至2022年12月31日譽(yù)帆科技對其應(yīng)收賬款的金額為2,109.93萬元。

鶴山市城市管理和綜合執(zhí)法局（以下簡稱“鶴山市城管局”）是譽(yù)帆科技2022年的第五大客戶，當(dāng)年對譽(yù)帆科技的采購額為1,577.45萬元。截至2022年12月31日，譽(yù)帆科技對鶴山市城市管局的應(yīng)收賬款金額為1,321.16萬元。

招股書顯示，啟東市天揚(yáng)排水有限公司（以下簡稱“天揚(yáng)排水”）是譽(yù)帆科技2022年的第二大客戶，對譽(yù)帆科技當(dāng)期的采購額為2,017.88萬元。截至2022年12月31日，譽(yù)帆科技對天揚(yáng)排水的應(yīng)收賬款金額為1,068.47萬元。值得一提的是，據(jù)企查查，2022年10月25日，江蘇省南通市啟東市人民法院對天陽排水立案強(qiáng)制執(zhí)行，執(zhí)行標(biāo)的為20.00萬元。譽(yù)帆科技稱此事與公司和天揚(yáng)排水的業(yè)務(wù)往來無相關(guān)性。

（截圖來自企查查）

報告期內(nèi)，譽(yù)帆科技壞賬計提金額分別為3,318.30萬元、4,294.58萬元、6,338.87萬元和7,227.87萬元。同期國企及政府事業(yè)單位壞賬計提金額分別為2,873.77萬元、3,519.16萬元、5,231.20萬元和6,148.76萬元，分別占當(dāng)期壞賬計提總額的86.60%、81.94%、82.53%和85.06%。

關(guān)于應(yīng)收賬款的可收回性也引起了交易所的關(guān)注，譽(yù)帆科技在審核中心意見落實(shí)函中稱2022年末、2023年6月末應(yīng)收賬款、逾期款項(xiàng)期后回款比例分別為40.60%和13.78%。2022年末期后回款主要受宏觀經(jīng)濟(jì)影響，導(dǎo)致款項(xiàng)的審批、結(jié)算、回款流程和時間均相應(yīng)延長，延緩了公司整體回款速度，符合公司實(shí)際經(jīng)營情況，具有合理性。

分公司信息未全面披露

繼續(xù)研究發(fā)現(xiàn)，譽(yù)帆科技在招股書中披露分公司的情況應(yīng)值得關(guān)注。

《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第57號——招股說明書》（以下簡稱“《信披準(zhǔn)則57號》”第四節(jié)發(fā)行人基本情況第三十條規(guī)定：“發(fā)行人應(yīng)采用方框圖或其他有效形式，全面披露持有發(fā)行人百分之五以上股份或表決權(quán)的主要股東、實(shí)際控制人，發(fā)行人的分公司、子公司及參股公司。”

招股書中關(guān)于組織架構(gòu)部分，譽(yù)帆科技介紹截至招股說明書簽署日，公司擁有 3 家全資子公司、2 家控股子（孫）公司。此外，招股書第140頁介紹客戶服務(wù)優(yōu)勢時提到在上海、廣州、廈門等全國20余個大中城市設(shè)有分公司或代表處，已初步建立起覆蓋我國東、中、南、西南等主要業(yè)務(wù)區(qū)域的銷售網(wǎng)絡(luò)，同時在10余個分公司組建了項(xiàng)目服務(wù)部門，配備專業(yè)技術(shù)人員和車輛儀器裝備。瀏覽招股書全文，譽(yù)帆科技既未說明具體有多少家分公司，也未全面披露其分公司的相關(guān)情況。

企查查顯示，譽(yù)帆科技共有14家分公司，其中5家已經(jīng)注銷，廣州分公司目前在業(yè)，南京、杭州和廈門等地的8家分公司目前為存續(xù)狀態(tài)。據(jù)譽(yù)帆科技官網(wǎng)，南京分公司和重慶分公司曾于2021年喜遷新址。

對此，譽(yù)帆科技稱參考《信披準(zhǔn)則57號》的相關(guān)要求，對分公司、子公司及參股公司應(yīng)按照重要性或是否對發(fā)行人產(chǎn)生重大影響來進(jìn)行披露，且公司的分公司數(shù)目眾多，且信息較為相似，若全面、逐一披露將會給招股說明書增加大量冗余篇幅，這是基于對招股說明書可讀性方面的要求、以及便于投資者閱讀與理解的考慮。

而正在深市主板IPO的洲宇設(shè)計集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱“洲宇設(shè)計”）的保薦機(jī)構(gòu)也為中信證券。但在洲宇設(shè)計最新版招股書（2023年9月3日簽署）中介紹到：截至招股說明書簽署日，洲宇集團(tuán)共有4家全資子公司、14 家控股子公司、5 家控股孫公司、10 家參股公司及 25 家分公司，并且在招股書68頁至72頁用表格列出了25家分公司的成立時間、營業(yè)場所以及經(jīng)營范圍等情況。此外洲宇設(shè)計招股書中還介紹了其注銷的分支機(jī)構(gòu)和子公司。

（截圖來自洲宇設(shè)計招股書）

譽(yù)帆科技是否應(yīng)該參照同為中信證券保薦的洲宇設(shè)計那樣，全面準(zhǔn)確披露分公司的詳細(xì)情況，我們無從得知準(zhǔn)確答案。